Zyski na giełdzie są w przeważającej mierze generowane przez małą grupę zwycięzców. Tego samego trendu spodziewamy się w przypadku aktywów cyfrowych.

W latach 1926–2016 zaledwie pięć z 25 300 spółek notowanych na giełdzie wygenerowało 10% całkowitego majątku wytworzonego na całej amerykańskiej giełdzie, wynoszącego 35 bilionów dolarów: Exxon Mobil (XOM), General Electric (GE), International Business Machines (IBM), Microsoft ( MSFT) i Apple (AAPL). Dziewięćdziesiąt akcji stanowiło ponad połowę. Niecałe 1100 wygenerowało cały zysk; reszta łącznie przyniosła zwrot mniejszy niż amerykańskie bony skarbowe.

Dlaczego tak asymetrycznie?

Czytasz Crypto Long & Short, nasz cotygodniowy newsletter zawierający spostrzeżenia, wiadomości i analizy dla profesjonalnych inwestorów. Zarejestruj się tutaj, aby otrzymywać go w swojej skrzynce odbiorczej w każdą środę.

Zwroty z akcji nie mieszczą się w normalnym rozkładzie. Są one przechylone dodatnio, a kilka niezwykłych tworzy „gruby” prawy ogon. Długoterminowi inwestorzy, którzy nie posiadali tych akcji, ryzykowali utratę średniej stopy zwrotu z rynku.

Przewidujemy również gruby prawy ogon w zwrotach z aktywów cyfrowych. Bitcoin (BTC) jest świetnym przykładem kreatora bogactwa. Porównaliśmy jego zwroty z portfelami ważonymi kapitalizacją rynkową 10, 50 i 100 najlepszych tokenów cyfrowych (z wyłączeniem stablecoinów i tokenów wrap) rebalansowanych co miesiąc w ciągu ostatnich pięciu lat. Żaden z szerszych portfeli nie przewyższył wyników BTC. Portfele 50- i 100-tokenowe traciły pieniądze w tym okresie.

Ale dlaczego? Co w ogóle powoduje skośność?

Uważamy, że fundamentalnym motorem napędowym są rewolucje technologiczne. W swojej książce „Technological Revolutions and Financial Capital” Carlota Perez definiuje je jako „potężny i bardzo widoczny klaster nowych i dynamicznych technologii, produktów i branż zdolnych do wywołania przewrotu w całej strukturze gospodarki”.

Perez wyróżnia pięć rewolucji technologicznych, które miały miejsce od końca XVIII wieku:

Każdy okres zaczyna się od przełomowych innowacji technologicznych, które przyciągają talenty i kapitał wysokiego ryzyka, co powoduje eksplozję startupów. Następują po nich zazwyczaj bańki finansowe, korupcja i załamanie, ostatecznie przynosząc regulacje, dyscypliny zarządzania i produktywność – złoty okres wzrostu i zysków. Od czasów epoki stali złote okresy były zdominowane przez duże korporacje. Im dłuższy złoty okres, tym większa szansa dla zwycięzców na pomnożenie bogactwa.

Każda z pięciu firm, które od 1926 r. wygenerowały 10% całego bogactwa, była liderem rynku w niedawnej Epoce Rewolucji:

Co ciekawe, każdy z nich został założony na początku Ery, maksymalizując szansę na składane zwroty przez wiele lat. Ale samo bycie tam nie wystarczyło. Ci zwycięzcy wyobrażali sobie przyszłość, której inni nie mogli.

Minęło około 50 lat od początku ery informacji. Prawdopodobnie tworzy się nowa era. Czy będzie to era aktywów cyfrowych? Naszym zdaniem same aktywa cyfrowe nie wystarczą, aby wywołać rewolucję. Są jednak potężną innowacją, która wraz z innymi, takimi jak sztuczna inteligencja, robotyka i genomika, ma potencjał, aby utworzyć nową erę.

Jeśli mamy rację, zwycięzcy tej Ery mogą być wśród dzisiejszych nowicjuszy. Długoterminowi inwestorzy powinni upewnić się, że ich portfele obejmują potencjalnych twórców bogactwa, którzy będą nieproporcjonalnie napędzać zwroty rynkowe w nadchodzących dekadach. Uważamy, że aktywa cyfrowe są silnymi kandydatami.