Źródło: Skala szarości; Opracowano: Baishui, Golden Finance

Streszczenie

• W lipcu kryptowaluty stały się bardziej widocznym tematem w debacie przed wyborami prezydenckimi w USA, gdy kandydaci Republikanów przemawiali na dużej konferencji Bitcoin, a Demokraci podobno rozważali „ponowne uruchomienie” branży. Na początku tego roku ankieta Harrisa przeprowadzona na zlecenie Grayscale podkreśliła znaczenie bloku głosowania w sprawie kryptowalut, a Grayscale Research z przyjemnością obserwuje ponadpartyjne zainteresowanie kwestiami polityki kryptowalutowej.

• Kampania zwróciła także uwagę na poglądy byłego prezydenta Trumpa na temat dolara (może on opowiadać się za słabością w celu wsparcia przemysłu).

• Odrębnie na rynek amerykański wprowadzono spotowe platformy ETP Ethereum; łączny wolumen obrotu tymi produktami w ciągu pierwszych siedmiu dni handlowych wyniósł około 6 miliardów dolarów. [1]

• Chociaż zwroty z kryptowalut w lipcu były mieszane, uważamy, że obecne trendy makro są coraz bardziej korzystne dla klasy aktywów kryptograficznych.

Pomimo mieszanych wyników cenowych w lipcu 2024 r., wydaje się, że branża kryptowalut postępuje naprzód dzięki wprowadzeniu na rynek produktów typu spot Ethereum (ETP) i silnemu wsparciu dla Bitcoina ze strony republikańskiego kandydata na prezydenta, byłego prezydenta Trumpa. Ważny krok został zrobiony. Podsumowując, zmiany te mogą z czasem pomóc w rozszerzeniu stosowania publicznego blockchainu.

Zmienność na rynkach finansowych wzrosła, ponieważ zmieniające się perspektywy makro wywracają do góry nogami kilka popularnych tematów inwestycyjnych. Na przykład akcje spółek z branży technologii o dużej kapitalizacji i związanych ze sztuczną inteligencją[2] osiągnęły znacznie słabsze wyniki po objęciu pozycji lidera na rynku w pierwszej połowie 2024 r. Z kolei firmy budujące domy, banki regionalne i akcje spółek o małej kapitalizacji osiągnęły lepsze wyniki po rozczarowujących stopach zwrotu na początku roku (wykres 1). Wydaje się, że przyczyną rotacji były rosnące oczekiwania na obniżkę stóp procentowych przez Rezerwę Federalną oraz poprawa sondaży na korzyść byłego prezydenta Trumpa po zamachu z 13 lipca. Wyniki kryptowalut w tym miesiącu były zróżnicowane: Bitcoin wzrósł o około 7%, a Ethereum spadł o około 5%; oba plasują się pośrodku stawki po skorygowaniu o ryzyko.

Rysunek 1: Zyski z kryptowalut zmieszane z rotacją akcji

Stosunkowo dobre wyniki Bitcoina w tym miesiącu oznaczają, że dominacja Bitcoina (stosunek jego kapitalizacji rynkowej do całkowitej kapitalizacji rynku kryptowalut) nadal wykazuje tendencję wzrostową (wykres 2). Może to częściowo odzwierciedlać stały napływ do aktywów: notowane na giełdzie w USA platformy ETP typu spot Bitcoin odnotowały w lipcu napływ netto w wysokości około 3 miliardów dolarów, a skumulowany wpływ od momentu uruchomienia przekracza obecnie 18 miliardów dolarów. W szczególności doniesienia prasowe wskazują, że część wpływów odzwierciedla zakupy dokonywane przez fundusze emerytalne sektora publicznego, co jest zachęcającą oznaką przyjęcia instytucjonalnego. [3] Dodatkowo 13 lipca niemiecki rząd zakończył wyprzedaż Bitcoina, co mogło przyczynić się do odbicia cen od tego czasu. [4] Tymczasem wydaje się, że alokacje od Mt Gox (nieudanej giełdy kryptowalut) miały ograniczony wpływ na ceny Bitcoina. Dystrybucje Mt Gox rozpoczęły się 4 lipca i zaczęły pojawiać się na kontach użytkowników na scentralizowanych giełdach 23 lipca, ale nie ma dowodów na to, że spowodowało to masową wyprzedaż.

Rysunek 2: Dominacja Bitcoina nadal wykazuje tendencję wzrostową

Jeśli chodzi o perspektywy długoterminowe, uważamy, że ważniejsze wydarzenia, które miały miejsce w lipcu, to akceptacja Bitcoina i kryptowalut przez byłego prezydenta Trumpa oraz możliwa zmiana poglądów niektórych przywódców Demokratów na temat kryptowalut. Na przykład na konferencji Bitcoin 2024 w Nashville Trump powiedział, że zamierza być „prezydentem proinnowacyjnym i pro-bitcoinowym, którego potrzebuje Ameryka i na który zasługują nasi obywatele”. Bronił także prawa do samoopieki i powiedział, że jeśli zostanie wybrany, rząd USA „zatrzyma 100% wszystkich Bitcoinów obecnie posiadanych przez rząd USA lub nabytych w przyszłości”. [5] Wysiłki Trumpa mające na celu pozyskanie wyborców kryptowalut mogą również skłonić Demokratów do zmiany strategii kryptowalutowej. Na przykład Financial Times poinformował w zeszłym tygodniu, że doradcy wiceprezydenta Harrisa skontaktowali się z głównymi firmami kryptowalutowymi, aby „zresetować” relacje. [6] Nie wiadomo, czy doprowadzi to do zmian w polityce, ale ponadpartyjne wsparcie dla branży w Waszyngtonie prawdopodobnie wesprze przyjęcie i rozwój publicznej technologii blockchain.

Oprócz zabiegania o wsparcie ze strony wyborców kryptowalut, niektóre aspekty platformy polityki kampanii Trumpa mogą mieć wpływ na wycenę Bitcoina. Zarówno Trump, jak i jego kandydat na kandydata, senator J.D. Vance, wyrażali już wcześniej chęć słabszego dolara w celu wsparcia krajowej produkcji (słabszy dolar może zwiększyć konkurencyjność amerykańskiego eksportu na rynkach międzynarodowych). [7] Obecnie dolar jest wysoko wyceniany według standardowych miar: realna (skorygowana o inflację) wartość dolara ważona obrotem handlowym znajduje się na 98 percentylu jego historycznego zasięgu (wykres 3). Bitcoin jest alternatywnym aktywem przechowującym wartość, który konkuruje z dolarem amerykańskim w tej roli. Dlatego ciągła deprecjacja wartości dolara amerykańskiego może wspierać Bitcoin, a także inne aktywa przechowujące wartość, takie jak fizyczne złoto.

Wykres 3: Wartość dolara na najwyższym poziomie w historii

Wybory prezydenckie w USA zwróciły także uwagę na Polymarket, zdecentralizowany rynek prognostyczny oparty na blockchainie Polygon, który umożliwia użytkownikom kupowanie i sprzedawanie wyników przyszłych wydarzeń za pomocą monet stabilnych (Polygon jest częścią kryptograficznego ramienia platformy inteligentnych kontraktów). Polymarket wykorzystuje technologię blockchain, aby zapewnić przejrzyste, bezpieczne i odporne na manipulacje transakcje dotyczące szerokiego zakresu tematów, w tym spraw bieżących, polityki i kwestii zdrowia publicznego. Platforma odnotowała ostatnio znaczny rozwój, a w samym lipcu wolumen transakcji osiągnął 387 milionów dolarów. [8] Platforma okazała się także skutecznym barometrem nastrojów społecznych na temat prawdopodobieństwa różnych wydarzeń, w tym debaty w Partii Demokratycznej na temat konieczności zastąpienia prezydenta Bidena jako jej kandydata (wykres 4). Na początku tego roku firma Polymarket zebrała 45 milionów dolarów w ramach finansowania serii B, przy wsparciu funduszu założycieli Vitalika Buterina i Petera Theila. [9] Były przewodniczący CFTC J. Christopher Giancarlo przewodniczy jej radzie doradczej, a niedawno dołączył jako doradca dziennikarz i statystyk Nate Silver. [10]

Rysunek 4: Polymarket przedstawia zdecentralizowane aplikacje

Oprócz szeregu wydarzeń politycznych, lipiec był także początkiem handlu spotowymi ETP Ethereum na rynku amerykańskim. W ciągu pierwszych siedmiu dni handlowych obrót tymi dziewięcioma produktami wyniósł około 6 miliardów dolarów. W porównaniu z pierwszymi siedmioma dniami handlowymi Bitcoin ETP (uruchomionym w styczniu), nowy produkt Ethereum stanowił 30% wolumenu obrotu, czyli w przybliżeniu równy różnicy w kapitalizacji rynkowej obu aktywów (obecnie Ethereum stanowi 30% kapitalizacji rynkowej Bitcoina). [11] W przypadku tych dziewięciu produktów natychmiast po ich wprowadzeniu na rynek wystąpiły wypływy środków netto. Cena Ethereum spadła po wprowadzeniu produktu na rynek, być może częściowo odzwierciedlając te odpływy. Jednak spadek cen Ethereum został również powiązany ze spadkami akcji spółek technologicznych, więc winne może być również ogólne zmniejszenie apetytu na ryzyko wśród inwestorów (wykres 5).

Rysunek 5: Spadek Ethereum koreluje z notowaniami akcji spółek technologicznych

Ramy branży kryptowalut w skali szarości podkreślają, że zwroty z aktywów cyfrowych pozostają wysoce skoncentrowane. Na przykład Załącznik 6 porównuje roczne zwroty Bitcoina z naszym indeksem rynku kryptowalut (CSMI). CSMI waży monety według pierwiastka kwadratowego ich kapitalizacji rynkowej, aby zmniejszyć wagę Bitcoina i lepiej reprezentować rynek jako całość. Podczas gdy Bitcoin wzrósł o prawie 50% od początku roku, CSMI w rzeczywistości nieznacznie spadł. Dla inwestorów, którzy wierzą, że ożywienie na rynku kryptowalut może wykraczać poza Bitcoin, stosunkowo obniżone wyceny szerszego rynku mogą oznaczać atrakcyjny punkt wejścia.

Rysunek 6: Bitcoin znacznie przewyższa szerszy rynek kryptowalut

Oprócz Bitcoina, kolejnym wyróżniającym się wykonawcą w lipcu była Solana, która w lipcu zyskała 18%. Dzienna liczba aktywnych adresów Solany wzrosła z 1,4 miliona do 2,3 miliona, co wskazuje na zwiększone zaangażowanie użytkowników. Jego całkowita wartość zablokowana (TVL) wzrosła z 3,6 miliarda dolarów do 5,5 miliarda dolarów, a wolumen obrotu DEX wzrósł z 1,1 miliarda dolarów do 1,9 miliarda dolarów. Wskaźniki te podkreślają rosnącą popularność Solany i jej wpływ na rynek, zwiększając jej kapitalizację rynkową do prawie 85 miliardów dolarów, co stanowi niemal najwyższy poziom w historii. [12]

Bitcoin i kryptowaluty zawsze były możliwe w tegorocznych wyborach w USA, chociaż były prezydent Trump jest teraz bardziej skupiony na tej kwestii. Na początku tego roku Harris Poll przeprowadził ankietę wśród potencjalnych wyborców Grayscale. Wyniki podkreślają trendy makroekonomiczne wpływające na przyjęcie aktywów cyfrowych i rosnącą dojrzałość tej klasy aktywów. Na przykład w drugiej fazie naszej ankiety wyborcy stwierdzili, że są bardziej zaniepokojeni Bitcoinem ze względu na napięcia geopolityczne, inflację i ryzyko dolarowe. Ponadto prawie połowa wyborców (47%) spodziewa się obecnie włączenia kryptowalut do swojego portfela inwestycyjnego. Naszym zdaniem żadna partia polityczna nie może sobie pozwolić na ignorowanie tego coraz ważniejszego bloku wyborczego, a Grayscale Research ma nadzieję, że ustawodawstwo dotyczące kryptowalut spotka się z dwustronną uwagą podczas następnego Kongresu.

Pomimo wahań w wycenach w ciągu ostatniego miesiąca, uważamy, że obecne trendy makro są coraz bardziej korzystne dla klasy aktywów kryptograficznych. Bitcoin stał się ważnym tematem wyborów prezydenckich w USA. Biały Dom może w przyszłości aktywnie wspierać osłabienie dolara amerykańskiego, a Rezerwa Federalna wydaje się gotowa do obniżki stóp procentowych. Podsumowując, Grayscale Research widzi mocny argument za tym, aby Bitcoin ponownie przetestował rekordy wszechczasów jeszcze w tym roku.

Bibliografia

[1] Pierwsze siedem dni handlowych to dni robocze z zakresu od 23 lipca 2024 r. do 31 lipca 2024 r.

[2] Akcje związane ze sztuczną inteligencją odnoszą się do tematu sztucznej inteligencji pokazanego na Załączniku 1 (Indxx AI i Big Data).

[3] Źródło: Reuters, CoinDesk.

[4] Źródło: dane wywiadu Arkham.

[5] Źródło: wideo magazynu Bitcoin.

[6] Źródło: Financial Times.

[7] Źródło: New York Times.

[8] Źródło: Dune Analytics. Dane na dzień 31 lipca 2024 r.

[9] Źródło: Blok.

[10] Źródło: The Block, Axios.

[11] Źródło: Bloomberg, Artemis, Grayscale Investments. Dane na dzień 31 lipca 2024 r. Tylko w celach ilustracyjnych.

[12] Źródło: Artemida. Dane na dzień 31 lipca 2024 r.