Lai gan Pauela paziņojumā norādīts, ka procentu kāpuma vairs nebūs, joprojām augstās procentu likmes kļūs par "likviditātes griestiem", kuriem īslaicīgi ir grūti iekļūt kriptovalūtu tirgū, un tirgus veidotāju un tirgotāju riska ierobežošanas rīcība vēl vairāk nomāc tirgus nestabilitāti, padarot "griesti" arvien biezāki. Ņemot vērā, ka augusts ir Fed "vasaras brīvdienas", zemais BTC un ETH cenu svārstīgums var turpināties visu vasaru. Tomēr pašreizējā tirgus vide neapšaubāmi ir "laimīgā stunda" pasīvo ienākumu stratēģijām, īpaši tām, kuru pamatā ir pārdošanas nepastāvība.
Tas nepasliktinās, bet ir vēl mazāk iespējams, ka tas uzlabosies
Jūlija Fed procentu likmju lēmums varētu būt vismazāk aizraujošs no visiem Fed procentu likmju lēmumiem. 25 bāzes punktu paaugstināšana nepārsniedza neviena gaidas, un Pauela parastā hawkish runa nenāca ar vairākām jaunām idejām. "Turpmākas likmju paaugstināšanas" notiks tikai tad, ja ekonomikas dati ir ievērojami pārkarsti, un "augsto likmju saglabāšana" ir ticamākais risinājums līdz brīdim, kad dati, kas atbalsta "ievērojami pārkarsto", tiek pilnībā atbalstīti. Procentu likmes virs 5,25% turpināsies vismaz līdz 2024. gada martam, un likmju samazināšana nav iespējama līdz pēc maija.
Protams, iespēja tālāku procentu likmju paaugstināšanai ir daļēji iekļauta cenās. Procentu likmju tirgus dati rāda, ka tirgotāji sagaida iespēju, ka vēl divdesmit pieci bāzes punkti ir apmēram 30%. Tirgotāju bažas nav bez iemesla: reāllaika inflācijas dati rāda, ka pēc gada ilgas inflācijas krituma, jūlija vidū, pamatojoties uz nepieciešamības, piemēram, pārtikas, mājokļa un transporta, cenu atgriešanos, galvenais inflācijas līmenis sāka apakšējo robežu un atgriezties, kas nozīmē, ka reflācijas iespēja nav nulle, un iespējamā politikas atvieglošana var radīt inflācijas kontroles neveiksmi, kā 1970. gados. Tādējādi, kāda iemesla dēļ, Pauels viegli nesniegs procentu likmju samazināšanu.
Fed procentu likmju izmaiņu iespējamais ceļš, 2023. gada 2. augusts. Avots: CME Group
ASV reāllaika inflācijas dati, 2023. gada 2. augusts. Avots: Truflation.com
ASV reāllaika pārtikas inflācijas dati, 2023. gada 2. augusts. Avots: Truflation.com
Kriptovalūtu tirgum investori šķiet, ka ir pieraduši pie ikdienas dzīves ar augstām procentu likmēm. Likviditātes trūkums ir atstājis investorus ar maz interesi par "tirdzniecību." Lielākā daļa investoru sēž malā. Tādējādi mēneša spot tirdzniecības apjoms bija pat zemāks nekā Ziemassvētku laikā jūlijā, bet BTC Delta 1 līgumu tirdzniecības apjoms bija tikai nedaudz labāks nekā Ziemassvētki un Jaunais gads. Izskatās, ka kriptovalūtu tirgus piedzīvo "vasaras brīvdienas."
Mēneša spot apjoma izmaiņas kriptovalūtu tirgū. Avots: The Block
Mēneša tirdzniecības apjoma izmaiņas Bitcoin Delta 1 līgumam. Avots: The Block
"Vasaras brīvdienas" nozīmē zemu volatilitāti. BTC un ETH volatilitātes indekss (DVOL) sasniedza jaunu 2 gadu zemāko līmeni, un pat ar šo rekorda zemo volatilitātes gaidām, opciju pārdevēji joprojām var gūt peļņu, kas nozīmē, ka realizētā volatilitāte tirgū joprojām ir ievērojami zemāka nekā gaidīts. 2021. gadā maz cilvēku domāja par scenāriju, kurā BTC iekšējā dienas cenu kustība bija mazāka par 1%. Savukārt, 2023. gada vidū, 0.1% ikdienas cenu kustība ir kļuvusi norma kriptovalūtu tirgū.
BTC un ETH volatilitātes indeksa (DVOL) izmaiņas. Avots: Deribit
BTC un ETH variācijas prēmiju izmaiņas. Avots: Amberdata Derivatives
Līdzīgi, kriptovalūtu investori ir kļuvuši mazāk jutīgi pret procentu likmēm, ņemot vērā vispārējo gaidīšanas un skatīšanās sajūtu un zemo volatilitāti. Pat ja Pauels un Lagarde paaugstina procentu likmes 1-2 reizes, tas būs tikai "viens solis tālāk uz Everesta kalnu" - likviditātes situācija nepazudīs. Daudzi "gudrie nauda" jau ir aizgājuši, bet samazinošā likviditāte ātri nepazudīs no kriptovalūtu tirgus, sniedzot nepieciešamo cenu atbalstu kriptovalūtām. Tomēr samazinošā likviditāte parasti ir neaktīva: spriežot pēc kriptovalūtu tirgus kapitāla izmaiņām, kopējais tirgus kapitāls ir svārstījies ap 1,2 triljoniem ASV dolāru vairāk nekā četrus ar pus mēnešus kopš marta vidus.
Izmaiņas kopējā kriptovalūtu tirgus kapitālizācijā. Avots: CoinMarketCap
Ja salīdzinām pēdējo mēnešu cenu datus, nav grūti atrast, ka, kad BTC cena ir ap 30 000 ASV dolāru, un ETH cena ir ap 2 000 ASV dolāru, abi zaudēs turpmāku augšējo impulsu šeit, kāpjoši uz brīdi un tad kritīs. Laiks, kad sasniegt abus līmeņus, bija īss vai garš, bet turpmāki cenu izsistieni nenotika. Šķiet, ka ap šo divu līmeni pastāv neredzamie griesti, kas bloķē kriptovalūtu aktīvu augsto tempu.
BTC un ETH cenu izmaiņas kopš 2023. gada sākuma. Avots: blofin.com
Griesti
Likviditātes līmeņa izmaiņas ir būtiskas, lai izveidotu "kripto griestus." Ar augstām procentu likmēm naudas tirgus fondi ir parādījuši relatīvi lielāku pievilcību. Tajā pašā laikā ASV akcijas (īpaši tehnoloģiju akcijas, kas iekļautas Nasdaq indeksā) ir kļuvušas par spēcīgiem kriptovalūtu konkurentiem. Pārsnieguma atdeve no BTC pieauguma šķiet, ka ir koncentrēta tikai gada sākumā, un nākamajos sešos mēnešos BTC ir būtiski atpalicis no Nasdaq indeksa.
Šajā gadījumā mazumtirdzniecības investoriem kriptovalūtu radītā bagātības radīšanas ietekme ir daļēji sliktāka nekā ASV akcijām, kas nozīmē, ka lielākā daļa mazumtirdzniecības investoru ir vairāk nosliece uz "palikt klusiem" kriptovalūtu tirgū. Tā kā mazumtirdzniecības investori parasti tendē doties ilgtermiņā, mazumtirdzniecības investoru neesamība ir izraisījusi kriptovalūtu tirgus zaudēšanu svarīgā augšējā impulsā.
Nasdaq indeksa un BTC cenas YTD izmaiņas, avots: Tradingview
Institucionālo investoru uzvedība ir vēl intriģējošāka. Apskatot nedēļas kriptovalūtu aktīvu plūsmu no 2023. gada sākuma līdz šodienai, nav grūti atrast, ka institucionālo investoru uzvedībai ir būtiska "peldēšanas" iezīme: kad kriptovalūtu tirgus strauji pieaug, institucionālie fondi ieplūst, bet, kad tirgus ir mierīgs, institucionālie fondi sāk izplūst.
Nedēļas tīrie ienākumi/izdevumi no kriptovalūtu fondiem pagājušajā gadā, avots: CoinShares
Noteiktā mērā iestādes uzvedas līdzīgi 0DTE tirgotājiem: viņi tendē gūt peļņu no īstermiņa cenu kustībām, nevis tirgus cikliem, ko sauc par "gamma efektu." "Gamma efekta" ietekmē iestādes tendē pārdot pēc cenu pieauguma līdz noteiktam līmenim un pirkt pēc cenu krituma līdz noteiktam līmenim. Lai arī iepriekš minētās darbības stipri atbalsta kriptovalūtu aktīvu cenas (īpaši ņemot vērā iestāžu lomu likviditātes nodrošinātājos), izsistīšanas pārdošanas uzvedība noteikti padara "kripto griestus" biezākus.
Vairāk pierādījumu no VPVR (Tilpuma profils Redzamā diapazona) datiem atbalsta "gamma efektu." Ņemot BTC kā piemēru, tuvu 30 000 ASV dolāru līmenim, pārdošanas pasūtījumi dominē, kā parādīts sarkanā krāsā, savukārt tuvu 29 000 ASV dolāru līmenim, daļa, kas parāda skaidru zaļu krāsu, dominē pirkšanas pasūtījumos. Par ETH pastāv līdzīga pirkšanas un pārdošanas pasūtījumu sadalījuma struktūra.
BTC un ETH mūžīgo līgumu VPVR datu izmaiņas. Avots: Tradinglite
Tirgus veidotāju hedžēšanas uzvedība ir vēl viens faktors, kas atbalsta "kripto griestus." Opciju tirgus veidotājiem, lai saglabātu delta neitralitāti tuvu streika cenām ar pozitīvu gamma, tirgus veidotāji parasti pieņem stratēģiju "pārdot augstu un pirkt zemu." Savukārt, pretējais ir patiesība tuvu streika cenai ar negatīvu gamma. Pozitīvas gamma dominētā tirgū tirgus veidotāji tendē tirgot savus delta inventārus, kad cenas pieaug, apspiežot cenas - tieši tas, kas notiek šajās nedēļās.
Ņemot vērā, ka tirgus veidotāji ir viena no nedaudzajām aktīvajām grupām, kad investori nav ļoti entuziastiski par tirdzniecību, tirgus veidotāju hedžēšanas uzvedība, lai līdzsvarotu risku ekspozīciju, padara cenu augšanas ceļu vēl "grūtāku."
BTC un ETH gamma ekspozīcijas sadalījums, Avots: Amberdata Derivatives
Vēl viena hedžēšanas sekas ir tirgus volatilitātes apspiešana. Ņemot vērā tendences tirgus un virziena tirdzniecības iespēju trūkumu, investori nav entuziastiski par tirdzniecību, tendē gūt peļņu no pasīvo ienākumu stratēģijām (piemēram, opciju pārdošanā) un pat pieņemt bezriska ienākumus. Tirgus ir vēl vairāk stabilizējies ar tirgus veidotāju hedžēšanas uzvedību. Volatilitāte ir neaizstājamais elements, lai pārvarētu "kripto griestus." Tomēr bez volatilitātes "šaurās šokas" var būt kļuvušas par kriptovalūtu tirgus tēmu visā augustā.
Augusta prognoze: potenciāls astes risks un "laimīgā stunda"
Volatilitātes pārdevēji šķiet, ka ir daži uzvarētāji tirgū augustā. Lai arī BTC un ETH vispārējā volatilitāte ir sasniegusi rekorda zemāko līmeni kopš 2021. gada, salīdzinot ar realizēto volatilitāti, pārdošanas volatilitātes stratēģija joprojām ir izdevīga, un pašreizējā volatilitātes prēmija pat ir augstākā kopš maija - viens no labajiem brīžiem. Investoru astes riska pārvaldība un spekulatīvā pieprasījuma saglabāšanās neatkarīgi no tirgus vides ir izraisījusi nepārtrauktu pozitīvu naudas plūsmu opciju pārdevējiem, īpaši mierīgajos laikos, piemēram, augustā.
Turklāt zema volatilitāte nozīmē, ka cenu virziena nenoteiktība ir palielinājusies, un trūkst ienākumu cerību, ko rada tendences tirgus. Ņemot vērā, ka pārdošanas volatilitātes stratēģijas ir mazāk saistītas ar cenu kustības virzienu, pārdošanas volatilitātes stratēģijām ir labāka peļņas potenciāla zemas volatilitātes brīžos nekā stratēģijām, kas balstītas uz Delta 1.
VRP izmaiņas BTC un ETH, avots: Amberdata Derivatives
Tomēr turpināma zema volatilitāte nenozīmē, ka astes riski nenotiks. Kriptovalūtu tirgum potenciālie riski no makro joprojām nevar tikt ignorēti.
No ekonomiskajiem datiem perspektīvas ASV makro dati un nodarbinātības sniegums bija spēcīgāki nekā gaidīts. Ar pilnīgu piegādes ķēdes atvieglošanu, "salīdzinoši pārkarsta" pieprasījuma varētu būt galvenais faktors, kas noved pie inflācijas. Iepriekš minētā situācija nozīmē, ka Fed varētu tālāk pārvaldīt pieprasījuma pusi, lai pilnībā apspiestu inflāciju. Fed ekonomisti tic "ierobežotas ekonomiskās izaugsmes" teorijai; viņi uzskata, ka ekonomika pārkarst un var izraisīt inflāciju, ja izaugsme ir pārāk ātra.
Tādējādi Fed, tas nav nepieņemams variants veikt vairāk nekā gaidīts uzvedību (piemēram, atkārtoti paaugstināt procentu likmes vai pagarināt procentu likmju maksimuma periodu) vai pat izraisīt īstermiņa recesiju, lai sasniegtu inflācijas mērķi. Tomēr kriptovalūtu tirgum tas nozīmē turpmāku likviditātes spiedienu.
Izmaiņas inflācijas vadošo faktoru proporcijā kopš 2017. gada. Avots: Sanfrancisko Federālo rezervju banka
Turklāt rīcība Klusā okeāna rietumkrastā nevar tikt ignorēta. Kā viens no galvenajiem likviditātes nodrošinātājiem finanšu tirgū, Japānas banka ilgstoši ir sniegusi "Mrs. Watanabes" nepārtrauktu fondu plūsmu, izmantojot "Ienākumu līknes kontroles" (YCC) burvību. Tomēr BOJ ir kļuvusi nevēlīga būt tik dāsna, jo inflācijas spiediens palielinās Japānā; viņi ir atlaidusi savu kontroli pār YCC, kas ir likviditātes politikas maiņas sākums. Mums jāzina, ka Japānas bankas izlaistā likviditāte netiek izplatīta tikai tradicionālajos tirgos; BTC un ETH saskaras ar papildu riskiem.
Protams, daži negaidīti notikumi kriptovalūtu tirgū var būt arī astes riska avots. Curve notikums ir radījis dažām investoriem bažas; līdzīgi notikumi parasti ir grūti iekļaut cenās laikā. Tajā pašā laikā regulējošās iestādes nav apstādinājušās XRP tiesas prāvas neveiksmes dēļ; SEC joprojām cenšas iekļaut citus tokenus, izņemot BTC, uzraudzības jomā. Tie "papildu notikumi" ir tieši tas, pret ko mums jāuzmanās; iegādājoties dažas astes aizsardzības, vienlaikus savācot theta, joprojām ir nepieciešams.
Lai to kopsavilkotu, mēs joprojām jābūt modriem noteiktā mērā, kamēr pavadām vasaras brīvdienas. Par laimi: iepriekš minēto notikumu iespēja nav pārāk liela, un pat ja tas notiek, negaidītu notikumu iespēja augustā ir vēl mazāka. Augusts ir laba brīvdienu sezona; pārdodot volatilitāti, samaksājiet dažas nepieciešamās izmaksas un veiciet lielisku darbu astes aizsardzībā. Izbaudīsim "laimīgās stundas" ar theta.
Šis ziņojums balstās uz publiskiem avotiem, kas tiek uzskatīti par uzticamiem, taču Blofin negarantē šeit esošo informācijas precizitāti vai pilnīgumu. Ziņojums ir sagatavots tikai informatīviem mērķiem un neveido piedāvājumu vai ieteikumu iegādāties, turēt vai pārdot kriptovalūtas (tokenus) vai piedalīties jebkurās investīciju aktivitātēs. Jebkuras šeit paustās domas vai izteikumi atspoguļo spriedumu, kas izdarīts publikācijas datumā, un Blofin patur tiesības atsaukt vai grozīt savu atzīšanu jebkurā laikā pēc saviem ieskatiem. Blofin periodiski vai neregulāri sekos ziņojumu tēmām, lai noteiktu, vai pielāgot atzīšanu, un publicēs tās savlaicīgi.
Blofin veic savu rūpību, lai nodrošinātu, ka ziņojums sniedz patiesu un godīgu skatu, bez potenciālām ietekmēm no trešām personām. Nav saistības starp Blofin un ziņojumā minēto objektu, kas varētu kaitēt ziņojuma objektivitātei, neatkarībai un neitralitātei.
Tirdzniecība un ieguldīšana kriptovalūtās (tokenos) var ietvert būtiskus riskus, tostarp cenu volatilitāti un likviditātes trūkumu. Investoriem jābūt pilnībā informētiem par potenciālajiem riskiem un nav jāuzskata ziņojuma saturs par vienīgo informāciju investīciju aktivitātēm. Neviens no produktiem vai Blofin Inc, kā arī neviens no tās autoriem vai darbiniekiem nav atbildīgs nevienai pusei par tiešajiem vai netiešajiem zaudējumiem, kas apgalvoti, ka radušies tā dēļ.
Visas tiesības patur Blofin.