Ievads
Beidzoties Uniswap V3 licences termiņam, ir sākušies daudzi fork projektu no koncentrētās likviditātes automatizētajiem tirgus veidotājiem (CLMM). Šie ‘Uni v3-Fi’ projekti ietver Dexes (vai nu tīrus forkus no V3, vai stratēģijas, kas pielāgo cenu diapazonus, pamatojoties uz V3), peļņas palielināšanas protokolus (piemēram, Gammaswap) un dažādas iespējas un citus protokolus, kas vērsti uz problēmas risināšanu par pārejošo zaudējumu V3. Šajā rakstā galvenokārt tiek apspriestas Dexes, piemēram, Trader Joe v2, Izumi Finance un Maverick Protocol, kas optimizē stratēģijas, pamatojoties uz cenu diapazonu V3.
Problēma ar Uniswap V3
Uniswap V3 likviditāte ir koncentrēta konkrētās cenu intervālos. Tas nozīmē, ka, ja aktīva cena novirzās no šī intervāla, var rasties "pagājušais zaudējums" (IL). Pagājušais zaudējums ir zaudējums, ko cieš likviditātes nodrošinātāji (LPs) AMM salīdzinājumā ar vienkāršu aktīvu turēšanu. Kad cena novirzās no LPs izvēlētā intervāla, pagājušais zaudējums var ievērojami palielināties, pat pārsniedzot oriģinālo aktīvu zaudējumus.
IL risks ir lielāks Uni v3 dēļ koncentrētās likviditātes. Daļa no šī izskaidrojuma ietver 'gamma' jēdzienu opcijās no grieķu burtiem. Gamma attiecina uz aktīva cenas izmaiņu ātrumu attiecībā uz Delta vērtības izmaiņām. Kad Gamma ir augsta, tas norāda, ka Delta ir ļoti jutīga pret aktīva cenu izmaiņām, kas prasa savlaicīgas pozīciju korekcijas, lai izvairītos no potenciāliem zaudējumiem. To sauc par Gamma risku. Neņemot vērā laiku, var teikt, ka, palielinoties pamatā esošā aktīva svārstīgumam, opcijas cena arī pieaug, jo augstāks svārstīgums palielina peļņas realizēšanas iespējamību. Tādēļ tirgus pieprasa augstāku cenu šādām opcijām.
Kad aktīva svārstīgums ir augsts, gamma risks un pagājušais zaudējums, ko nēsā LPs, ir arī augsts, prasot augstākas kompensācijas par pagājušajiem zaudējumiem. Tādējādi AMM var uzskatīt par iekļaujošu mūžīgā opciju tirgu, ar LPs, kas ir pakļauti gamma riskam, izturējošiem pagājušo zaudējumu risku pretī darījumu maksām vai ieguves atlīdzībām.
Lai risinātu šo problēmu, LPs ir jāuzmanās no aktīvu cenām, ko viņi nodrošina, un jāveic savlaicīgas darbības, piemēram, likviditātes izņemšana un līdzekļu pārdale uz jauniem cenu intervāliem, lai mazinātu pagājušo zaudējumu ietekmi. Tomēr šis process ir laikietilpīgs, radot papildu gāzes maksas un nesot risku nepareizi noteikt cenu intervālus.
Turklāt Uniswap V3 saskaras ar citām problēmām. Piemēram, likviditātes koncentrācija konkrētos cenu intervālos var novest pie likviditātes fragmentācijas, palielinot darījumu izmaksas. Turklāt, ņemot vērā biežas aktīvu cenu izmaiņas, LPs ir jāpastāvīgi pielāgo un pārvalda, kas var būt izaicinājums tiem, kas nodarbojas ar lielapjoma un biežu tirdzniecību.
Tādējādi, lai gan Uniswap V3 var piedāvāt augstākas maksas un gada atdevi, LPs ir jālīdzsvaro šie potenciālie izaicinājumi un riski. Risinājumi problēmām, kas raksturīgas Uniswap V3, var tikt klasificēti šādās kategorijās: optimizācija pret pagājušiem zaudējumiem, rīku optimizācija labākajiem LP tirgus veidošanas shēmām (piedāvājot dažādus likviditātes pievienošanas izvēles rīkus dažādām riska preferencēm) un stratēģiju optimizācijas, kas iebūvētas, lai uzlabotu LP NFT ienesīgumu.
Šis raksts koncentrēsies uz trīs DEX projektu analīzi, kas optimizē LP tirgus veidošanas shēmas: Trader Joe, Izumi un Maverick.
Trader Joe v2
Vissignificīgākais uzlabojums Trader Joe V2 Likviditātes Grāmatā (LB) salīdzinājumā ar Uniswap V3 ir "Kastes" jēdziena ieviešana, kas ļauj stratēģisku pieeju likviditātes sadalīšanai. "Kaste" ir cenu intervāls, kas kalpo kā likviditātes sadalīšanas vienība. Likviditātes Grāmatā likviditāte tiek sadalīta diskrētās "Kastes" vienībās. Likviditāte katrā kastē tiek apmainīta fiksētā likmē. Tas ļauj likviditātes nodrošinātājiem koncentrēt savus līdzekļus konkrētos cenu intervālos, tādējādi izvairoties no slīdēšanas. Tas nozīmē, ka darījumi šajā cenu intervālā var tikt izpildīti bez slīdēšanas, uzlabojot tirdzniecības efektivitāti un izmaksu efektivitāti. Stratēģiskā likviditātes sadalīšana attiecas uz LB tokenu pusfungibilitāti un vertikālo likviditātes sadalīšanu, ļaujot LPs izvietot savu likviditāti, pamatojoties uz noteiktām stratēģijām, nevis vienkārši izplatot to vienmērīgi pa kastēm.
Trader Joe v2.1 Automātiskā Pool uzsāka savu izvietojumu jūnijā. The General ir pirmais Auto-Pool, kas izvietots AVAX-USDC (Avalanche) un ETH-USDC (Arbitrum). The General automātiski pārkārto likviditātes pozīcijas, lai maksimizētu maksu ieņēmumus, reaģējot uz tirgus tendencēm un aktīvu nelīdzsvarotību, padarot to pielāgojamu lielākajai daļai tirgu un vidi. Nākotnē The General tiks izmantots arī citiem likviditātes baseiniem.
Auto-Pool uzkrāj daļu no darījumu maksām, ko iekasē likviditātes baseins. Tokenus var noguldīt ieguves laukos (tiks izlaisti nākotnē), un Auto-Pool var piedāvāt stimulus caur partneru tokeniem (tiks izlaisti nākotnē). Katrs pārkārtojums rada automatizācijas maksu, kas ir ekvivalenta 4.5% ikgadējai procentu likmei. Automatizācijas maksa tiek izmantota, lai segtu darbības izmaksas, piemēram, gāzes maksas pārkārtošanas laikā. Nākotnē automatizācijas maksas var tikt sadalītas sJOE likvīdatoriem.
Izvietojums dažādās likviditātes sadalīšanas stratēģijās var radīt vairāk atlīdzību LPs, ja stratēģijas novērtējums ir precīzs, proti, likviditāte nokrīt izvēlētajā intervālā biežāk. Turklāt dinamiskās maiņas maksas ļauj LPs iekasēt dažādas maksas, pamatojoties uz tirgus svārstīgumu, tādējādi labāk pārvaldot riskus un atdevi.
Izumi Finance
Izumi AMM izmanto DL-AMM algoritmu, jaunu diskrētu koncentrētas likviditātes algoritmu, kas dalās līdzīgās tirgus veidošanas iezīmēs ar Uniswap V3. Tomēr tas var precīzi sadalīt likviditāti jebkurā fiksētā cenā, atšķirībā no cenu intervāla. Tas padara iZiSwap vieglāk pārvaldāmu attiecībā uz likviditātes pārvaldību un atbalsta plašāka veida tirdzniecības metodes, tostarp limitpasūtījumus.
Papildus Swap, LiquidBox ir arī viens no Izumi Finance galvenajiem produktiem. LiquidBox ir likviditātes ieguves risinājums, kas balstīts uz Uniswap V3 NFT LP tokeniem, piesaistot likviditāti caur dažādiem stimulu modeļiem. Tas ļauj projekta īpašniekiem izveidot tirdzniecības pārus un likviditātes baseinus efektīvāk un piedāvāt dažādas atlīdzības dažādos cenu intervālos.
Šie likviditātes atlīdzību modeļi ietver:
1） Koncentrētas likviditātes ieguves modelis: Parasti konkrēta intervāla kapitāla efektivitāte ir vairāk nekā 50 reizes augstāka nekā xy=k modelim. Koncentrēta likviditāte parasti palielina pagājušā zaudējuma risku ne-stabilu monētu pāriem. Ņemot vērā stabilo monētu ierobežoto svārstību intervālu, šis modelis ir draudzīgāks stabilo monētu pāriem.
2） Vienpusējs nepagājušo zaudējumu ieguves modelis: Konkrēti, kad LP nogulda 3000 USDC un 3 ETH, Izumi pārvalda to, novietojot 3000 USDC (0, 3) cenu intervālā uz Uniswap V3. Kad XYZ cena krītas, tiek izveidots pirkuma pasūtījums, izmantojot USDC. 3 ETH tiek novietoti Izumi likmju modulī, lai bloķētu likviditāti (likmju daļa nav uz Uniswap V3) un netiks pasīvi pārdota, kad ETH cena pieaug, tādējādi izvairoties no pagājušā zaudējuma vai pasīvā pārdošanas spiediena no projekta puses.
3）Dinamiskais Intervāla modelis: Šis modelis ir paredzēts, lai motivētu likviditātes nodrošinātājus piedāvāt efektīvu likviditāti ap pašreizējo cenu.
Kad lietotājs liek Uniswap V3 LP tokenus Izumi protokolā lauksaimniecībai, LiquidBox automātiski nosaka, vai LP tokenu vērtības intervāls ir iekļauts likviditātes stimulēšanas intervālā, ko iestādījusi projekta īpašnieks. Vērtību intervāla iestatīšana ir paredzēta, lai nodrošinātu, ka likviditātes nodrošinātāji piedāvā likviditāti nepieciešamajā cenu intervālā.
Šī ir stratēģija, lai radītu vairāk ienākumu Uniswap v3 LPs un līdzīgi nodrošina līdzekļus, lai palīdzētu projekta tokeniem radīt likviditāti. Tie, kas liek LP NFTs, var pārvaldīt savas likviditātes pozīcijas, pamatojoties uz savu tirgus tendences prognozi, izmantojot funkcijas, piemēram, fiksēto intervālu, dinamisko intervālu un vienpusējo, kas var izvairīties no IL atbilstošos apstākļos.
Maverick Protokols
Maverick Automātiskās Likviditātes Novietošanas (ALP) mehānisms tā AMM ir līdzīgs Uniswap V3. Tomēr būtiskā atšķirība ir tā, ka ALP mehānisms var automātiski pārkārtot koncentrēto likviditāti, radot mazāku slīdēšanu nekā nekoncentrētā AMM modeļi, un mazāku pagaidu zaudējumu salīdzinājumā ar koncentrētām AMM modeļiem (scenārijos, kad vienpusējās likviditātes mehānisms samazina pagaidu zaudējumus).
Tās galvenā mehānika ir "kastes" izmantošana, lai pārvaldītu likviditāti. "Kaste" attiecas uz mazāko pieejamo cenu intervālu. Maverick platformā likviditātes nodrošinātāji (LPs) var izvēlēties pievienot savu likviditāti konkrētām kastēm. LPs var izvēlēties no četriem dažādiem režīmiem: Labais, Kreisais, Abi un Statiskā režīma, kas nosaka, kā viņu likviditāte pārvietojas cenu izmaiņu laikā.
Kad LPs pievieno likviditāti kastē, viņiem ir jāpapildina bāzes un citātu aktīvi tajā pašā proporcijā, kāda jau ir kastē. LPs saņems attiecīgos LP tokenus, kas pārstāv viņu daļu no likviditātes šajā kastē.
Maverick platformā, kad cena mainās, nestatiskās kastes var pārvietoties pa labi vai pa kreisi atbilstoši cenu svārstībām. Kad kāda kaste pārvietojas un pārklājas ar citu tāda paša veida kasti, šīs divas kastes saplūst. Sapludinātā kaste iegūs likviditātes daļas no abām kastēm pirms saplūšanas.
Kad likviditātes nodrošinātāji vēlas izņemt likviditāti no konkrētas kastes, viņi to var izdarīt, atpērkot savus attiecīgos LP tokenus, lai pieprasītu savu daļu no šīs kastes. Ja attiecīgā kaste ir piedzīvojusi saplūšanu, LPs būs jāizmanto rekursīva pieeja. Viņiem būs jāpārsūta sava izņemšanas pieprasījums aktīvajai kasei saplūšanas ķēdē, un tad aktīvi proporcijās tiks izņemti no sapludinātās kastes likviditātes daļas.
Secinājums
Trader Joe V2 un V2.1 ieviesa trīs būtiskas iezīmes:
1) Nulles slīdēšanas darījumi kastē.
2) Likviditātes Grāmata ievieš dinamisku maiņas maksu cenu noteikšanu. Maksas tiek piemērotas maiņas summai katrā kastē un proporcionāli sadalītas starp likviditātes nodrošinātājiem tajā kastē. Tas ļauj LPs mazināt riskus, kas saistīti ar pagaidu zaudējumiem, īpaši svārstīgos tirgus apstākļos. No AMM iebūvētā mūžīgā opciju tirgus perspektīvas, šāds iestatījums ir saprātīgs. Tas izmanto tūlītējas cenu svārstību funkciju, lai noteiktu augstu svārstīgumu, līdzīgi kā kompensācija, ko saņem opciju pārdevēji (LPs) opciju tirgū.
3) Automātiska likviditātes pārkārtošanas funkcija maksimizē maksu ieņēmumus caur Auto Pool. Vēlākie atjauninājumi ieviesīs Lauku stratēģijas un funkcionalitāti, lai motivētu likviditāti no projekta veidotājiem, līdzīgi kā Izumi’s Liquidbox.
Izumi Finance piedāvāja trīs galvenos uzlabojumus:
1) Precīzu Vērtību Intervāls: LiquidBox ļauj projekta īpašniekiem konkrēti definēt vērtību intervālu, lai motivētu LP tokenus. Tas ļauj likviditātes nodrošinātājiem iegūt precīzāku izpratni par likviditātes vērtību intervālu, ko viņi piedāvā, tādējādi uzlabojot risku pārvaldību un potenciālās atlīdzības.
2) Uzlabota likviditātes pārvaldība: Iestatot vērtību intervālu, LiquidBox ļauj likviditātei koncentrēties pie konkrētām cenām, nevis tikai noteiktā cenu intervālā. Šī uzlabotā likviditātes pārvaldība padara Izumi protokolu vieglāk pārvaldāmu un atbalsta vairāk tirdzniecības metodes, piemēram, limitpasūtījumus.
3) Dažādi likviditātes atlīdzību modeļi, kas kalpo kā lieliski likviditātes pārvaldības rīki projektiem.
Maverick piedāvā dažādus režīmus, lai pielāgotu, kā likviditāte pārvietojas cenu izmaiņu laikā. Kad cena mainās, kastes var pārvietoties un saplūst, lai saglabātu likviditātes efektivitāti. Šis mehānisms ļauj LPs labāk pārvaldīt pagājušo zaudējumu un iegūt labākus ienākumus cenu kustību laikā.
Salīdzinot veiktspējas rādītājus, pēdējās nedēļas laikā Maverick bija apjoms 164 miljoni, Trader Joe 308 miljoni, un Izumi 54.16 miljoni. Attiecībā uz TVL, Maverick bija 27.83 miljoni, Trader Joe 140 miljoni, un Izumi 57 miljoni. Neskatoties uz zemāku TVL, Maverick piesaista augstāku apjomu, norādot uz augstu kapitāla efektivitāti. Fakts, ka lielākā daļa Maverick tirdzniecības apjoma tiek novirzīta caur 1inch, arī liecina par spēcīgāku cenu atklāšanas spēju.
Salīdzinot ar Uniswap V3, Trader Joe V2, Izumi un Maverick ir visi uzlabojumi Koncentrētas Likviditātes Tirgus Radītāja (CLMM) modelim, ar galvenajiem uzlabojumiem, kas notiek likviditātes nodrošinātāju (LP) pusē. Kopsavilkumā, kopīga šo protokolu iezīme ir pielāgojamu cenu intervālu ieviešana, ļaujot likviditātes nodrošinātājiem izvēlēties konkrētus cenu intervālus, lai nodrošinātu likviditāti. Caur pielāgotiem cenu intervāliem, likviditātes nodrošinātāji var precīzāk kontrolēt piedāvāto likviditāti, izveidot stratēģiskas kombinācijas, apmierināt konkrētas pozīciju prasības noteiktos cenu punktos un identificēt labākos tirgus veidošanas plānus un stratēģijas. Atšķirības slēpjas katra protokola piedāvātajā pielāgošanas pakāpē attiecībā uz likviditātes pārvaldības rīkiem un to attīstības posmu.
mājaslapa: ldcap.com
vidējais: ld-capital.medium.com
