Większość ludzi skupia się na obniżkach stóp procentowych Fed w walce z inflacją, jednak w walce z inflacją większość ludzi ignoruje inny czynnik – zmniejszenie bilansu („kurczenie się”). W rzeczywistości redukcja bilansu Fed nie przebiega gładko!

FOMC (Federalny Komitet Otwartego Rynku) wspomniał o redukcji sumy bilansowej w swoim grudniowym oświadczeniu, stwierdzając, że będzie w dalszym ciągu ograniczać swoje zasoby amerykańskich obligacji skarbowych, długu agencyjnego i papierów wartościowych zabezpieczonych hipoteką (MBS), podobnie jak to miało miejsce opublikowana w maju tabela „Redukcja aktywów i pasywów Fed” zgodnie z opisem.

Problem z tym ogłoszeniem polega na tym, że nie jest ono zgodne z planem ustalonym w maju. W maju zaproponowano sprzedaż amerykańskich obligacji skarbowych o wartości 30 miliardów dolarów i MBS o wartości 17,5 miliarda dolarów co miesiąc w czerwcu, lipcu i sierpniu, co daje łącznie 45 miliardów dolarów miesięcznie. We wrześniu tego roku Fed oświadczył także, że zwiększy miesięczną redukcję bilansu do 95 miliardów dolarów.

Zgodnie z planem do końca grudnia bilans Fed miał zostać zmniejszony o 560 miliardów dolarów. Jednak według najnowszych danych na dzień 19 grudnia bilans spadł jedynie o 401 miliardów dolarów. Oznacza to, że jeśli w ostatnim tygodniu tego roku nie nastąpi obniżka na dużą skalę, Fed będzie redukować swój bilans o prawie 160 miliardów dolarów wolniej niż planowano.

Oto pytanie: jeśli Fed naprawdę angażuje się w ograniczanie inflacji, dlaczego tak wolno zmniejsza swój bilans?

W rzeczywistości, nawet jeśli będzie zmniejszał swój bilans w tempie 95 miliardów dolarów miesięcznie, zmniejszenie bilansu do poziomu sprzed epidemii zajmie Fed 7,8 roku. Czy widząc to nadal możesz powiedzieć, że Rezerwa Federalna naprawdę chce pokonać inflację?

Ucz się z historii

Po wybuchu kryzysu finansowego w 2008 roku Rezerwa Federalna wdrożyła trzy rundy polityki QE (łagodzenia ilościowego), spychając bilans z niecałego 1 biliona dolarów do 4,5 biliona dolarów. Następnie Fed zmniejszył swój bilans w 2018 r., osiągając najniższy poziom nieco poniżej 3,76 bln dolarów. Jednak po krachu na giełdzie i zawirowaniach gospodarczych, które miały miejsce jesienią, Fed szybko zmienił kurs.

Rezerwa Federalna wznowiła politykę QE na długo przed wybuchem epidemii Covid-19, a w październiku 2019 roku jej bilans ponownie przekroczył 4 biliony dolarów. W czasie epidemii polityka QE miała jeszcze bardziej charakter stymulujący, dzięki czemu do 11 kwietnia 2022 roku wielkość bilansu Rezerwy Federalnej wzrosła do 8,965 biliona dolarów. Oznacza to, że w latach 2008–2022 Fed wpompował w gospodarkę prawie 8 bilionów dolarów pieniędzy stworzonych z powietrza. W połączeniu z niskimi stopami procentowymi te nadmierne emisje walut stwarzają ukryte zagrożenia dla inflacji w tym roku. Problem w tym, że same obniżki stóp procentowych nie wyeliminują inflacji. Aby naprawdę rozwiązać problem inflacji, wszystkie nowe pieniądze wytworzone w ciągu ostatniej dekady musiałyby zostać usunięte z gospodarki.

Jednakże odkąd Fed zaczął walczyć z inflacją, jego bilans skurczył się jedynie o stosunkowo skromne 4,5%, co wyraźnie nie wystarczy.

W rzeczywistości polityka QT Fed w ogóle nie ogranicza podaży pieniądza. Pomimo zaostrzenia polityki pieniężnej w ostatnich miesiącach dynamika M2 w 2022 r. utrzymuje się obecnie na stałym poziomie zerowym. W porównaniu z masową ekspansją podaży pieniądza w czasie epidemii jest to niewątpliwie poprawa, ale jedynie spowolni gospodarkę i nie będzie w stanie ograniczyć inflacji. Widać to także po wynikach danych o CPI. Jednak choć spowolnienie kreacji pieniądza nie wystarczy, aby sprowadzić inflację do wymarzonego celu Fed na poziomie 2%, to wystarczy, aby przebić bańkę gospodarczą utworzoną przez luźną politykę pieniężną. Konkluzja jest taka, że ​​choć Fed trafnie formułuje obietnice ograniczenia inflacji, jego działania nie są zgodne ze słowami, zwłaszcza jeśli chodzi o zmniejszenie bilansu.

To po raz kolejny rodzi pytania o zaangażowanie Fed w walkę z inflacją Jeśli rzeczywiście uważa inflację za „wroga publicznego numer jeden” i wierzy, że gospodarka jest wystarczająco silna, aby poradzić sobie z zaostrzoną polityką pieniężną, dlaczego nie zmniejszy znacząco swojego bilansu? Wełniana tkanina?

Fed może być pewny podniesienia stóp procentowych i odporności gospodarki, ale w obliczu niezwykle szybkiego wysychania płynności naraził gospodarkę na poważne ryzyko wystąpienia ważnego wydarzenia.

Rezerwa Federalna odegrała główną rolę w ruchach rynkowych w 2022 r. Aby zwalczyć inflację, która osiągnęła najwyższy poziom od wielu dekad, Rezerwa Federalna przeprowadziła najbardziej agresywne podwyżki stóp procentowych od dziesięcioleci, co spowodowało, że wiele akcji, a nawet obligacji, a także globalne ryzyko rynek przewiduje, że stopy procentowe pozostaną wysokie w 2023 r., a obniżki stóp procentowych mogą nastąpić dopiero w 2024 r. Nie oznacza to jednak, że Rezerwa Federalna nadal będzie głównym czynnikiem kształtującym trendy rynkowe. W 2023 r. głównymi czynnikami kształtującymi trendy rynkowe będą spółki i fundamenty spółek. Kluczem do osiągnięcia zysków na amerykańskiej giełdzie w 2023 r. będzie „znaleźć sposób na obronę zysków”.