Uwaga: ten artykuł został napisany 12 stycznia 2023 roku. Dane mogą odbiegać od aktualnych warunków rynkowych.

1. Makro

Większy wpływ na rynek mają dane i wydarzenia makroekonomiczne, a po ich publikacji nastąpią gwałtowne wahania.

inflacja

W 2022 r., pod wpływem łagodzenia polityki pieniężnej, wojny i łańcuchów dostaw, inflacja w USA osiągnie najwyższy poziom od 40 lat. Z punktu widzenia danych inflacja osiągnęła szczyt, ale nadal jest daleka od celu Fed na poziomie 2–3%.

Aktualizacja: 12 stycznia o godzinie 21:30 czasu pekińskiego roczna stopa CPI w USA w grudniu wyniosła 6,5%, zgodnie z oczekiwaniami, a bazowa stopa CPI na poziomie 5,7% była zgodna z oczekiwaniami. Inflacja nadal spadła oczekuje się, że w 2023 r. pozytywny wpływ odpowiednich danych będzie stopniowo malał.

podwyżka stóp procentowych

W 2022 roku Rezerwa Federalna siedem razy z rzędu podniosła stopy procentowe, przy czym stopa funduszy federalnych wahała się od 0% do 0,25% do obecnego 4,25% do 4,5%.

W 2023 roku, według CME FedWatch Tool, rynek uważa, że ​​najbardziej prawdopodobna ścieżka to podwyżka stóp procentowych o 25 pb w lutym i 25 pb w marcu, a następnie utrzymanie stóp procentowych na poziomie 4,75% ~ 5% do końca III kwartału (utrzymanie wysokich stóp procentowych przez około pół roku), pierwsza obniżka stóp procentowych o 25 pb nastąpi w listopadzie 2023 roku.

Jeśli oczekiwania rynku się potwierdzą, nowa runda łagodzenia polityki pieniężnej rozpocznie się pod koniec 2023 roku, a reakcja rynku może nastąpić z wyprzedzeniem pod koniec pierwszego kwartału.

Istnieją jednak konflikty pomiędzy rynkiem a Rezerwą Federalną. Z protokołów i wykresów z grudniowego posiedzenia FOMC wynika, że ​​zdecydowana większość urzędników Fed podniosła szczytową stopę procentową, czyli oczekiwany poziom ostatecznych stóp procentowych, powyżej poziomu powyżej. 5%, co oznacza wolniejsze, ale wolniejsze tempo podwyżek stóp procentowych. Stopy procentowe ostatecznie będą wyższe, a żaden z uczestników nie przewidział, że właściwe będzie obniżenie docelowej stopy funduszy federalnych począwszy od 2023 r.

Decyzja Fed opiera się na obniżeniu celu inflacyjnego do 2%, ale rynek jest obecnie przeciwny Fed. Rynek uważa, że ​​recesja spowodowana nadmiernym zacieśnieniem polityki pieniężnej zmusi Rezerwę Federalną do wcześniejszego rozpoczęcia obniżek stóp procentowych.

Zmniejsz bilans

Pierwotnie planowany miesięczny limit redukcji w pierwszej fazie (czerwiec-sierpień 2022 r.) wynosił 30 mld USD w obligacjach skarbowych i 17,5 mld USD w obligacjach agencyjnych i obligacjach zabezpieczonych hipoteką (MBS). miesięczny limit redukcji wynosił Limit redukcji został podwyższony do 60 miliardów dolarów w obligacjach skarbowych i 35 miliardów dolarów w obligacjach agencyjnych i MBS. Warunkiem zatrzymania redukcji bilansu jest to, że gdy poziom rezerw będzie nieco wyższy niż ten, który Fed uważa za „wystarczający poziom rezerw”, zacznie on zwalniać i zatrzyma redukcję bilansu.

Redukcja bilansu Fed przebiega zgodnie z planem. Wielkość bilansu Fed spadła z prawie 9 bln dolarów do około 8,5 bln dolarów, jednak w swoim przemówieniu pod koniec listopada Powell zasugerował, że Fed zmniejszy swoje saldo bilansie w sposób, który może prowadzić do zmniejszenia bilansu. Zarządzaj swoim bilansem w sposób, który kończy się wcześniej.

Ogólny wpływ zmniejszenia bilansu jest niewielki. Ma ono mniejszy wpływ na rynek niż podniesienie stóp procentowych i poświęcono mu mniej uwagi.

Listopadowa ankieta nowojorskiego Fed wykazała, że ​​powszechnie oczekuje się, że Fed zaprzestanie restrukturyzacji swojego bilansu w trzecim kwartale 2024 r., co jest zasadniczo zgodne z naszymi oczekiwaniami, że QT zakończy się w połowie 2024 r., gdy Fed zacznie odnotowywać niewystarczające rezerwy. .

Część instytucji uważa jednak, że kurczenie się bilansu wyhamuje lub zakończy się do końca 2023 r.

Oto prognozy niektórych instytucji na rok 2023:

A.高盛 Macro Outlook 2023: Ten cykl jest inny

Gospodarka amerykańska uniknęła recesji, PKB utrzymał wzrost, a bezrobocie nie wzrośnie znacząco. Rezerwa Federalna nie będzie jednak w 2023 r. kontynuować trzykrotnej podwyżki stóp procentowych po 25 punktów bazowych i nie będzie ich obniżać.

B. Morgan Stanley: Perspektywy inwestycyjne na 2023 rok

Zacieśnienie polityki pieniężnej Fed trwa, koszty kapitału rosną

Gospodarka przeżywa łagodną recesję, zyski spółek spadają, a wyniki spadają. Optymistycznie podchodzimy do inwestycji kapitałowych w dłuższej perspektywie i zwracamy uwagę na spółki z fosą biznesową.

C. JPM: Zły rok dla gospodarki, lepszy rok dla rynku

Jest mało prawdopodobne, aby Rezerwa Federalna obniżyła stopy procentowe w 2023 r., a kurczenie się bilansu osłabnie; Stany Zjednoczone i Europa przeżywają łagodną recesję, a my optymistycznie patrzymy na chińską gospodarkę i rynki wschodzące; przez giełdę i nawet jeśli dno nie zostało jeszcze osiągnięte, giełda nie spadnie ponownie gwałtownie w 2023 r., a relacja ryzyka do zwrotu również będzie poprawa (ponieważ w 2022 r. nastąpi zbyt duży spadek), byczy na rok

D. Książka: Nadchodzący rok 2023: powrót do nowej przyszłości

Dane makroekonomiczne za I kwartał uległy ogólnemu pogorszeniu, a Fed zaprzestał podwyżek stóp procentowych w 2023 r., gospodarka doświadczy łagodnej recesji (wycenionej już przez rynek obligacji), a Fed zwrócił się ku (obniżeniu stóp procentowych) pod koniec br. rok, a zyski przedsiębiorstw spadły; w drugiej połowie roku akcje radziły sobie dobrze, a strategia 60/40 miała nadwyżkę. W 2023 r. rozpocznie się hossa;

e. BlackRock: nowy poradnik inwestycyjny

Gospodarki zachodnie przeżywają długoterminową łagodną recesję. Niedoważamy europejskie i amerykańskie akcje. Spadek wycen i zysków spowodowany recesją nie został jeszcze uwzględniony. Jeśli chodzi o Azję, jesteśmy neutralni. Chiny mają stabilny wzrost (nie mogą pobudzić globalnej koniunktury). gospodarki). Z optymizmem patrzymy na Azję Południowo-Wschodnią.

Alokuj wysoko oceniane obligacje korporacyjne w krajach rozwiniętych i inwestuj w aktywa powiązane z inflacją, aby walczyć z recesją

f. Analityk Credit Suisse Zoltan Pozsar: Wojna i obciążenie towarów

Ponieważ wojny gospodarcze (takie jak współpraca między Chinami a Zatoką Perską) wpływają na system dolarowy, Stany Zjednoczone wznowią łagodzenie ilościowe (odnoszące się do zakupu obligacji rządowych przez bank centralny) latem 2023 r.

Strategia 60/40 dotycząca akcji i obligacji jest nieważna i należy ją zmienić na 20/40/20/20, odpowiadającą odpowiednio gotówce, akcjom, obligacjom i towarom.

g. Główny strateg Bank of America — Michael Hartnett

W 2023 r. gospodarka światowa doświadczy łagodnej recesji, stopa inflacji spadnie, gospodarka chińska odrodzi się, stopy procentowe, rentowności, spready, dolary amerykańskie i ceny ropy osiągną szczyty, amerykańskie akcje pozostaną bez zmian, a ceny złota wzrosną wzrastać.

Indeks CPI i PPI w USA osiągnęły swoje szczyty, a podwyżki stóp procentowych doprowadziły do ​​stagflacji. Wyniki amerykańskich aktywów w 2023 r. będą gorsze od średniej światowej. Odpowiednia strategia to krótka pozycja dolara amerykańskiego i długa pozycja aktywów z rynków wschodzących.

W pierwszej połowie roku brakowało nam ryzykownych aktywów, takich jak akcje, oraz długich pozycji w przypadku długoterminowych obligacji amerykańskich.

h. Główny strateg Standard Chartered Bank – Eric Robertsen – 2023 Black Swan

W pierwszej połowie roku Stany Zjednoczone popadły w poważną recesję gospodarczą, wzrosła liczba bankructw przedsiębiorstw i wzrosła stopa bezrobocia, gwałtownie spadły ryzykowne aktywa (Nasdaq spadł o 50%, BTC spadł o 70% do 5000), ceny ropy spadły o 50% (recesja + konflikt Rosja-Ukraina), dolar gwałtownie spadł, euro wzrosło, a inflacja ostatecznie doprowadziła do Wielkiej Globalnej Recesji;

Przed 2024 rokiem Republikanie postawią Bidena w stan oskarżenia

Fed wstrzymał QT, obniżył stopy procentowe o 2% i przyjął luźne stanowisko

streszczenie:

Inflacja osiągnęła swój szczyt i zaczęła spadać, ale trudno przewidzieć moment cyklu łagodzenia polityki pieniężnej. Istnieją konflikty między rynkiem a stanowiskiem Fed. Nastawienie instytucjonalne jest zarówno optymistyczne, jak i niedźwiedzie, przy czym większość zgadza się co do łagodnej recesji gospodarczej i dalszego zaostrzania polityki pieniężnej płynność.

Jest tak wiele danych, wiadomości i czynników, które należy uwzględnić w kontekście czynników makro, a logiczny łańcuch przenoszenia informacji na ceny jest bardzo złożony. W tym momencie, zamiast przewidywać, czy dane makro będą dobre, czy złe, skupienie się bezpośrednio na zachowaniu cen rynkowych ma większą szansę na wygraną. Choć zmniejsza to zyski, jest stosunkowo bezpieczne.

Łącząc poglądy powyższych instytucji i czołowych analityków, recesja gospodarcza doprowadzi do ogólnego spadku aktywów ryzykownych (spadające zyski, bankructwo itp.), a utrzymujące się wysokie stopy procentowe i kurczenie się bilansu mogą spowodować deflację, która jest również szkodliwa dla ryzykowne aktywa.

2. Akcje amerykańskie

Korelacja amerykańskich akcji i rynku kryptowalut

Rynek kryptowalut został głęboko dotknięty przez akcje amerykańskie. Z obserwacji z 2022 r. wynika, że ​​będzie on nawet podążał za trendem amerykańskich akcji na minimalnym poziomie. W okresie handlu akcjami w USA rynek kryptowalut będzie również znacznie aktywny, charakteryzujący się zmiennością i wahaniami wolumen obrotu rośnie.

Traderzy traktują rynek kryptowalut jak akcje amerykańskich spółek technologicznych.

Akcje w USA – wyceny zostaną obniżone w 2022 r., zyski w 2023 r.

Główne indeksy giełdowe w USA zanotowały najgorszy rok od 2008 roku.

W całym 2022 r. indeks Dow Jones Industrial Average spadł o 8,8%, S&P 500 o 19,4%, Nasdaq o 33%, a indeks Russell 2000 o 21,7%.

Nasdaq spadł znacznie powyżej średniej, głównie dlatego, że akcje spółek technologicznych mocno odczuły podwyżki stóp procentowych i spadły ich wyceny (PE spadł o 40%, podobnie jak w 2008 r.), a jeśli w 2023 r. nastąpi recesja, oczekuje się spadku rentowności przedsiębiorstw, m.in Dow i S&P Panuje trend spadkowy.

Patrząc na wykres, S&P 500 nadal znajduje się w trendzie spadkowym. Najniższy punkt w 2022 roku będzie w okolicach 3491. Obecnie jest tłumiony przez czerwoną linię trendu spadkowego, jeśli nie uda mu się przebić, prawdopodobieństwo ponownego dotarcia do 3600 jest bardzo duże wysoki.

Jeżeli przebije się przez tłumienie i krótkoterminowe maksima na poziomie 4100, zostanie to potraktowane jako odwrócenie i skłania do długiego myślenia.

Rzeźbiąc łódź i szukając miecza:

Odnosząc się do sytuacji rynkowej w latach 2007-2009, S&P spadł o 56% od maksimum z października 2007 do najniższego poziomu w marcu 2009 (około 74 tygodnie), a następnie odbił się o 45% od dna, potwierdzając odwrócenie pod koniec lipca 2009 (około 20 tygodni)).

Spadł o 27% (41 tygodni) od końca 21 do najniższego poziomu z 22 października. Jeśli oszacowamy czas metodą rzeźbienia łodzi i poszukiwania miecza, najniższy czas będzie prawdopodobnie 23 czerwca, na pozycji z 2400 punktów.

Przewidywania Michaela Hartnetta

Kiedy pod koniec września planowaliśmy czwarty kwartał 2022 roku, wspominaliśmy:

„Istnieją również różnice w niektórych obecnych dolnych przewidywaniach Wall Street (oparte na spadku inflacji do 5% i wzroście bezrobocia do 4%). Dolne przewidywania dla indeksu S&P 500 wahają się od 3000, 3300, 3400 i 3600 punktów. Wskaźnik trafności w tym roku jest najwyższy, Michael Hartnett uważa, że ​​pozycję można otworzyć przy 3600, pozycję można zwiększyć przy 3300, a pozycja zostanie zapełniona przy 3000. Obecny indeks S&P 500 przebił poprzednie minimum, osiągając najniższy poziom 3623.

Następnie indeks S&P 500 spadł w październiku do minimum w okolicach 3500 i 12 stycznia zamknął się na poziomie 3983. Jeśli transakcja zostanie przeprowadzona w pełni zgodnie z planem Micheala, obecna najniższa pozycja będzie miała zmienny zysk na poziomie 10%.

Pod koniec 2021 roku Wall Street była optymistyczna i wykrzykiwała hasło „Byki za podniesienie stóp procentowych”. Michał był jednym z niewielu dużych szortów, prognozujących spadek w pierwszej połowie roku. Ale nie jest analitykiem, który „zawsze jest niedźwiedzi i zawsze ma rację”. W lipcu przewidywał odbicie S&P do 4200 punktów, a w najwyższym punkcie przewidywał najgorszy wrzesień w historii i prawie się trafił. Wszystkie big bandy w 2022 roku, a przewidywane punkty są bardzo różne, nazywany jest „najbardziej pesymistycznym, ale najdokładniejszym analitykiem na Wall Street”.

Przewidział, że ryzykowne aktywa spadną w większym stopniu w pierwszej połowie 2023 roku, a stopa zwrotu amerykańskich akcji za cały rok wyniesie 0%. Rozumiemy, że obecna pozycja jest relatywnie wysokim punktem odbicia i istnieje duże prawdopodobieństwo korekty w ciągu najbliższych sześciu miesięcy, dlatego możemy kontynuować plan budowy pozycji na wyżej wymienionych kluczowych pozycjach.

Jeśli chodzi o konkretną alokację i stopę zwrotu, brakuje mu amerykańskich akcji technologicznych ze względu na zbyt wysokie wyceny i epokę łagodzenia polityki pieniężnej już minął; jego oczekiwania dotyczące zwrotu z następujących aktywów są pozytywne: miedź 25%, złoto 15-20%, obligacje korporacyjne o ratingu inwestycyjnym 12-13%, 10-letnie obligacje amerykańskie 7-8%, ropa 5-6%, gotówka 5% , akcje amerykańskie 0%, dolar amerykański -6%; surowce i aktywa rynków wschodzących zapewniają najwyższe zyski w przypadku szczytów dolara i zabezpieczeń przed inflacją.

Prognozy Mike'a Wilsona

Mike, podobnie jak Micheal, był jednym z niewielu dużych krótkich sprzedawców pod koniec 21. Na kolejnym rynku w lipcu zajął pozycję długą i przewidział najniższy poziom na początku grudnia, jak to przewidywał od listopada do grudnia najwyższy punkt odbicia wynosi 4100–4200 i przewiduje się, że spadnie do 3800 punktów.

Prognozy Mike’a na rok 2023 są stosunkowo pesymistyczne, wierząc, że S&P spadnie do 3000 punktów, głównie w oparciu o następującą logikę:

1) Aktywnie zarządzane fundusze amerykańskie zmniejszają swoje zasoby

2) Podwójna logika spadku wycen spowodowanego zaostrzeniem polityki pieniężnej i spadku zysków spowodowanego recesją. Uważa, że ​​obecne rynkowe szacunki EPS są zbyt wysokie. Rzeczywista sytuacja jest podobna do tej z 2008 r. Spadek wyników nastąpił doprowadziło do spadku cen akcji, którego rynek jeszcze nie wycenił;

3) Przewiduje, że premia za ryzyko akcji będzie nadal rosła, czyli obecna cena nie jest wystarczająco atrakcyjna i nastąpi jej dalszy spadek.

Zwykle wierzymy w ich kolejne wyroki w 2023 roku i nadal je śledzimy.

Akcje branży kryptowalut i BTC

Oprócz niezwykle wysokiej korelacji, wahania akcji kryptowalut silnie skorelowanych są nawet wyższe niż w przypadku samego BTC i charakteryzują się większą elastycznością; jednakże COINBASE nie wykazała przewagi komparatywnej od czasu swojego notowania (być może dlatego, że weszła w fazę niedźwiedzia). rynku wkrótce po notowaniu), a także ulegał niemal równoczesnym wahaniom w czasie.

Przyczyny mogą być:

1) Na spółki notowane na giełdzie wpływa więcej czynników, takich jak warunki działania, wyniki, konkurencja, nadzór itp.;

2) Na spadek BTC w pierwszej połowie roku nie miały większego wpływu oczekiwania na podwyżki makroprocentowych stóp procentowych (co pokazał fakt, że podaż stablecoinów nie spadła znacząco), natomiast w przypadku akcji w USA było odwrotnie;

3) Instytucje mają większy dostęp do akcji spółek notowanych na giełdzie i znajdują się w obrocie nimi.

MONETA, wykres dzienny

Ceny Coinbase odbiły o około 40% + od najniższego punktu. Cathie Wood kupiła w grudniu akcje o wartości około 3 milionów dolarów, co może być oznaką dna rynku, jeśli odbicie będzie nadal silne, można to uznać dno zostało osiągnięte i byki odwrócą się.

Jednak Bank of America obniżył rating Coinbase i skorygował cenę docelową z 50 do 35 dolarów, powołując się na ponure perspektywy dla rynku kryptowalut w 2023 r. i spadek wyników firmy.

streszczenie:

Według przewidywań analityków, w pierwszej połowie roku amerykańskie giełdy mogą osiągnąć najniższy poziom, z pozycjami po lewej stronie na poziomie 3600, 3300 i 3000, a odwrócenie może nastąpić w drugiej połowie roku.

Zwroty z akcji Polowania na okazje Coinbase mogą być lepsze niż bezpośrednie polowanie na okazje BTC.

3. Rynek kryptowalut

Całkowita wartość rynkowa rynku kryptowalut spadła ze szczytu 2,9 T do obecnego poziomu około 813 B. Nastąpiło znaczne odbicie na kluczowych poziomach, takich jak poprzednie minimum i poprzednie maksimum, ale nie zaobserwowano żadnego odwrócenia.

Całkowita kapitalizacja rynkowa według TradingView, tygodniowo

Trendy BTC i ETH w 2022 roku

Zdarzenia makronegatywne nakładają się na własne negatywne wydarzenia na rynku kryptowalut. Kluczową pozycję wsparcia dla odbicia podczas spadku przebił kolejny nowy czarny łabędź.

BTC&SP500, linia dzienna 2022

Mechanizm narodzin i projektowania BTC wywodzi się z pierwotnego zamiaru stworzenia zdecentralizowanej waluty i systemu płatności i opiera się na koncepcji przeciwstawiania się nadmiernej emisji walut. Jest to również główna narracja. Inną narracją jest bezpieczna przystań, jaką jest „cyfrowe złoto”.

Jednak sądząc po ostatnim cyklu byka i niedźwiedzia, hossa wynika z rozlania się płynności spowodowanego uwolnieniem wody w Stanach Zjednoczonych, podczas gdy bessa wynika z załamania płynności. Dlatego jego korelacja ze złotem jest niezwykle niska, a jego charakter transakcyjny jest znacznie większy niż jego cechy pieniężne i narracja.

Oczekuje się, że sytuacja ta będzie się utrzymywać w roku 2023.

Linia dzienna ETH&SP500, 2022

Sądząc po trendzie od incydentu stETH, BTC osiągnął nowe minimum w ciągu roku, podczas gdy ETH przestał spadać i odbił się, zanim nowe minimum było stosunkowo słabsze niż ETH.

Oprócz narracji takich jak aktualizacje ETH, ich ceny wspierają także działania sieciowe w aplikacjach takich jak DeFi i NFT (deflacja).

Wynikające z tego przeciążenia sieci pobudziły rozwój L2.

Historyczna rotacja rynku

Zielony to udział w rynku BTC, linia K to cena BTC, linia tygodniowa

Podobnie jak w przypadku akcji A, „ważenie wyznacza scenę, a wzrost odgrywa rolę”, duże trendy na rynku kryptowalut są zwykle inicjowane przez BTC. Kiedy BTC spada, Altcoin nadrabia zyski i wykazuje większą elastyczność.

Zgodnie z historycznymi warunkami rynkowymi, należy zwrócić uwagę na początek ceny BTC i dokonać rotacji w oparciu o kurs wymiany Altcoin/BTC.

Potencjalne negatywy: bankructwo DCG i Genesis, giełda Gemini bankrutuje

Potencjalny pozytyw: Grayscale pozywa SEC w związku z ETF typu spot BTC

Płynność stablecoinów

Wzrost hossy jest nierozerwalnie związany ze wzrostem monet stabilnych (zastrzyk płynności zewnętrznej), a między ceną a podażą monet stabilnych istnieje spiralna zależność.

Zwróć uwagę na stabilizację i odbicie stabilnych monet, a wzrost rynku będzie trwały.

ścieżka

Podobnie jak w naszej ocenie za czwarty kwartał 2022 roku, nadal optymistycznie podchodzimy do kategorii infrastruktury, w tym: Ethereum & L2, L0, nowych sieci publicznych i prywatności

Nowo dodane utwory DeFi, głównie:

RWA: Migracja rzeczywistych aktywów RWA do sieci

Zdecentralizowane instrumenty pochodne: GMX, DYDX, Rage Trade

Stawienie płynności

o nas

JZL Capital to profesjonalna instytucja zarejestrowana za granicą, która koncentruje się na badaniach i inwestycjach ekologicznych blockchain. Założyciel ma bogate doświadczenie w branży. Pełnił funkcję dyrektora generalnego i dyrektora wykonawczego wielu zagranicznych spółek notowanych na giełdzie, a także kierował globalną inwestycją eToro i brał w niej udział. Członkowie zespołu pochodzą z czołowych uniwersytetów, takich jak University of Chicago, Columbia University, Washington University, Carnegie Mellon University, University of Illinois at Urbana-Champaign i Nanyang Technological University, a także pracowali w Morgan Stanley, Barclays, Ernst & Young, KPMG oraz HNA Group, Bank of America i inne firmy o międzynarodowej renomie.