Nie jesteśmy praktykami, jesteśmy inwestorami. Musimy zrozumieć nie zasadę technologii, ale wartość inwestycyjną, jaką może przynieść technologia.

Mówiąc wprost, powinniśmy zwrócić uwagę na to, jakie zmiany może przynieść dana technologia, jak duży rynek stworzy i jaki zwrot z inwestycji przyniesie.

Musimy umiejscowić znaczenie technologii w branży i na właściwym torze oraz ocenić jej prawdziwe znaczenie na poziomie makro, aby móc podejmować dobre decyzje inwestycyjne.

Przejdźmy do rzeczy. Porozmawiajmy o moich pomysłach badawczych i analitycznych na temat LSD, a także o moich decyzjach inwestycyjnych dotyczących konkretnych projektów, takich jak Lido i SSV. Mam nadzieję, że więcej przyjaciół zrozumie koncepcję inwestycji w wartość ryzyka w kryptografii.

Czym właściwie jest utwór LSD?

„LSD” to angielski skrót, a jego pełna nazwa to Liquid Staking Derivatives, co oznacza Liquid Staking Derivatives.

Stakowanie jest jedną z metod „wydobywania” często przywoływaną w branży szyfrowania. Na przykład Bitcoin polega na rozwiązywaniu problemów w celu weryfikacji transakcji, dlatego wymaga wsparcia mocy obliczeniowej, które nazywamy mechanizmem dowodu pracy (POW).

Sposób weryfikacji transakcji w łańcuchu odpowiadających POW nazywa się mechanizmem Proof of Stake (POS).

Użytkownicy muszą udowodnić posiadanie określonej ilości cyfrowej waluty. Sposobem na udowodnienie tego jest postawienie posiadanych tokenów w sieci blockchain i zarabianie na tym. Źródłem dochodu są żetony wyprodukowane w określonym łańcuchu.

Na przykład większość znanych nam sieci publicznych, takich jak EOS (eos), Solana (sol), Tezos (XTZ) i Cardano (ADA), to wszystkie mechanizmy typu proof-of-stake (POS) lub proxy proof mechanizmy stawki (DPOS).

Aby prosto zrozumieć, zastawianie posiadanych tokenów na odpowiednim łańcuchu bloków i uzyskiwanie dochodu ze stakowania nazywa się instrumentami pochodnymi stakowania płynności.

Jednak użytkownikom nie jest łatwo bezpośrednio uczestniczyć w natywnym stakingu różnych sieci publicznych. Próg funduszy, dochodów, operacji i nauki jest bardzo wysoki. Na przykład EOS musi działać dla super węzłów, a Ethereum również wymaga 32 ETH do uruchomienia, co dla większości użytkowników jest bardzo trudne do uczestnictwa i uzyskania korzyści ze stakowania.

Dlatego też z toru LSD zaczęły powoli wywodzić się projekty usługowe. Takie jak P2P Validator i różne scentralizowane giełdy zaczęły zapewniać prostsze kanały przekazywania darowizn w celu zarabiania opłat manipulacyjnych.

Wśród nich, według różnych metod zastawu, wyprowadzono bardziej podzielone pola. Na przykład istnieje oficjalnie wspierana darowizna typu opiekuńczego, w której użytkownicy muszą jedynie zadeklarować tokeny bez konieczności posiadania sprzętu do obsługi węzłów, oraz na przykład darowizna typu grupowego, w której kilka osób gromadzi wystarczającą ilość środków i przekazuje je trzeciej -partyjna platforma do spraw opieki.

Powyższe dwie metody to zdecentralizowane metody zastawu, działające w oparciu o inteligentne kontrakty. Druga polega na złożeniu zobowiązania na scentralizowanej giełdzie, a giełda zapewnia odsetki. Jeśli chodzi o to, czy środki są faktycznie umieszczane w łańcuchu, czy wykorzystywane gdzie indziej, staje się to czarna skrzynka.

Utwór LSD, którego nie lubię

*Logika rozwoju obstawiania płynności oparta na zautomatyzowanych animatorach rynku

Ściśle mówiąc, powyższe jest tylko LSD POS. Już w lipcu 2020 r. źródłem eksplozji DeFi było pojawienie się inwestycji w płynność dla automatycznych animatorów rynku.

Chociaż zyski z wielu zakładów DeFi w tamtym czasie przekraczały wszelkie wyobrażenia, różne tak zwane „pierwsze kopalnie” mogły zarobić kilka, a nawet kilkadziesiąt razy więcej.

Jednakże tak wysoka stopa zwrotu z pewnością będzie nie do utrzymania, ponieważ w miarę ochładzania się liczby osób uczestniczących w stakingu i ochłodzenia rynku w przyszłości stopa zwrotu LSD z pewnością spadnie do stanu zbliżonego do stopy wolnej od ryzyka powrotu.

Dlatego porównując główne projekty związane z DeFi, takie jak AAVE\UNI\SNX i ścieżkę instrumentów pochodnych z zastawem dzielonym, zdecydowanie skupiliśmy się na rodzimym sektorze DeFi.

Jest to również prawdą. Dzięki weryfikacji rynku zwrot z inwestycji w projekty DeFi 1.0 w tamtym czasie był znacznie bardziej podzielony.

*Logika rozwoju stakowania płynności w oparciu o POS

Po okresie boomu na DeFi i NFT pod koniec 2020 r. eksplozja sieci publicznych, takich jak BSC, Solana i Terra, wywołała kolejną falę gorącego zainteresowania LSD.

Jak wspomniano powyżej, dochody dostawców usług LSD pochodzą z opłat manipulacyjnych. Zatem największym problemem ścieżki LSD jest to, że sufit jest zbyt niski.

W tym czasie szał na wydobywanie płynności minął, a stopa rentowności wróciła do stosunkowo normalnego poziomu. Roczna stopa zwrotu z inwestycji Solana wynosi 1,5–5%, AAVE wynosi 6–7%, a rentowność z tytułu innych dużych wiodących projektów utrzymuje się na tym poziomie.

Jednakże, kiedy ponownie przestudiowałem i oceniłem utwór LSD, odkryłem dwie bardzo krytyczne kwestie:

1. Wskaźnik zaangażowania głównych publicznych sieci punktów sprzedaży pozostaje wysoki (zwykle 60–70%) i trudno jest zapewnić endogeniczne możliwości wzrostu.

2. Zyski ścieżki LSD są ograniczone wartością rynkową sieci publicznej. Z wyjątkiem Ethereum, całkowita wartość rynkowa 10 największych publicznych sieci POS wynosi tylko sto miliardów dolarów amerykańskich, a ścieżka jest słaba. .

Następnie oceniam, że ścieżka LSD musi otworzyć pułap i musi stać się stopą zwrotu pozbawioną ryzyka w branży, aby uzyskać wielkość rynku zbliżoną do rynku długu w tradycyjnych finansach, aby uzyskać szerszą wyobraźnię wartościującą.

Jednak publiczny łańcuch POS nie może zbudować długoterminowej fosy pod względem ekologii ani podstawowej fosy. Zatem w jaki sposób inwestowanie w płynność w oparciu o publiczny łańcuch POS może stać się „długiem narodowym” świata kryptowalut?

Oczywiście, LSD w dalszym ciągu nie może być podawane w tym czasie.​

Wspólne osiągnięcia Ethereum 2.0 i LSD

W miarę dalszego rozwoju Ethereum 2.0, kluczowe problemy na ścieżce LSD zostały wreszcie rozwiązane:

1. Sieć Ethereum Beacon Chain zapewnia nowe nagrody za stakowanie ETH, a endogeniczna stopa wzrostu rośnie;

2. Całkowita wartość rynkowa ETH stanowi 18% branży kryptowalut. Ma silny konsensus wartości i może pomóc ETH stać się stopą procentową wolną od ryzyka w branży.

3. Patrz „Moje spojrzenie na Ethereum: 5 lat, 100 milionów, 30X”. Ethereum w przyszłości nadal będzie niezwykle dynamiczne, a ogólny potencjał wzrostu rynku jest ogromny.

W tym momencie uważam, że ścieżka LSD w połączeniu z Ethereum stała się ważnym utworem, którego nie można zignorować i zacząłem się na nim skupiać.

Logika jest ustalona, ​​potrzebujemy danych rynkowych, aby wesprzeć decyzje inwestycyjne.

Stakowanie Ethereum rozpoczęło się już w 2020 roku i w tym samym okresie pojawiła się również Lido – umowa o świadczenie usług, która obniżyła próg stakowania dla Ethereum. Zanim jednak podejmiemy decyzje inwestycyjne, musimy mieć większą pewność.

Dlatego zwracałem uwagę na wszystkie dane dotyczące stakingu Ethereum i zacząłem przeprowadzać przedinwestycyjne badanie due diligence na ścieżce LSD i Lido.

Od czerwca 2022 r. cały wskaźnik zastawu Ethereum wynosi 10%, ilość zadeklarowanego ETH jest bliska 1300 W, a stopa zwrotu zastawu wynosi około 4,5%. Protokół LSD stanowi 32% całkowitej zadeklarowanej kwoty; zastawy wymiany stanowią 28%, zastawy stron trzecich stanowią 23%, a pozostałe Pule i węzły osobiste stanowią około 17%.

Wśród nich jedynym z wiodącym efektem jest Lido w protokole LSD, który zajmuje prawie 90% udziału w rynku całej ścieżki protokołu LSD i przechwytuje ponad 3,5 miliona ETH. Opłata manipulacyjna wynosi 10% dochodu z zastawu .

W tym momencie możemy dokonać rozsądnych oczekiwań co do przyszłego rynku i dokonać oczekiwanej wyceny Lido.

Obecna ilość ETH w obiegu wynosi 120 milionów. Zakłada się, że wskaźnik zastawu Ethereum może osiągnąć wskaźnik zastawu innych sieci publicznych (tj. 60 ~ 70%).

Następnie liczba zadeklarowanych Ethereum wyniesie 72 miliony w oparciu o obecny 30% udział Lido, Lido przechwyci 21,6 miliona ETH. W oparciu o 4% zysk ze stakowania i 10% opłatę manipulacyjną, roczny dochód Lido wynosi około 86 400 ETH.

Interweniuj w cenę ETH. Jeśli podczas hossy ETH powróci do poziomu 4,8 tys. USDT, roczny dochód Lido wyniesie 414 mln USDT; jeśli podczas kolejnej hossy ETH osiągnie poziom 10 tys. USDT, roczny dochód Lido wyniesie 864 mln USDT.

Podczas ostatniej hossy uniswap osiągnął maksymalne przychody w wysokości 1 miliarda dolarów, w pełni rozwodnioną wartość rynkową wynoszącą prawie 40 miliardów i 40-krotny stosunek ceny do sprzedaży.

*Stosunek ceny do sprzedaży Lido wynosi 40 razy, wówczas wartość rynkowa Lido wynosi 16,56 ~ 34,56 miliarda USDT, a cena jednostkowa LDO wynosi 16,5U ~ 34,5U;

*Stosunek ceny do sprzedaży Lido wynosi 30 razy, wówczas wartość rynkowa Lido wynosi od 12,42 do 25,92 mld USDT, a cena jednostkowa LDO wynosi od 12,4 do 25,9U;

*Stosunek ceny do sprzedaży Lido wynosi 20 razy, wówczas wartość rynkowa Lido wynosi 8,28~17,28 miliardów USDT, a cena jednostkowa LDO wynosi 8,2~17,2U.

Od końca czerwca do lipca 2022 roku, po zakończeniu budowania pozycji (0,68U), wyniki badań i decyzje inwestycyjne ogłaszaliśmy natychmiast w społeczności wewnętrznej, a decyzje inwestycyjne ogłaszaliśmy na zewnątrz podczas transmisji na żywo w połowie lipca.

Warto wspomnieć, że sam protokół unsiwap ma zerowe przychody, a cały dochód jest rozdzielany na LP; podczas gdy Lido musi jedynie rozdzielić 50% przychodów do walidatorów węzłów nadrzędnych, takich jak SSV. Dlatego wyraziliśmy również obawy dotyczące projektów typu upstream, takich jak SSV w całym łączu LSD.

W grudniu 2022 r. LDO przeżyło pierwszą poważną korektę. Na podstawie kompleksowej analizy rynku uważamy, że długoterminowa logika ścieżki LSD nie uległa zmianie, po tym jak rynek osiągnął okresowe minimum negatywne oczekiwania, po raz kolejny ogłosiliśmy nowy plan decyzyjny.

Oto moje ogólne podejście do ścieżki LSD, od analizy interwencji po podejmowanie decyzji inwestycyjnych. Myślę, że dwa najważniejsze punkty w inwestowaniu to:

1. Musimy zachować dogłębne i makro myślenie o rozwoju branży. Bo tylko w ten sposób możemy widzieć dalej i głębiej niż inni i z wyprzedzeniem uchwycić kluczowe kwestie, które realnie wpływają na wyniki inwestycji.

2. Należy stworzyć system inwestycyjny. Ponieważ tylko kompletny system inwestycyjny może pomóc Ci w przekształceniu Twojej wiodącej wiedzy w racjonalne decyzje inwestycyjne i ciągłe działania pozycyjne.

Jeśli będziesz polegać wyłącznie na technologii, analizie linii K lub nowościach, aby uczestniczyć w spekulacjach bez logicznego wsparcia, ostatecznie nie tylko nie uda ci się osiągnąć super zysków z żadnego projektu, ale także będziesz cierpieć z powodu nieznajomości rynku. zostawiając puste.

W przyszłości będę nadal dzielić się w artykułach swoimi badaniami i opiniami na temat branż, ścieżek, projektów i logiki inwestycyjnej.

to wszystko.