အကျဉ်းချုပ်

အမေရိကန်ပြည်ထောင်စုတွင် တရားရုံးက Cryptocurrency တိုကင်တစ်ခု (အထူးသဖြင့် XRP) သည် ၎င်းကိုယ်တိုင်ကပင် လုံခြုံရေးအာမခံ မဟုတ်ကြောင်း ဆုံးဖြတ်ခဲ့သည့် ပထမဆုံးအမှုများထဲမှ တစ်ခုတွင်၊ နယူးယောက်တောင်ပိုင်းခရိုင် အမေရိကန်ခရိုင်တရားရုံးသည် ယခုအခါ Securities Exchange Commission နှင့် Ripple Labs တို့အကြား တရားစီရင်မှုတွင် စီရင်ချက်ချခဲ့သည်။

တရားရုံးက XRP သည် ဒစ်ဂျစ်တယ်တိုကင်တစ်ခုအနေဖြင့် ၎င်းကိုယ်တိုင်ကပင် လုံခြုံရေးအာမခံတစ်ခု မဟုတ်ကြောင်း ဆုံးဖြတ်ခဲ့သည်။ ယင်းအစား၊ တိုကင်တစ်ခုကို ရောင်းချခြင်းနှင့် ဖြန့်ဖြူးခြင်းသည် အခြေအနေတစ်ခုစီတွင် Howey စံနှုန်းများနှင့် ကိုက်ညီခြင်းရှိမရှိ ဆုံးဖြတ်ရန် တရားရုံးသည် အခြေအနေအားလုံးကို ခြုံငုံသုံးသပ်သည်။ ရွှေ၊ ငွေကဲ့သို့သော ပစ္စည်းများနှင့် XRP ကဲ့သို့သော ဒစ်ဂျစ်တယ်တိုကင်များပင် အချို့သောအခြေအနေများတွင် Securities Act ၏ ပုဒ်မ ၅ အရ စည်းမျဉ်းသတ်မှတ်ထားသည့် လုံခြုံရေးအာမခံအဖြစ် သတ်မှတ်ခံရနိုင်သည်။

တရားရုံးက ဆုံးဖြတ်ချက်ကို အပိုင်းနှစ်ပိုင်းခွဲကာ XRP တိုကင်များကို လဲလှယ်ရေးပလက်ဖောင်းများပေါ်တွင် ရောင်းချခြင်း (အစီအစဉ်အခြေပြု ရောင်းချမှုများ) သည် securities မဟုတ်ကြောင်း၊ အခြေအနေအားလုံး၏ စုစုပေါင်းအပေါ် အခြေခံ၍ အဖွဲ့အစည်းဆိုင်ရာ ရင်းနှီးမြှုပ်နှံသူများထံ XRP တိုကင်များ ရောင်းချခြင်းသည် securities ဖြစ်ကြောင်း ဆုံးဖြတ်ခဲ့သည်။ “လူတစ်ဦးချင်းအဆင့် သို့မဟုတ် လုပ်ငန်းကဏ္ဍအဆင့်တွင် ဖြစ်နိုင်ခြေရှိသော ချိုးဖောက်သူအားလုံးကို SEC က သတိပေးရန် ဥပဒေက မလိုအပ်ပါ” ဟု ဖော်ပြကာ တရားရုံးသည် တရားမျှတသော လုပ်ငန်းစဉ်နှင့် လုံလောက်သော အသိပေးချက်ဆိုင်ရာ ကာကွယ်ချက်များကိုလည်း ပယ်ချခဲ့သည်။

အဓိက မှတ်သားစရာများ

၁။ ဒစ်ဂျစ်တယ်တိုကင်များ သို့မဟုတ် cryptocurrency ကိုယ်တိုင်က securities မဟုတ်သော်လည်း ရောင်းချမှုတစ်ခုစီ၏ အခြေအနေများအပေါ် မူတည်၍ ၎င်းတို့ကို ရင်းနှီးမြှုပ်နှံမှုစာချုပ်များ (ဆိုလိုသည်မှာ securities) အဖြစ် ရောင်းချနိုင်သည်။

၂။ Howey စမ်းသပ်ချက်၏ အချက်သုံးချက်စလုံးနှင့် ကိုက်ညီမှုရှိမရှိ ဆုံးဖြတ်ရန် တရားရုံးသည် အခြေအနေအားလုံး၏ စုစုပေါင်းကို ကြည့်ရှုမည်ဖြစ်သည်။ ပြန်လည်အကျဉ်းချုပ်ရလျှင် Howey စမ်းသပ်ချက်၏ အချက်သုံးချက်မှာ အောက်ပါအတိုင်းဖြစ်သည်-

က။ ငွေကြေးရင်းနှီးမြှုပ်နှံခြင်း၊

ခ။ ဘုံစီးပွားရေးလုပ်ငန်းတစ်ခုတွင် ပါဝင်ခြင်း၊

ဂ။ အခြားသူများ၏ စွန့်ဦးတီထွင်မှု သို့မဟုတ် စီမံခန့်ခွဲမှုဆိုင်ရာ ကြိုးပမ်းအားထုတ်မှုများမှ အမြတ်ရရှိမည်ဟု ကျိုးကြောင်းဆီလျော်စွာ မျှော်လင့်ထားခြင်း။

အဖွဲ့အစည်းဆိုင်ရာ ရောင်းချမှုများ

၃။ Ripple ၏ XRP အဖွဲ့အစည်းဆိုင်ရာ ရောင်းချမှုများသည် Securities Act ၏ ပုဒ်မ ၅ ကို ချိုးဖောက်သည့်အနေဖြင့် မှတ်ပုံတင်မထားသော ရင်းနှီးမြှုပ်နှံမှုစာချုပ်များကို ကမ်းလှမ်းရောင်းချခြင်းဖြစ်ကြောင်း ဆုံးဖြတ်ရာတွင် Howey စမ်းသပ်ချက်၏ အချက်သုံးချက်စလုံးနှင့် ကိုက်ညီကြောင်း တရားရုံးက ဆန်းစစ်တွေ့ရှိခဲ့သည်။

က။ ပထမအချက်ဖြစ်သော “ငွေကြေးရင်းနှီးမြှုပ်နှံခြင်း” နှင့်ပတ်သက်၍ ရည်ရွယ်ချက်သည် အရေးမကြီးဘဲ ရင်းနှီးမြှုပ်နှံသူများက ငွေ (အရင်းအနှီး သို့မဟုတ် ငွေသား) ထည့်ဝင်ခဲ့ခြင်း ရှိမရှိကသာ အရေးကြီးကြောင်း တရားရုံးက တွေ့ရှိခဲ့သည်။ ဤအမှုတွင် အဖွဲ့အစည်းဆိုင်ရာ ရင်းနှီးမြှုပ်နှံသူများထံမှ ငွေလက်ခံရရှိခဲ့ကြောင်း Ripple က ဝန်ခံခဲ့သည်။

ခ။ “ဘုံစီးပွားရေးလုပ်ငန်း” ဟူသော ဒုတိယအချက်အတွက် ရင်းနှီးမြှုပ်နှံသူများ၏ ပိုင်ဆိုင်မှုများကို စုပေါင်းထားပြီး ရင်းနှီးမြှုပ်နှံသူတစ်ဦးစီ၏ အကျိုးအမြတ်နှင့် ဆုံးရှုံးနိုင်ခြေသည် အခြားရင်းနှီးမြှုပ်နှံသူများ၏ အခြေအနေနှင့် အလုံးစုံလုပ်ငန်း၏ အောင်မြင်မှုအပေါ် ချိတ်ဆက်နေသည့် အလျားလိုက် ဘုံစီးပွားရေးစမ်းသပ်ချက်ကို တရားရုံးက လက်ခံကျင့်သုံးခဲ့သည်။ ဤအမှုတွင် Ripple သည် အဖွဲ့အစည်းဆိုင်ရာ ရောင်းချမှုများမှ ရရှိငွေများကို ၎င်း၏ လက်အောက်ခံကုမ္ပဏီများအမည်ဖြင့် ဖွင့်ထားသော ဘဏ်အကောင့်ကွန်ရက်တစ်ခုထဲသို့ စုပေါင်းထည့်သွင်းခဲ့သည်။

သီးခြားဘဏ်အကောင့်များရှိခြင်းသည် Ripple ကို တာဝန်မှ ကင်းလွတ်စေခြင်းမရှိပါ။ အကြောင်းမှာ Ripple က အကောင့်အားလုံးကို ထိန်းချုပ်ပြီး အဖွဲ့အစည်းဆိုင်ရာ ရောင်းချမှုများမှ ရရှိသော ရန်ပုံငွေများကို ၎င်း၏လုပ်ငန်းများအတွက် အသုံးပြုခဲ့သောကြောင့် ဖြစ်သည်။ ထို့အပြင် အဖွဲ့အစည်းဆိုင်ရာ ဝယ်ယူသူအားလုံးသည် အစားထိုးနိုင်သော XRP တူညီသည့် ပမာဏကို ရရှိခဲ့သဖြင့် ဝယ်ယူသူတစ်ဦးစီ၏ အမြတ်ရနိုင်မှုသည် Ripple ၏ အခြေအနေနှင့် အခြားအဖွဲ့အစည်းဆိုင်ရာ ဝယ်ယူသူများ၏ အခြေအနေအပေါ် မူတည်နေခဲ့သည်။ Ripple သည် XRP အတွက် အသုံးပြုမှုများ ဖော်ဆောင်ခြင်းနှင့် XRP အရောင်းအဝယ်ဈေးကွက်ကို ကာကွယ်ခြင်းတို့မှတစ်ဆင့် XRP ကို မြှင့်တင်ပြီး ၎င်း၏တန်ဖိုးတိုးလာစေရန် အဖွဲ့အစည်းဆိုင်ရာ ရောင်းချမှုများမှ ရရှိသော ရန်ပုံငွေများကို အသုံးပြုခဲ့သည်။

ထို့ကြောင့် XRP ၏ တန်ဖိုးမြင့်တက်လာသောအခါ အဖွဲ့အစည်းဆိုင်ရာ ဝယ်ယူသူအားလုံးသည် ၎င်းတို့ပိုင်ဆိုင်သည့် XRP ပမာဏနှင့် အချိုးကျ အမြတ်ရရှိခဲ့ကြသည်။ အခြေအနေအားလုံးကို စုပေါင်းကြည့်ရှု၍ Howey စမ်းသပ်ချက်၏ ဒုတိယအချက်နှင့် ကိုက်ညီကြောင်း တရားရုံးက ဆုံးဖြတ်ခဲ့သည်။

ဂ။ တတိယအချက်ဖြစ်သော “အခြားသူများ၏ စွန့်ဦးတီထွင်မှု သို့မဟုတ် စီမံခန့်ခွဲမှုဆိုင်ရာ ကြိုးပမ်းအားထုတ်မှုများမှ အမြတ်ရရှိမည်ဟု ကျိုးကြောင်းဆီလျော်စွာ မျှော်လင့်ထားခြင်း” ကို တရားရုံးက အပိုင်းများစွာ ခွဲခြမ်းစိတ်ဖြာခဲ့သည်။

“အမြတ်” နှင့်ပတ်သက်၍ “ဥပမာအားဖြင့် အမြတ်ဝေစုများ၊ အခြားပုံမှန်ပေးချေမှုများ သို့မဟုတ် ရင်းနှီးမြှုပ်နှံမှုတန်ဖိုး မြင့်တက်လာခြင်းအပါအဝင် ဝင်ငွေ သို့မဟုတ် ပြန်ရငွေ” ကိုလည်း အမြတ်ဟု သတ်မှတ်နိုင်ကြောင်း တရားရုံးက ဆုံးဖြတ်ခဲ့သည်။ “အမြတ်ရမည်ဟု ကျိုးကြောင်းဆီလျော်စွာ မျှော်လင့်ခြင်း” နှင့်ပတ်သက်၍ ပိုင်ဆိုင်မှုကို ဝယ်ယူသူသည် အမြတ်ရရန် မျှော်လင့်ချက်တစ်ခုတည်းကြောင့် ဝယ်ယူရန် မလိုအပ်ကြောင်း တရားရုံးက ဆုံးဖြတ်ခဲ့သည်။ “ပိုင်ဆိုင်မှုတစ်ခုကို သုံးစွဲရန်နှင့် ဈေးကစားရန် ရည်ရွယ်ချက်နှစ်မျိုးလုံးဖြင့် ရောင်းချနိုင်သည်” ဟု တရားရုံးက ဖော်ပြခဲ့သည်။

ထို့အပြင် “ဤစစ်ဆေးမှုသည် ရင်းနှီးမြှုပ်နှံသူများအား ပြုလုပ်ထားသော ကတိများနှင့် ကမ်းလှမ်းချက်များကို အာရုံစိုက်သည့် ဓမ္မဓိဋ္ဌာန်ကျသော စစ်ဆေးမှုဖြစ်ပြီး တစ်ဦးချင်းစီ၏ တိကျသော ရည်ရွယ်ချက်ကို ရှာဖွေခြင်းမဟုတ်ပါ” ဟု တရားရုံးက ဆုံးဖြတ်ခဲ့သည်။ Ripple ၏ ဆက်သွယ်ပြောဆိုမှုများ၊ စျေးကွက်မြှင့်တင်ရေးလှုပ်ရှားမှုနှင့် အဖွဲ့အစည်းဆိုင်ရာ ရောင်းချမှုများ၏ သဘောသဘာဝအရ ကျိုးကြောင်းဆီလျော်သော ရင်းနှီးမြှုပ်နှံသူများသည် Ripple သည် အဖွဲ့အစည်းဆိုင်ရာ ရောင်းချမှုများမှ ရရှိသော အရင်းအနှီးကို XRP အတွက် စျေးကွက်တိုးတက်စေရန်နှင့် XRP အသုံးပြုမှုများ ဖော်ဆောင်ရန် အသုံးပြုမည်ဖြစ်ပြီး၊ ထို့ကြောင့် XRP ၏ တန်ဖိုးကို မြှင့်တင်မည်ဟု ယူဆကြမည်ဖြစ်ကြောင်း တရားရုံးက ဆုံးဖြတ်ခဲ့သည်။

ထို့အပြင် အဖွဲ့အစည်းဆိုင်ရာ ရောင်းချမှုများ၏ သဘောသဘာဝက Ripple သည် XRP ကို သုံးစွဲရန်အတွက်မဟုတ်ဘဲ ရင်းနှီးမြှုပ်နှံမှုအဖြစ် ရောင်းချခဲ့ကြောင်း ပြသခဲ့သည်။ အကြောင်းမှာ ရောင်းချမှုစာချုပ်အချို့တွင် အဖွဲ့အစည်းဆိုင်ရာ ဝယ်ယူသူများက XRP ၏ အရောင်းအဝယ်ပမာဏအပေါ် မူတည်သည့် ရောင်းချခွင့်ပိတ်ပင်မှု/ပြန်လည်ရောင်းချမှု ကန့်သတ်ချက်များကို သဘောတူခဲ့ကြသောကြောင့် ဖြစ်သည်။ “ဝယ်ယူသူ၏ ရည်ရွယ်ချက်မှာ fiat ငွေကြေးအစားထိုးတစ်ခု ရယူရန်ဖြစ်ပါက ကျိုးကြောင်းဆင်ခြင်တတ်သော စီးပွားရေးလုပ်ဆောင်သူတစ်ဦးသည် ဒေါ်လာသန်းပေါင်းများစွာကို အေးခဲထားရန် သဘောတူမည်မဟုတ်” သောကြောင့် ထိုကဲ့သို့သော ကန့်သတ်ချက်များသည် XRP ကို ငွေကြေး သို့မဟုတ် သုံးစွဲရန်အတွက် အသုံးပြုသည်ဟူသော အယူအဆနှင့် မကိုက်ညီကြောင်း တရားရုံးက ဆုံးဖြတ်ခဲ့သည်။ ထို့ကြောင့် Howey စမ်းသပ်ချက်၏ တတိယအချက်နှင့် ကိုက်ညီခဲ့သည်။

အစီအစဉ်အခြေပြု ရောင်းချမှုများ

၄။ လဲလှယ်ရေးပလက်ဖောင်းများပေါ်ရှိ အစီအစဉ်အခြေပြု ရောင်းချမှုများသည် securities အရောင်းအဝယ်မဟုတ်ကြောင်း ဆုံးဖြတ်ရာတွင် တရားရုံးက Ripple ဘက်မှ ဆုံးဖြတ်ပေးခဲ့သည်။ Howey စမ်းသပ်ချက်၏ တတိယအချက်နှင့် မကိုက်ညီကြောင်း ဆုံးဖြတ်ရာတွင် အစီအစဉ်အခြေပြု ဝယ်ယူသူများသည် Ripple က ရောင်းချမှုမှရရှိသော ငွေအရင်းအနှီးကို XRP ဂေဟစနစ် တိုးတက်စေရန် အသုံးပြုပြီး ထို့ကြောင့် XRP ၏ ဈေးနှုန်းမြင့်တက်စေမည်ဟု အဖွဲ့အစည်းဆိုင်ရာ ရင်းနှီးမြှုပ်နှံသူများကဲ့သို့ မျှော်လင့်နိုင်မည်မဟုတ်ကြောင်း တရားရုံးက တွေ့ရှိခဲ့သည်။

Ripple ၏ အစီအစဉ်အခြေပြု ရောင်းချမှုများသည် ဝယ်ယူရန်/ရောင်းချရန် ကမ်းလှမ်းချက်များကို မမြင်ရသော အရောင်းအဝယ်များဖြစ်ပြီး အစီအစဉ်အခြေပြု ဝယ်ယူသူများသည် ၎င်းတို့ပေးချေသောငွေများသည် Ripple ထံသို့ ရောက်သွားခြင်းလား၊ သို့မဟုတ် XRP ရောင်းချသူ အခြားတစ်ဦးထံ ရောက်သွားခြင်းလား မသိနိုင်ခဲ့ပါ။ Ripple သည် “ဈေးကစားသူများကို ရည်ရွယ်ချက်ရှိရှိ ပစ်မှတ်ထားခဲ့သည်” ဟူသော SEC ၏ အငြင်းပွားချက်ကို တရားရုံးက ပယ်ချခဲ့ပြီး ဝယ်ယူသူ သို့မဟုတ် ရောင်းချသူ၏ ဈေးကစားလိုသည့် ရည်ရွယ်ချက်သည် “‘ရင်းနှီးမြှုပ်နှံမှုစာချုပ်’ ရှိကြောင်း မပြသပါ။ အဘယ်ကြောင့်ဆိုသော် ဥပမာအားဖြင့် မြင်းတစ်ကောင် သို့မဟုတ် မော်တော်ကားတစ်စီးကို ဝယ်ယူသူ သို့မဟုတ် ရောင်းချသူတိုင်းသည် အမြတ်ရမည့် ‘ရင်းနှီးမြှုပ်နှံမှု’ ဖြစ်ရန် မျှော်လင့်ကြသော်လည်း မျှော်မှန်းထားသော ပြန်ရငွေသည် အခြားသူတစ်ဦး၏ ဆက်လက်ကြိုးပမ်းအားထုတ်မှုအပေါ် မူတည်ခြင်းမရှိသောကြောင့်” ဟု ဆုံးဖြတ်ခဲ့သည်။

ယခုအမှုတွင် လူများသည် အမြတ်ရရန် မျှော်လင့်ချက်ဖြင့် XRP ကို ဝယ်ယူခဲ့သော်လည်း ယင်းမျှော်လင့်ချက်သည် Ripple ၏ ကြိုးပမ်းအားထုတ်မှုများမှ မဟုတ်ဘဲ ယေဘုယျ cryptocurrency စျေးကွက်လမ်းကြောင်းများကဲ့သို့သော အခြားအချက်များမှ ဖြစ်ပေါ်လာကြောင်း တရားရုံးက ဆုံးဖြတ်ခဲ့သည်။ ထို့အပြင် အများစုသည် Ripple ထံမှ XRP ဝယ်ယူနေကြောင်း မသိခဲ့ကြပါ။ ရင်းနှီးမြှုပ်နှံသူများအား ပြုလုပ်ထားသော ကတိများနှင့် ကမ်းလှမ်းချက်များကို အာရုံစိုက်သည့် ဓမ္မဓိဋ္ဌာန်ကျသော စစ်ဆေးမှုဖြစ်ပြီး ပါဝင်သူတစ်ဦးချင်းစီ၏ တိကျသော ရည်ရွယ်ချက်ကို ရှာဖွေခြင်းမဟုတ်ကြောင်း တရားရုံးက ထပ်လောင်းပြောကြားခဲ့သည်။ အဖွဲ့အစည်းဆိုင်ရာ ရောင်းချမှုများနှင့် မတူဘဲ အစီအစဉ်အခြေပြု ရောင်းချမှုများကို ရောင်းချခွင့်ပိတ်ပင်သည့် ပြဋ္ဌာန်းချက်များ၊ ပြန်လည်ရောင်းချမှု ကန့်သတ်ချက်များ၊ နစ်နာကြေးပေးလျော်မှုဆိုင်ရာ အပိုဒ်များ သို့မဟုတ် ရည်ရွယ်ချက်ဖော်ပြချက်များ ပါဝင်သော စာချုပ်များအရ ပြုလုပ်ခဲ့ခြင်းမဟုတ်ပါ။

နောက်ဆုံးတွင် ရင်းနှီးမြှုပ်နှံသူအဖြစ် ယေဘုယျအားဖြင့် အတွေ့အကြုံနည်းသော ကျိုးကြောင်းဆီလျော်သည့် အစီအစဉ်အခြေပြု ဝယ်ယူသူတစ်ဦးက အလားတူ “နားလည်မှုများနှင့် မျှော်လင့်ချက်များ” ရှိခဲ့ကြောင်း၊ SEC က အဆိုပြုထားသော စာရွက်စာတမ်းအများအပြားကို ဖတ်ရှုနားလည်နိုင်ကြောင်း သက်သေမရှိဟု တရားရုံးက ဆုံးဖြတ်ခဲ့သည်။ ထို့ကြောင့် Howey စမ်းသပ်ချက်၏ တတိယအချက်နှင့် မကိုက်ညီသည့်အတွက် Ripple သည် Securities Act ၏ ပုဒ်မ ၅ ကို မချိုးဖောက်ခဲ့ကြောင်း တရားရုံးက ဆုံးဖြတ်ခဲ့သည်။

တရားမျှတသော လုပ်ငန်းစဉ်၊ လုံလောက်သော အသိပေးချက်နှင့် မရှင်းလင်းမှုဆိုင်ရာ ကာကွယ်ချက်များ

၅။ Ripple က တင်ပြခဲ့သော တရားမျှတသော လုပ်ငန်းစဉ်၊ လုံလောက်သော အသိပေးချက်နှင့် မရှင်းလင်းမှုဆိုင်ရာ ကာကွယ်ချက်များကို တရားရုံးက ပယ်ချခဲ့သည်။ ရှိပြီးသား တရားရုံးစီရင်ထုံးများက ရင်းနှီးမြှုပ်နှံမှုစာချုပ်ကို အဓိပ္ပာယ်ဖွင့်ဆိုထားပြီး သာမန်အသိဉာဏ်ရှိသူတစ်ဦးအနေဖြင့် မည်သည့်အပြုအမူများကို အကျုံးဝင်သည်ဟု နားလည်နိုင်ရန် ကျိုးကြောင်းဆီလျော်သော အခွင့်အလမ်းကို ပေးထားကြောင်း တရားရုံးက ဆုံးဖြတ်ခဲ့သည်။

ထို့အပြင် Howey သည် မည်သည့်အရာက ရင်းနှီးမြှုပ်နှံမှုစာချုပ်ဖြစ်ကြောင်း ဆုံးဖြတ်ရန် ရှင်းလင်းသော စမ်းသပ်ချက်တစ်ရပ်ကို ဖော်ပြထားပြီး Howey ကို အခြေခံ၍ ဆက်လက်ဖြစ်ပေါ်လာသော စီရင်ထုံးများက အချက်အလက်အခြေအနေ အမျိုးမျိုးတွင် ထိုစမ်းသပ်ချက်ကို မည်သို့ကျင့်သုံးရမည်နှင့်ပတ်သက်၍ လမ်းညွှန်မှုပေးထားသည်။ ထို့အပြင် မတရားသဖြင့် အရေးယူနိုင်သည့် အန္တရာယ်ကို ဖယ်ရှားရန် လုံလောက်စွာ ရှင်းလင်းသော စံနှုန်းများကိုလည်း စီရင်ထုံးများက ဖော်ပြထားသည်။ Howey သည် စာချုပ်များ၊ အရောင်းအဝယ်များနှင့် အစီအစဉ်များစွာကို အကဲဖြတ်ရာတွင် လိုအပ်သော ပျော့ပြောင်းမှုကို ပေးသည့် ဓမ္မဓိဋ္ဌာန်ကျသော စမ်းသပ်ချက်ဖြစ်သည်။

ဒစ်ဂျစ်တယ်ပိုင်ဆိုင်မှုများနှင့်ပတ်သက်၍ SEC က လမ်းညွှန်ချက်ထုတ်ပြန်ရန် ပျက်ကွက်ခဲ့ကြောင်း၊ ထို့ပြင် ဒစ်ဂျစ်တယ်ပိုင်ဆိုင်မှုများကို ရင်းနှီးမြှုပ်နှံမှုစာချုပ်များအဖြစ် ရောင်းချမှုကို ထိန်းညှိရာတွင် သဘောထားနှင့် ချဉ်းကပ်ပုံများ မညီညွတ်ကြောင်း Ripple ၏ အငြင်းပွားချက်များကို ပယ်ချခဲ့သည်။ အနည်းဆုံး အဖွဲ့အစည်းဆိုင်ရာ ရင်းနှီးမြှုပ်နှံသူများနှင့်ပတ်သက်၍ SEC ၏ အရေးယူမှုသည် ယခင်အရေးယူမှုများနှင့် ကိုက်ညီကြောင်း တရားရုံးက ဆုံးဖြတ်ခဲ့သည်။ နောက်ဆုံးတွင် တရားရုံးက “လူတစ်ဦးချင်းအဆင့် သို့မဟုတ် လုပ်ငန်းကဏ္ဍအဆင့်တွင် ဖြစ်နိုင်ခြေရှိသော ချိုးဖောက်သူအားလုံးကို SEC က သတိပေးရန် ဥပဒေက မလိုအပ်ပါ” ဟု ဆုံးဖြတ်ခဲ့သည်။

ကူညီအားပေးမှု

၆။ Ripple ၏ အကြီးတန်းအမှုဆောင်များဖြစ်သော Larsen နှင့် Garlinghouse တို့အပေါ် ကူညီအားပေးမှု စွဲချက်များနှင့်ပတ်သက်၍ ၎င်းတို့သည် Ripple ၏ အစီအစဉ်ကို တရားမဝင်ဖြစ်စေသော အချက်အလက်များကို Larsen နှင့် Garlinghouse တို့ သိရှိခဲ့ခြင်း ရှိမရှိ၊ သို့မဟုတ် မဆင်မခြင် လျစ်လျူရှုခဲ့ခြင်း ရှိမရှိနှင့်ပတ်သက်၍ တကယ့်အငြင်းပွားမှုရှိကြောင်း တရားခံများက ပြသနိုင်ခဲ့သည်ဟု တရားရုံးက တွေ့ရှိခဲ့သည်။ ဤနေရာတွင် အရေးပါသောအချက်မှာ ပြင်ပဥပဒေအကြံပေးကို အားကိုးခြင်းသည် တရားခံများကို အထောက်အကူပြုနိုင်သည့် အချက်များထဲမှ တစ်ခုဖြစ်နိုင်ခြင်းဖြစ်သည်။

လက်တွေ့သက်ရောက်မှုများ

ဤအမှု၏ လက်တွေ့သက်ရောက်မှုများကို အောက်ပါအတိုင်း အကျဉ်းချုပ်နိုင်သည်-

၁။ တိုကင်သည် securities ဖြစ်သည်ဟူသော အငြင်းပွားချက်ကို ပယ်ချခြင်းဖြင့် ဒစ်ဂျစ်တယ်ပိုင်ဆိုင်မှုများသည် အခြေအနေတိုင်းတွင် အမြဲတမ်း securities ဖြစ်သည်ဟု SEC က ထုတ်ဖော်ထားသော ရပ်တည်ချက်ကို တရားရုံးက ထိုးနှက်ချက်တစ်ခု ပေးခဲ့သည်။ ယင်းအစား Howey စမ်းသပ်ချက်၏ အချက်တစ်ခုစီအောက်တွင် အခြေအနေအားလုံး၏ စုစုပေါင်းကို စစ်ဆေးမည်ဖြစ်သည်။ ထို့ကြောင့် တိုကင်များ (အစားထိုးနိုင်သော သို့မဟုတ် အစားထိုးမရနိုင်သော) နှင့်ပတ်သက်သည့် အရောင်းအဝယ် သို့မဟုတ် ရောင်းချမှုတိုင်းကို သက်ဆိုင်ရာအခြေအနေများအပေါ် မူတည်၍ ဆုံးဖြတ်မည်ဖြစ်သည်။ လက်တွေ့တွင် ဤဆုံးဖြတ်ချက်ကြောင့် များစွာပြောင်းလဲမှုမရှိကြောင်းကို လျစ်လျူရှုရန် လွယ်ကူသည်။ အကြောင်းမှာ ဒစ်ဂျစ်တယ်ပိုင်ဆိုင်မှုရောင်းချမှုနှင့်ပတ်သက်သည့် အရောင်းအဝယ် သို့မဟုတ် အစီအစဉ်တစ်ခုစီကို ဖြစ်ရပ်တစ်ခုချင်းအလိုက် ဆက်လက်အကဲဖြတ်ရမည်ဖြစ်သောကြောင့် ဖြစ်သည်။

၂။ တရားသူကြီး Torres ၏ Howey စမ်းသပ်ချက်ကို အသေးစိတ်ဆန်းစစ်ပြီး အသုံးချထားပုံသည် အရေးပါသော အမြင်ကို ပေးသည်။ အထူးသဖြင့် ပထမအချက်နှင့်ပတ်သက်၍ ရည်ရွယ်ချက်သည် အရေးမကြီးပါ။ ငွေ သို့မဟုတ် အရင်းအနှီး ပါဝင်ပါက ပထမအချက်ကို အသုံးချနိုင်ဖွယ်ရှိသည်။

၃။ “ဘုံစီးပွားရေးလုပ်ငန်း” ဟူသော ဒုတိယအချက်နှင့်ပတ်သက်၍ သီးခြားဘဏ်အကောင့်များ အသုံးပြုခြင်းတစ်ခုတည်းဖြင့် ဘုံစီးပွားရေးလုပ်ငန်း မရှိကြောင်း တောင်းဆိုရန် မလုံလောက်ပါ။ ယင်းအစား ဘဏ်အကောင့်များကို မည်သူက ထိန်းချုပ်သည်၊ ရရှိလာသောငွေကို မည်သည့်ရည်ရွယ်ချက်ဖြင့် အသုံးပြုသည်ကို တရားရုံးက ကြည့်ရှုသည်။

NFT များသည် အစားထိုး၍မရနိုင်သော သဘောသဘာဝရှိသဖြင့် ကွဲပြားစွာ ရှုမြင်နိုင်သည်။ အဖွဲ့အစည်းဆိုင်ရာ ရင်းနှီးမြှုပ်နှံသူများက “အစားထိုးနိုင်သော XRP တူညီသည့် ပမာဏ” ကို ရရှိခြင်းကြောင့် အဖွဲ့အစည်းဆိုင်ရာ ရင်းနှီးမြှုပ်နှံသူ၏ အကျိုးစီးပွားသည် Ripple နှင့် အခြားရင်းနှီးမြှုပ်နှံသူများ၏ အောင်မြင်မှုအပေါ် ချိတ်ဆက်နေကြောင်း တရားရုံးက ထောက်ပြခဲ့သည်။ နောက်ဆုံးတွင် ရရှိလာသော ရန်ပုံငွေများကို စျေးကွက်မြှင့်တင်ရေး သို့မဟုတ် လုပ်ဆောင်မှုအစီအစဉ်များ အကောင်အထည်ဖော်ခြင်းမှတစ်ဆင့် ဒစ်ဂျစ်တယ်ပိုင်ဆိုင်မှု/တိုကင်များ၏ တန်ဖိုးမြှင့်တင်ရန် အသုံးပြုခဲ့ပါက ဘုံစီးပွားရေးလုပ်ငန်းတစ်ခု ရှိကြောင်း ဖော်ပြသည့် အချက်တစ်ခု ဖြစ်လာနိုင်သည်။

၄။ Howey စမ်းသပ်ချက်၏ တတိယအချက်နှင့်ပတ်သက်၍ တရားရုံးသည် “အမြတ်” ဟူသော စကားလုံးကို ကျယ်ပြန့်စွာ အဓိပ္ပာယ်ဖွင့်ဆိုခဲ့သည်။ ထို့ကြောင့် NFT များ၏ အနိမ့်ဆုံးဈေးနှုန်း သို့မဟုတ် cryptocurrency ဈေးနှုန်း မြင့်တက်လာခြင်းကို အမြတ်အဖြစ် ရှုမြင်နိုင်ဖွယ်ရှိသည်။

“အမြတ်ရမည်ဟု ကျိုးကြောင်းဆီလျော်စွာ မျှော်လင့်ခြင်း” နှင့်ပတ်သက်၍ ပိုမိုအရေးကြီးသည်မှာ ရင်းနှီးမြှုပ်နှံသူတစ်ဦးချင်းစီ၏ ရည်ရွယ်ချက်သည် အရေးမကြီးခြင်းဖြစ်သည်။ ရိုးရိုးပြောရလျှင် ဒစ်ဂျစ်တယ်ပိုင်ဆိုင်မှုကို ရင်းနှီးမြှုပ်နှံရန်မဟုတ်ဘဲ သုံးစွဲရန် ဝယ်ယူခဲ့သည်ဟု ပြောရုံဖြင့် မလုံလောက်ပါ။ ယင်းအစား တရားရုံးသည် ဒစ်ဂျစ်တယ်ပိုင်ဆိုင်မှုရောင်းချသူ၏ လုပ်ဆောင်ချက်များကို ကြည့်ရှုပြီး အမြတ်ရနိုင်မည်ဟု ကျိုးကြောင်းဆီလျော်စွာ မျှော်လင့်နိုင်ခြင်းရှိမရှိကို ဓမ္မဓိဋ္ဌာန်ကျကျ စစ်ဆေးသည်။

ပြင်ပသို့ ဆက်သွယ်ပြောဆိုမှုများ၊ စျေးကွက်မြှင့်တင်ရေးလှုပ်ရှားမှုများ/ကတိများနှင့် ရင်းနှီးမြှုပ်နှံသူများအတွက် ရောင်းချခွင့်ပိတ်ပင်ထားသည့် ကာလ ပါဝင်ခြင်းရှိမရှိအပါအဝင် အရောင်းအဝယ်များ၏ သဘောသဘာဝတို့သည် အရေးပါသော အခန်းကဏ္ဍမှ ပါဝင်သည်။ ထို့ကြောင့် လမ်းပြမြေပုံများ၊ လုပ်ဆောင်ချက်များနှင့် ဒစ်ဂျစ်တယ်ပိုင်ဆိုင်မှုတန်ဖိုး မြင့်တက်စေနိုင်သော airdrop များကို ကတိပေးသည့် ပရောဂျက်များ သို့မဟုတ် အဖွဲ့များသည် အထူးသတိထားသင့်သည်။ ထို့အပြင် မကြာသေးမီက ပိုမိုရေပန်းစားလာသော တိုကင်များ သို့မဟုတ် NFT များအတွက် ကြိုတင်ရောင်းချမှုကာလ ပိတ်ပင်ချက်များကို အမြတ်ရမည်ဟု ကျိုးကြောင်းဆီလျော်စွာ မျှော်လင့်ထားကြောင်း ပြသသည့် အချက်တစ်ခုအဖြစ် ရှုမြင်နိုင်ဖွယ်ရှိသည်။

၅။ Binance နှင့် Coinbase ကဲ့သို့သော crypto လဲလှယ်ရေးပလက်ဖောင်းများအတွက် အောင်မြင်မှုတစ်ခုဟု ထင်ရသည့်အချက်မှာ XRP တိုကင်ကို ဝယ်ယူရောင်းချမှုတွင် မမြင်ရသော ဝယ်ယူရန်/ရောင်းချရန် ကမ်းလှမ်းချက်များကို အခြေခံသည့် အရောင်းအဝယ်များသည် securities အရောင်းအဝယ်မဟုတ်ကြောင်း တရားရုံးက ဆုံးဖြတ်ခဲ့ခြင်းဖြစ်သည်။ အကြောင်းမှာ ဝယ်ယူသူများသည် တိုကင်များကို မည်သူထံမှ ဝယ်ယူနေကြောင်း မသိကြသဖြင့် အမြတ်ရရှိစေရန် Ripple သို့မဟုတ် အခြားသူများအပေါ် မှီခိုနေသည်ဟု မဆိုနိုင်သောကြောင့် Howey စမ်းသပ်ချက်၏ တတိယအချက်နှင့် မကိုက်ညီခဲ့ပါ။

စိတ်ဝင်စားစရာမှာ Ripple သည် таамаглалын зорилгоор хөрөнгө оруулагчдыг илэрхий чиглүүлсэн гэсэн SEC ၏ အငြင်းပွားချက်ကိုလည်း တရားရုံးက ပယ်ချခဲ့သည်။ လူအများစုသည် အမြတ်ရရန် မျှော်လင့်ချက်ဖြင့် တစ်စုံတစ်ခုတွင် ရင်းနှီးမြှုပ်နှံခြင်း သို့မဟုတ် ဝယ်ယူခြင်းဖြစ်သောကြောင့် ယင်းအချက်သည် အရေးမကြီးကြောင်း တရားရုံးက ဆုံးဖြတ်ခဲ့သည်။ သို့သော် Howey စမ်းသပ်ချက်၏ တတိယအချက်တွင် အမြတ်သည် အခြားသူများ၏ ကြိုးပမ်းအားထုတ်မှုအပေါ် မူတည်ရမည်ဟူသော နောက်ထပ်အခြေအနေတစ်ခု လိုအပ်သည်။

လက်တွေ့အားဖြင့် လဲလှယ်ရေးပလက်ဖောင်းများမှတစ်ဆင့် ဒစ်ဂျစ်တယ်တိုကင်အများစုကို ဝယ်ယူခြင်းသည် securities စည်းမျဉ်းများကို ချိုးဖောက်မှုမဖြစ်စေရန် ဤဆုံးဖြတ်ချက်က လုံလောက်နိုင်သည်။ သို့သော် ပရောဂျက်များမှ တိုက်ရိုက်ကြိုတင်ရောင်းချသော တိုကင်များ (ICO များ၊ meme coin များ) နှင့် NFT များ ဝယ်ယူခြင်းတို့သည် စည်းမျဉ်းများကို ချိုးဖောက်နိုင်သေးသည်။ ထို့အပြင် အစီအစဉ်အခြေပြု ရောင်းချမှုများတွင် ရောင်းချခွင့်ပိတ်ပင်သည့် ပြဋ္ဌာန်းချက်များနှင့် နစ်နာကြေးပေးလျော်မှုဆိုင်ရာ အပိုဒ်များ မပါဝင်ခြင်းသည် Howey စမ်းသပ်ချက်၏ တတိယအချက်နှင့် မကိုက်ညီကြောင်း ပြသသည့် အခြေအနေစုစုပေါင်းတွင် အထောက်အကူဖြစ်ခဲ့ကြောင်း တရားရုံးက ဆုံးဖြတ်ခဲ့သည်။ ထို့ကြောင့် အဖွဲ့များအနေဖြင့် ယေဘုယျအားဖြင့် ထိုသို့သော ပြဋ္ဌာန်းချက်များကို မပေးရန် စဉ်းစားနိုင်သည်။

၆။ ပြင်ပဥပဒေအကြံပေး၏ အကြံဉာဏ်ကို အားကိုးခြင်း၊ Securities Act ၏ ပုဒ်မ ၅ ကို ချိုးဖောက်မှုမဖြစ်စေရန် အဆင့်များ လုပ်ဆောင်ခြင်း၊ ထို့အပြင် အခြားအမေရိကန် စည်းမျဉ်းကြီးကြပ်ရေးအဖွဲ့များနှင့် အခြားနိုင်ငံများ၏ စည်းမျဉ်းကြီးကြပ်ရေးအဖွဲ့များ၏ ထုတ်ပြန်ချက်များကို အားကိုးခြင်းတို့ကို တရားရုံးများက အပြုသဘောဖြင့် ရှုမြင်နိုင်သည်။