本周の米連邦準備制度理事会（FRB）の利上げは予定どおり実施？ウォール街は熱狂：これで米国株の強気相場は終わるのか？

先週金曜日に米国のCPI（消費者物価指数）が予想を上回って発表された後、トレーダーの間では、FRBが今週の金融政策決定会合で利上げを開始するとの見方が一般的になっている。これが3年超ぶりの利上げとなる。

歴史的には、複数回の利上げ局面が当時の市場にとって参考材料となってきた。過去の経験から言えば（もちろん過去は未来を保証しないが）、米国株はまず弱含み、その後持ち直す可能性がある。
1994年以降の6回の利上げ局面のうち、利上げ開始後の最初の4か月間で、S&P500指数の平均リターンはマイナスだった。
これは、FRBが利上げの「引き金」を落とした後、米国株が来年初めまで軟調になり得ることを意味する。

先週金曜日の終値時点で、米国の代表的な株価指数であるS&P500指数は今年ここまでに約12%上昇している。力強い企業業績と、粘り強い景気が、米国株の買い手（強気派）を支える大きな要因となっている。

時間軸をさらに広げると、S&P500のパフォーマンスは次第に改善していく傾向がある。利上げ局面開始後の12か月では、指数の平均収益率は約7%、収益率の中央値は約11%だ。（中央値で集計すると、1997年3月に利上げが始まった後に指数が40%超と急騰したという極端値による影響を除ける。）

もし今週水曜日にFRBが利上げを実施すれば、2023年7月以来の初の利上げとなる。そのときFRBは政策金利を5.25%〜5.50%のレンジへ引き上げた。
現在、米国のフェデラルファンド金利は3.50%〜3.75%の水準にある。シカゴ・マーカンタイル取引所（CME Group）のFedWatchツールによれば、先物トレーダーは今週25ベーシスポイントの利上げが行われる確率を86%と見込んでいる。

市場にとって前向きな材料の一つは、AI分野で超大型のクラウドサービス事業者が大規模な支出を続けており、超過収益の成長を押し上げている点だ。S&P500の構成銘柄の2027年の利益成長見通しは2桁になる見込みである。仮にAI支出の見通しが大きく変わらなければ、利上げによる楽観ムードの冷え込みを十分に相殺できる。

株式市場におけるもう一つの追い風は、インフレがなお粘着的であるものの、どうやら減速しているように見えることだ。インフレ率は5月の4.2%のピークから低下している。これにより、FRBは比較的ゆっくりした対応を取りやすくなるはずだ。またデータが示すのは、利上げのペースが株式市場のパフォーマンスにとって重要だという点で、より遅いペースなら投資家が政策変更を消化するための時間をより多く確保できる！
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