Ramy wyceny firmy VanEck dotyczące Solana przewidują, że do 2030 r. zakres cen SOL będzie wynosić od 9,81 USD w scenariuszu niedźwiedzim, 335 USD w scenariuszu podstawowym do 3211,28 USD w scenariuszu wzrostowym, w zależności od różnych udziałów w rynku i prognoz przychodów w kluczowych branżach.
Tytuł oryginalny: VanEck’s Base, Bear, Bull Case: Solana Valuation by 2030
Napisali: Patrick Bush, starszy analityk inwestycyjny, Digital Assets, VanEck i Matthew Sigel, dyrektor ds. badań nad aktywami cyfrowymi, VanEck
Opracowane przez: Karen, Foresight News
W tym badaniu symulowaliśmy scenariusz, w którym Solana była pierwszym blockchainem obsługującym aplikacje z ponad 100 milionami użytkowników.
Zakładamy, że wskaźnik poboru SOL wynosi tylko 20% ETH, a ze względu na podstawowe różnice w filozofii społeczności, jego udział w rynku stanowi mniej niż połowę ETH.
Widzimy solidną ścieżkę do osiągnięcia 8 miliardów dolarów przychodów dla posiadaczy tokenów SOL do 2030 roku.
Spis treści
Podejście Solany: użyteczność
Solana kontra Ethereum: Porównanie koncepcji
Wyzwania Solany w zakresie kosztów i przychodów
Przegląd scenariuszy wyceny Solana w 2023 r.
Solana prognozuje krajobraz transakcji do 2030 r.
Potencjał Solany: ryzyko i korzyści
Celem platformy inteligentnych kontraktów (SCP) jest hostowanie aplikacji, które umożliwiają użytkownikom udział w efektywnych, odpornych na cenzurę działaniach gospodarczych, jednocześnie minimalizując zyski pobierane przez osoby trzecie z tych działań gospodarczych.
Pomimo różnorodności dostępnych dziś blockchainów, baza użytkowników wszystkich blockchainów jest niewielka w porównaniu z użytkownikami, którzy przeprowadzają transakcje poza łańcuchem. Na platformie inteligentnych kontraktów każdego dnia znajduje się około 5,5 miliona aktywnych unikalnych adresów, a każdego miesiąca liczba ta wynosi około 44 milionów aktywnych unikalnych adresów.
Jednak liczby te najprawdopodobniej znacznie przesadzają, ponieważ wielu użytkowników kontroluje wiele adresów. Nawet jeśli przyjmiemy te liczby za pewnik, to i tak są one stosunkowo niskie w porównaniu z 2 miliardami użytkowników, którzy codziennie korzystają z Facebooka, i 431 milionami użytkowników, którzy co miesiąc korzystają z PayPala.
Powodem, dla którego adopcja technologii blockchain nie przebiega wystarczająco szybko, jest fakt, że nadal istnieją pewne uciążliwe kwestie związane z korzystaniem z tej technologii, a poza wymianą wartości i spekulacją niewiele można z nią zrobić.
Aby kryptowaluty zyskały powszechną akceptację i zwiększyły swoją kapitalizację rynkową wynoszącą 1,3 biliona dolarów, muszą być naprawdę atrakcyjne dla osób i firm, które nie są maksymalistami decentralizacji ani fanatykami libertarianizmu — innymi słowy, potrzebują zabójczej aplikacji.
W ten sposób blockchain, na którym hostowana jest zabójcza aplikacja, będzie czerpał duże korzyści z aktywności generowanej przez tę aplikację. W tym badaniu symulowaliśmy scenariusz, w którym Solana stała się pierwszym blockchainem hostującym pojedynczą aplikację, która przyciągnęła ponad 100 milionów użytkowników.
Miesięczna liczba aktywnych użytkowników SCP
Potencjał Solany bierze się z faktu, że jej zespół założycielski łączy radykalne eksperymenty z nauką stosowaną, co pozwala radykalnie poprawić skalowalność technologii blockchain.
Podczas gdy inne blockchainy wybrały ścieżki skalowania, które umiejętnie omijają ograniczenia rozproszonych rejestrów, Solana postanowił rozciągnąć problem wykonalności technicznej do granic możliwości i zacząć od nowa.
Ekosystem Ethereum i wiele innych blockchainów wybrało modułową wizję, w której różne blockchainy koncentrują się na podstawowej funkcjonalności łańcucha warstwy 1.
Solana z kolei ciężko pracowała nad optymalizacją każdego komponentu swojego blockchaina, dążąc do osiągnięcia większej przepustowości transakcji i uczynienia go niezwykle wydajnym.
Dlatego Solana ma ogromną przewagę nad tradycyjnymi konkurentami w zakresie mocy przetwarzania blockchain. Jednocześnie, co ważniejsze, Solana przekłada swojego pionierskiego ducha na filozofię ekosystemu, opartą na podejmowaniu ryzyka i technologicznym optymizmie.
Solana zainicjował wiele fascynujących eksperymentów, w tym telefony oparte na technologii blockchain, aplikacje zawierające tokeny NFT oraz produkty konsumenckie, takie jak zdecentralizowane mapowanie i gromadzenie danych samochodowych.
Bardziej niż w przypadku jakiegokolwiek innego ekosystemu, twórcy projektów na Solanie tworzą rzeczy, które mogą mieć istotny wpływ na codzienne życie ludzi.
Ścieżka Solany: użyteczność
Prawdopodobieństwo, że sieć blockchain będzie hostować kolejną „aplikację-zabójcę” zależy od zdolności łańcucha do zapewnienia szybkiego, łatwego i dostępnego korzystania z tej aplikacji. Im silniejsza będzie ta zdolność, tym lepsze będzie środowisko dla użytkowników.
Kluczowym pytaniem jest, jak zmierzyć możliwości łańcucha bloków i przełożyć je na użyteczność. Często stosowanym wskaźnikiem jest liczba transakcji na sekundę (TPS), ale jest on niewystarczający i można nim łatwo manipulować.
W praktyce zespoły zajmujące się technologią blockchain mogą udoskonalić tę metrykę, stosując różne techniki, w tym zmieniając ilość danych uwzględnianych w każdej transakcji, porzucając kolejność transakcji i ograniczając części rejestru, które transakcje mogą zmieniać.
W rzeczywistości najlepszym miernikiem wydajności łańcucha bloków nie jest liczba transakcji na sekundę (TPS), lecz przepustowość danych.
Przepustowość danych obejmuje odbieranie, przetwarzanie i sortowanie danych przez blockchain, a następnie osiągnięcie konsensusu co do wpływu danych na rejestr blockchain.
Przepustowość danych określa się poprzez pomiar ilości danych, jakie blockchain może odebrać i wykorzystać w określonym czasie.
Obecnie przepustowość danych Solany przewyższa przepustowość każdego innego istniejącego blockchaina. W rzeczywistości pojemność danych Solany przewyższa pojemność większości planowanych blockchainów, a następna duża aktualizacja oprogramowania Solany, aktualizacja Firedancer, ma zwiększyć obecną pojemność Solany dziesięciokrotnie. Chociaż nie możemy być pewni, ile danych będzie musiał obsłużyć nowy blockchain, będący zabójczą aplikacją, możemy sobie wyobrazić, że ponad 100 milionów użytkowników wykorzysta skalowalność blockchain do granic możliwości.
Porównanie przepustowości danych MB/S
Solana wykorzystuje tę przepustowość danych, aby odpowiedzieć na obawy użytkowników. Solana jest w stanie zapewnić użytkownikom szybszą odpowiedź zwrotną niż większość innych sieci, ponieważ może przetwarzać transakcje w sposób ciągły.
Biorąc za przykład Ethereum, Ethereum gromadzi transakcje przesyłane przez użytkowników w obszarze oczekiwania zwanym mempool. Następnie walidatorzy Ethereum (w nowym paradygmacie budowniczowie bloków) wybierają transakcje z puli i sortują je na podstawie ceny oferowanej przez każdą transakcję. Transakcje są wykonywane co 12 sekund, a bloki zawierające te transakcje są przesyłane do innych węzłów sieci Ethereum. Dlatego też Ethereum przetwarza transakcje w dyskretnych odstępach czasu.
Ten sposób przetwarzania transakcji jest znacznie wolniejszy od metody Solany, co skutkuje dłuższym czasem oczekiwania dla użytkowników. W przypadku Ethereum użytkownicy muszą poczekać na zakończenie całego procesu, zanim dowiedzą się, czy ich transakcja została zrealizowana. Zazwyczaj trwa to kilka minut.
Dla porównania, Solana rozpoczyna przetwarzanie transakcji natychmiast i czas przetwarzania wynosi około 2 sekund.
Aplikacje na Solana
Aby ulepszyć doświadczenia użytkowników, Solana stworzyła także nowatorską funkcję o nazwie „Lokalny rynek opłat”.
Jeśli blockchain można porównać do kanału danych od użytkowników do rejestru blockchain, to rodzimy rynek opłat Solany jest w rzeczywistości wewnętrznym podkanałem, który umożliwia przepływ informacji od różnych użytkowników do wielu części rejestru jednocześnie.
Rozwiązuje to podstawowy problem Ethereum i innych blockchainów, gdzie nadmierne korzystanie z jednej aplikacji w kanale Ethereum spowalnia wszystko inne.
Na przykład, jeśli w przypadku Ethereum wielu użytkowników będzie próbowało utworzyć NFT, powstałe w ten sposób zatory uniemożliwią innym użytkownikom pożyczanie i udzielanie pożyczek w ramach AAVE. W kontekście zabójczych aplikacji użytkownicy muszą mieć możliwość ciągłej interakcji z blockchainem.
Solana może natomiast wykorzystać rodzimy rynek opłat do segmentacji tych różnych kanałów, pobierając różne ceny w zależności od popytu. Nawet jeśli jedna aplikacja jest intensywnie wykorzystywana, wiele innych nadal może uzyskać dostęp do Solany.
Jest to szczególnie ważne, ponieważ funkcjonalność aplikacji typu killer może zależeć od jednoczesnej interakcji z wieloma różnymi aplikacjami.
Ponadto możliwość dostosowania lokalnych opłat rynkowych do cen różnych typów transakcji może okazać się kluczowa dla Solany w dostosowywaniu cen na podstawie wykorzystania. Potencjalnie umożliwiłoby to Solanie ustalenie innej ceny każdej transakcji w zależności od jej wartości ekonomicznej.
Lokalny rynek opłat mógłby pozwolić twórcom aplikacji mobilnych na dokładniejszą ocenę swoich kosztów.
Solana kontra Ethereum: Porównanie koncepcji
Sieć Solana została stworzona przez inżynierów firmy Qualcomm, którzy wykorzystali swoją wiedzę specjalistyczną w zakresie zwiększania przepustowości sieci komórkowych do stworzenia wydajnego łańcucha bloków.
Podstawową zasadą zespołu Solany jest zbudowanie sieci, która zakłada, że wraz ze wzrostem mocy obliczeniowej użytkowników zgodnie z prawem Moore’a, przepustowość sieci będzie odpowiednio skalowana. Solana została więc zaprojektowana tak, aby móc w sposób bardziej bezpośredni niż konkurencja korzystać z postępów w dziedzinie sprzętu.
Traktujemy to jako formę optymizmu i wierzymy, że w przyszłości postęp będzie kontynuowany. Podstawowym założeniem zespołu Solany jest to, że blockchainy powinny sprawić, że przestrzeń bloków (czyli ilość danych, jaka może zmieścić się w łańcuchu w dowolnym momencie) będzie bardzo tania. Ich zdaniem umożliwia to inżynierom oprogramowania i przedsiębiorcom tanie testowanie nowych przypadków użycia technologii blockchain. Stoi to w jaskrawej sprzeczności z poglądami Ethereum. W paradygmacie Ethereum sukces zależy od Ethereum (ETH) pełniącego rolę podstawowego (i jedynego) zabezpieczenia wszystkich blockchainów.
Solana została pierwotnie pomyślana jako „zdecentralizowany Nasdaq”. Choć pogląd ten wciąż ma potencjał, wprowadzenie na rynek atrakcyjnych aplikacji konsumenckich niezwiązanych z finansami, takich jak Hivemapper, Render i Helium, zwiększyło świadomość możliwości Solany.
Zespół Solana zasługuje na pochwałę za otwartość na innowacyjne zastosowania technologiczne Solana. Próbują przenieść technologię blockchain na telefony komórkowe za pośrednictwem wiadomości SMS lub stosu mobilnego Solana, co umożliwia programistom tworzenie aplikacji blockchain na telefony komórkowe. Eksperymenty Solany doprowadziły do stworzenia telefonu komórkowego zoptymalizowanego pod kątem wykorzystania technologii blockchain. Chociaż telefon Solana Phone był krytykowany za odwracanie uwagi od głównej misji firmy Solana, to w rzeczywistości jest on dowodem na chęć firmy do rozwiązania podstawowych problemów użytkowników. To właśnie zaangażowanie na rzecz konsumentów pomogło firmie Solana nawiązać współpracę z firmami Shopify, Visa i Google, co pozwoliło jej na eksplorację nowych przypadków użycia Solana i napędzanie rozwoju jej ekosystemu.
Udział w rynku deweloperów Solana
Wyzwanie Solany: koszty kontra przychody
Skupienie Solany na taniej przestrzeni blokowej, eksperymentach i najnowocześniejszej technologii nie jest pozbawione wad. Choć udostępnianie taniej przestrzeni blokowej sprzyja rozwojowi ekosystemu, zapewniając projektom i użytkownikom niemal darmowe środowisko testowe, musimy pamiętać, że udostępnianie tej przestrzeni blokowej nadal kosztuje.
W ciągu ostatnich 30 dni Solana wygenerowała przychód w wysokości 1,26 mln USD z tytułu opłat, ale koszt zabezpieczenia jej łańcucha bloków poprzez płacenie walidatorom za pomocą inflacji SOL wyniósł 52,78 mln USD w tym samym okresie.
Choć Solana nie jest zagrożona upadkiem w krótkiej perspektywie z powodu braku „rentowności”, w dłuższej perspektywie koszty zapewnienia bezpieczeństwa muszą zostać pokryte z organicznego popytu SOL na blockchain Solana.
Dzieje się tak, ponieważ walidatorzy Solany sprzedają część swoich tokenów inflacyjnych, aby pokryć codzienne koszty operacyjne, w tym koszty sprzętu, pracy i łączności (w tym obliczeniu ignorujemy koszty głosowania).
Przychody Solany kontra opłaty
Szacujemy, że całkowite koszty niezwiązane z technologią blockchain, związane z obsługą 1977 węzłów walidacyjnych Solany, wynoszą 11,8 mln dolarów rocznie, nawet z wyłączeniem kosztów robocizny. Dlatego też liczbę tę traktujemy jako minimalny szacunek rocznej presji sprzedaży tokenów SOL firmy Solana.
Po stronie przychodów spalana jest połowa opłat (630 000 USD), co stanowi presję na zakup tokenów SOL (druga połowa tokenów jest przekazywana walidatorom i stakerom i kompensowana potencjalną sprzedażą).
Na podstawie tego uproszczonego wskaźnika presji kupna i sprzedaży musimy mieć nierównowagę netto wynoszącą -11,17 mln USD, co stanowi presję kupna, która musi zrównoważyć łączną presję sprzedaży walidatorów.
W efekcie presja sprzedaży ze strony walidatorów Solany została zrównoważona pieniędzmi pochodzącymi od spekulantów.
Dlatego dopóki dochody Solany z opłat nie ulegną poprawie, zdolność Solany do funkcjonowania jako ekosystemu w jej obecnym stanie zależy od ciągłego napływu nowego kapitału spekulacyjnego.
Kolejnym drażliwym tematem jest długoterminowa wycena przestrzeni blokowej Solana i koszt jej użytkowania. Głównym problemem monolitycznych łańcuchów, takich jak Solana, jest trudność w wyciąganiu wartości od użytkowników i zwracaniu jej posiadaczom tokenów.
Model ten istnieje, ponieważ Solana wycenia swoje transakcje na podstawie wymaganych obliczeń, całkowitego popytu na te obliczenia oraz zatorów w regionie, w którym te obliczenia są stosowane.
Chociaż ustalanie cen zasobów ma sens ekonomiczny z perspektywy wyceny zdolności sieci Solana do alokacji zasobów sieciowych, nie ma sensu z perspektywy efektywnego ustalania cen różnych działań użytkowników.
Przykładowo, wysłanie zlecenia handlowego na giełdę Chicago Mercantile Exchange (CME) jest zasadniczo bezpłatne.
Jednakże CME i inne podobne giełdy pobierają od traderów opłaty za realizację transakcji i mogą nawet zmieniać wysokość opłaty w zależności od tego, czy transakcja jest realizowana po „aktywnej akceptacji” innego zlecenia, czy po jej „zaakceptowaniu” przez inne zlecenie. Podobnie jest na platformach takich jak Twitter, publikowanie postów jest bezpłatne, ale jeśli użytkownicy zdecydują się promować post lub kierować go do innych użytkowników, zostaną obciążeni wyższymi opłatami.
Jeśli rozpatrzyć tę kwestię osobno, to cena ta, choć nieoptymalna z punktu widzenia ekstrakcji wartości, nie ma znaczenia.
Jednak biorąc pod uwagę istnienie dziesiątek tysięcy blockchainów, z których każdy jest dostosowany do konkretnych przypadków użycia, każdy z nich może być w stanie skuteczniej przechwytywać wartość dla posiadaczy tokenów.
Jeżeli niskie ceny SOL spowodują, że budżet Solany na bezpieczeństwo spadnie poniżej potrzeb, może to zagrozić stabilności gospodarczej Solany.
Podobnie, z perspektywy zasobów, blockchain będzie chciał mieć pewność, że jego ograniczone zasoby będą przeznaczane na działania korzystne ekonomicznie.
Jeśli zasoby nie zostaną wycenione prawidłowo, blockchain może zostać zalany szkodliwą dla gospodarki aktywnością, niezależnie od tego, czy aktywność ta jest segmentowana przez rodzimy rynek opłat Solany. Dzieje się tak już teraz i prowadzi do jeszcze większych zakłóceń w bardziej uzasadnionych przypadkach użycia. Podobnie, ponieważ Solana wykonuje setki transakcji na sekundę, sieć zalewana jest transakcjami arbitrażowymi o niskiej wartości. Problem ten można by potencjalnie złagodzić poprzez wprowadzenie rodzimego rynku opłat, pozostaje jednak pytanie, czy taka poprawa byłaby wystarczająco elastyczna, jeśli wykorzystanie Solany znacznie wzrośnie.
Bardzo cenimy wizję i eksperymentalnego ducha Solany i jej zespołu, ale jej architektura doprowadziła do niepożądanych rezultatów, które wpłynęły na stabilność techniczną Solany.
Chociaż Solana osiągnęła 100% dostępności po serii istotnych modernizacji sieci przeprowadzonych po marcu 2023 r., to wcześniej doświadczyła kilku przestojów, które skutkowały całkowitym wstrzymaniem działania sieci.
W okresie od stycznia 2022 r. do lutego 2023 r. w Solanie występowały przerwy w dostawie prądu w 7 z 13 miesięcy. Ostatnia awaria miała miejsce 25 lutego 2023 r. i trwała prawie 19 godzin.
Główną przyczyną tej awarii i innych wcześniejszych problemów z awariami jest eksperymentalny system obsługiwany przez Solanę.
Mechanizm konsensusu Solany nie został formalnie zweryfikowany, a ze względu na ogromną ilość danych przetwarzanych przez system, nie jest możliwe przewidzenie potencjalnych przyszłych awarii projektu Solany.
Chociaż Solana wprowadziła wiele udoskonaleń, aby temu zaradzić, jej projekt może w przyszłości doprowadzić do trudności, których nie da się przewidzieć, zanim się pojawią. W związku z tym zespół Solany nadal uważa, że łańcuch znajduje się w fazie „beta”, gdyż przyszłe awarie sieci mogą być spowodowane nieprzewidzianymi przyczynami.
Z uwagi na złożoność systemu Solana i ilość przetwarzanych przez niego danych, rozwiązanie tych problemów może zająć dużo czasu.
Oczywiste jest, że taka sytuacja jest nie do zaakceptowania ani dla przedsiębiorstw z sektora finansowego, ani dla przedsiębiorstw z innych sektorów, które mogłyby chcieć skorzystać z usług Solany. Nieprzewidywalność dostępności Solany jest jednym z powodów, dla których Solana ma niższą TVL (całkowitą zablokowaną wartość) w porównaniu do swoich konkurentów w przestrzeni finansów zdecentralizowanych.
Chociaż zespół Solany wdrożył poprawki, które uważa za istotne, kruchość sieci pozostanie problemem w dającej się przewidzieć przyszłości, a wprowadzenie nowego projektu, Firedancer, może nawet zwiększyć prawdopodobieństwo wystąpienia nierozwiązywalnych problemów.
SCL Tygodniowy udział w rynku aktywnych programistów
Na koniec mamy kilka pytań odnośnie zdolności Solany do przyciągania programistów do swojego ekosystemu. Tworzenie aplikacji w systemie Solana jest trudnym zadaniem ze względu na złożoność maszyny wirtualnej Solana (SVM) i złożoną konstrukcję Solana.
W rzeczywistości budowanie projektu Solana jest trudne dla deweloperów, a założyciel Solana, Anatolij, porównał to kiedyś do „żucia szkła”. Jednym z powodów jest to, że programiści Solana muszą znać język Rust, który ma 2,2 miliona aktywnych programistów, podczas gdy w przypadku Ethereum jest ich 17,4 miliona programistów JavaScript. Choć Solana poczyniła znaczne postępy w tworzeniu narzędzi ułatwiających rozwój, wysokie wymagania co do umiejętności programistycznych sprawiły, że w ciągu ostatnich 18 miesięcy Solana stanowiła około 6-7% aktywnych tygodniowo programistów kryptowalut.
Biorąc pod uwagę, że Solana straciła w listopadzie 2022 r. swojego największego zwolennika, FTX/Alameda, utrzymanie względnie stabilnego udziału deweloperów jest w porządku, ale całkowita liczba deweloperów i ich udział w rynku muszą wzrosnąć, aby zwiększyć prawdopodobieństwo hostowania przebojowych aplikacji.
Przegląd scenariuszy wyceny Solana w 2023 r.
Zastosowanie standardowej struktury wyceny VanEck do Solany daje bazową wycenę tokena na poziomie 335 USD w roku 2030. Szacunek ten opiera się na prognozowaniu ostatecznych wielokrotności wyceny tokena SOL na podstawie przewidywanych rzeczywistych zwrotów.
Rzeczywista stopa zwrotu jest obliczana na podstawie prognozowanych przepływów pieniężnych zwracanych posiadaczom tokenów SOL. Następnie mnożnik ten stosuje się do ostatniego rocznego tokena FCF (wolnego przepływu środków pieniężnych) i dzieli przez oczekiwaną liczbę tokenów w roku ostatnim.
Dokładniej rzecz biorąc, jeśli chodzi o przychody i przepływy pieniężne, nasze ramy zaczynają się od analizy różnych pozycji przychodów Solany. Pierwszą z nich jest wskaźnik akceptacji działalności na rynku terminalowym. Zacznijmy od zidentyfikowania rynków docelowych, które będą wykorzystywać publiczne blockchainy, takie jak Ethereum i Solana.
Trzy główne kategorie to Finanse, Bankowość i Płatności (FBP), Metaverse i Gry (MG) oraz Infrastruktura (I).
W zależności od przypadku zakładamy, że część działalności i jej przychody będą pochodzić z działalności opartej na technologii blockchain lub że technologia blockchain będzie w jakiś sposób wykorzystywana do znajdowania klientów, tworzenia nowych produktów, obniżania kosztów lub usprawniania zaplecza biznesowego.
Ponieważ publiczne blockchainy są podobne do platform Web 2.0, takich jak Amazon, Apple App Store i Uber, zakładamy, że publiczne blockchainy będą miały efektywny współczynnik wykorzystania (współczynnik konwersji GMV na przychód z platformy) przychodów na rynku docelowym.
W naszym przypadku bazowym odkryliśmy, że aktywność blockchain ma wskaźnik adopcji wynoszący 1/5 wskaźnika dla Ethereum. Łączny przychód Solany z transakcji na rynku docelowym wyniósł zatem 2,88 miliarda dolarów.
Ponadto uwzględniamy MEV jako pozycję dochodu, a MEV w rzeczywistości przechodzi od podmiotów handlowych do walidatorów, a następnie do posiadaczy tokenów. Wartość MEV obliczamy, szacując całkowitą kwotę aktywów zablokowanych w Solana DeFi i mnożąc ją przez roczną stopę przyjęć.
Dodatkowo traktujemy MEV (Maksymalną Wartość Wydobywalną) jako pozycję przychodową, która w efekcie przepływa od podmiotów handlowych do walidatorów i ostatecznie do posiadaczy tokenów. Wartość MEV obliczamy, szacując całkowitą kwotę aktywów zablokowanych w Solana DeFi i mnożąc ją przez roczną stopę ściągalności.
W scenariuszu bazowym szacujemy, że przychody z pojazdów mechanicznych w roku 2030 wyniosą 5,99 miliarda dolarów. Gdy już uzyskamy surowe dane o przychodach, odejmujemy założoną stawkę podatku i dokonujemy przybliżonego szacunku kosztów walidacji węzłów dla ekosystemu.
Założenia dotyczące szacunków przychodów handlowych w 2030 r.
Szacunki przychodów z transakcji w 2030 r. Założenia w przypadku bazowym
Mimo ogromnego potencjału uważamy, że Solana ma mniejsze szanse na to, by do 2030 r. obsługiwać większość światowych transakcji kryptowalutowych niż Ethereum.
Sieć Solana i silnik wykonawczy umożliwiają większą przepustowość i uwalniają większy potencjał, ale brakuje im dynamiki przyjęcia przez większość użytkowników i deweloperów kryptowalut.
Obecnie Solana odpowiada jedynie za niewielką część całkowitej zablokowanej wartości (TVL) w kryptowalutach, wynoszącą 408 milionów dolarów z 40,8 miliardów dolarów, a odsetek aktywnych użytkowników dziennie jest niski i wynosi 184 000 z 5,5 miliona użytkowników.
Wierzymy również, że wraz z upowszechnianiem się publicznych blockchainów, nowi deweloperzy dołączający do tej przestrzeni mogą nie czuć się przywiązani do istniejącego ekosystemu i niekoniecznie muszą być zwolennikami maksymalizacji decentralizacji.
W związku z tym nowi deweloperzy dołączający w przyszłości będą prawdopodobnie bardzo zainteresowani technologiami blockchain nowej generacji, które oferują nowatorskie ramy programistyczne, funkcje i możliwości, podobnie jak w poprzednich cyklach kryptowalut. Dlatego w naszym scenariuszu bazowym spodziewamy się, że adopcja Solany wyniesie blisko 30%, co stanowi znaczny wzrost w stosunku do obecnych danych, ale znacznie poniżej bazowego scenariusza Ethereum wynoszącego 70%.
Porównanie jest trafne, ponieważ rozwój ekosystemu Ethereum miał efekt czarnej dziury, pochłaniając i absorbując pomysły, jednocześnie zwiększając liczbę programistów blockchain.
Warto zauważyć, że nasz cel cenowy dla Ethereum wynoszący 11 800 USD opiera się na założeniu, że sieć Ethereum osiągnie 70% udziału w rynku przesyłania wartości wśród blockchainów typu open source.
Jeśli Solanie uda się uniknąć wpadnięcia w horyzont zdarzeń Ethereum i osiągnąć dominację na poziomie Ethereum, nasz optymistyczny scenariusz przewiduje przychody w wysokości 51,8 miliarda dolarów w 2030 r. i cenę docelową na poziomie 3211 dolarów.
Jeśli chodzi o przechwytywanie wartości przychodów z rynku końcowego, który przyjmuje technologię blockchain, uważamy, że potencjał przechwytywania wartości Solany jest mniejszy niż Ethereum. W naszym scenariuszu bazowym uważamy, że wartość GMV przechwycona przez Solanę wyniesie 20% wartości Ethereum. Twierdzenie to opieramy na prostocie modelu przechwytywania wartości Solany i przyjęciu przez założyciela Anatolija Jakowenko jego filozofii obfitości ponad niedoborem.
Efektem nadmiaru, a nie niedoboru, jest to, że przestrzeń blokowa pozostanie tania, co przełoży się na wyjątkowo niskie koszty transakcyjne. Wyrażając to w kategoriach matematycznych, dałoby to Solanie stawkę poboru wartości transakcji brutto (GMV) wynoszącą około 0,60% w przypadku FBP, 2,00% w przypadku MSG i 1,00% w przypadku I.
Średnie opłaty za transakcję w ciągu ostatnich 30 dni dla różnych sieci
Kluczowym pytaniem jest: „W jaki sposób Solana może stać się rentowna w perspektywie długoterminowej, biorąc pod uwagę niskie ceny transakcyjne?” Obecnie ceny transakcyjne są bardzo niskie, więc do zwiększenia przychodów Solany potrzebna byłaby duża aktywność handlowa.
W naszym modelu bazowym prognozujemy, że do 2030 r. roczna wartość transakcji wyniesie około 600 miliardów dolarów. Obliczenia te zostały dokonane na podstawie założeń dotyczących udziału Solany w rynku końcowym oraz liczby transakcji przeprowadzanych przez każdego użytkownika. Opierając się na tych założeniach, szacujemy, że liczba aktywnych użytkowników miesięcznie wynosi 534 miliony.
Chociaż w naszym scenariuszu bazowym MEV będzie najważniejszym mechanizmem przechwytywania wartości Solany, stanowiącym 67,5% wszystkich przychodów, uważamy, że Solana prawdopodobnie będzie w stanie zwiększyć wartość swojego tokena na inne sposoby, nawet jeśli jego wykorzystanie nie osiągnie naszych szacunków scenariusza bazowego.
Jak już wcześniej wspomnieliśmy, blockchain musi być na tyle tani, żeby zachęcić do jego powszechnego stosowania, a jednocześnie musi gwarantować, że walidatorzy będą odpowiednio wynagradzani za weryfikację sieci.
Blockchainy, takie jak Solana, zapewniają budżety bezpieczeństwa poprzez wprowadzanie inflacji, tj. środków wypłacanych walidatorom, co rozwadnia udziały obecnych posiadaczy tokenów w celu rekompensaty walidatorom.
Jeśli nie ma żadnej aktywności gospodarczej lub jeśli aktywność gospodarcza w łańcuchu jest niedoceniona, opłacanie budżetu bezpieczeństwa wyłącznie za pomocą inflacji jest niemożliwe do utrzymania. Taka sytuacja nie może trwać w nieskończoność.
Choć przepustowość transakcji z pewnością spadłaby, gdyby Solana podniósł ceny transakcyjne, to jeśli istnieje jakaś ekonomicznie wartościowa aktywność, można zasadnie założyć, że Solana będzie w stanie skutecznie przejąć część tej wartości.
Ponadto Solana mogłaby ograniczyć efektywną podaż swoich tokenów, zwiększając opłaty pobierane od aplikacji, portfeli kryptowalutowych, NFT i tokenów za przechowywanie danych w łańcuchu bloków.
W systemie Solana wszystkie podmioty wdrażające kod w systemie Solana lub obsługujące portfel muszą uiszczać opłaty w systemie SOL, których wysokość zależy od rozmiaru ich pamięci masowej. Każdy, kto korzysta z Solany, może zrezygnować z tej opłaty i po prostu zachować na swoim koncie wystarczającą ilość SOL, aby pokryć koszty wynajmu w ciągu 2 lat.
Ponieważ opłata za przechowywanie wynosi 0,00000348 SOL za bajt, a rozmiar danych portfela wynosi 372 bajty, każdy aktywny posiadacz portfela musi przechowywać 0,0026 SOL. Podobnie aplikacje i inteligentne kontrakty tokenów muszą również utrzymywać opłaty za przechowywanie.
Program taki jak Serum, który ma rozmiar około 340 KB, musiałby utrzymywać równowagę na poziomie 2,4 SOL-i, aby uniknąć płacenia czynszu. Jeśli Solana zdecyduje się na taki krok, może to znacznie zwiększyć te salda, co w efekcie zmniejszy podaż SOL w obiegu.
Oczywiście, zmiany w czynszach i kosztach transakcyjnych naruszałyby zasady protokołu, nad którym obecnie pieczę sprawuje zespół założycielski Solany. Jednocześnie Solana nie dysponuje mechanizmem zarządzania regulującym te decyzje, jednak niektórzy walidatorzy niedawno zaproponowali wprowadzenie zarządzania głosowaniem tokenowym w Solanie. Uważamy, że do 2030 roku Solana będzie już korzystać z głosowania za pomocą tokenów w celu zarządzania, co poprawi ekonomię tokena SOL, jeśli blockchain Solana będzie miał dynamiczny ekosystem.
Potencjał Solany: ryzyko i korzyści
Solana to rzeczywiście bardzo ciekawy projekt, którego celem jest poprawa doświadczeń użytkowników poprzez przesuwanie granic możliwości technologii blockchain i dostarczanie funkcji niezbędnych do opracowania kolejnej rewelacyjnej aplikacji.
Ponadto zespół Solana jest „gigantem” w tej dziedzinie, a jego niekonsensowne podejście do tematu dało początek jednemu z najpotężniejszych obecnie dostępnych blockchainów.
W miarę jak firma wprowadza kolejne innowacje, jej filozofia eksperymentowania i optymizmu przeniknęła do małego, ale kreatywnego ekosystemu aplikacji nastawionych na klienta.
Co najważniejsze, społeczność Solany ma silne poczucie tożsamości, co uczyniło ją odporną na ogromne niepowodzenia, które zniszczyłyby wiele innych ekosystemów blockchain.
W przeciwieństwie do Ethereum i jego zwolenników, którzy skupili się na tworzeniu modułowych komponentów blockchain, Solana wybrał inną ścieżkę, rozwijając kompleksowy blockchain, który łączy te komponenty w zintegrowaną maszynę do przesyłu danych.
To nie lada wyzwanie, a zespół Solany startuje ze stosunkowo słabej pozycji: ma mniejszą liczbę deweloperów, całkowitą zablokowaną wartość (TVL), fundusze kapitału podwyższonego ryzyka i kapitał założycielski niż łańcuchy zgodne ze standardem EVM. Podobnie wciąż pojawiają się poważne pytania dotyczące długoterminowej stabilności podejścia opartego na technologii blockchain.
Niemniej jednak, chociaż bierzemy pod uwagę końcowy udział w rynku i założenia dotyczące stawek, które są znacznie niższe niż te, które zakładamy dla Ethereum, nasz model generuje większy potencjał wzrostu dla tokenów SOL w scenariuszu bazowym. Dlatego uważamy, że rozsądnym rozwiązaniem jest nadanie tokenom SOL znaczącej wagi w portfelach inwestorów.
Scenariusze wyceny Solany
5 najbardziej gazochłonnych aplikacji zdecentralizowanych na platformie Solana i 5 najbardziej obiecujących aplikacji zdecentralizowanych
Ujawnienie: Zespół VanEck jest właścicielem udziałów w tokenie SOL, a także innych aplikacjach opartych na Solana, takich jak Hivemapper, Helium i Render.
