Autors Matias Andrade Cabieses

Sastādījis: Shenchao TechFlow

Nozīmīgs notikums digitālo aktīvu ieguldījumu pasaulē ir gaidāmā tūlītējā biržā tirgoto fondu (ETF) darbības uzsākšana. Pašreizējo ETF ienākšana varētu ievērojami vienkāršot ieguldījumus digitālajos aktīvos un paplašināt ieguldījumu produktu klāstu, jo īpaši ASV investoriem. Pašlaik ieguldījumu iespējas galvenokārt balstās uz nākotnes līgumiem. Šiem instrumentiem ir fiksēts termiņš un noteikta termiņstruktūra, kas ieguldītājiem var radīt neparedzētas izmaksas. Alternatīvi, ieguldījumus var pārvaldīt, izmantojot trastu, piemēram, Grayscale piedāvājumu.

Šajā rakstā mēs padziļināti aplūkojam Grayscale digitālo aktīvu trasta darbību un salīdzinām to ar potenciālu vietas ETF.

Uzticieties produktiem, neuzticoties aktīviem

Digitālo aktīvu jomā investoru pieprasījums pēc biržā tirgotiem produktiem dažādu iemeslu dēļ ir nepārtraukti pieaudzis. Viens no galvenajiem iemesliem ir atšķirība starp nodokļu atvieglojumu kontu un jūsu aktīvu pašpārvaldību. Pašu glabāšanas process, lai gan nodrošina pilnīgu kontroli pār aktīviem, ir ievērojami sarežģīts un prasa plašas tehniskās zināšanas, lai nodrošinātu drošu un veiksmīgu ieviešanu. Turklāt šādā veidā veiktiem ieguldījumiem būs piemērojamas ievērojamas nodokļu saistības, kas ir proporcionālas kapitāla pieauguma nodoklim un ienākuma nodoklim.

Pašlaik galvenie nodokļu atvieglojumu konti, kas pieejami lielākajai daļai investoru ASV, tostarp individuālie pensiju konti (IRA), 401(k) plāni un veselības uzkrājumu konti (HSA), neļauj veikt tiešus ieguldījumus digitālajos aktīvos, lai gan pastāv daži ievērojami izņēmumi, tostarp Fidelity, publiski tirgoti kalnrūpniecības uzņēmumi un Microstrategy. Šis ierobežojums kavē iespēju atlikt vai kompensēt ar digitālo aktīvu ieguldījumiem saistītos nodokļus, kas ir ievērojams trūkums investoriem. Pat investoriem, kas izvēlas pašpārvaldību, šie konti joprojām ir ļoti svarīgi, jo pat neliels kapitāla pieauguma nodokļa maksājumu samazinājums var būtiski ietekmēt ieguldījuma kopējo sniegumu (īpaši, ja tiek piemērotas īstermiņa kapitāla pieauguma nodokļa likmes, kā parādīts zemāk).

(Piezīme no Šenčao: zilā līnija ir īstermiņa peļņas likme pēc nodokļu nomaksas, pelēkā līnija ir ilgtermiņa peļņas likme pēc nodokļu nomaksas, un dzeltenā līnija ir paša BTC neto peļņas likme)

Varam arī apsvērt, ka pašpārvalde lielākajai daļai cilvēku vienkārši nav dzīvotspējīga iespēja vai nu tehnisko zināšanu trūkuma, vai arī tāpēc, ka šādu īpašumtiesību ierobežo normatīvie vai juridiskie ierobežojumi, īpaši attiecībā uz juridiskām personām. Ņemot vērā šos šķēršļus, biržas produkti ir ne tikai ērta alternatīva, bet arī būtiska digitālo aktīvu ieguldījumu vides sastāvdaļa. Tiem ir līdzīga loma citās aktīvu klasēs, kur pašglabāšana var būt iespējama, bet nav praktiski iespējama, piemēram, dārgmetālos.

Tomēr ir svarīgi saprast, ka ne visas biržas tirgojas ar vienādiem produktiem. Katram produktam ir unikālas īpašības, un tas var atšķirīgi ietekmēt investora portfeli. Šajā gadījumā mēs pievēršam uzmanību Grayscale produktu līnijai. Mūsu mērķis ir iedziļināties viņu produktu īpašajās īpašībās, lai labāk izprastu to nianses. To darot, mēs varam iegūt skaidrāku izpratni par to, kāpēc iespējamā skaidras naudas ETF ieviešana izraisa tik lielu sajūsmu tirgū.

Pelēktoņu uzticamības produkti

Grayscale piedāvā virkni investīciju produktu, kas investoriem sniedz piekļuvi atsevišķiem digitālajiem aktīviem (piemēram, BTC, ETH utt.) vai dažādiem indeksiem, kas izseko dažādu aktīvu kombināciju. Visiem Grayscale produktiem ir kopīga iezīme – tie ir strukturēti kā trasti, kas nozīmē, ka akciju vērtība var svārstīties atkarībā no pamatā esošā aktīvu portfeļa vērtības. Visā savas pastāvēšanas laikā Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) akciju vērtība 2020.–2021. gada buļļu skrējiena kulminācijas laikā ir bijusi lielāka nekā pamatā esošā Bitcoin. Citreiz akcijas var tikt tirgotas ar atlaidi salīdzinājumā ar pamatā esošā Bitcoin vērtību, pat ar atlaidi līdz pat 50% no tā vērtības. Šīs izmaiņas bieži sauc par prēmijām un atlaidēm.

Šo uzticības produktu vērtības dinamika ir svarīga divu galveno iemeslu dēļ. Pirmkārt, kā investors jūs varat iegādāties akcijas par pašreizējo tirgus cenu. Tas nozīmē, ka jūs varat iegūt Bitcoin ekspozīciju ar atlaidi vai prēmiju atkarībā no dominējošajiem tirgus apstākļiem, kas var mainīt jūsu ieguldījumu riska profilu, īpaši salīdzinājumā ar tūlītējiem ieguldījumiem bez gada pārvaldības maksas. Otrais iemesls, kāpēc tas ir vērts pieminēt, ir tas, ka gudri investori var gūt peļņu no nepareizi novērtētiem aktīviem, izmantojot carry trading stratēģijas. Tādēļ, kad GBTC tiek tirgots ar prēmiju attiecībā pret Bitcoin, var veikt bezriska darījumus, vienlaikus pārdodot vai pozicionējot GBTC īstermiņa pozīcijās vietas vai nākotnes līgumu tirgū un pērkot Bitcoin. Investori var gūt peļņu no šo divu pozīciju cenu konverģences un teorētiski samazināt risku.

(Piezīme no Shenchao: Pārskats par izmaiņām Grayscale dažādo digitālo aktīvu trastu tīrajā aktīvu vērtībā (NAV). Vertikālā ass attēlo prēmijas/atlaides attiecību)

Ja aplūkojam iepriekš redzamo diagrammu, redzam, ka dažādie trasti, kas izveidoti dažādiem aktīviem, ir attīstījušies ļoti atšķirīgi. Lai gan ETH tiek tirgots ar aptuveni 50% atlaidi, BTC, BCH, LTC un ETC tuvojas paritātei, savukārt LINK faktiski pārsniedz paritāti, tirgojoties ar 270% prēmiju. Šī tendence varētu būt saistīta ar investoru apzināšanos, ka, ņemot vērā nesenās ziņas par to, ka BlackRock ir pieteicies izveidot Bitcoin ETF, ja Grayscale arī saņems apstiprinājumu šo fondu konvertēšanai ETF, cena atbildīs paritātei. Lai gan mums varētu šķist, ka tas izklausās neticami (jo tas nozīmē, ka cilvēki maksā gandrīz trīs reizes lielāku cenu nekā spot), tas ir izplatīts īpaši nelikvīdiem ieguldījumu instrumentiem, īpaši, ja dominē spekulatīvas plūsmas. Zemāk mēs varam redzēt tādu pašu uzvedību citiem Grayscale piedāvātajiem uzticības līgumiem.

Filecoin (FIL) un Stellar (XLM) tiek tirgotas attiecīgi par 8x un 4x augstāku cenu nekā spot. Šīs cenu svārstības ir ievērojamas, norādot, ka šie fondi ir ļoti nelikvīdi un ka piekļuve šiem aktīviem ASV ir ierobežota, tādējādi arbitrāžas ieguldītājiem ir viegli samazināt prēmijas un peļņu. Tomēr tas arī liek domāt, ka daži ir gatavi maksāt milzīgu prēmiju, lai iegūtu šos aktīvus, kas ir interesants novērojums.

noslēgumā

Noslēgumā jāsaka, ka digitālo aktīvu ieguldījumu vides attīstība, īpaši paredzētā tūlītējo biržā tirgoto fondu (ETF) ieviešana, paredzams, nesīs revolucionāras pārmaiņas. Pašlaik tādas iespējas kā nākotnes līgumi un trasta ieguldījumi, ko piedāvā Grayscale, rada unikālu izaicinājumu kopumu. Tomēr tūlītējo ETF ieviešana varētu vienkāršot šīs sarežģītības, nodrošinot investoriem efektīvāku un tiešāku veidu, kā iegādāties digitālos aktīvus. Turpinot pētīt šo aizraujošo digitālo investīciju telpu, investoru pielāgošanās spējai un inovācijām, kā arī regulatīvo aktu attīstībai neapšaubāmi būs galvenā loma digitālo aktīvu investīciju nākotnes veidošanā.