Wydarzenie: Bitdeer (Btdr.US) ogłosił raport finansowy za czwarty kwartał 2024 roku. Przychody firmy w czwartym kwartale wyniosły 69 milionów dolarów, co stanowi spadek o 40% w porównaniu do 114,8 miliona dolarów w tym samym okresie 2023 roku. Przychody z działalności własnej wyniosły 41,5 miliona dolarów, co oznacza spadek o 11,5% w skali roku. Zysk brutto wyniósł 5,1 miliona dolarów, a marża brutto wyniosła 7,4%, znacznie spadając w porównaniu do 27 milionów dolarów i 23,5% w tym samym okresie 2023 roku. Skorygowany EBITDA wyniósł -3,8 miliona dolarów, podczas gdy w 2023 roku wynosił 380 tysięcy dolarów. Strata netto wyniosła 531,9 miliona dolarów, głównie z powodu strat związanych z instrumentami pochodnymi o wartości 479,8 miliona dolarów, w tym 55,8 miliona dolarów strat na opcjach Tether oraz 413,7 miliona dolarów strat na obligacjach zamiennych.
Komentarz:
W czwartym kwartale firma osiągnęła 310 milionów dolarów w zaliczkach, głównie na płatności dla TSMC za układy, z których SEAL02 wynosi 190 milionów dolarów, a koszt układów SEAL03 to 52,8 miliona dolarów (w tym ryzykowne wafle). 190 milionów dolarów odpowiada około 12 700 waflom 4NM, co odpowiada około 127 000 maszyn SEAL02 i 31,2EH/s mocy obliczeniowej, co jest zgodne z oczekiwaniami firmy wyrażonymi w telekonferencji Guosheng, że ta ilość układów może spełnić cel firmy osiągnięcia 40EH/s do końca 2025 roku.
2. Firma dalej zwiększa swoje rezerwy energetyczne. W latach 2024-2026 uruchomione projekty energetyczne osiągną odpowiednio 895MW, 2057MW i 2639MW.
3. Firma nabyła projekt gazowej elektrowni w Kanadzie w Albercie, planując pełne wdrożenie maszyn SEAL03, osiągając całkowity hashrate na poziomie 9EH/s. Ceny energii wynoszą od 0,2 do 0,25 dolarów za KWh, co stanowi jedynie połowę cen energii w innych projektach energetycznych firmy, które są już zrealizowane lub w budowie, co sprawi, że projekt ten będzie znany jako najniższy kosztową operacją górniczą na świecie.
4. Firma wspólnie z grupą TLM (globalnym liderem w zakresie budownictwa Hpc/AI) rozwija projekt Hpc/AI, planując zbudować centrum danych o mocy 570MW w Ohio, aby wspierać większą moc obliczeniową w chmurze do zastosowań inferencyjnych.
5. Firma podczas telekonferencji z Guosheng stwierdziła, że po zakończeniu finansowania projektu emisji szeregowej i projektu obligacji zamiennych, autoryzowany przez firmę projekt ATM o wartości 1 miliarda dolarów prawie się nie rozpoczął. Na koniec czwartego kwartału firma miała 476 milionów dolarów w gotówce i aktywa w bitcoinach o wartości 78 milionów dolarów. Jeśli TSMC zwiększy ilość przyznawanych układów w ciągu następnych trzech kwartałów, firma uruchomi projekt finansowania ATM.
Zalecenia inwestycyjne: Po ogłoszeniu raportu kwartalnego przez Bitdeer, cena akcji spadła o 29,31%, co jest wynikiem osłabienia ceny bitcoina, wyników czwartego kwartału poniżej oczekiwań, jednorazowego uwolnienia ryzyka związanego z utratą opcji na akcje Tether oraz stratami z instrumentów pochodnych. Patrząc w przyszłość na 2025 rok, osiągnięcie celu 40EH/s przez firmę nie powinno być trudne, a możliwość dalszego zwiększenia skali mocy obliczeniowej zależy od większej ilości układów od TSMC oraz postępu w produkcie SEAL03 (obecnie postępy są zgodne z oczekiwaniami firmy), co może przynieść znaczące zaskoczenie. Zarówno działalność sprzedaży maszyn górniczych, jak i działalność własnych kopalni rozpoczną się w pierwszym kwartale. Biorąc pod uwagę wcześniejsze dostosowanie ceny akcji firmy, pozytywne perspektywy biznesowe oraz odbicie ceny bitcoina, może to ponownie wpłynąć na wewnętrzne α oraz zewnętrzne β Bitdeera.
Ryzyko inwestycyjne: Ryzyko dalszej korekty ceny bitcoina, ryzyko związane z niższymi niż oczekiwane ilościami układów od TSMC.