Przedmowa
Opcja to opcja, umowa praw między kupującym a sprzedającym, która uzgadnia warunki i kategorie dostawy. Pojawienie się inteligentnych kontraktów umożliwia automatyczną realizację kontraktów bez interwencji człowieka w łańcuchu. Warunki i procesy realizacji kontraktów są jasne i przejrzyste, co czyni go dobrym środowiskiem dla operacji opcyjnych. Od lata DeFi w 2020 r. niezliczone zespoły i projekty zaczęły zmierzać w kierunku opcji zdecentralizowanych. W ciągu ostatnich trzech lat rozwój branży wykazał kiedyś rozkwit. Niezależnie od tego, czy chodzi o infrastrukturę księgową, opcje ogólne, czy algorytmy tworzenia rynku, poczyniono ogromne postępy.
Gdy rynek wchodzi w okres bessy, symboliczne koszty motywacyjne rosną z dnia na dzień. Aktywność sztucznie zawyżanych zdecentralizowanych opcji zaczęła spadać. Z wyjątkiem kilku projektów, innowacje skupiają się na mikroinnowacjach w produktach finansowych. Rynek nagradza przełomowe innowacje, które pasują do architektury blockchain i zdecentralizowanego środowiska. Projekty takie jak Lyra stojące na ramionach gigantów tworzą matrycę DeFi i tworzą unikalny system algorytmów w wycenie opcji. Chociaż wielkość rynku maleje, Aevo i Lyra zajmują absolutnie najwyższy udział w rynku.
W porównaniu z wolumenem transakcji poza łańcuchem, który z łatwością sięga dziesiątek miliardów dolarów, obecna skala opcji on-chain nawet nie jest w stanie za nim nadążać. Na rynku tradycyjnym nominalny wolumen obrotu opcjami jest zasadniczo tej samej wielkości co w przypadku kontraktów futures. Z tych danych możemy wiedzieć, że rynek opcji on-chain jest w początkowej fazie. W drugiej połowie 2023 roku technologia sieci drugiej warstwy stopniowo dojrzewa, a niskokosztowa technologia infrastrukturalna wyposażona w rynek opcji typu księgi handlowej spowodowała nowy wzrost na rynku opcji on-chain.
Minęło już lato DeFi „decentralizacji jest dobre” i wszelka decentralizacja zostanie zakwestionowana: DLACZEGO!
01
Tło opcji zdecentralizowanych
Jakie są opcje
Aby zrozumieć opcje zdecentralizowane, należy odpowiedzieć na dwa pytania: Czym są opcje i dlaczego powinny być zdecentralizowane?
Po prostu wyjaśniamy, że opcja jest opcją, a kupujący i sprzedający ustalają czas i cenę wykonania. Posiadacz opcji ma prawo wykonać kontrakt zgodnie z umową.
Opcje są szczególnym rodzajem umowy finansowej i instrumentem finansowym związanym z wahaniami cen. Z analizy czysto jakościowej wynika, że opcje odzwierciedlają nie tylko zmiany cen aktywów bazowych, ale także tempo zmian cen, różnicę w czasie realizacji itp.
Opcje są instrumentem finansowym związanym z wyceną ryzyka. Zmiany cen opcji mogą odzwierciedlać atrybuty cen, których nie można wyrazić w kontraktach spot i futures, zapewniając inwestorom więcej wymiarów i narzędzi do zabezpieczania ryzyka i projektowania portfeli aktywów.
Ponadto opcje są wszechstronne. Zrozumienie zastosowań opcji pomaga nam znaleźć precyzyjnych użytkowników produktów opcjonalnych. W tradycyjnym świecie opcje mają wiele zastosowań, poza tym, że są narzędziami lewarowanymi:
1. Narzędzia zarządzania ryzykiem
Opcje to narzędzie do zarządzania ryzykiem, na które można patrzeć w dwóch wymiarach: biznesowym i compliance. Przedsiębiorstwa lub projekty zawsze stają w obliczu zmian cen surowców i produktów. Oprócz korzystania z kontraktów terminowych w celu wcześniejszego zablokowania przychodów kosztowych, mogą także kupować opcje, aby uzyskać prawo do kupna i sprzedaży po określonej cenie w określonym czasie. Jest to równoznaczne z zablokowaniem górnego i dolnego limitu wydatków i dochodów oraz uzyskaniem gwarancji minimalnego zysku. Dla instytucji finansowych instrumenty pochodne są nowością, a ich rodzaje i złożoność są większe niż akcje i obligacje. Opcje mogą często odgrywać nieoczekiwaną rolę w obchodzeniu przepisów. Jeśli chodzi o handel, niektórzy inwestorzy posiadają dużą liczbę żetonów i mogą ponieść duże straty płynności w przypadku niektórych likwidacji związanych z kontrolą ryzyka. Następnie posiadanie odpowiednich opcji w okresach małej zmienności może przekształcić ryzyko utraty płynności w koszty stałe.
2. Narzędzia finansowania
W finansach opcje są również ważnymi narzędziami finansowania. Nie mówimy o obligacjach zamiennych jako o opcjach + obligacjach. Historycznie rzecz biorąc, wiele firm sprzedawało również opcje finansowania swoich firm. W październiku 2022 roku Tesla zebrała 2,2 miliarda dolarów, sprzedając 5 milionów opcji kupna. Opcja umożliwia jej posiadaczowi zakup akcji Tesli w styczniu 2024 r. po cenie 1100 dolarów.
3. Narzędzia motywacji organizacyjnej
W wielu tradycyjnych dużych organizacjach kadra kierownicza średniego i wyższego szczebla jest również motywowana poprzez opcje. Tego rodzaju zachowanie jest już powszechne w tradycyjnym świecie. Istnieje już wiele odpowiednich artykułów na temat zalet i wad zachęt opcyjnych.
4. Lewarowanie i narzędzia spekulacyjne
Wielu inwestorów wykorzystuje opcje do spekulacji. Wykorzystaj mały kapitał, aby pozyskać duże zyski, a nawet zaryzykuj pewne możliwości handlowe w wymiarze kosztu czasu lub wymiaru zmienności. Jest to cecha, której nie posiada wiele innych instrumentów finansowych.
W 2020 r. wraz z wdrożeniem spot DeFi zdecentralizowane instrumenty pochodne zostały odwzorowywane na tle tradycyjnych finansów. Mamy nadzieję, że na zdecentralizowanej platformie będziemy mogli czerpać korzyści z działalności opcyjnej scentralizowanych instytucji finansowych. Jak zatem zdefiniować opcje zdecentralizowane?
W tradycyjnych finansach opcje mają różne rynki obrotu. Oprócz obrotu pozagiełdowego na giełdach istnieje również rynek OTC.
Czym są opcje zdecentralizowane
Opcje zdecentralizowane odnoszą się do inteligentnych kontraktów wystawianych na blockchainie z atrybutami opcji. W porównaniu z tradycyjnym rynkiem opcji nie wymaga pozwolenia, jest otwarty i przejrzysty, nie wiąże się z ryzykiem niewykonania zobowiązania i można go łatwiej łączyć z innymi zdecentralizowanymi produktami. W porównaniu z tradycyjnymi opcjami na giełdach scentralizowanych lub opcjami OTC. Wykonanie opcji jest gwarantowane przez inteligentne kontrakty blockchain i realizowane automatycznie. Jest to jedyna różnica pomiędzy opcjami zdecentralizowanymi a opcjami tradycyjnymi.
Projekt opcji zdecentralizowanych wywodzi się z mapowania scentralizowanego rynku opcji. Na tradycyjnych rynkach finansowych rynek instrumentów pochodnych jest znacznie większy niż rynek kasowy. Wśród nich rynek opcji odpowiada wielkości rynku kasowego. Sukces szeregu zdecentralizowanych giełd spotowych, takich jak uniswap i curve, pokazuje potencjał inteligentnych kontraktów w branży finansowej. Wiele zespołów widzi przyszłość w zdecentralizowanych kontraktach futures, a nawet opcjach. Pod aurą lata DeFi zatuszowano niedociągnięcia decentralizacji, a wiele zespołów zainwestowało w gorącą budowę zdecentralizowanych opcji.
Dlaczego zdecentralizowane opcje mają znaczenie
Przewaga opcji zdecentralizowanych nad opcjami scentralizowanymi odzwierciedla się głównie w: 1. Eliminacji ryzyka niewypłacalności; 2. Większej uczciwości; 3. Głębszej i ściślejszej współpracy kapitałowej.
W porównaniu z opcjami scentralizowanymi, opcje zdecentralizowane nie wiążą się z ryzykiem kontrahenta. Ryzyko to niepewność. Środowisko realizacji, procesy i warunki opcji w łańcuchu są otwarte i przejrzyste oraz nie ma niepewności z punktu widzenia likwidacji. Jak zlikwidować umowę, wynik likwidacji widać na pierwszy rzut oka. Bez niepewności związanej z likwidacją nie ma ryzyka kontrahenta.
W tradycyjnych finansach, aby zapobiegać złoczyńcom, organy regulacyjne ustanawiają różne bariery wejścia. Z jednej strony chroni to prawa i interesy użytkowników, ale obiektywnie nieuniknione jest, że niektóre osoby stracą możliwość uczestnictwa. Jednocześnie zarówno założyciel, jak i uczestnicy inteligentnej umowy mogą uczestniczyć w grze wyłącznie w ramach inteligentnej umowy. Założyciel i zespół nie mają żadnych przywilejów. Dlatego opcje zdecentralizowane są bardziej sprawiedliwe.
Opcje zdecentralizowane są integralną częścią zdecentralizowanych finansów. Zdecentralizowane finanse są inkluzywne, wygodne, a nawet mogą zmniejszyć wymogi regulacyjne. Z jednej strony ma możliwość zastąpienia opcji scentralizowanych. Z drugiej strony zdecentralizowany świat potrzebuje usług opcji.
Dobra koniunktura na rynku opcji zdecentralizowanych wymaga rozkwitu popytu na opcje zdecentralizowane. Obecnie w tym łańcuchu opcje są głównie uważane za narzędzia hazardowe. Proste myślenie sprawia, że opcje stają się narzędziami lewarowanymi lub celami zmienności, podczas gdy bardziej złożone opcje mogą stać się elementami niektórych strategii inwestycyjnych i tworzyć strukturyzowane produkty inwestycyjne.
02
Rynek opcji zdecentralizowanych
Rzeczy nowe i tradycyjne różnią się na wielu poziomach. Różni się od tradycyjnych finansów, zarówno od celów, jak i użytkowników, czy kanałów. Istnieją różnice pomiędzy opcjami zdecentralizowanymi a rynkami tradycyjnymi i istnieje możliwość zróżnicowanej konkurencji.
Zdecentralizowane finanse to zawsze operacja oparta wyłącznie na danych w łańcuchu. Najlepszym celem są oczywiście aktywa w oryginalnym łańcuchu. Jeśli musisz przetwarzać zasoby poza łańcuchem, nieuchronnie będziesz musiał nawiązać kontakt ze scentralizowanymi władzami i organizacjami. Ten biznes należy do biznesu RWA, który podlega zgodności i nie może uniknąć niedogodności spowodowanych centralizacją.
Poza tym użytkownicy opcji są inni.
Po pierwsze, użytkownicy opcji tradycyjnych są bardzo jednoznaczni, natomiast niejasni są docelowi użytkownicy rynku opcji zdecentralizowanych. W tradycyjnym biznesie kapitał przemysłowy będzie uczestniczył w rynku opcji. Podobnie jak na rynku kontraktów terminowych, kapitał przemysłowy jest ważnym graczem na tradycyjnym rynku kontraktów terminowych i opcji. Mają nawet wpływ na cenę instrumentu bazowego. Rynek finansowy jest dwustronnym rynkiem transakcji ryzyka i zwrotu, a kapitał przemysłowy jest odpowiedzialny za dostarczanie ryzyka i funduszy ryzyka. Na zdecentralizowanym rynku opcji działalność związana z aktywami bazowymi jest prosta, a wolumen działalności nie jest duży. Zdecentralizowany przemysł, który naprawdę może stworzyć biznes, składa się z infrastruktury, takiej jak łańcuchy, wyrocznie, wyszukiwanie danych i niektóre projekty DeFi. Biorąc za przykład największy z nich, BTC, bieżąca produkcja rocznie nie przekracza 400 000, a ryzyko wartości bazowej, które należy zabezpieczyć, wynosi niecałe 10 miliardów. Bez silnego przemysłu łańcuchowego uzyskanie wystarczającego popytu przemysłowego jest w rzeczywistości trudne. Oznacza to, że tak naprawdę nie mamy zdecentralizowanego rynku opcji ze sztywnym popytem.
Użytkownicy opcji on-chain powinni preferować procedury zamiast pracy ręcznej. Próg korzystania z opcji on-chain jest niski w przypadku programów i wysoki w przypadku ludzi. Projekt produktów do kupna i sprzedaży opcji w łańcuchu powinien zwiększyć interakcję między inteligentnymi kontraktami i ograniczyć interakcję między kontami ręcznymi a inteligentnymi kontraktami.
Po drugie, różnice w preferencjach dotyczących zgodności. Opcje scentralizowane mają kompletny system kontroli ryzyka i zgodności i mogą akceptować różnych kwalifikowanych inwestorów jasno określonych przez prawo. Jednakże opcje zdecentralizowane mają niekompletne systemy zgodności i kontroli ryzyka i angażują się w przedsięwzięcia, które nie są zabronione przez prawo, przyciągając osoby fizyczne nie mają wysokich wymagań dotyczących zgodności.
Po trzecie, zdecentralizowane opcje pozwalają na większą liczbę celów opcji. Bazowe aktywa kryptograficzne charakteryzują się dużą zmiennością, co skutkuje wysokimi cenami opcji. Wiele zaszyfrowanych aktywów cyfrowych nie podlega nadzorowi prawnemu, ich zasoby są silnie skoncentrowane, a ryzyko kontroli cen jest trudne do oszacowania. Dlatego w przypadku zaszyfrowanych zasobów cyfrowych scentralizowanym giełdom trudno jest rozszerzyć działalność związaną z podstawowymi zaszyfrowanymi zasobami cyfrowymi. Z wyjątkiem niektórych stabilnych monet, ETH i BTC, trudno jest opracować odpowiednie cele opcji. Niektóre zdecentralizowane giełdy opracowały koncepcję „pul prywatnych”, aby umożliwić animatorom rynku niezależne ponoszenie ryzyka wykonania niektórych opcji, umożliwiając zdecentralizowanemu rynkowi opcji konkurowanie w zróżnicowany sposób ze scentralizowanym rynkiem opcji.
Po czwarte, ze względu na trudność korzystania z produktu, wysokie progi i wysokie ryzyko braku zgodności, nawet jeśli w wielu projektach przyjęto strategie marketingowe, takie jak zrzuty tokenów i nagrody za transakcje, uczestniczące fundusze i użytkownicy produktów są nadal nieliczni. Jeśli produkt nie będzie aktywny, stanie przed dylematem słabej płynności. Z jednej strony zdecentralizowane giełdy zmniejszają cenę wykonania opcji i opcjonalny zakres czasu wykonania. Opyn stworzył nawet opcje wieczyste w celu dalszej centralizacji płynności.
Po piąte, chociaż zdecentralizowane giełdy nie generują ryzyka niewykonania zobowiązania dzięki inteligentnym kontraktom, brak niewykonania zobowiązania w ramach takich inteligentnych kontraktów wymaga, aby wartość aktywów kontrolowanych przez kontrakt była wyższa niż ryzyko straty związane z opcjami. Kwota ubezpieczenia określona w umowie jest nadzabezpieczona. Efektywność wykorzystania funduszy jest ogólnie niska.
03
Wąskie gardła w rozwoju zdecentralizowanych rynków opcji
Zdecentralizowany rynek opcji to nowa, ekscytująca klasa aktywów, która jednak wciąż znajduje się na wczesnym etapie rozwoju. Dlatego zanim będzie można w pełni wykorzystać jego potencjał, należy usunąć wiele wąskich gardeł.
wysoki koszt
Jednym z największych wąskich gardeł jest wysoki koszt korzystania ze zdecentralizowanych rynków opcji. Jest to spowodowane wieloma czynnikami, w tym wydatkami operacyjnymi, kosztami ryzyka i kosztami edukacji.
Opłaty operacyjne to opłaty, które użytkownicy muszą płacić górnikom, aby transakcje mogły zostać przetworzone na blockchainie. W przypadku popularnych blockchainów, takich jak Ethereum, opłaty za gaz mogą być szczególnie wysokie, a niektóre projekty mogą wymagać wyceny Oracle. Może to sprawić, że zdecentralizowane rynki opcji będą zbyt drogie dla niektórych użytkowników.
Koszt ryzyka to kolejny czynnik, który sprawia, że zdecentralizowane rynki opcji są drogie w użyciu. Zdecentralizowany rynek opcji jest stosunkowo nową branżą w porównaniu z tradycyjnym rynkiem opcji, brakuje mu wystarczającej praktyki historycznej, jeśli chodzi o technologię i ramy projektowe, nie możemy zastosować indukcji, aby udowodnić, że ten system jest wystarczająco bezpieczny. Potencjalnym kosztem ryzyka jest luka w masowym przyjęciu.
Wreszcie koszty edukacji to kolejny czynnik, który sprawia, że korzystanie ze zdecentralizowanych rynków opcji jest drogie. Zdecentralizowane rynki opcji są złożone i trudne do zrozumienia. Użytkownicy muszą w pełni zrozumieć, jak działają, aby móc z nich efektywnie korzystać. Dla niektórych użytkowników może to stanowić barierę wejścia.
Rynek jest niedojrzały
Kolejnym wąskim gardłem jest niedojrzałość zdecentralizowanego rynku opcji. Oznacza to nie tylko większe ryzyko w porównaniu z tradycyjnym rynkiem opcji, ale także, jak wspomniano powyżej, brak stabilnego i potrzebnego popytu. Może to utrudniać znalezienie kupujących i sprzedających opcje, co skutkuje niewystarczającą płynnością. Jeżeli nie można wytworzyć wystarczającej płynności, należy ją pozyskać poprzez ograniczenie możliwości wyboru uczestników, co z kolei spowoduje niedogodności w transakcjach.
Niedojrzałość rynku odzwierciedla się także w sposobie wykorzystania opcji. Funkcje tradycyjnych opcji są często podzielone na wiele funkcji. W przypadku opcji zdecentralizowanych nie ma zapotrzebowania na opcje oparte na wymogach zgodności (tradycyjne instytucje mają zwyczaj stosowania instrumentów pochodnych w celu obejścia regulacji); nie ma możliwości finansowania projektu ani zachęt w postaci opcji; konstrukcja opcji oparta na zabezpieczeniu ryzyka biznesowego nie przypomina tradycyjnej opcje Rynki finansowe są dojrzałe.
Efektywność kapitału jest niska
Kolejnym wąskim gardłem jest niskie wykorzystanie kapitału z marży opcyjnej. Na tradycyjnych rynkach finansowych platformy umożliwiają użytkownikom ekspozycję na określone ryzyko marży. Opiera się to na scentralizowanym kredycie. Platforma przechowuje informacje o użytkownikach i może podejmować działania prawne przeciwko użytkownikom w przypadku niedoboru instrumentów pochodnych. Jednak na zdecentralizowanym rynku opcji użytkownicy nie tylko są półanonimowi, ale platforma nie ma funkcji ścigania. Jeżeli marża nie jest w stanie pokryć strat spowodowanych transakcją, straty musi pokryć platforma.
Na scentralizowanej platformie transakcyjnej wszystkie aktywa użytkownika są zarządzane przez platformę, a inne aktywa niepieniężne mogą być również wykorzystywane jako rodzaj zabezpieczenia w celu zapewnienia podstawy kredytu. Jednak w obecnej zdecentralizowanej platformie własność aktywów musi zostać najpierw przekazane jako zabezpieczenie.
Platformy zdecentralizowane nie mogą gonić za nadmiernymi stratami od użytkowników, dlatego muszą ograniczać ryzyko likwidacji. Zwiększanie współczynnika marży ryzyka lub zwiększanie opłaty za ryzyko opcji jest daremnym posunięciem.
Infrastruktura jest niedojrzała
Zdecentralizowane rynki opcji również opierają się na niedojrzałej infrastrukturze, takiej jak portfele i giełdy. Infrastruktura ta może być złożona i trudna w użyciu, a także nie zawsze jest niezawodna. Na przykład zapisanie kluczy prywatnych może być trudne, a portfele mogą czasami zostać zhakowane. Ponadto interfejsy handlowe zdecentralizowanych giełd opcji mogą być nieporęczne i trudne w użyciu, gdyż brakuje im odpowiednich pomocy analitycznych i oprogramowania.
Pomimo tych wąskich gardeł poczyniono ogromne postępy w rozwoju zdecentralizowanych rynków opcji. Pracuje się nad wieloma nowymi projektami, aby sprostać tym wyzwaniom, a rynek szybko rośnie. W miarę dojrzewania rynku możemy spodziewać się usunięcia wąskich gardeł, a zdecentralizowany rynek opcji stanie się bardziej dostępny i przyjazny dla użytkownika.
03
Zdecentralizowany wzór śledzenia opcji
W zależności od problemów i metod wymagających rozwiązania zdecentralizowaną ścieżkę opcji można podzielić na emisję opcji, animację rynku opcji i produkty strukturyzowane w ramach instrumentów opcyjnych.
Opcje zdecentralizowane są podzielone na różne kategorie w zależności od różnych wymiarów.
Ze względu na wymiar kształtowania ceny opcji można ją podzielić na model „point-to-pool” z notowaniem scentralizowanym przez algorytm oraz model „point-to-point” z niezależnym kwotowaniem przez kontrahenta. Model „peer-to-pool” dzieli się na dwa typy: pulę publiczną i pulę prywatną. Pula publiczna utrzymuje spójne cytaty algorytmiczne. Pulę prywatną można rozumieć w ten sposób, że każda pula prywatna jest zbiorem notowań algorytmicznych, a notowanie rynkowe jest sumą pul prywatnych. Model „point-to-point” będzie się także różnić ze względu na różne procesy transakcyjne. Może to być księga transakcyjna lub aukcja.
Podzielona według rodzaju opcji obejmuje opcje zwykłe i opcje egzotyczne. Aby zaradzić brakowi płynności w łańcuchu, opcje łańcuchowe tworzą opcję wieczystą. W przypadku opcji wieczystych nie ma terminu wykonania. Wadą jest to, że opcja ta nie jest wrażliwa na wartość czasu.
W zależności od wielkości złoża, niektóre projekty dopuszczają jedynie wpłaty pełne, inne zaś pozwalają na wpłaty częściowe. Programy z częściowym depozytem zabezpieczającym zwiększają elastyczność wystawiania opcji. Moim zdaniem opcje undermargin bardziej przypominają strategię spreadu opcyjnego. Konstrukcja wspólnego marginesu (cross marży) zwiększa stopień wykorzystania środków. W przypadku niewystarczającej marży inteligentny kontrakt zorganizuje etapy likwidacji. Nawet jeśli pełna spłata nie jest możliwa, zyski i straty każdego uczestnika są jasne na znanych warunkach.
Automatyczne tworzenie rynku opcji klasycznych
Wycena aktywów zawsze była podstawą branży finansowej. Sposób wyceniania opcji i tworzenia mechanizmu wyceny jest klejnotem w koronie modelu opcji on-chain. Ceny zbliżone do ceny równowagi mogą stymulować transakcje, poprawiając w ten sposób wykorzystanie kapitału i przynosząc hojniejsze zyski. Mechanizm animowania rynku polega na rozwiązaniu problemu cen. Lata praktyki pokazały, że giełdy i animatorzy rynku to bardzo dochodowy biznes, po który oczywiście sięgają także kapitały i projekty.
Zautomatyzowani animatorzy rynku są innowacją w branży DeFi. Od rynku spot pierwszej generacji po rynek kontraktów terminowych był on stale udoskonalany, a na rynku opcji pojawiły się nawet algorytmy animatora rynku. Najważniejszą z nich jest Lyra.
Lira
Tworzenie rynku opcji przez firmę Lyra wchłonęło udane doświadczenia poprzedników DeFi, takich jak Synthetix i GMX, utworzyło pulę kapitałową jako kontrahenta dla wszystkich podmiotów zajmujących się obrotem opcjami i wykorzystało fundusze zbiorowe do absorpcji potencjalnego ryzyka. Lyra dzieli ryzyko opcji na ryzyko Delta, które jest spowodowane zmianami ceny instrumentu bazowego, oraz ryzyko Vega, które jest spowodowane zmianami zmienności ceny opcji instrumentu bazowego. Ryzyko delty jest umieszczane w puli kontraktów futures w celu zabezpieczenia, natomiast ryzyko Vega jest absorbowane przez pulę kapitału i pobierane są odpowiednie opłaty. W projekcie Lyry wycena opcji ostatecznie staje się podstawową wyceną + korektą premii za ryzyko w modelu BS. Korekta premii za ryzyko będzie się zmieniać w zależności od ekspozycji na ryzyko netto puli kapitałowej.
Metoda animowania rynku Lyry może skutecznie rozwiązać problem wyceny opcji w przypadku wysoce płynnych aktywów. Aktywa o wysokiej płynności znajdują się na szczycie rynku i zajmują główny nurt rynku. Wartość rynkowa samego BTC przekracza 75% całkowitej wartości rynkowej tokenów zamiennych. Ktokolwiek zajmie najwyższy rynek, zdominuje cały rynek opcji. Wadą jest to, że te główne kategorie od dawna są naznaczone scentralizowanymi giełdami. Wady scentralizowanego ryzyka zostaną ujawnione dopiero wtedy, gdy istnieje ryzyko. Długoterminowe nawyki użytkowania sprawiają, że ludzie polegają na wygodnych i praktycznych scentralizowanych giełdach.
Do
Deri to także kompleksowa platforma handlu finansowego. Rolą platformy jest animator rynku. W notowaniu przyjęto model DPMM, w skrócie jest to podobne do Lyry. W pierwszej kolejności do wyceny opcji wykorzystuje się model BS, a następnie jako parametr korygujący wprowadza się pozycję platformy. Cena wyznacza pozycję netto w pobliżu 0.
Optix
Konstrukcja Optix faworyzuje strukturę animatorów rynku + traderów, przyjmuje ideę niezależnych funduszy, odpowiedzialności za zyski i straty oraz równej konkurencji. Platforma Optix umożliwia korzystanie z wielu pul funduszy, a każda pula środków jest powiązana z zestawem wyroczni, które odpowiadają za niezależne ustalanie cen objętych nią produktów. Pula aktywów może służyć jako zabezpieczenie dla wielu produktów. W ten sposób Optix przekazuje władzę cenową swoich produktów grupie aktywów posiadającej niezależne strategie. Pula aktywów jest równoznaczna z animatorem rynku. Optix przypomina bardziej narzędzie do zarządzania aktywami opcyjnymi, które rozwiązuje zarządzanie opłatami opcyjnymi i odszkodowaniami.
Ponieważ pula aktywów jest odpowiedzialna za własne zyski i straty, tolerancja Optix na ryzyko będzie wyższa. Akceptuje nie tylko wysoce zdecentralizowane i płynne aktywa bazowe, takie jak BTC i ETH, ale także inne aktywa ERC20. Jeśli notowania Lyry wykorzystują matematykę do aktywacji płynności rynku głównego nurtu, wówczas Optix wykorzystuje gry do aktywowania transakcji na rynku długiego ogona. Wycena aktywów głównego nurtu jest bardzo ważna, ale podawanie kwotowań aktywów z długim ogonem jest również gwarancją, że opcje mogą spełniać swoje funkcje.
Patrząc na cele Optix, wiele małych monet jest nadal trudnych do zdobycia na platformie, a ekspansja celu jest ograniczona. Powodem jest nadal brak motywu do animowania rynku w przypadku małych opcji walutowych.
Pilny
Filozofia projektowania Premia traktuje wszystkich traderów jednakowo. Notowania i transakcje dokonywane są w formie księgi zleceń. Zapewnia nie tylko automatyczne algorytmy animowania rynku dla zwykłych inwestorów bez doświadczenia w animowaniu rynku, ale także zapewnia profesjonalne usługi w zakresie puli aktywów dla inwestorów instytucjonalnych i inwestorów profesjonalnych.
Wierzę, że dokładne kwotowania od animatorów rynku są warunkiem koniecznym skutecznego kreowania płynności. Dlatego algorytm wyceny zautomatyzowanego animatora rynku jest jego głównym atutem. Chociaż Optix i Premia mają scentralizowane elementy, np. dane dotyczące notowań podłączone do maszyny Oracle mogą pochodzić od osób prywatnych, nie mamy możliwości udowodnienia, że system hybrydowy nie jest w stanie zapewnić efektywnej płynności.
Panopiczny
Panopic to strategia wykorzystująca LP na Uniswapie jako replikę opcji. Jeśli musisz utworzyć opcje, zapewnij płynność puli publicznej; jeśli musisz posiadać opcje, wycofaj płynność z puli publicznej.
Panopic stosuje również system marginesu niedoboru. W porównaniu z zamkniętymi opcjami scentralizowanymi, do momentu likwidacji nie ma ryzyka likwidacji. Traderzy czytający dane w łańcuchu transakcji w połączeniu z planami rozliczeniowymi mogą w rzeczywistości pomóc im w pomiarze ryzyka kontrahenta. Innymi słowy, ceny opcji mogą lepiej uwzględniać ryzyko kontrahenta. Odpowiednia praktyka dopiero się zaczęła, niech kule latają przez chwilę.
Hegi
Założona w 2020 roku firma Hegic jest uważana za pioniera opcji zdecentralizowanych. W przeciwieństwie do wschodzących gwiazd, Hegic narodził się w czasach, gdy koszty w łańcuchu dostaw były bardzo wysokie i ideologicznie trudno było pójść na kompromis w sprawie centralizacji. Dlatego też w modelu notowań Hegic upraszcza złożoną cenę opcji związaną z czasem, ceną wykonania i zmiennością do modelu odnoszącego się wyłącznie do ceny rynkowej i stopy procentowej. Im dłuższy okres realizacji, tym wyższa stopa procentowa. Nie ma wątpliwości, że ten projekt ma duże ograniczenia. Gdy zmienność jest wysoka, godziwa cena opcji powinna być wyższa niż kwotowanie Hegic; gdy zmienność jest niska, sytuacja jest odwrotna. Notowania opcji nie odzwierciedlają podaży i popytu.
Jeśli chodzi o rozwodnienie ryzyka, Hegic stawia kupujących i sprzedających opcje przeciwko sobie, a straty związane z opcjami muszą w całości zostać pokryte przez dostawcę puli kapitału.
Wiek
Aevo wykorzystuje sieć drugiego poziomu do replikowania działalności tradycyjnych scentralizowanych giełd opcji. Trzymając się logiki biznesowej polegającej na wykonywaniu złożonych obliczeń poza łańcuchem i rejestrowaniu końcowych wyników w łańcuchu, Aevo jest uważane za giełdę hybrydową. Jako sieć drugiego poziomu + giełda opcji w stylu księgi zamówień, Aevo posiada wspólną funkcję depozytu zabezpieczającego, a proces rozliczeń jest podobny do procesu scentralizowanej giełdy. Priorytetowo będzie likwidowana aktywa. W sytuacji, gdy marża będzie niewystarczająca, pozycje stron zyskownych zostaną zlikwidowane. Niedobór zostanie również pokryty ubezpieczeniem platformy. Należy zauważyć, że Aevo to także mieszana platforma biznesowa Oprócz opcji, posiada również wiele rodzajów działalności, takich jak kontrakty terminowe typu perpetual futures i pożyczki. Oprócz podstawowej działalności Aveo budowało także produkty finansowe. Podobnie jak Lyra, powstaje matryca finansowa.
Ponad trzy lata i długa podróż. Widzimy, że zdecentralizowane systemy cenowe stają się coraz bardziej wyrafinowane i wydajniejsze. Wraz z ukończeniem infrastruktury, ścieżka opcji on-chain stopniowo dojrzewa. Podobnie jak w przypadku większości obecnych projektów on-chain, celem projektów zdecentralizowanych nie jest tak dobre, jak projekty scentralizowane. Istnieją również pewne aspekty, których projekty scentralizowane nie są w stanie osiągnąć. Jesteśmy prawie tak dobrzy, jak tylko możemy i musimy znaleźć potrzeby, których nie mogą osiągnąć scentralizowane projekty.
produkty strukturyzowane
Wraz z rozwojem zdecentralizowanego rynku opcji, zdecentralizowane produkty strukturyzowane oparte na opcjach również stają się innowacyjne i zmieniają się z każdym dniem. Jednak obecne innowacje mają niewiele wspólnego ze zdecentralizowanymi atrybutami i architekturą blockchain. Sam produkt ma również podobne produkty cienia w scentralizowanych narzędziach opcji.
Produkty strukturyzowane wykorzystują inteligentne kontrakty lub inne programy w celu zastąpienia ręcznych interakcji opcjami zdecentralizowanymi.
Wiemy, że opcje mają ważną wartość jako narzędzia zabezpieczające. Podobnie jak w przypadku zakupu ubezpieczenia, użytkownicy potrzebujący zabezpieczenia są skłonni zapłacić nadwyżkę depozytów w celu zabezpieczenia. Założeniem jest jednak to, że projektowanie produktów opcjonalnych może rozwiązać rzeczywiste ryzyko. Przykładowo, jeśli ktoś uczestniczy w AMM, szacuje się, że roczna stopa zwrotu wyniesie 20%, a ryzyko jednostronnych wahań cen aktywów będzie zabezpieczone kontraktami terminowymi i wystąpią wolne straty. Jeśli wpłacisz trochę pieniędzy, możesz zrekompensować wolne straty i sprawić, że pozostały roczny dochód będzie wyższy niż w przypadku amerykańskich obligacji skarbowych. Jest to zatem mechanizm arbitrażowy pozbawiony ryzyka. Mechanizm ten może zapewnić sprzedawcom opcji stały strumień zysków, a nie grę o sumie zerowej.
Zarówno finanse wstążkowe, jak i finanse thenuts mają obsesję na punkcie gromadzenia środków na pojedynczą strategię sprzedaży typu call+put. Produkty zwiększające rentowność porównane ze scentralizowanymi giełdami. Sprzedając opcje, fundusze mogą uzyskać ciągły dodatni przepływ środków pieniężnych w dłuższej perspektywie. Ponieważ sprzedawane opcje są krótkoterminowymi opcjami out-of-the-money, możliwości ich realizacji są niewielkie. Jeśli dobrze kontrolujesz projekt opcji, możesz osiągnąć trwałe zyski w krótkim okresie. Rzeczywistość jest taka, że Ribbon Finance straciło moc cenową opcji poprzez wycenę opcji na aukcji przez instytucje zewnętrzne. Obecnie wiele produktów strukturyzowanych znajduje się w stanie przynoszącym straty.
Cega dostarcza strukturyzowane produkty finansowe, jeśli w ciągu 27 dni bazowy portfel aktywów nie osiągnie ekstremalnych cen (spadki o 50%). Wówczas środki w puli aktywów wzrosną i odwrotnie, obstawiającym zostanie wypłacona rekompensata. Istotą jest także obligacja + krótka opcja out-of-the-money.
BracketX zapewnia produkt krótkoterminowy (2-dniowy), który obstawia zakres wahań w ustalonym czasie, czy instrument bazowy uruchomi granicę kanału cenowego. Uruchomienie lub nieuruchomienie określa, kto komu płaci. Ten produkt to zestaw prostych opcji. W ten sposób dodawane są narzędzia gry i zmniejsza się trudność obsługi gry.
Istnieją również platformy typu front-end, takie jak Hegic, które umożliwiają wdrażanie odpowiednich strategii portfela opcji jednym kliknięciem.
Narodziny dużej liczby produktów strukturyzowanych uwydatniają pozbawiony zaufania i wolny od regulacji charakter instrumentów pochodnych w łańcuchu. Przełamała monopol i obniżyła próg emisji opcyjnych instrumentów pochodnych. Nietrudno jednak zauważyć, że sama konstrukcja produktów strukturyzowanych nie ma nic wspólnego z decentralizacją i blockchainem. Na giełdach scentralizowanych możemy dostrzec także bliźniacze produkty finansowe. Należy wzmocnić inteligencję produktów strukturyzowanych.
Egzotyczny projekt opcji
Jeśli chodzi o emisję opcji, platformy handlu opcjami ogólnymi oferują własną emisję opcji. Warto zauważyć, że platformy handlu opcjami skupiają się na ruchu głowy i mogą nie być w stanie skutecznie pokryć segmentów rynku, takich jak opcje egzotyczne, dlatego opracowano szereg projektów opcji egzotycznych.
Opcje egzotyczne mają w dużej mierze charakter ekologiczny w łańcuchu usług, z których najważniejszym jest finansowanie Y2K. Jest on skierowany głównie do hazardowych opcji binarnych stworzonych w celu odkotwiczenia stabilnych monet i określa cenę opcji w oparciu o dystrybucję żetonów na obu końcach opcji. Wadą Y2K Finance jest to, że jego stopa zwrotu nie jest jasna i będzie stale dostosowywać kwotowania opcji w oparciu o wielkość zakładów między kupującymi i sprzedającymi. Dla inwestorów oznacza to udział w grze o nieznanych szansach.
Ponadto w ramach niektórych projektów konkurujących o najlepsze aktywa stworzono opcje wieczyste w celu połączenia płynności i zmniejszenia złożoności opcji. Narodziny opcji wieczystych oznaczają bardziej radykalną eksplorację w czasie realizacji. Jeśli opcje amerykańskie wydłużają okno realizacji opcji europejskich, opcje wieczyste po prostu rozwalają cały mur i można je wykonać w dowolnym momencie. Odpowiednio opcje wieczyste rezygnują z wrażliwości opcji na ryzyko czasowe. Nie jest już właściwe, aby ludzie korzystali z opcji wieczystych w celu spekulacji na temat wahań wartości opcji w czasie. Opcje wieczyste to zupełnie nowy produkt, chociaż zapewniają większy stopień swobody i pozwalają uniknąć bezpośredniej konkurencji z giełdami scentralizowanymi, pomocnicze narzędzia ustalania cen stały się rzadkością, a koszt uczenia się jest wysoki. Obecnie efekt onboardingu nie jest idealny. Bez wystarczających korzyści użytkownicy są mniej zmotywowani do nauki. Wśród projektów opcji wieczystych bardziej znane są Opyn i Deri. Opyn jest pomysłodawcą opcji wieczystych, a jego właściciel Paradiagm pomógł jej machać flagą i objąć prowadzenie. Deri opiera się na działalności w zakresie kontraktów perpetual futures w celu rozszerzenia swojej działalności na opcje wieczyste, stosując strategię podobną do synthetix w celu świadczenia „kompleksowych” usług finansowych.
Smilee Finance opracowuje produkty dotyczące ryzyka bezpłatnych strat, mając nadzieję, że za pośrednictwem tych produktów będzie można wycenić i handlować wolnym ryzykiem. Konstrukcja produktu przyjmuje konstrukcję opcji wieczystych i wykorzystuje model BS do pomiaru ceny opcji wieczystych. W przypadku produktów podziel całą krzywą uśmiechu na segmenty byka, niedźwiedzia i pełnego. Wybierając byka i niedźwiedzia osobno, możesz podwoić dźwignię spekulacyjną.
Opyn wykorzystuje opcje w celu dodania narzędzi do zabezpieczania ryzyka. W porównaniu z uśmiechem wskazuje bezpośrednio na niewyrównane straty. opyn ma nadzieję wykorzystać tradycyjne instrumenty finansowe Squeeth+ w celu wyrównania wolnych strat. Squeeth powroty mają krzywiznę. Podobnie jak inne stworzone nowe narzędzia finansowe, Squeeth stoi przed dylematem wysokich kosztów nauki i trudności w awansie.
04
Wyśledzić niszę ekologiczną opcji zdecentralizowanych
Na zdecentralizowanej ścieżce opcji jest bardzo mało użytkowników. W trosce o ekologię należy albo dążyć do przepływu ludzi, albo dążyć do przepływu środków pieniężnych. Przepływ ludzi to specjalność mediów społecznościowych i gier, a różne portfele zwiększają wygodę użytkownika. Tradycyjni użytkownicy opcji sami są zamożnymi użytkownikami i stanowią jedynie około 1% użytkowników spot. Dlatego opcje nie mogą być wykorzystywane jako narzędzie przyciągania użytkowników. A przepływ środków pieniężnych to albo handel, albo zaciąganie pożyczek. Jeśli chodzi o handel, zdecentralizowane opcje wieczyste otwierają kontrakt na 200-krotną dźwignię, nie pozostawiając możliwości lewarowania opcji.
Czy zatem opcje nie mają funkcji, które mogą przyciągnąć ekosystem? właściwie to nie.
Jak wspomniano wcześniej, cechy opcji polegają na wycenie zmienności i zarządzaniu ryzykiem. Obecny rynek blockchain wciąż znajduje się na pustyni i nie ewoluował jeszcze w celu dokładnej kontroli ryzyka.
Kiedy zdecentralizowane opcje zbliżają się do scentralizowanych platform opcji pod względem efektywności kapitałowej, a dziś dzięki przyspieszonej integracji tradycyjnego kapitału i blockchain, RWA stopniowo przechodzi od ideału do rzeczywistości. W miarę zmiany składu inwestorów preferencje dotyczące kapitału zmienią się z wysokiego ryzyka i wysokiego zwrotu na niskie ryzyko i średni zwrot. Być może teraz jest krytyczny moment na zmiany.
Obecnie znajdujemy się w okresie wojen warstwy 2 i jeszcze trudniej jest różnym infrastrukturom wyróżnić się na tle tradycyjnych i skutecznych aplikacji. Kontrolowanie ryzyka i utworzenie systemu finansowego o różnych preferencjach dotyczących ryzyka może być kluczem do wygrania bitwy DeFi w wojnie warstwy 2. Kto wciąż pamięta wkład UST w Lunę? Nie wszyscy inwestorzy lubią wzloty i upadki.
Spot odniósł sukces, podobnie jak kontrakty futures. Czy wiosna opcji może pozostać daleko w tyle?
05
Podsumować
Po lecie DeFi ścieżka zdecentralizowanych instrumentów pochodnych szybko się rozwinęła i obecnie utworzyła serię projektów z rdzeniami BTC i ETH leżącymi u podstaw klasycznych opcji jako głównym korpusem oraz różnymi opcjami ERC20 i opcjami egzotycznymi jako bokami. Brakuje korelacji pomiędzy projektami i nie znaleziono agregatorów handlu opcjami. Obecnie nie znaleźliśmy wielu możliwości współpracy z innymi branżami blockchain. Istnieje kilka projektów, które mają na celu zapewnienie płynności pomiędzy opcjami i transakcjami spot oraz pomiędzy opcjami i kontraktami futures. W dobie wysokich cen ruchu, działanie matrycy DeFi znacząco obniży koszty operacyjne.
Jeśli chodzi o wycenę opcji, osobiście uważam, że przyszłością zdecentralizowanych opcji powinien być model z pulą punktów, model zautomatyzowanego animatora rynku, model, w którym platforma i pojedyncze osoby uprawiają hazard, a wszyscy uczestnicy dzielą skrajne ryzyko. Produkty strukturyzowane utworzone w oparciu o opcje wciąż ewoluują. Tworzenie produktów on-chain o niskim ryzyku i średniej stopie zwrotu jest kluczem do wygranej lub przegranej produktów strukturyzowanych.
W przypadku korzystania z opcji zdecentralizowanych nie podkreślono jeszcze funkcji w łańcuchu. Gracze korzystający z opcji łańcuchowych nie są tak popularni jak giełdy scentralizowane. Bez znaczących dywidend gracze nie mają motywacji do nauki systemu zdecentralizowanego. Branża w łańcuchu nie stworzyła skali i nie ma oczywistej potrzeby zarządzania ryzykiem. Ponadto tradycyjne funkcje, takie jak finansowanie opcji i zachęty opcyjne nie znajdują odzwierciedlenia w biznesie on-chain: jest to jeden z przejawów tego, że DAO jest wciąż w powijakach.
W porównaniu ze zdecentralizowanymi giełdami spot, które umożliwiają handel tokenami w łańcuchu po niskich kosztach, zdecentralizowane giełdy kontraktów futures umożliwiają użytkownikom bezpośrednie tworzenie nawet kilkusetkrotnie większej dźwigni w łańcuchu bez zaciągania pożyczek. Opcje nie stanowią obecnie konkurencji sieciowej drugiego poziomu. w centrum popytu. Konkurencja na poziomie łańcucha polega na przepływie kapitału i ludzi. Udzielenie większej ilości kredytu jest teraz ważniejszą funkcją. Nie powinniśmy jednak lekceważyć siebie, jeśli chodzi o ryzykowne instrumenty – opcje. Opcje dają nam możliwość przedefiniowania właściwości aktywów w łańcuchu.
Bibliografia:
https://medium.com/smilee-finance/pt-1-introducing-smilee-v1-69-synthetic-amm-direction-impermanent-gain-redacted-dca97cef13b1
https://medium.com/smilee-finance/smilee-the-first-primitive-for-decentralized-volatility-products-dvps-9a7584b13d42#ad2f
https://www.theblockbeats.info/news/32903?search=1
https://www.theblockbeats.info/news/34380?search=1
https://medium.com/@polygontech/best-practices-for-building-decentralized-option-vaults-5ff254687ab2
Lyra: Dokładne ceny opcji on-chain:
https://www.theblockbeats.info/news/24899?search=1
