galvenās idejas
1. Digitālās šifrēšanas ekoloģijai un tradicionālajām finansēm ir vajadzīgas viena otrai. Lai gan infrastruktūra ir nepilnīga, savienojumu virsmas nav pilnībā saskaņotas. Abu apvienošana joprojām var atrisināt praktiskas problēmas.
2. Blokķēdes tehnoloģijas ieviešana vien nevar atrisināt tiesu varas sadrumstalotību. RWA aizdevumu bizness pašlaik nesniedz neuzticības priekšrocības tradicionālajās finansēs, bet gan pārnes tradicionālās finansēšanas noklusējuma risku uz blokķēdi. Kontekstā, kad uzticēšanās nav nepieciešama, daži projekti mēģina atrisināt nozares grūtības, izmantojot daudzpusēju uzticēšanos. Šī ir reta biznesa inovācija.
3. Dalības kvalifikācijas ir mantotas no tradicionālās pasaules. Licences neesamība nav RWA uzņēmējdarbības iezīme. Atļauju tiesības ir svarīgas pārvaldības tiesības. Daži projekti piešķir spēku komandai, bet citi īsteno simbolisku pārvaldību. Tas, vai pārvaldības tiesības ir decentralizētas, ir rets sasniegums RWA kreditēšanas biznesā.
4. Lai gan RWA nav skaista, kūka ir pietiekami liela.
fons
Viena no jaunajām tendencēm blokķēdes un kriptovalūtu pasaulē ir reālo aktīvu izmantošana ķēdes kredītu paplašināšanai. Tas ietver blokķēdes tehnoloģijas izmantošanu, lai radītu reālās pasaules aktīvu, piemēram, nekustamo īpašumu, preču vai mākslas, digitālos attēlojumus un izmantotu šos digitālos aktīvus kā nodrošinājumu, lai izsniegtu ķēdes kredītu. To darot, aizņēmēji var iegūt kredītu vienkāršāk un lētāk nekā tradicionālie aizdevumi, savukārt aizdevēji var nopelnīt procentus par saviem turējumiem, nodrošinot tirgus likviditāti. Šādai pieejai ir potenciāls demokratizēt piekļuvi kredītiem un padarīt to iekļaujošāku, jo īpaši apkalpojot mazapkalpotas vai marginalizētas kopienas, kurām ir grūtības piekļūt tradicionālajiem finanšu pakalpojumiem. Turklāt, izmantojot reālus aktīvus kā nodrošinājumu, ķēdes kredītu tirgi var būt stabilāki un mazāk pakļauti nepastāvībai un spekulācijām, kas var apgrūtināt citus kriptovalūtas aizdevumu veidus.
Tradicionālo globālo obligāciju tirgu apskats
Tradicionālajam obligāciju tirgum ir sena un bagāta vēsture, kas aizsākās 17. gadsimtā, kad Nīderlandes Austrumindijas uzņēmums emitēja obligācijas, lai finansētu savas tirdzniecības darbības. Kopš tā laika finanšu tirgi ir ievērojami auguši, obligācijām kļuvušas par svarīgu finansēšanas līdzekli valdībām, uzņēmumiem un citām iestādēm.
Mūsdienās tradicionālo obligāciju tirgu var apkopot kā decentralizētu globālu pircēju un pārdevēju tīklu, kas tirgo parāda vērtspapīrus vai obligācijas, ko emitējuši aizņēmēji, kuri vēlas piesaistīt kapitālu. Tirgus ir ļoti daudzveidīgs, un obligācijas ir emitējušas valdības, korporācijas, pašvaldības un citas struktūras, un to var klasificēt tālāk, pamatojoties uz vairākiem faktoriem, tostarp obligācijas termiņu, kredītreitingu un valūtas denomināciju.
Tirgus apstākļu kopsavilkums
Saskaņā ar Starptautisko norēķinu bankas datiem tradicionālais obligāciju tirgus ir milzīgs, un 2021. gadā apgrozībā ir aptuveni 123 triljoni USD. Tirgus izplatīšana ir arī ļoti globalizēta Obligāciju emisija un tirdzniecība galvenokārt notiek tādos lielākajos finanšu centros kā Ņujorka, Londona, Tokija un Honkonga, kā arī reģionālajos tirgos visā pasaulē.
Saskaņā ar Starptautisko norēķinu bankas datiem ASV un Japāna kopā veidoja gandrīz pusi no pasaules obligāciju emisijām 2020. gadā, savukārt Rietumeiropa un Ķīna veidoja vēl vienu ceturksni. Tas atspoguļo attīstīto valstu spēcīgo klātbūtni tirgū ar labi izveidotām finanšu sistēmām, dziļiem kapitāla fondiem un stabilu politisko un ekonomisko vidi, kas ir pievilcīga aizņēmējiem.
Turpretim jaunattīstības valstīm tradicionāli ir mazāka klātbūtne tradicionālajos obligāciju tirgos, daļēji to relatīvā finanšu infrastruktūras trūkuma un politiskās un ekonomiskās nestabilitātes dēļ. Tomēr pēdējos gados ir vērojama tendence uz lielāku līdzdalību no jaunattīstības tirgiem, emitentiem no tādām valstīm kā Brazīlija, Meksika un Indonēzija kļūstot aktīvākiem tirgū.
Neskatoties uz šo tendenci, joprojām pastāv būtiskas atšķirības tradicionālo obligāciju tirgu sadalījumā. Piemēram, saskaņā ar Starptautiskā Valūtas fonda datiem jaunattīstības valstis veido tikai aptuveni 20% no pasaules obligāciju emisijām, neskatoties uz to, ka tās pārstāv aptuveni 2 trešdaļas pasaules iedzīvotāju un ievērojamu daļu no globālās ekonomikas izaugsmes.
Viens no faktoriem, kas veicina šīs atšķirības, ir tā sauktā “procentu likmju starpība”, kas attiecas uz procentu likmju atšķirībām starp attīstītajām un jaunattīstības valstīm. Procentu likmes attīstītajās valstīs parasti ir zemākas, atspoguļojot to spēcīgākās finanšu sistēmas un stabilo politisko un ekonomisko vidi. Tādējādi jaunattīstības valstīm ir grūtāk konkurēt tradicionālajos obligāciju tirgos, jo tām jāpiedāvā augstākas procentu likmes, lai piesaistītu investorus.
Obligāciju tirgus vertikālā struktūra
Tradicionālā obligāciju tirgus finanšu infrastruktūra ietver virkni dalībnieku, piemēram, emitentus, parakstītājus, tirgotājus un investorus. Obligācijas emisijas process parasti ietver vairākus posmus, piemēram, obligācijas veida un struktūras izvēli, procentu likmes vai kupona noteikšanu un obligācijas pircēja atrašanu. Emitents var strādāt ar parakstītāju, kas palīdz tirgot un pārdot obligāciju investoriem, vai arī tas var emitēt obligāciju tieši sabiedrībai, izmantojot publisku piedāvājumu.
Pēc obligāciju emisijas tās parasti tiek tirgotas otrreizējā tirgū, kur investori var pirkt un pārdot obligācijas, pamatojoties uz tirgus vērtību, ko nosaka vairāki faktori, piemēram, obligācijas kredītrisks, likviditāte un dominējošās procentu likmes. Obligāciju tirgus cenu ietekmē arī ienesīguma līkne, kas atspoguļo saistību starp obligācijas ienesīgumu un dzēšanas termiņu, kā arī citi makroekonomiskie faktori, piemēram, inflācija un monetārā politika.
Tradicionālie obligāciju tirgi vēsturiski ir spēlējuši galveno lomu ekonomikas izaugsmes un attīstības atbalstīšanā, nodrošinot uzticamu finansējuma avotu plaša spektra projektiem un iniciatīvām. Tomēr tirgus saskaras arī ar vairākiem izaicinājumiem un ierobežojumiem, piemēram, aizņēmēja saistību nepildīšanas risku, dažu obligāciju struktūru sarežģītību un tirgus nepastāvības iespējamību. Līdz ar to pieaug interese par alternatīviem finansēšanas modeļiem, piemēram, uz blokķēdes balstītām aizdevumu platformām, kas kā nodrošinājumu izmanto reālus aktīvus.
Izaicinājumi ar tradicionālo kreditēšanu
Tradicionālā finanšu kreditēšana saskaras ar daudzām problēmām, kuru dēļ pieaug pieprasījums pēc blokķēdes kreditēšanas risinājumiem. Daži galvenie izaicinājumi ietver:
1. Augstas darījuma izmaksas. Tradicionālā finanšu kreditēšana bieži vien ietver lielu skaitu starpnieku, no kuriem katrs ņem komisijas maksu no darījuma. Tas var radīt lielas darījumu izmaksas, apgrūtinot aizņēmējiem kredīta saņemšanu un aizdevējiem adekvātas peļņas gūšanu.
2. Pārredzamības trūkums. Tradicionālajiem finanšu aizdevumiem var arī pietrūkt pārredzamības, jo aizņēmēji bieži nezina savu aizdevuma nosacījumus vai ar naudas aizņemšanos saistītās maksas un nodevas. Tas var izraisīt uzticības trūkumu starp aizņēmējiem un aizdevējiem, apgrūtinot ilgtermiņa attiecību veidošanu.
3. Process ir lēns un neefektīvs: tradicionālie finanšu aizdevumi var būt arī lēni un neefektīvi, jo aizņēmējiem bieži ir jāiesniedz plaša dokumentācija un jāiziet ilgi apstiprināšanas procesi. Tas var būt īpaši sarežģīti maziem uzņēmumiem un privātpersonām, kurām, iespējams, nav resursu, lai pārvietotos šajos procesos.
4. Ierobežota piekļuve kredītiem. Visbeidzot, tradicionālie finanšu aizdevumi var ciest ierobežotas piekļuves kredīta dēļ, jo īpaši jaunattīstības valstīs vai privātpersonām un uzņēmumiem ar ierobežotu kredītvēsturi. Tas var apgrūtināt šīm personām un uzņēmumiem iegūt kapitālu, kas tiem nepieciešams izaugsmei un uzplaukumam.
Šīs problēmas ir izraisījušas pieaugošu pieprasījumu pēc blokķēdes kreditēšanas risinājumiem, kas piedāvā virkni priekšrocību, tostarp lielāku caurskatāmību, samazinātas darījumu izmaksas un ātrākus, efektīvākus procesus. Tā kā blokķēdes tehnoloģija turpina nobriest un attīstīties, mēs, visticamāk, redzēsim nepārtrauktus jauninājumus šajā jomā, jo izstrādātāji un uzņēmēji cenšas izmantot blokķēdes tehnoloģijas unikālās priekšrocības, lai radītu jaunus inovatīvus kreditēšanas produktus un pakalpojumus.
Blockchain aizdevumi ar reāliem aktīviem kā nodrošinājumu
DeFi ir nozīmīgas pārmaiņas tradicionālajā finanšu sistēmā, nodrošinot lielāku pieejamību, pārredzamību un efektivitāti. Tā kā tehnoloģija turpina attīstīties un nobriest, mēs varam sagaidīt nepārtrauktus jauninājumus šajā jomā, ieviešot novatoriskus produktus un pakalpojumus, kas izstrādāti, lai apmierinātu lietotāju vajadzības visā pasaulē.
A. Reālās pasaules aktīvu blokķēdes kreditēšanas definīcija un raksturojums
Reālās pasaules aktīvu blokķēdes aizdevumi (RWA) ietver blokķēdes tehnoloģijas izmantošanu, lai radītu reālās pasaules aktīvu, piemēram, nekustamo īpašumu, preču vai mākslas priekšmetu, digitālu attēlojumu, un šo aktīvu izmantošanu kā nodrošinājumu aizdevumu vai cita veida kredītu piešķiršanai. Šo aizdevumu veidu bieži sauc par "ar aktīviem nodrošināto aizdevumu", un tam ir vairākas galvenās iezīmes.
Pirmkārt, stabilitāte. RWA izmantošana nodrošina stabilāku un uzticamāku pamatu uz blokķēdes balstītu finanšu produktu un pakalpojumu vērtēšanai, palīdzot samazināt riskus un palielināt blokķēdes ekosistēmas stabilitāti. Tas ir tāpēc, ka RWA ir nodrošināti ar materiāliem aktīviem, kuriem ir patiesa vērtība un kuri ir saistīti ar reālajām naudas plūsmām, padarot tos mazāk pakļautus nepastāvībai un spekulācijām nekā tikai uz kriptovalūtu balstītiem aizdevumiem.
Otrkārt, demokrātija. Blockchain aizdevumi ar RWA var demokratizēt piekļuvi kredītam un padarīt to iekļaujošāku, jo īpaši nepietiekami apkalpotām vai marginalizētām kopienām, kurām var būt grūtības piekļūt tradicionālajiem finanšu pakalpojumiem. Tas ir tāpēc, ka RWA var izmantot kā nodrošinājumu, lai izsniegtu aizdevumus un citus kredīta veidus, kas ir vieglāk iegūstami un lētāki nekā tradicionālie aizdevumi.
Treškārt, caurspīdīgums. Izmantojot blokķēdes tehnoloģiju, var palielināt aizdošanas procesa caurspīdīgumu un pieejamību, jo visi darījumi tiek reģistrēti publiskajā virsgrāmatā, kas ir pieejama visiem dalībniekiem. Tas palīdz samazināt krāpšanas risku un palielina uzticību starp aizdevējiem un aizņēmējiem.
Kopumā blokķēdes aizdevumiem ar reāliem aktīviem ir potenciāls to darīt, padarot kredītu pieejamāku, stabilāku un pārredzamāku. Jaunais mehānisms radīs revolūciju kreditēšanas nozarē, samazinot risku visiem dalībniekiem.
B. Blokķēdes kreditēšanas un tradicionālās kreditēšanas priekšrocības
Blokķēdes aizdevumi, izmantojot reālos aktīvus, ir ievērojama atkāpe no tradicionālajiem aizdevumu modeļiem vairākos galvenajos veidos.
Pirmkārt, viena no būtiskākajām atšķirībām ir starptautiskā pieejamība un globālā tirgus integritāte. Atšķirībā no tradicionālās kreditēšanas, uz kuru bieži attiecas ģeogrāfiskie ierobežojumi un normatīvie ierobežojumi, blokķēdes aizdevumu var izmantot aizņēmēji un aizdevēji jebkurā pasaules malā. Tas ir tāpēc, ka blokķēdes aizdevumi darbojas decentralizētā tīklā, kas nav saistīts ar kādu konkrētu ģeogrāfisku atrašanās vietu vai jurisdikciju. Tāpēc blokķēdes aizdevumi ar reāliem aktīviem var nodrošināt aizņēmējiem un aizdevējiem lielāku elastību un piekļuvi kapitālam, kas viņiem var nebūt pieejams, izmantojot tradicionālos aizdevuma kanālus.
Papildus iepriekš minētajai starptautiskajai pieejamībai blokķēdes aizdevumi, izmantojot reālos aktīvus, nodrošina arī lielāku kriptovalūtu finanšu instrumentu pieejamību. Piemērs tam ir iespēja RWA kreditēšanas projektu izsniegtos sertifikātus pārfinansēt no citiem DeFi projektiem. Tas rada savstarpēji saistītu kreditēšanas ekosistēmu, ļaujot aizņēmējiem piekļūt finansējumam no plašāka avotu klāsta. Turklāt darbība ķēdē var kalpot kā pierādījums uz DeFi balstītām identitātes (DID) un reputācijas sistēmām. Tas nozīmē, ka aizņēmēju rīcību un maksājumu vēsturi var izsekot un izmantot, lai veidotu uzticību un uzticamību DeFi ekosistēmā. Visbeidzot, blokķēdes aizdevumi var arī nodrošināt aizņēmējiem lielāku elastību, jo viņi var izvēlēties dažādus aizņēmuma aktīvus ar dažādu riska pakāpi, pamatojoties uz viņu personīgo riska toleranci un ieguldījumu mērķiem.
Visbeidzot, reālās pasaules aktīvu blokķēdes aizdevumiem ir raksturīga vienprātība un demokrātija. Blokķēdes kreditēšanas decentralizētais raksturs nozīmē, ka visiem tīkla dalībniekiem ir iespēja piedalīties lēmumu pieņemšanas procesā. Tas ir pretstatā tradicionālajai kreditēšanai, ko parasti kontrolē neliela iestāžu vai personu grupa, kas izlemj, kas var aizņemties un par kādām procentu likmēm. Blokķēdes kreditēšanas telpā lēmumi par to, kas var aizņemties un par kādām procentu likmēm, tiek pieņemti konsensusveida procesā, kas nodrošina, ka kreditēšanas procesā ir iespēja piedalīties visiem dalībniekiem. Šī demokrātiskā pieeja kreditēšanai palīdz palielināt pārredzamību un godīgumu, vienlaikus samazinot neobjektivitātes un diskriminācijas risku, kas var pastāvēt tradicionālajos kreditēšanas modeļos.
Rezumējot, blokķēdes aizdevumi piedāvā vairākas galvenās priekšrocības salīdzinājumā ar tradicionālo aizdevumu, salīdzinot ar reāliem aktīviem, tostarp lielāku starptautisko pieejamību, kriptofinanšu instrumentu pieejamību un demokrātiskāku lēmumu pieņemšanas procesu. Šie faktori palīdz padarīt kreditēšanu iekļaujošāku, caurskatāmāku un pieejamāku plašākam aizņēmēju un aizdevēju lokam, vienlaikus veicinot kreditēšanas ekosistēmas stabilitāti un mazinot risku.
C. Blokķēdes aizdevumu un reālās pasaules aktīvu ierobežojumi
Lai gan blokķēdes aizdevumi, izmantojot reālos aktīvus, piedāvā daudzas priekšrocības salīdzinājumā ar tradicionālo aizdevumu, ir arī ierobežojumi, kas jāņem vērā.
Pirmkārt, lai gan blokķēdes tehnoloģija nodrošina neuzticamu un caurspīdīgu platformu, blokķēdes aizdevumi, izmantojot reālos aktīvus, rada kredītrisku. Pat ja aktīvi ir nodrošināti ar reāliem aktīviem, aizņēmēji var izvēlēties nepildīt saistības, tādējādi atklājot reālās dzīves norēķinu un jurisdikcijas problēmas. Protams, šajā gadījumā vienprātība par blokķēdi ir beidzies, un neuzticības auru nevar izliet uz hipotēkas aktīviem reālajā pasaulē. Turklāt var rasties problēmas saistībā ar aktīvu novērtēšanu, kas var apgrūtināt aizdevumam nepieciešamā nodrošinājuma atbilstošā līmeņa novērtēšanu.
Otrkārt, aizdodot pāri robežām, var rasties globālas atbilstības problēmas. Dažādām valstīm ir atšķirīgi normatīvie regulējumi un atbilstības prasības, kas var radīt juridiskas un darbības problēmas blokķēdes aizdevumu platformām, kas darbojas vairākās jurisdikcijās. Noziedzīgi iegūtu līdzekļu legalizācijas novēršanas (AML) un “pazīsti savu klientu” (KYC) noteikumu ievērošana var būt īpaši sarežģīta blokķēdes aizdevumu platformām, kurām, iespējams, būs cieši jāsadarbojas ar valsts regulatoriem, lai nodrošinātu atbilstību.
Treškārt, blokķēdes kreditēšanā joprojām pastāv tehniski riski. Blockchain tehnoloģija joprojām attīstās, un var rasties tehniskas problēmas saistībā ar drošību, mērogojamību un savietojamību, kas var ietekmēt blokķēdes aizdošanas platformas stabilitāti un uzticamību. Var rasties arī problēmas, kas saistītas ar viedo līgumu programmēšanu un izpildi, kas var ietekmēt aizdevuma līgumu darbību un precizitāti.
Kopumā, lai gan blokķēdes aizdevumi piedāvā daudzas priekšrocības salīdzinājumā ar tradicionālajiem aizdevumiem ar reāliem aktīviem, ir svarīgi ņemt vērā iespējamos ierobežojumus un riskus, kas saistīti ar šo jauno aizdevuma veidu. Rūpīgi novērtējot riskus un ieviešot atbilstošas riska pārvaldības stratēģijas, blokķēdes aizdevumu platformas var nodrošināt šīs novatoriskās jaunās nozares nepārtrauktu izaugsmi un attīstību.
Blockchain kreditēšanas projekta gadījuma izpēte
Pēc FTX krīzes DeFi bums un ar RWA saistītais DeFi ir izbalējis. Lielākie RWA spēlētāji pēdējā buļļu tirgū ir samazinājušies, un izdzīvošana ir kļuvusi par galveno mērķi. Bet viņu stratēģija joprojām ir pelnījusi uzmanību. Vismaz buļļu tirgū viņi radīja sprādzienbīstamu biznesa mērogu.
“Ūdenskrituma” finanšu struktūra
Lai mazinātu reālās pasaules aktīvu piesārņojuma kredītrisku, lielākajā daļā RWA aizdevumu tiek ieviestas ūdenskrituma struktūras. Tagad šķiet, ka tas ir plaši izplatīts RWA aizdevumu nozarē.
Ūdenskrituma struktūra CLO (Collateralized Loan Obligation) ir maksājumu prioritāte CLO iesaistītajām pusēm. Šo struktūru sauc par "ūdenskritumu", jo maksājumi plūst uz leju iepriekš noteiktā secībā, piemēram, ūdens, kas plūst pa ūdenskritumu.
Ūdenskrituma struktūras parasti tiek iedalītas “daļējās daļās”, kas ir dažādi CLO izdotie parāda slāņi. Maksājumi tiek sakārtoti prioritārā secībā, un vispirms maksājumu saņem vecākais, pēc tam nākamais vecākais un tā tālāk. Maksājumu ūdenskritums sākas struktūras augšpusē un plūst uz leju cauri katrai sadaļai, līdz tiek veikti visi maksājumi.
Šī struktūra pirmo reizi tika izgudrota astoņdesmitajos gados, bet kļuva populāra pēc 2000. gadiem. Tās popularitātei ir trīs galvenie iemesli: 1. Finanšu tehnoloģiju attīstība ļauj institūcijām precīzāk izmērīt riskus 2. Elektroniskās tirdzniecības sistēmas samazina darījumu izmaksas 3. Ja procentu likmes ir zemas, ja vien jums ir papildu informācija par risku; šāda veida struktūra var sniegt papildu priekšrocības.
RWA — projektā, ko vada Ondo Finance un kas nodrošina finansējumu aizņēmumiem un aizdevumiem, izmantojot augstas kvalitātes aktīvus, piemēram, ASV Valsts kases obligācijas kā nodrošinājumu, ir novirze. Tā kā saistību nepildīšanas risks ir ārkārtīgi mazs (tostarp ASV starpbanku obligācijām), nav nepieciešams pieņemt "ūdenskrituma" struktūru, lai risinātu saistību nepildīšanas risku.
A. Centrifūgas produkti:
Centrifūgai ir lielākais RWA ķīlas aizdevumu tirgus. Kā teikts: "Centrifūga ir ķēdē lokalizētu fizisko aktīvu decentralizēta finansēšana, radot pilnībā pārredzamu tirgu, kas ļauj aizņēmējiem un aizdevējiem veikt darījumus bez nevajadzīgiem starpniekiem."
TVL: 192,1 milj
FDV: 112,2 miljoni
Investīciju aģentūra:
mehānisms:
Iespējas:
Uz ķēdes-off-chain struktūra
Kā pionieris RWA aizdevumu nozarē, Centrifuge izmanto ķēdes un ārpus ķēdes struktūras, lai samazinātu kredītrisku. Ārpus ķēdes struktūrā tā izveido SPV struktūru, kurā saistību nepildīšanas gadījumā nodrošinājumu varēs viegli likvidēt. Tas izmanto centralizētus KYC un AML pakalpojumus, lai nodrošinātu atbilstību dažādu valstu noteikumiem. Papildus parakstiem un darījumu ierakstiem ķēdē investori var arī parakstīt parakstīšanās līgumu ar emitentu.
Daudzveidīgs RWA nodrošinājums
Nodrošinājuma diversifikācija, tostarp jaunattīstības tirgu patēriņa kredīti un strukturētie kredīti. Katram projektam būs neatkarīgs SPV maciņš, lai kontrolētu tā līdzekļu vākšanu. Procentu likmes svārstās no 3%+ līdz 10%+.
augsta noklusējuma likme
Pēc lieluma tā saistību nepildīšanas likme pabeigtajiem aizdevumiem bija 5,6%. Augsts saistību nepildīšanas līmenis nenozīmē neveiksmi, bet drīzāk tas rada noslieci uz riskantākām finanšu stratēģijām. Tā kā tai nav tīša investīciju projektu atlases procesa, tas neuzņemas atbildību, ja projekti neizdodas.
B. Maple produkti:
Maple pārveido kapitāla tirgus, apvienojot atbilstību nozares standartiem un pienācīgu rūpību ar caurskatāmību un bezrūpīgu aizdošanu, ko nodrošina viedie līgumi un blokķēdes tehnoloģija. Maple ir izaugsmes vārti finanšu iestādēm, kapitāla fondu pārstāvjiem un uzņēmumiem, kas meklē ķēdes kapitālu.
TVL: 28,4 milj
FDV: 78,7 miljoni
atbalstītājs:
mehānisms:
Maple pārvērš tradicionālos CLO (nodrošinātās aizdevuma saistības) kriptovalūtas formā. Katram projektam ir pārstāvis, kas vienlaikus ir arī pirmā zaudējuma kapitāla nodrošinātājs. Pārstāvji ir atbildīgi arī par vērtības samazināšanos saistību nepildīšanas gadījumā. Maple komandai ir jāpārbauda pārstāvji.
Iespējas:
Melnā kaste un centralizācija:
Tiesības noteikt, kurš var kļūt par delegātu, kontrolē Maple komanda. Šobrīd 62% no aktīvajiem kredītiem ir nodoti Maven 11. Atveseļošanas plāna un juridiskas vienošanās ar aizņēmēju saistību neizpildes gadījumā.
Mērens noklusējuma līmenis
Tā noklusējuma likme ir 2,935%, bet es domāju, ka tas ir pārāk riskanti, ņemot vērā M11 riska darījumu proporciju.
C. Goldfinch
Goldfinch ir decentralizēts protokols kriptovalūtu aizdevumiem bez nepieciešamības pēc kriptovalūtas ķīlas. Goldfinch protokolā ir četri galvenie dalībnieki: aizņēmēji, atbalstītāji, likviditātes nodrošinātāji un auditori. Atšķirībā no citiem protokoliem Goldfinch mēģina izveidot vienota riska aktīvus (RWA), kas ir saistīti ar reāliem aktīviem. Visi uzlaboto aktīvu kopfonda aktīvi ir pakļauti vienādiem riskiem.
PVN: 101,6 milj
TVL: 66 milj
Atbalsta organizācijas:
mehānisms:
Iespējas:
1. Decentralizācija:
Projektam ir decentralizēts lēmumu pieņemšanas process, un atbalstītāji, pieņemot kolektīvus lēmumus, izlemj, vai projekts var veiksmīgi piesaistīt līdzekļus un tā apjomu.
2. Inovatīvs kredīta modelis:
Projektā tiek izmantots sviras modelis un dinamisks atbalstītāju stimulēšanas mehānisms. Sviras modelis nosaka kapitāla apjomu, ko vecākais aktīvu kopums piešķir katram aizņēmēja pūlam, pamatojoties uz katra aizņēmēja kopfonda uzticības līmeni. Kad vairāk atbalstītāju iegulda aizņēmēju pūlā, aizņēmēju kopums šķiet uzticamāks un tam ir pieejams lielāks piesaistītais kapitāls.
3. Dažādi aizņēmēji:
Programma dažādo kapitālu dažādu veidu aizņēmējiem un kreditēšanas situācijām, sākot no fintech attīstības valstīs līdz patēriņa parādiem nodrošinātiem aizdevumiem attīstītajās valstīs. Aizņēmēju decentralizētais raksturs nozīmē, ka arī saistību neizpildes risks ir sadalīts.
4. Vienotais risks un likviditāte:
Projektam ir vienots prioritāro aktīvu kopums, un saistības un procentu likmes ir vienādas visā spektrā.
5. Zems saistību nepildīšanas risks:
Līdz šim saistību nepildīšanas risks ir nulle, kas liecina, ka projektam ir zems saistību nepildīšanas risks.
D. Tici
produkts
Credix ir nākamās paaudzes kredītu ekosistēma, kas ļauj institucionālajiem aizņēmējiem piekļūt likviditātei un rada pievilcīgas, riskam pielāgotas investīciju iespējas institucionālajiem investoriem, kredītfondiem un akreditētiem investoriem.
Atbalsta organizācijas:
mehānisms:
Iespējas:
Centralizācija:
Programmai ir centralizēts parakstīšanas process, kurā viena persona ir atbildīga par pārbaudi, uzticamības pārbaudi un ieguldījumu strukturēšanu. Tas ir līdzīgi situācijai tradicionālajās finansēs, kad viena vienība kontrolē ieguldījumu procesu.
Tirgus specifisks:
Kad tiek izveidots jauns kreditēšanas projekts, tiek ģenerēts unikāls LP marķieris, kas tiek izmantots, lai diferencētu ieguldījumus dažādos likviditātes fondos dažādos tirgos. Tomēr tas var novest pie vājākas likviditātes, jo likviditātes pieprasījums un piedāvājums ir sadrumstaloti.
Nav nododams:
Projektā izmantotie žetoni nav nododami, un tos var tirgot tikai kontos, kas atbilst normatīvo aktu prasībām. Lai gan šis dizains palīdz risināt atbilstības problēmas, tas var apgrūtināt atsevišķu investoru dalību tirgū. Tāpēc daudzi investori var tikt izslēgti no dalības platformas stingro prasību dēļ.
Trīs aizsardzības pret pārkāpumiem slāņi:
Credix izmanto dažādas metodes, lai nodrošinātu, ka līdzekļus vecāka gadagājuma garantijās var salabot. Papildus līdzekļiem pārmērīgi nodrošinātos aktīvos un subordinētajās garantijās tas var izmantot maksājumu starpību starp fintech uzņēmuma ieņēmumiem un procentiem, ko tas maksā Credix, lai veiktu remontu.
E. TrueFi:
produkts:
TrueFi ir beznodrošinājuma aizdevuma protokols, kura pamatā ir ķēdes kredītreitingi, ko kontrolē TRU īpašnieki. Tā ir daļa no TrustToken ekosistēmas. Nokavējuma vai saistību nepildīšanas gadījumā nav skaidra risinājuma. Katras aizdevuma programmas kvalitāte ir ļoti atkarīga no portfeļa pārvaldnieka lēmumiem. Tā ir arī centralizēta struktūra.
Atbalsta organizācijas:
mehānisms:
Portfeļa pārvaldnieks sniedz informāciju par katru darījumu, un aizņēmējs izvēlas, vai to pieņemt. Tirdzniecību var iedalīt arī trīs riska līmeņos. Dažādiem līmeņiem ir atšķirīgas saistību neizpildes saistības un procentu likmes.
Iespējas:
TureFi ir izvēlējies pakāpenisku decentralizācijas procesu. Pašlaik risinājumi ir ļoti centralizēti. Platformas līmenī netiek ņemts vērā noklusējuma atkopšanas plāns. Līdz šim tā saistību nepildīšanas līmenis ir 0,258%, kas ir salīdzinoši zems rādītājs. Bet tas nav TrueFi sistēmiskā kredītrisinājuma rezultāts. Nekādi reāli aktīvi (RWA) nav nepieciešami kā ķīla, un aizdevums ir atkarīgs tikai no aizņēmēja kredītspējas vai reputācijas.
salīdzinošā analīze:
1. KYC un atbilstība:
Tā kā bizness ir saistīts ar reāliem aktīviem, naudas plūsmu un norēķiniem saistību neizpildes gadījumā, vietējās valdības atbalsts, KYC un atbilstības jautājumi ir ļoti svarīgi. Visos šajos projektos šīs lietas tiek uztvertas ļoti nopietni un tiek piesaistītas trešās puses, kas saistītas ar šo biznesu. Kā jau minējām iepriekš, lielākā daļa no aizdevuma finansiālajām izmaksām ir atbilstības izmaksas, un nevienai no šīm programmām šajā jomā nav nekādu priekšrocību salīdzinājumā ar tradicionālo finansējumu. Vaučeru marķieri ir pat izstrādāti tā, lai tos nevarētu nodot tālāk, lai tie atbilstu atbilstības prasībām.
2. Kredīts:
Ķēdes kredīts ir laba lieta atvērtai finansēšanai. Tomēr neviens no šiem projektiem nav mēģinājis projektu kredītu novērtēšanā ieviest ķēdes kredītu. No vienas puses, DeFi ir īsa vēsture un ierobežota darbība ķēdē. No otras puses, anonīma konta izveides izmaksas ir gandrīz nulle. Dati par ķēdi nevar atspoguļot personas reputāciju. Tikai GoldFinch mēģina atļaut katrai vienībai platformā izmantot tikai vienu unikālu kontu.
3. Kredīta saistību nepildīšanas glābšanas plāns:
Maple Finance, GoldFinch un Centrifuge nodrošina risinājumus kredīta saistību nepildīšanas gadījumā. Attiecībā uz ārpusķēdes nodrošinājumu šie projekti dod priekšroku SPV izmantošanai, lai kontrolētu atsavināšanas tiesības. Credix stāsta lietotājiem, ka viņiem ir komanda, kas pārvalda nodrošinājumu. TrueFi nav skaidrības par pārkāpuma apstākļiem. Interesanti, ka, kad FTX sabruka, Džastins SUN pārcēla 6 miljonus ASV dolāru no Alameda Research.
4. Pārredzamība:
Visas ķēdē veiktās darbības ir caurspīdīgas. Taču ar parādiem un kredītiem saistītā ārpusķēdes naudas plūsma un ārpus ķēdes informācija ir regulāri jāatklāj. Centrifuge apgalvo, ka tai ir vienādranga tīkls informācijas apmaiņai. Bet, tā kā kriptovalūtu nozare ir tik jauna, joprojām notiek diskusija par to, vai informācijas izpaušanai būtu jāattiecina vērtspapīru likumi.
5. Likviditāte:
Centrifūga piedāvā izņemšanas depozītu citiem. GoldFinch piedāvā unikālu kredītriska novērtējumu un likviditāti no vienota uzlaboto aktīvu kopuma. Pieaugot uzņēmuma apjomam, palielinās tā likviditāte. Credix ir nelikvīds, it īpaši, ja tā aizdevumu kopums ir izsmelts. Maple Finance neprecizēja, kā tiks izveidota likviditāte.
secinājums un ierosinājums
Tas nav labs bizness, tas ir milzīgs bizness.
Reālās pasaules finanses ir daudz lielākas nekā DeFi, un decentralizētā pasaule joprojām ir sākuma stadijā salīdzinājumā ar tradicionālajām nozarēm. Pat neliela tradicionālā finansējuma daļa, kas pāriet uz blokķēdi, būtu milzīgs panākums DeFi un tā infrastruktūrai.
Kripto pasaulei ir nepieciešami reāli aktīvi (RWA), lai uzlabotu tās kredītspēju.
Jaunajā decentralizētajā pasaulē ir mazāk stabilu uzņēmumu. Rezultātā nodrošinājums tiek diskontēts ar daudz augstāku likmi nekā fiziskie aktīvi. Mēs redzam, ka, ja USDC un USDT atbalsta noteiktu blokķēdi, šai blokķēdei būs labāka likviditāte un būs vieglāk izveidot DeFi. Tas pats attiecas uz citām uzņēmējdarbības jomām. Kriptogrāfijas pasaulei ir nepieciešami reāli stabili aktīvi, lai palielinātu tās uzticamību. RWA lielākā ķēdes aktīvu kategorija faktiski ir stabilās monētas. Ja mēs meklēsim atļauto centralizēto stabilo monētu skaitu dažādās ekosistēmās, mēs atklāsim, ka jo augstāka ir autorizācija, jo augstāks ir ķēdes novērtējums. Tāpēc RWA ir tik svarīga kriptovalūtu nozarei.
Globālās finanšu sistēmas nevienmērīgā attīstība nodrošina iespēju RWA aizdevumiem izdzīvot.
Tradicionālajā pasaulē, īpaši dažās jaunattīstības valstīs, finanšu infrastruktūra ir ierobežota. Kredītu sistēmas trūkuma dēļ tiek palaists garām daudzas biznesa iespējas. Reālajai pasaulei ir nepieciešama blokķēde, lai palīdzētu izveidot kredītu sistēmu. Starp valstīm un reģioniem ir milzīgas atšķirības finanšu līmeņos. Piemēram, Kenijā finanšu tīkls nav izplatīts visā valstī, un daudzās pilsētās finanšu sistēmas nepastāv. Šifrētā finansējuma pieejamība ir daudz augstāka nekā tradicionālajām finansēm.
infrastruktūras trūkums
Lai gan mēs zinām, ka blokķēdes izmantošanai ir daudz priekšrocību, katras aizdevuma lietas izskatīšana, kas saistīta ar reālo pasauli un dažādām jurisdikcijām, ietekmē kreditēšanas riskus. Reālajā pasaulē RWA norēķini un citi finanšu un atbilstības pakalpojumi ir ļoti laikietilpīgi un dārgi. Manuprāt, GoldFinch ir visnovatoriskākais un decentralizētākais RWA kreditēšanas projekts. Tomēr pat GoldFinch neievieš apstiprinātāja kredītreitingu, lai novērtētu kreditēšanas risku. Visi saistību neizpildes riska risinājumi ir balstīti uz individuāliem noteikumiem katrā tradicionālās pasaules jurisdikcijā. Kamēr šie noteikumi nav blokķēdē, lielāko daļu finanšu izmaksu nevar samazināt.
KYC un atbilstība ir pasīvas prasības klientiem
Kad mēs lasām šo projektu dokumentus, ir ļoti maz rindiņu, kas parāda korelāciju starp KYC un drošību. Šķiet, ka visi atbilstības centieni ir paredzēti tikai likuma ievērošanai, nevis klientu līdzekļu drošībai. Visi šie iemesli rada lielu RWA hipotekārās kreditēšanas tirgu, taču kriptovalūtu projektiem ir grūtības īstermiņā paplašināt savu darbību.