Dla wielu użytkowników aktywa kryptograficzne okazały się raczej rozczarowaniem niż rewolucją, a globalne organizacje, takie jak MFW i Rada Stabilności Finansowej, wzywają do wprowadzenia bardziej rygorystycznych regulacji.
Jednak niektóre z szybko rozwijających się technologii kryptograficznych mogą ostatecznie nieść ze sobą większe nadzieje. Sektor prywatny wciąż wprowadza innowacje i dostosowuje usługi finansowe.
Ale sektor publiczny również powinien wykorzystać technologię do unowocześnienia swojej infrastruktury płatniczej i zapewnienia interoperacyjności, bezpieczeństwa i wydajności w finansach cyfrowych, jak zauważyliśmy w niedawnym dokumencie roboczym: Platforma wymiany i zawierania umów wielowalutowych. Inni również przedstawiają podobne poglądy.
Technologia poszła do przodu
Nowe technologie płatności obejmują tokenizację, szyfrowanie i programowalność:
Tokenizacja oznacza reprezentowanie praw własności do aktywów, takich jak pieniądze, w księdze elektronicznej — bazie danych prowadzonej przez wszystkich uczestników rynku, zoptymalizowanej tak, aby była szeroko dostępna, zsynchronizowana, łatwa do aktualizacji i odporna na manipulacje. Anonimowość sald i transakcji tokenów nie jest wymagana (i w rzeczywistości podważa integralność finansową).
Szyfrowanie pomaga oddzielić kontrole zgodności od transakcji, dzięki czemu dostęp do poufnych informacji mają tylko upoważnione strony. Ułatwia to przejrzystość, jednocześnie promując zaufanie.
Programowalność pozwala na łatwiejsze pisanie umów finansowych i ich automatyczne wykonywanie, na przykład w przypadku „inteligentnych umów”, bez konieczności korzystania z usług zaufanej strony trzeciej.
Innowacje w sektorze prywatnym
Dysponując tymi nowymi narzędziami, sektor prywatny wprowadza innowacje, które mogą mieć większe znaczenie rewolucyjne niż początkowa fala kryptoaktywów: tokenizacja aktywów finansowych, tokenizacja pieniędzy i automatyzacja.
Tokenizacja akcji, obligacji i innych aktywów może obniżyć koszty obrotu, zintegrować rynki i zwiększyć dostęp. Jednak płacenie za takie aktywa będzie wymagało pieniędzy w kompatybilnej księdze głównej. Jednym z przykładów są stablecoiny, które są jednym z przykładów w zakresie, w jakim są zgodne z regulacjami. Co ważniejsze, banki testują tokenizowane konta czekowe. A automatyzacja jest powszechna, umożliwiając stronom trzecim programowanie funkcjonalności w taki sam sposób, w jaki programiści tworzą aplikacje na smartfony.
Podczas gdy sektor prywatny przesuwa granice innowacji i personalizacji, nie zapewni, że transakcje będą bezpieczne, wydajne i interoperacyjne, nawet jeśli będą dobrze regulowane. Raczej sektor prywatny prawdopodobnie stworzy sieci przeznaczone wyłącznie dla klientów do handlu aktywami i dokonywania płatności. Otwarte rejestry mogą pojawić się w celu połączenia prywatnych sieci, ale prawdopodobnie będą pozbawione standaryzacji i wystarczających inwestycji ze względu na ograniczony potencjał zysku. A korzystanie z prywatnych form pieniądza do rozliczania transakcji naraziłoby kontrahentów na ryzyko.
Rola banku centralnego
Cyfrowe waluty banków centralnych mogą pomóc ze względu na ich podwójną naturę, zarówno jako instrumentu pieniężnego — środka przechowywania wartości i środka płatniczego — jak i infrastruktury niezbędnej do rozliczania i rozrachunku transakcji. Dyskusje polityczne skupiały się głównie na pierwszym aspekcie, ale uważamy, że drugi powinien otrzymać równie dużo uwagi.
Jako instrument pieniężny CBDC zapewnia bezpieczeństwo; łagodzi ryzyko kontrahentów i zapewnia płynność płatności. Jednak jako infrastruktura CBDC może zapewnić interoperacyjność i wydajność między prywatnymi sieciami dla pieniędzy cyfrowych, a nawet aktywów.
Płatności mogłyby być dokonywane z jednej prywatnej waluty do drugiej, za pośrednictwem rejestru lub platformy CBDC. Pieniądze mogłyby być przechowywane na platformie CBDC, a następnie zwalniane po spełnieniu pewnych warunków, takich jak otrzymanie tokenizowanego zasobu. Platforma CBDC mogłaby oferować podstawowy język programowania, aby zapewnić zaufanie do inteligentnych kontraktów i ich kompatybilność ze sobą. To również stanie się dobrem publicznym w cyfrowym świecie jutra.
Płatności transgraniczne
Ta sama wizja dotyczy płatności transgranicznych, choć zarządzanie nimi jest bardziej skomplikowane (to ważny temat, który omówimy innym razem).
Publiczna platforma mogłaby umożliwić bankom i innym regulowanym instytucjom finansowym handel cyfrowymi reprezentacjami rezerw krajowego banku centralnego ponad granicami, jak sugerowaliśmy w naszym dokumencie roboczym.
Uczestnicy mogliby handlować bezpiecznymi rezerwami banku centralnego bez konieczności formalnego regulowania ich przez każdy bank centralny i bez konieczności wprowadzania większych zmian w krajowych systemach płatniczych.
Ponownie, transakcje wymagają czegoś więcej niż tylko przepływu środków. Dzielenie się ryzykiem, wymiana walut, zarządzanie płynnością — wszystko to jest częścią pakietu.
Dzięki pojedynczej księdze głównej i programowalności waluty można wymieniać jednocześnie, więc jedna strona nie ponosi ryzyka, że druga odejdzie. Bardziej ogólnie, można pisać kontrakty o podziale ryzyka, aukcje mogą wspierać rynki walut o niskim obrocie, a limity przepływów kapitału (które istnieją w wielu krajach) można zautomatyzować.
Co ważne, platforma minimalizowałaby ryzyko związane z takimi kontraktami. Gwarantowałaby, że kontrakty będą w pełni zabezpieczone pieniędzmi z depozytu, automatycznie wykonywane, aby uniknąć nieudanych transakcji, i spójne ze sobą. Na przykład kontrakt na otrzymanie płatności jutro mógłby zostać zastawiony jako zabezpieczenie już dziś, obniżając koszty bezczynnych funduszy.
Oprócz transferu wartości, szyfrowanie może pomóc w zarządzaniu transferem informacji. Na przykład platforma mogłaby sprawdzać, czy uczestnicy przestrzegają wymogów dotyczących przeciwdziałania praniu pieniędzy, ale pozwalać im anonimowo licytować na platformie, na przykład walutę obcą, jednocześnie widząc łączny bilans między ofertami i ofertami.
Technologia może zatem wspierać realizację kluczowych celów polityki publicznej:
Interoperacyjność między walutami narodowymi;
Bezpieczeństwo dzięki zdeponowanym rezerwom banku centralnego, ostateczności rozliczeń i automatycznemu wykonywaniu kontraktów;
Efektywność wynikająca z niskich kosztów transakcyjnych, otwartego uczestnictwa, spójności umów i przejrzystości.
Wiele pozostaje do zbadania, a ta wizja wciąż nabiera kształtu. Krypto zostało podsycone próbą obejścia pośredników i nadzoru publicznego. Jak na ironię, jego prawdziwa wartość może pochodzić z technologii, którą sektor publiczny może wykorzystać do ulepszenia płatności i infrastruktury finansowej dla dobra publicznego — w celu wprowadzenia interoperacyjności, bezpieczeństwa i wydajności do innowacji i personalizacji sektora prywatnego.