Niedawno po raz drugi przeczytałem „Macmillan Talks Options”. Szczerze mówiąc, zdecydowanie nie jest to książka dla nowicjuszy. Jednak wiele zawartych w nim strategii wysokiego poziomu bardzo mnie teraz zainspirowało (ale bardzo niewiele osób przeczyta ten artykuł, a tę książkę można uznać za Biblię dla profesjonalnych traderów). Wiele z tych punktów ma na mnie większy wpływ (uwaga: ten artykuł ma więcej niż 10 000 słów, więc trzeba uzbroić się w cierpliwość, aby go przeczytać. Macmillan pokrótce przedstawia Buffetta w kręgu opcji). Treść i osobiste przemyślenia podsumowano w następujący sposób :
1. [Rozumienie realizacji praw]
①90% opcji nie ma żadnej wartości w momencie wygaśnięcia (w tym opcje wcześniejszego zamknięcia i niezrealizowane); jednakże Macmillan wspomniał, że pozycje kupujących u wielu profesjonalnych traderów będą większe niż pozycje sprzedającego, co bardzo różni się od niektórych strategii profesjonalnych traderów, o których teraz wiem do. Myślę, że samo w sobie jest więcej długoterminowych pozycji sprzedających.
②Większość handlowców na kontach „klientów” posiadających opcję woli sprzedawać opcje niż z nich korzystać. Są dwa powody:
Kupno BTC wymaga większego kapitału niż zakup opcji;
Prowizja za handel opcjami jest niższa niż prowizja za 2 transakcje BTC (2 prowizje to: prowizja jest pobierana za zakup BTC po wykonaniu opcji kupna oraz prowizja jest wymagana za sprzedaż BTC w przyszłości; handlowcy zatrudnieni na pełen etat bardzo dbają o dużo o tych kosztach tarcia, liczbie transakcji Tarcie będzie duże po za dużo)
2. [Czynniki wpływające na cenę Opcji]
W rzeczywistości niektórzy znajomi również zadali to pytanie wczoraj podczas społecznościowego AMA.
Z pewnością podjęto kilka prób znalezienia nieliniowej dodatniej korelacji między zmiennością a cenami opcji.
Opcje nie mogą przynosić odsetek od instrumentu bazowego (na przykład: POS ETH lub dywidendy BTC), a cena opcji odzwierciedla jedynie cenę bazową. Jeśli RRSO POS wzrośnie, cena opcji PUT wzrośnie w związku z oczekiwanym spadkiem instrumentu bazowego, podczas gdy cena opcji kupna spadnie.
Zmienność jest miarą tego, jak szybko zmienia się cena instrumentu bazowego. Jeśli cena spot lub kontrakty futures BTC może znacząco zmienić się w krótkim czasie, wówczas można powiedzieć, że cena bazowa podlega gwałtownym wahaniom.
Kiedy ocenia się, że cena BTC waha się w korzystnym kierunku, to, czy wartość opcji rośnie, zależy od ceny akcji, ceny wykonania i czasu wygaśnięcia.
3. [Zrozumienie delty]
Każda opcja kupna at-the-money (BTC, indeks lub kontrakty futures) ma deltę nieco powyżej 0,50 (opcje sprzedaży at-the-money mają deltę nieco poniżej 0,50). Powodem jest to, że ceny spot ETH czy kontraktów futures mogą wzrosnąć wyżej (teoretycznie mogą rosnąć w nieskończoność), ale nie mogą spaść głębiej (mogą jedynie spaść do 0). Oznacza to, że prawdopodobieństwo wzrostu ceny instrumentu bazowego w określonym przedziale czasu jest wyższe niż 50%. Odzwierciedla to delta opcji kupna po cenie.
Na opcję delta wpływa upływ czasu. W miarę upływu czasu delta opcji out-of-the-money stopniowo zbliża się do 0.
Pokazuje to, że w miarę zbliżania się terminu wygaśnięcia opcje out-of-the-money stają się coraz mniej wrażliwe na krótkoterminowe wahania cen bazowych, a odpowiadające im wahania cen opcji stają się coraz mniejsze. Czasami ekstremalne sytuacje mogą pomóc w zrozumieniu. Na przykład ostatniego dnia obrotu jakakolwiek delta opcji out-of-the-money, która jest o jedną lub więcej odległości od ceny wykonania od wartości nominalnej, prawdopodobnie wyniesie 0 – opcje te wygasną bezwartościowo, a 1-punktowa zmiana kursu cena bazowa nie spowoduje wahań cen tych opcji. Z drugiej strony, jeśli termin wygaśnięcia opcji out-of-the-money jest długi (np. 1 rok), wówczas cena opcji będzie odzwierciedlać wahania ceny bazowej. Im wyższa wartość czasowa opcji out-of-the-money, tym delta jest dalej od 0.
Odwrotnie jest również w przypadku opcji realnych: w miarę upływu czasu realna delta opcji zbliża się do swojej wartości maksymalnej. Ponownie warto rozważyć skrajne przypadki, aby pomóc w zrozumieniu. W ostatnim dniu obrotu opcją zmiana ceny dowolnej opcji o niewielkiej wartości pieniężnej jest zgodna ze zmianą instrumentu bazowego.
4. [Analiza techniczna]
Analiza techniczna próbuje określić czas kupna i sprzedaży, dlatego jest bardziej odpowiednia do handlu krótkoterminowego. Analiza fundamentalna jest dobrym narzędziem do analizy długoterminowej, jednak w krótkim okresie łatwo jest przewidzieć wahania cen zbyt wcześnie (za późno), więc nie jest na czasie. (W ciągu 22 lat rzeczywistych testów jestem lepszy w około 1-miesięcznych opcjach wirtualnych z ubezpieczeniem i bez ubezpieczenia oraz bez ubezpieczenia i ubezpieczenia; obecnie ćwiczę i uczę się opcji na 1-3 tygodnie)
Krótkoterminowy charakter większości strategii handlu opcjami sprawia, że analiza fundamentalna jest mało przydatna, a lepszym podejściem jest analiza techniczna. (zwłaszcza BTC i ETH)
Pozycje należy zamykać natychmiast po osiągnięciu zysków. (Pozycja zostanie aktywnie zamknięta, gdy zysk ze sprzedaży strategii Call lub Put przekroczy 75%)
Kupowanie opcji jest uważane za jedną z najbardziej spekulacyjnych form handlu. Często jednak istnieją różne sposoby konstruowania strategii. Na te różne sposoby można zmienić strategię ze spekulacyjnej na konserwatywną lub przynajmniej ostrożną.
Dla przeciętnego tradera lub nowicjusza główną atrakcją zakupu opcji jest dźwignia. (Dźwignia nie jest zalecana dla nowicjuszy, 1 do 1)
Profesjonalni inwestorzy spot (B lub E) zwykle korzystają z opcji w jednym celu: w celu zmniejszenia inwestycji wymaganej na danej pozycji.
Nie oczekują wysokich zysków wynikających z dźwigni finansowej, ale po prostu zastąpienia aktywów bazowych opcjami. Aby ustalić pozycję opcyjną, która jest zasadniczo równoważna pozycji BTC, należy kupić opcje in-the-money, które są prawie gotowe do wygaśnięcia.
Kupując opcje na pieniądze, możesz obniżyć koszty związane z wartością czasu. Wartość w czasie odnosi się do części wartości opcji zużywanej w czasie. Na całą wartość opcji out-of-the-money składa się wartość czasowa. Opcje realne mają niewielką wartość czasową lub nie mają jej wcale.
Im mniejsza delta, tym bardziej agresywna jest opcja kupna.
Jeśli spojrzysz na deltę z równie właściwej perspektywy, jak prawdopodobieństwo bycia in-the-money po wygaśnięciu opcji, możesz zobaczyć, jak spekulacyjny jest zakup opcji out-of-the-money.
Po osiągnięciu zysków sprzedaj część pozycji. Dotyczy to każdego rodzaju inwestycji - BTC, opcje, kontrakty futures, obligacje itp.
Może nie tylko realizować dotychczasowe zyski, ale także „utrzymywać” pozycje BTC. Aby to zrobić, po prostu sprzedaj posiadane opcje (te, które są zyskowne) i kup taką samą liczbę opcji po następnej cenie wykonania. Najlepszym momentem na wdrożenie tej strategii jest moment, w którym cena akcji osiągnęła następną cenę wykonania, więc sprzedajesz opcję in-the-money i kupujesz opcję at-the-money.
5. [Opcje sprzedaży]
Sprzedaż opcji mocno out-of-the-money prawdopodobnie wygaśnie bezwartościowo i nie jest to naprawdę konserwatywny sposób sprzedaży objętych opcji połączeń.
Sprzedaż głębokich połączeń out-of-the-money jest podejściem radykalnym. (w porównaniu do Put)
Stosunkowo konserwatywną metodą sprzedaży opcji objętych jest sprzedaż opcji call in-the-money na zakupiony BTC. W tym przypadku strategia może zapewnić ochronę przed spadkiem, o ile nie jest ona niższa niż cena wykonania opcji (która jest odległa od aktualnej ceny spot).
Ogólnie rzecz biorąc, pokrycie sprzedaży jest powszechnie stosowane jako strategia na małą skalę, a inwestorzy mogą osiągnąć zysk, jeśli cena akcji wzrośnie lub pozostanie względnie niezmieniona przed datą wygaśnięcia.
Nagie opcje sprzedaży wiążą się z wysokim ryzykiem.
Zwykle wolę strategię sprzedaży bez opcji sprzedaży z 2 powodów: ① Wystarczy wziąć pod uwagę spread kupna-sprzedaży 1 produktu zamiast 2; ② Wymagany depozyt zabezpieczający jest znacznie mniejszy
Strategia sprzedaży opcji PUT nago jest zazwyczaj wdrażana w następujący sposób: jeśli lubisz sprzedawać i jesteś skłonny kupić i trzymać bazowe opcje sprzedaży out-of-the-money, wówczas znajdujesz się w „pozycji niezwyciężonej”.
Jeśli cena spot wzrośnie, otrzymasz premię za opcję sprzedaży. z drugiej strony,
Jeśli cena akcji spadnie poniżej ceny wykonania opcji sprzedaży, kupujesz BTC po niskiej cenie.
Kiedy wprowadzane są LEAPS (opcje z datą wygaśnięcia, którą można przedłużyć do 2 lat), zazwyczaj notowane są tylko opcje z największym i najlepszym BTC jako instrumentem bazowym, zamiast BTC z wysoką premią i dużą zmiennością.
Jednym ze sposobów zabezpieczenia swoich pozycji przez nagich sprzedawców opcji jest jednoczesna sprzedaż nagich opcji sprzedaży i nagich połączeń. Ponieważ jeśli zmienność nie wzrośnie, jest mało prawdopodobne, że stracą pieniądze w tym samym czasie, a zysk jednej ze stron może być większy niż strata drugiej.
Ponieważ jednocześnie sprzedawane są zarówno opcje sprzedaży, jak i opcje kupna, istnieje ryzyko zarówno wzrostu, jak i spadku, ale jeśli cena BTC pozostanie względnie niezmieniona, strategia ta przyniesie większe potencjalne zyski.
Zadaszone okrakiem. Inwestor kupuje 1 BTC i jednocześnie sprzedaje 1 opcję straddle.
Kryty straddle (który sprzedaje 1 opcję zakrytą i 1 opcję bez opcji sprzedaży) jest równoznaczny ze sprzedażą 2 opcji z nagą opcją sprzedaży. Bezpośrednia sprzedaż 2 nagich pozycji jest bardziej efektywna niż sprzedaż zakrytego straddle'a. O jego skuteczności świadczy nie tylko wymóg dotyczący depozytu zabezpieczającego, ale także fakt, że objętych straddlem podlegają 3 różne papiery wartościowe (bazowy, kupno i sprzedaż), podczas gdy naked put dotyczy tylko 1. Dlatego też sprzedaż tylko 2 nagich opcji sprzedaży może obniżyć prowizje i uniknąć konieczności stosowania 3 spreadów bid-ask.
Jeśli zazwyczaj jesteś nagim sprzedawcą opcji kupna, możesz ograniczyć swoje ryzyko, kupując połączenia, które kosztują więcej pieniędzy niż połączenia, które sprzedajesz. Posiadana przez Ciebie opcja kupna ogranicza Twoje straty, jeśli cena bazowa gwałtownie wzrośnie, więc nie ponosisz już nieograniczonego ryzyka sprzedając opcję.
Spread byka to spread pionowy, zwykle kupno opcji kupna i sprzedaż opcji kupna z wyższą ceną wykonania (zazwyczaj obie mają tę samą datę wygaśnięcia)
Gdy cena bazowa jest bliska lub niższa od najniższej ceny wykonania w spreadzie w momencie ustalenia spreadu, potencjalny zysk będzie kilkukrotnie większy niż potencjalna strata. Jeżeli początkowa cena bazowa znajduje się pomiędzy dwiema cenami wykonania, potencjalny zysk i potencjalna strata są w przybliżeniu równe.
Wreszcie, jeśli początkowa cena bazowa jest równa lub wyższa od wyższej ceny wykonania spreadu byka, co oznacza, że na początku obie opcje są w cenie, wówczas ryzyko jest większe niż potencjalny zysk, ale prawdopodobieństwo zysk też jest większy.
Jeśli instrument bazowy charakteryzuje się dużą zmiennością, inwestorzy nie powinni wahać się zapłacić za wartość w czasie posiadania opcji in-the-money, biorąc pod uwagę, że zmienność implikowana i historyczna są prawie identyczne, ponieważ może się to opłacać.
Krótko po zakupie spreadu byka, instrument bazowy wykonuje przyjemny ruch w górę i możesz być rozczarowany zyskami w tym momencie. W praktyce często powoduje to, że posiadacze byczego spreadu „kręcą się w pobliżu”, wierząc, że ich zyski będą lepsze, jeśli po prostu utrzymają pozycję, by ostatecznie odkryć, że cena bazowa spada, a zyski znikają.
Bycze spready są strategią niskiego ryzyka i niskiego potencjalnego zysku, zwłaszcza jeśli zamykasz pozycję przed wygaśnięciem, ale wielu inwestorów tak nie myśli przy ustalaniu byczych spreadów. Aby uzyskać wyższe potencjalne zyski, inwestorzy muszą skonstruować spread, w którym cena bazowa jest zbliżona do niższej ceny wykonania, lub bezpośrednio kupić opcję kupna bez korzystania ze spreadu byka.
Inny sposób na zbudowanie pozycji o takim samym potencjale zysku jak spread byka: Longuj instrument bazowy, kup 1 opcję sprzedaży out-of-the-money (ograniczając ryzyko poniesienia straty) i sprzedaj 1 opcję call out-of-the-money (ograniczając wzrost potencjalny zysk). Pozycja ta nazywana jest strategią kołnierza i jest bardzo popularną strategią ochrony pozycji BTC.
Chociaż czasami kuszące jest użycie spreadu w celu zabezpieczenia kosztu drogiej opcji, nadal powinieneś ocenić, dlaczego opcja jest tak droga i jak bardzo porusza się instrument bazowy. Jeśli powodem, dla którego opcja jest droga, są możliwości znacznych wahań instrumentu bazowego w krótkim okresie, rozsądne jest, aby opcja była kosztowna, a spread nie był dobrym wyborem. Dodatkowo, jeśli opcje są drogie po prostu dlatego, że cena bazowa jest stabilna, lub jeśli cena bazowa może nie ulegać większym wahaniom w przyszłości, wówczas pożądaną strategią mogą być spready.
Główny problem ze sprzedażą opcji gołych polega na tym, że ryzyko jest nieograniczone – lub przynajmniej ogromne – gdy instrument bazowy doświadcza nagłych ruchów lub luki początkowej. [Wszyscy mówią, że sprzedawanie nago jest ryzykowne, a nowicjusze nie mogą się tego nauczyć bez poniesienia pewnych strat]
Wymagany depozyt zabezpieczający dla spreadu kredytowego to po prostu różnica w cenach wykonania minus dochód.
Wartość oczekiwana oznacza, że jeśli będziemy stosować tę strategię wystarczająco długo, nic nie zarobimy, a stracimy prowizje.
Dlaczego wyniki analiz matematycznych są sprzeczne z rzeczywistością? Matematyka mówi „nie marnuj czasu na te spready”, ale rzeczywistość jest taka, że te spready były jak dotąd bardzo opłacalne. Jednym z powodów, dla których matematyka nie pokrywa się z rzeczywistością, jest to, że zakłada losowy rynek, a przez ostatnie kilka lat przez większość czasu był to rynek byka. Nie oznacza to jednak, że matematyka jest błędna. Jeśli rzuciłbyś monetą 100 razy i 90 razy wypadłaby reszka, czy powiedziałbyś, że prawdopodobieństwo wyrzucenia orła w następnym rzucie było większe niż 50%? Mógłbyś, ale myliłbyś się. Prawdopodobieństwo nadal wynosi 50%.
Jeśli potrzebujesz zmniejszonego ryzyka i wyższej dźwigni finansowej, która wiąże się z niskimi wymaganiami dotyczącymi depozytu zabezpieczającego, wówczas spready pożyczkodawcy są atrakcyjną alternatywą dla opcji sprzedaży nagiej. Ale ze statystycznego punktu widzenia nie jest lepiej.
Bardziej radykalne podejście polega na kontynuowaniu utrzymywania opcji długiego kupna po wygaśnięciu opcji krótkiego kupna. Nie jest to zalecane w przypadku rozkładówek kalendarzowych.
Załóżmy, że jesteś zainteresowany skonstruowaniem spreadu byka, ale zauważasz również, że opcje krótkoterminowe są droższe w porównaniu z opcjami forward. Tego rodzaju sytuacja często ma miejsce w przypadku szybko zmieniających się BTC lub gdy krążą plotki. Dlatego też, zamiast kupować spread byka, inwestor może zdecydować się na zastosowanie spreadu diagonalnego, nadal mając w ten sposób możliwość zajmowania pozycji długiej, ale jednocześnie czerpiąc korzyści z zaniku czasu opcji krótkoterminowych.
Ogólnie rzecz biorąc, spready diagonalne mogą być atrakcyjną alternatywą dla spreadów pionowych, zwłaszcza gdy opcje krótkoterminowe są droższe w porównaniu z opcjami forward. [Teraz, gdy mam możliwość posiadania rozkładów ukośnych, nie będę korzystał z rozkładów pionowych]
Kolejną rzeczą do rozważenia przy każdym spreadzie jest względna cena 2 opcji w spreadzie. Jeżeli zakupiona opcja jest „niedowartościowana” w stosunku do opcji sprzedanej, spread ma statystyczną „przewagę”
„Przewaga” nie gwarantuje rentowności
6. [Strategia proporcji]
Strategia współczynnikowa lub arbitraż współczynnikowy to obecnie dwie z najczęściej stosowanych strategii, obok strategii diagonalnej.
Jeśli początkowa cena instrumentu bazowego jest równa lub niższa od niższej ceny wykonania w spreadzie, często można osiągnąć zysk, gdy cena wykonania zbliży się do wyższej ceny wykonania. W takim przypadku wielu traderów woli realizować zyski od razu, niż czekać na wygaśnięcie opcji.
Prawdziwe piękno spreadu współczynnika kupna polega na tym, że możesz usiąść wygodnie i nie ryzykować poniesienia straty z niewielkim lub żadnym ryzykiem (nawet jeśli kapitał jest zajęty, kapitał ten może być w krótkoterminowych obligacjach, więc przynajmniej przynosi krótkoterminowe odsetki) ). Jeżeli cena bazowa ulega wahaniom, masz dużą szansę na zamknięcie pozycji i osiągnięcie zysku. Ryzyko polega na tym, że jeśli bazowy wzrost będzie gwałtowny, nie będziesz mieć możliwości zamknięcia pozycji, gdy cena przekroczy wyższą cenę wykonania. W szczególności, gdy cena bazowa jest blisko ceny docelowej, nastąpi skok lub limit.
Główna różnica pomiędzy spreadami współczynnika kupna i spreadami sprzedaży (szczególnie w przypadku opcji BTC i opcji na indeksy giełdowe w USA) polega na tym, że instrument bazowy zwykle spada szybciej niż rośnie, więc jeśli BTC nagle zacznie spadać, możesz znaleźć się w sytuacji typu „trzymaj w sprawie „Ogona Tygrysa”.
Jeśli strategia polega na posiadaniu większej liczby opcji niż sprzedajesz, więc teoretycznie istnieje duży lub nieograniczony potencjał zysku, wówczas strategię tę nazywa się odwrotnym spreadem. (Powszechnie stosowana strategia byczego odwrotnego spreadu)
Zazwyczaj odwrotne spready opcji kupna są konstruowane, gdy cena bazowa zbliża się do wyższej ceny wykonania. Gdy trader strategiczny ustala pozycję tą metodą, ma nadzieję, że cel będzie się wahał w określonym kierunku i dzięki temu osiągnie określony zysk [Obecne warunki rynkowe są bardziej odpowiednie, a rynek przygotowywał się na przełomy]
Innym czynnikiem, który doświadczeni inwestorzy zajmujący się odwrotnym spreadem biorą pod uwagę przy ustalaniu takich spreadów, są niskie ceny opcji. Jeśli opcje są „zaniżone” w tym sensie, że wzrasta prawdopodobieństwo przyszłych wzrostów cen, wówczas ilościowa przewaga opcji długich w spreadzie może być opłacalna. Dodatkowo, jeśli masz szczęście, krótkie opcje są droższe niż długie opcje w portfelu z odwrotnym spreadem, więc spread ma jeszcze jedną wbudowaną zaletę.
Obydwa poglądy wydają się słuszne, zatem możliwe są duże ruchy w dowolnym kierunku. Spełnia to pierwsze kryterium stosowania odwrotnego spreadu – to znaczy możliwość znacznego ruchu instrumentu bazowego w jednym kierunku.
W przypadku odwrotnego spreadu, jeśli rynek pójdzie w górę, po prostu przesuwasz zakupioną opcję kupna na wyższą cenę wykonania. Sprzedana opcja kupna pozostaje nienaruszona i zapewnia ochronę przed spadkiem w przypadku spadku rynku.
7. [Opcje jako agenci bazowi]
Wartość czasowa opcji sprzedaży in-the-money jest mniejsza niż opcji call in-the-money, co ogólnie ułatwia znalezienie odpowiedniej opcji sprzedaży. Niezależnie od tego, czy są kupowane, czy wystawiane, opcje na pieniądze prawdziwe mogą odzwierciedlać prawie wszystkie krótkoterminowe wahania instrumentu bazowego, co jest bardzo atrakcyjne dla inwestorów krótkoterminowych.
Jeśli inwestor sprzeda BTC i kupi opcje call, wówczas otrzymuje z rynku znaczną kwotę pieniędzy.
Art. 8. [Strategia ubezpieczenia opcji]
Kupowanie opcji sprzedaży BTC jest najskuteczniejszą strategią ubezpieczeniową dla poszczególnych akcji. Takie podejście (kupowanie opcji sprzedaży na poszczególne akcje jako ubezpieczenie poszczególnych akcji w portfelu) jest często najskuteczniejszą i najtańszą strategią ubezpieczeniową BTC. Wystarczy kupić płytką opcję sprzedaży zawierającą BTC.
Możesz także użyć opcji indeksowych lub sektorowych, aby chronić cały swój portfel. Ta metoda jest prostsza. Wystarczy złożyć zamówienie i zapłacić prowizję, aby ustalić strategię ubezpieczeniową. Problem z używaniem opcji na indeksy jest dwojaki: ① Na pewno występuje błąd śledzenia (błąd śledzenia jest używany do opisania różnicy w wynikach pomiędzy portfelem a indeksem o szerokiej bazie); ② Handlowi opcjami na indeksy często towarzyszy sztucznie zawyżona zmienność implikowana , co oznacza, że zapłacisz „zawyżoną cenę” za uzyskaną ochronę.
Inne metody pomiaru zmienności znane traderom opcji to zmienność historyczna i zmienność implikowana dla opcji BTC. Możesz także obliczyć zmienność historyczną i implikowaną indeksu lub branży oraz jego opcji, lub możesz obliczyć względną beta, dzieląc zmienność BTC przez zmienność indeksu.
Chociaż intuicyjne jest, że zmienność historyczna może lepiej odzwierciedlać przyszłe wyniki BTC, to znaczy zmniejsza błąd śledzenia, w rzeczywistości możliwe jest wykorzystanie zmienności historycznej lub implikowanej do obliczenia względnej wartości beta.
9. [Strategia dekoltu]
Cena opcji długoterminowych (LEAPS) ma rozkład logarytmiczno-normalny (podobny do rozkładu cen wiodących amerykańskich spółek akcyjnych), dlatego najlepszymi opcjami do skonstruowania strategii kołnierza są opcje długoterminowe. (używany rzadziej)
Ogólnie rzecz biorąc, im większa zmienność i dłuższy okres zapadalności, tym większa jest różnica pomiędzy cenami wykonania opcji kupna i sprzedaży po tej samej cenie.
Z drugiej strony, jeśli inwestor spróbuje skonstruować strategię typu „kurs” przy użyciu opcji krótkoterminowych, jest mało prawdopodobne, aby odkrył dużą różnicę w cenach wykonania opcji kupna i sprzedaży po tej samej cenie. Powodem jest sposób dystrybucji cen akcji. Rynek ma rozkład lognormalny (z tendencją wzrostową), a opcje kupna out-of-the-money o długich terminach zapadalności mogą być dość drogie (opcje sprzedaży at-the-money lub out-of-the-money są stosunkowo tanie).
10. [Moc predykcyjna opcji]
Jeśli opcje kupna cieszą się dużym zainteresowaniem, możesz spodziewać się wkrótce ogłoszenia pozytywnych wiadomości i kupić instrument bazowy. Jeśli obrót opcjami sprzedaży jest zbyt duży, na horyzoncie mogą pojawić się złe wieści i możliwa jest krótka sprzedaż. Jeśli zarówno opcje sprzedaży, jak i opcje kupna są przedmiotem intensywnego obrotu, z mojego doświadczenia wynika, że BTC będzie przeważnie poruszać się w pozytywnym kierunku, ale nie zawsze w tym przypadku należy być przygotowanym na wybicie BTC w którymkolwiek kierunku.
Doświadczenie podpowiada, że warto działać tylko wtedy, gdy łączny wolumen opcji w ciągu dnia przekracza dwukrotnie średni wolumen opcji. Jeśli opcja jest przedmiotem aktywnego obrotu, wymagany będzie większy współczynnik
Jeśli zdecydowana większość wolumenu obrotu opcjami jest skoncentrowana w jednym kontrakcie opcyjnym (czyli tylko umowie opcji kupna lub umowie opcji sprzedaży), wówczas jest prawdopodobne, że z tym BTC nie stanie się nic szczególnego. Na przykład, jeśli większość wolumenu obrotu koncentruje się na kontrakcie opcji kupna, prawdopodobne jest, że inwestorzy instytucjonalni sprzedają opcje kupna, ponieważ posiadają BTC.
Jeśli inwestorzy korzystający z informacji poufnych kupują opcje, wówczas znaczna część wolumenu obrotu opcjami będzie stanowić opcje at-the-money lub out-of-the-money. Pamiętaj, że chcą skorzystać z dźwigni, więc zazwyczaj kupują najtańsze dostępne opcje. Dlatego też, jeśli zauważysz, że większość dziennego wolumenu obrotu pochodzi z opcji głęboko in-the-money, możesz być pewien, że taki scenariusz można wykluczyć.
Ogólnie rzecz biorąc, kupuję krótkoterminowe opcje in-the-money, ponieważ mają one niewielką wartość w czasie lub nie mają jej wcale, a zatem zachowują się prawie dokładnie tak jak BTC.
Handel BTC jest często lepszy niż handel opcjami. BTC jest bardziej płynny, spready bid-ask są zwykle węższe i można stosować zlecenia stop-loss. Nie polecam stosowania zleceń stop-loss w opcjach.
Kiedy opcje są droższe, zastosuję strategię spreadu byka lub nawet strategię spreadu byka out-of-the-money.
12. [Transakcja neutralna Delta]
Duzi faceci uwielbiają rozmawiać o Delta Neutral i DDH (Dynamic Hedging)
Jeżeli wartość delta pozycji jest bardzo bliska 0, wówczas jest to pozycja neutralna, a wzrost lub spadek instrumentu bazowego nie ma wpływu na zyski i straty. Wskaźnik ten jest bardzo przydatny, jeśli chcesz zabezpieczyć ryzyko swojej pozycji, po prostu otwierając równoważną, ale przeciwną pozycję w bazowym BTC.
Teoretycznie, jeśli sprzedasz „drogą” opcję i jednocześnie kupisz „dobrą” opcję jako zabezpieczenie, możesz zyskać, przechwytując różnicę w tej neutralnej pozycji. Matematyka jest teoretycznie wykonalna, ale w rzeczywistości handel pozycjami neutralnymi jest znacznie trudniejszy, niż sobie wyobrażano. Handel neutralny może być zagrożony, jeśli nie będziesz ostrożny podczas handlu. [Koszt otwarcia DDH po zabezpieczeniu wielu nóg będzie bardzo wysoki. Wiele zaawansowanych strategii musi być dla Ciebie odpowiednich, ale nie są one odpowiednie dla większości inwestorów detalicznych. Mówiąc wprost, nie będziesz zwolniony z opłat transakcyjnych ]
Inne zmienne wpływające na zyski i straty w pozycji neutralnej delta niekoniecznie są neutralne. Trzymając pozycję neutralną delta, niewielkie krótkoterminowe wahania instrumentu bazowego nie spowodują zysków ani strat. Jeśli jednak cena akcji bazowej wzrośnie lub spadnie w miarę upływu czasu lub implikowana zmienność ulegnie zmianie, wartość delta każdej opcji w pozycji ulegnie zmianie, a ogólna pozycja nie będzie już neutralna pod względem delta. W rzeczywistości takie sytuacje stwarzają znaczne ryzyko.
Pozycja neutralna względem delty jest bardzo zwodnicza; taka pozycja jest neutralna wobec delty tylko wtedy, gdy cena bazowa nie zmienia się zbytnio.
Jeśli opcja stanie się droższa lub tańsza ze względu na zmianę implikowanej zmienności, delta odpowiednio się zmieni.
Na neutralność pozycji mogą znacząco wpływać zmiany cen lub implikowana zmienność.
13. [Prognoza zmienności]
I tylko wtedy, gdy przyszła zmienność przewidywana na podstawie zmienności implikowanej jest nietypowa, można zastosować porównanie zmienności implikowanej i historycznej. Dlatego też, jeśli IV jest niski w porównaniu do RV, ogólnie oczekuje się, że implikowana zmienność wzrośnie. W tym przypadku odpowiednią strategią jest strategia zakupu opcji, taka jak zakup straddle. Jeżeli zmienność implikowana jest na wysokim poziomie w porównaniu ze zmiennością historyczną, wówczas w normalnych okolicznościach uważa się, że zmienność implikowana zmniejszy się i ostatecznie pozostanie zgodna ze zmiennością historyczną. W tym momencie odpowiednią strategią jest sprzedaż opcji. Jeśli jednak podejrzewasz, że z jakiegoś szczególnego powodu zmienność implikowana jest bardzo niespójna ze zmiennością historyczną, nie należy stosować handlu zmiennością. (IV jest zwykle wyższa niż RV, więc przy dokonywaniu oceny należy kierować się doświadczeniem)
Drogie opcje są czasem zwiastunem korporacyjnych nowinek. Zwłaszcza gdy opcje stają się bardzo drogie i przedmiotem aktywnego obrotu są informacje o ważnych wydarzeniach korporacyjnych, takich jak przejęcia przedsiębiorstw, orzeczenia sądowe, decyzje agencji rządowych, nieoczekiwane raporty o zarobkach itp., a cena bazowa W rezultacie również ulegnie to znacznej zmianie . W tej chwili powinieneś unikać sprzedaży opcji o dużej zmienności implikowanej. Porównanie zmienności historycznej i zmienności implikowanej
Handel zmiennością jest zwykle atrakcyjny, gdy istnieje rozbieżność między zmiennością implikowaną i historyczną. To zdarza się częściej. Jednak nie wystarczy po prostu bardzo się różnić. Nadal musisz znać zmienność implikowaną i poziomy zmienności historycznej w ciągu ostatnich kilku miesięcy lub 1 roku
Uchwycenie historycznego zakresu zmienności jest o wiele ważniejsze niż tylko analiza względnej pozycji bieżącej zmienności implikowanej i zmienności historycznej. Używanie tego ostatniego do analizy doprowadzi do błędnych wniosków i wynikających z nich strat handlowych. Ponadto strategie sprzedaży zmienności często obejmują sprzedaż samych opcji, dlatego przed zajęciem pozycji należy przeprowadzić analizę z dużą ostrożnością.
Ogólnie rzecz biorąc, gdy implikowana zmienność wykracza poza swój poprzedni zakres, szczególnie gdy instrument bazowy (BTC) również rośnie w tym samym czasie, nie należy rozważać strategii sprzedaży zmienności.
14. [Implikowana zmienność handlu]
Jednak na amerykańskiej giełdzie, rynku kryptowalut i rynku opcji na kontynencie gracze zajmujący się zmiennością w handlu o wysokiej częstotliwości ustępują obecnie jedynie graczom zajmującym się strategią kształtowania rynku.
Jako inwestor zajmujący się zmiennością nie musisz przewidywać bazowego trendu cenowego, a jedynie przewidywać przyszłą zmienność. Dlatego często zaczyna się od pozycji neutralnej
Kiedy implikowana zmienność jest „zbyt wysoka”, inwestorzy strategiczni będą chcieli sprzedać zmienność i schować różnicę, gdy zmienność powróci do bardziej normalnego poziomu. Kiedy przychodzi czas na sprzedaż zmienności, zwykle stosuję jedną z dwóch strategii: 1) sprzedaż szerokiego straddle'a bez zmiany lub 2) spread współczynnikowy.
Sprzedając zmienność, zwykle wybieram również opcje stosunkowo krótkoterminowe
Wolę szerokie straddle od straddle'ów, ponieważ przedział cenowy, w którym mogą przynosić zyski, jest szerszy niż straddle. (Zasadniczo używaj tylko typu szerokorozpiętego)
Jeśli cena bazowa jest zbliżona do ceny wykonania w momencie wygaśnięcia, możesz osiągnąć większy zysk sprzedając opcję straddle, ale zakres opłacalnych cen sprzedaży opcji szerokiego straddle jest szerszy. Kiedy cena bazowa porusza się w niekorzystnym kierunku, często konieczne jest dokonanie pewnych korekt. Korzystanie z opcji szerokiego rozkroku może w pewnym stopniu zmniejszyć liczbę podobnych korekt
Traderzy zajmujący się zmiennością kupują zmienność, gdy jest ona „zbyt niska”. W tym przypadku można zastosować trzy strategie: ①Kup opcje straddle, ②Odwrócony spread, ③Spread kalendarzowy
Kupując zmienność, zazwyczaj kupuję straddle, które są 3 lub 4 miesiące przed wygaśnięciem.
Są dwa powody, dla których warto wybrać ten czas. Po pierwsze, czas nie upływa zbyt szybko jak na 3-miesięczny okres przejściowy. Nie ma wątpliwości, że czas w pewnym stopniu działa na niekorzyść zysków posiadaczy straddle. Po drugie, cena bazowa prawdopodobnie znacznie wzrośnie lub spadnie.
Jeżeli zmienność wzrasta, właściwa jest opcja 1 (zamknięcie straddle). Jeżeli zmienność implikowana i zmienność historyczna nadal utrzymują się na poziomie 1. lub 2. kwantyla, wówczas bardziej odpowiednia jest druga opcja (ponowna korekta); zazwyczaj nie ma to miejsca, gdy cena instrumentu bazowego jest bliska progu rentowności.
Jeśli uważasz, że rynek z większym prawdopodobieństwem poruszy się w określonym kierunku, zamiast straddle'a możesz zastosować odwrotny spread.
Relatywnie rzecz biorąc, gdy implikowana zmienność poszczególnych opcji różni się od siebie, inwestorzy wykorzystają je do skonstruowania odwrotnych spreadów.
Na spready kalendarzowe duży wpływ ma zmienność
Nowi inwestorzy często ustalają spready kalendarzowe, gdy zmienność jest wysoka. To bardzo atrakcyjne, ale tak nie jest.
Gdy zmienność implikowana jest niska, bardziej odpowiednie jest stosowanie spreadów kalendarzowych. Może to zmniejszyć prawdopodobieństwo, że niższa zmienność zaszkodzi spreadowi (zyskowi), jednocześnie zwiększając prawdopodobieństwo wzrostu spreadu (zysku) w wyniku rosnącej zmienności.
Gdy zmienność implikowana jest niska, bardziej odpowiednie jest stosowanie spreadów kalendarzowych. Może to zmniejszyć prawdopodobieństwo, że niższa zmienność zaszkodzi spreadowi (zyskowi), jednocześnie zwiększając prawdopodobieństwo wzrostu spreadu (zysku) w wyniku rosnącej zmienności.
Jeśli chcesz sprzedawać zmienność, dwie odpowiednie strategie to spread współczynnikowy (który można zbudować za pomocą opcji kupna lub sprzedaży) oraz kombinacja sprzedaży nagiej. Jeśli chcesz kupić zmienność, wskazane jest kupowanie odwrotnych spreadów (może to być opcja kupna lub sprzedaży), kupowanie straddles i spreadów kalendarzowych. Ponadto najlepszym momentem na stosowanie strategii spreadów ( spready współczynnikowe, spready odwrotne i spready kalendarzowe) jest moment, w którym występuje odchylenie implikowanej zmienności opcji.
Jeśli chcesz kupić zmienność, kup odwrotne spready (mogą to być opcje kupna lub sprzedaży), kup straddle i spready kalendarzowe
Jeżeli zmienność implikowana transakcji na opcjach krótkoterminowych jest znacznie wyższa niż w przypadku opcji średnioterminowych lub długoterminowych, wówczas należy zastosować spready kalendarzowe (ponownie zakładając, że decyl zmienności implikowanej nie jest wysoki).
Ponadto czasami opcje z niższymi cenami wykonania mają wyższą zmienność implikowaną niż opcje z wyższymi cenami wykonania. W tym przypadku atrakcyjny byłby spread współczynnika sprzedaży (jeśli implikowana zmienność jest ogólnie wyższa) lub odwrotny spread kupna (jeśli implikowana zmienność jest niższa).
15. [Litery greckie]
Opcje z dłuższym czasem pozostałym do wygaśnięcia będą miały skromniejsze zmiany delta. Z kolei zmiany delta opcji krótkoterminowych będą bardziej dramatyczne.
Wartość delta krótkoterminowych opcji out-of-the-money nie zmieni się znacząco w przypadku zmiany BTC (nawet jeśli instrument bazowy ulegnie istotnej zmianie)
Widzieliśmy, że zmiany ceny bazowej spowodują zmianę wartości delty. Ponadto upływ czasu również zmieni wartość delty. Trzecim głównym czynnikiem wpływającym na wartość delta opcji kupna jest zmienność.
Opcje BTC o niskiej zmienności mają mniejszą wartość czasową, więc opcje out-of-the-money są mniej wrażliwe na krótkoterminowe (o niskiej zmienności) wahania BTC, natomiast opcje in-the-money są bardzo wrażliwe
Oznacza to, że delta opcji out-of-the-money na BTC o niskiej zmienności jest niewielka – być może bliska zeru – podczas gdy odpowiadająca jej delta opcji in-the-money jest wyższa.
Zmienność implikowana może nagle wzrosnąć z różnych powodów. Jednym z nich jest ważne ogłoszenie firmy, jak na przykład orzeczenie FDA w tym przykładzie lub wspomniany wcześniej wyrok pozwu. Kolejnym czynnikiem przyczyniającym się do gwałtownego wzrostu zmienności jest postrzegana zmiana przyszłej ceny instrumentu bazowego.
Zasadniczo delta tych opcji zmienia się dramatycznie. Aby to sobie wyobrazić, spójrz na poprzedni diagram i wyobraź sobie, że wartość delta na jednej krzywej nagle przesuwa się na inną krzywą, bez żadnej zmiany ceny akcji. Ważne jest, aby inwestorzy zrozumieli te pojęcia, aby zrozumieli, że każda „neutralna” pozycja jest ryzykowna; neutralność oznacza po prostu, że pozycja jest początkowo neutralna w odniesieniu do jednej (lub kilku) zmiennych. Późniejsze zmiany innych zmiennych mogą negatywnie wpłynąć na tę neutralność. Jak widzieliśmy w przykładzie delty omówionym wcześniej w tym rozdziale, kiedy zmienia się cena bazowa, początkowa pozycja neutralna względem delty staje się zupełnie nieneutralna.
Nic nie ma większego wpływu na ceny opcji niż zmienność. Zmiany zmienności implikowanej mogą mieć duży krótkoterminowy wpływ na ceny opcji.
To długoterminowe opcje LEAPS zarabiają na rosnących stopach procentowych. Wartość gamma mierzy zmianę wartości delty opcji za każdym razem, gdy cena bazowa zmienia się o 1 punkt. Zasadniczo mierzy, jak szybko zmienia się delta.
Jeśli wartości gamma i delta zostaną zneutralizowane, wówczas powiązana pozycja opcyjna będzie nadal neutralna pod względem delty, nawet jeśli zmieni się cena bazowa.
Jeśli czas wygaśnięcia jest długi, wartość gamma opcji pozostaje stosunkowo stabilna, niezależnie od tego, czy jest to opcja typu in-the-money, czy też nie-money.
Gdy cena akcji jest zbliżona do ceny wykonania, wartość gamma opcji, na którą pozostaje jeden miesiąc, ulega znacznym wahaniom.
Wartości gamma są powiązane z czasem i zmiennością.
Skonstruowanie takiego stanowiska jest dość proste. W rzeczywistości wymagane są tylko dwa kroki: ① ustalenie pozycji neutralnej gamma, a następnie ② zneutralizowanie pozycji delta. Krok 2 jest zawsze realizowany poprzez obsługę bazowych (równoważnych) akcji lub kontraktów.
Użycie pozycji opcji at-the-money w ogóle nie zmienia wartości gamma. Niezależnie od pozycji BTC lub równoważnych, ich wartość gamma wynosi zero
Neutralność zmian cen jest znacznie ważniejsza w przypadku strategii sprzedających zmienność. W przypadku sprzedaży zmienności duże ruchy cen akcji byłyby katastrofalne. Jednakże przy zakupie zmienności pomocne mogą być duże ruchy cen, zatem neutralność delta jest na ogół wystarczająca, o ile ryzyko zmienności jest umiarkowane. System Kelly'ego zakłada, że na każdy zakład przydzielany jest stały procent Twojego bankrolla. Jeśli wygrasz pieniądze, zakład i wielkość zakładu wzrosną; jeśli przegrasz pieniądze, system Kelly automatycznie zmniejszy wielkość zakładu ze względu na zmniejszenie środków. Aby określić, czy opcja jest „zbyt droga”, należy zmierzyć aktualną cenę opcji za pomocą zmienności. Należy nie tylko porównać bieżącą zmienność implikowaną opcji z ostatnią zmiennością historyczną instrumentu bazowego, ale także porównać bieżącą zmienność implikowaną z ostatnią zmiennością implikowaną. Większość powodów, dla których nabywcy opcji tracą pieniądze, wynika z faktu, że kupują opcje głęboko poza pieniędzmi.
16. [Wniosek]
Nawet jeśli czytasz tę książkę po raz drugi, nadal jest to trudny orzech do zgryzienia, ale nadal nie mogę się doczekać, aby przeczytać ją ponownie, w miarę wzrostu praktycznej praktyki handlowej. Wierzę, że będziesz miał inne doświadczenia.