Może to być przypadek, ale ostatni spadek na Nasdaq i bitcoinie (BTC) zbiegł się z gwałtownym wzrostem rentowności japońskich obligacji rządowych oraz umacnianiem się japońskiego jena (JPY) jako bezpiecznej przystani, przypominając dynamikę rynku widzianą na początku sierpnia.
Może tu istnieć związek przyczynowy, ponieważ przez dekady niskodochodowy jen podtrzymywał globalne ceny aktywów. Trwający wzrost japońskiego jena może mieć wpływ na ostatnią awersję do ryzyka na Wall Street i na rynku kryptowalut.
Mówiąc to, bycze pozycjonowanie w japońskim jenie wydaje się być rozciągnięte, z spekulantami trzymającymi rekordowe długie pozycje w zeszłym tygodniu, zgodnie z danymi CFTC śledzonymi przez MacroMicro. Taka ekstremalna bycza pozycja, reprezentująca zbiorową wiarę w kontynuację wzrostu aktywów, stwarza warunki do rozczarowania, po którym następuje masowe unwinding długich pozycji, prowadząc do szybkiej bessy.
Innymi słowy, wzrost jena może na razie ustać, oferując ulgę dla aktywów ryzykownych, w tym Nasdaq i bitcoina.
"Jesteśmy teraz ostrożni w dążeniu do dalszej siły jena, biorąc pod uwagę rozciągnięte pozycjonowanie spekulacyjne oraz silny apetyt na zakup spadków ze strony krajowej społeczności," powiedział zespół strategii G10 FX Morgan Stanley w notatce do klientów pod koniec piątku.
Strategowie wyjaśnili, że wielu japońskich inwestorów korzysta z systemu Nippon Individual Savings Account (NISA), aby nabywać zagraniczne aktywa w czasie spadków ryzyka, nieumyślnie spowalniając tempo aprecjacji jena. Dodatkowo, publiczny system emerytalny zazwyczaj działa przeciwko trendowi, rebalansując portfele z aktywów w jenach.
"Rzeczywiście, taki scenariusz miał miejsce w zeszłym sierpniu po gwałtownej aprecjacji jena i wyraźnym wyprzedaniu akcji," zauważyli strategowie.
Zobaczmy, czy historia się powtórzy, wywołując odnowione poczucie ryzyka dla Nasdaq i bitcoina. Para USD/JPY wzrosła po spadku w lipcu i na początku sierpnia do 140, ostatecznie wzrastając do 158,50 do stycznia. BTC również wzrósł po upadku na początku sierpnia do 50 000 USD, osiągając nowe rekordowe poziomy powyżej 108 000 USD w styczniu.
Na czas publikacji, bitcoin handlował blisko 80 300 USD, co oznacza spadek o prawie 5% od początku miesiąca, przedłużając lutowy spadek o 17,6%. W pewnym momencie na początku wtorku ceny spadły do 76 800 USD, według danych CoinDesk.
Tymczasem USD/JPY handlował na poziomie 147,23, osiągając pięciomiesięczne minimum na poziomie 145,53 na początku wtorku, pokazują dane TradingView.
Tymczasowy oddech?
Chociaż rozciągnięte pozycjonowanie byków i przepływy instytucjonalne sugerują ulgę w przyszłości, te czynniki mogą niewiele zmienić w szerszej byczej prognozie dla jena, która jest wspierana przez zawężający się różnicę rentowności obligacji USA i Japonii.
Dlatego byki aktywów ryzykownych muszą być czujne na znaki zmienności w jenie i szerszych rynkach finansowych.
Wykres pokazuje różnicę między rentownościami 10-letnich obligacji rządowych USA i Japonii.
Różnica rentowności zmniejszyła się do 2,68% w sposób korzystny dla jena, osiągając najniższy poziom od sierpnia 2022 roku. Dodatkowo, wypadła z makro trendu wzrostowego, sugerując znaczną byczą zmianę w prognozie dla jena.