Go2Mars Research
Kā AladdinDAO jaunākais darbs, f(x) protokols sadala ETH divos jaunos atvasinātajos žetonos: fETH un xETH. fETH ir zemas β stabila monēta ar ļoti mazām cenu svārstībām, un tā nav atkarīga no centralizācijas riska, efektīvi apmierinot decentralizētās finanses (DeFi) prasības.
xETH ir augsta β sviras ilgtermiņa ETH mūžīgais līgums, kas var nodrošināt spēcīgu decentralizētu tiešsaistes tirdzniecības rīku. Abas šīs monētas ir pilnībā izsniegtas un atpirkstas, pamatojoties uz ETH kā nodrošinājumu, tādējādi saglabājot decentralizētas un Ethereum dzimtās īpašības.
Vienkārši sakot, f(x) protokols ļauj lietotājiem izmantot ETH, lai ģenerētu fETH un xETH, un pēc tam izmantot šīs divas monētas, lai attiecīgi izbaudītu dažādus ETH cenu svārstību līmeņus. fETH cena sekos tikai 10% no ETH cenu izmaiņām, t.i., tam ir β koeficients 0.1. xETH cena atspoguļos fETH neatspoguļotās ETH cenu izmaiņas, t.i., tam ir β koeficients, kas ir lielāks par 1. Tādējādi fETH ir līdzīgs peldošai stabilajai monētai, bet xETH ir līdzīgs sviras ilgtermiņa investīciju rīkam.
AladdinDAO
AladdinDAO ir DAO, kuru veido DeFi eksperti un kura mērķis ir izcelt kvalitatīvus DeFi projektus un nodrošināt kopienas locekļiem augstas atdeves investīciju iespējas. Kurvju kara laikā par CRV balsošanas tiesībām AladdinDAO ir izstrādājusi divus jaunus rīkus: Concentrator un Clever, lai palīdzētu lietotājiem gūt vairāk peļņas un ietekmes.
Izmantojot šos divus rīkus, AladdinDAO ne tikai piedāvā lietotājiem vienkāršu iespēju gūt augstu atdevi, bet arī piedāvā risinājumu DAO pārvaldes valūtas līdzekļu pārvaldībai, izvairoties no daudzparaksta procesa. Tajā pašā laikā šie divi rīki arī pastiprina Convex ietekmi Kurvju karā, tādējādi ietekmējot Curve ekosistēmas attīstības virzienu.
Pēc USDC krīzes AladdinDAO galvenie dalībnieki atkārtoti novērtēja esošo stabilo monētu trūkumus tirgū un izstrādāja jaunu risinājumu, proti, f(x) protokolu.
Stabilās monētas
Pirms apspriest f(x) protokolu, vispirms pārskatīsim stabilo monētu definīciju:
Stabilās monētas ir digitāla valūta, kuras vērtība ir saistīta ar citu valūtu, preci vai finanšu instrumentu, lai samazinātu cenu svārstības salīdzinājumā ar citām svārstīgākām kriptovalūtām (piemēram, Bitcoin).
Stabilo monētu galvenā loma ir kalpot kā vērtības uzglabāšanai un tirdzniecības medijam, nodrošinot likviditāti un stabilitāti kriptovalūtu tirgū. Lielākā daļa stabilo monētu ir piesaistītas dolāram vai citām fiat valūtām, kas ļauj tām viegli mijiedarboties un apmainīties ar tradicionālo finanšu sistēmu. Tomēr no kripto dzimtā viedokļa, ja kripto pasaule nepārtraukti attīstās un aug, stabilās monētas attiecīgi var nonākt nepārtrauktā inflācijā, jo tās nespēj noķert kriptovalūtu novērtējumu attiecībā pret fiat valūtām. Tādējādi stabilās monētas var zaudēt savu pievilcību un konkurētspēju, un arvien vairāk cilvēku meklēs aktīvus, kas var sekot kripto tirgus attīstībai.
Pašreizējās stabilās monētas galvenokārt ir trīs veidu: fiat valūtu atbalstītas, daļēji algoritmiskas stabilās monētas un CDP algoritmiskās stabilās monētas.
Tīri algoritmiskas (bez nodrošinājuma vai nepietiekami nodrošinātas) stabilās monētas, piemēram, Terra UST, ir visredzamākais riska veids, jo tām ir grūti garantēt drošību un uzticamību, un tās nav piemērotas ilgtermiņa izvēlei. Tādējādi tās sadala esošās stabilās monētas trijās galvenajās kategorijās:
1. Fiat valūtu atbalstītās stabilās monētas (piemēram, USDC, USDT), kas paļaujas uz trešo pušu, lai uzturētu fiat valūtu rezerves, bet arī saskaras ar centralizācijas riskiem.
2. Algoritmiski, bet daļēji vai pilnībā atbalstīti no fiat valūtām (piemēram, DAI, FRAX), kas ir arī pakļauti centralizācijas riskiem, kas saistīti ar fiat valūtu atbalstītām stabilajām monētām.
3. Pilnībā decentralizētas CDP algoritmu stabilās monētas (piemēram, LUSD), kas pieņem tikai decentralizētus nodrošinājumus, bet attiecībā uz paplašināmību un kapitāla efektivitāti ir nepieciešama uzlabošana.
Tādējādi protokola mērķis ir radīt stabilus aktīvus, kas saglabā zemas svārstības, vienlaikus palielinot kapitāla efektivitāti un paplašināmību, ieviešot fETH un xETH divus aktīvus. Tradicionālajā finansē β ir noteikts vērtspapīra vai investīciju portfeļa svārstīguma mērījums. Salīdzinājumā ar tirgu. Tā kā fiat valūta ir šo mērījumu dalītājs, skaidra nauda ir β = 0, bet β = 1 investīciju portfelis lieliski atspoguļo tirgus atdevi (piemēram, S&P 500 ETF). Investīciju portfelis β < 1, kas pārvietojas kopā ar tirgu, bet salīdzinoši mazākā amplitūdā, un investīciju portfelis β > 1, kas pārvietojas kopā ar tirgu, bet lielākā amplitūdā.
f(x) protokolā ETH cena tiek definēta kā tirgus, β ir rādītājs, kas mēra dotās kriptovalūtas svārstīgumu attiecībā pret ETH. Paša ETH β ir 1, bet perfektai stabilajai monētai β ir 0. Aktīva X mērķis β ir 0.5, kas nozīmē, ka tas atspoguļo tikai 50% no ETH cenu izmaiņām.
Protokola darbības veids
Pielāgojot fETH un xETH NAV (Neto aktīvu vērtību), lai uzturētu f(x) invarianti, proti:
Tad protokols aprēķina xETH jauno NAV, pamatojoties uz f(x) invariantiem:
Tādējādi xETH var noķert visus fETH bloķētos ETH cenu svārstības, nodrošinot sviras atdevi.
Frakcionāls ETH - zemas svārstīguma aktīvs / "peldošā" stabilā monēta
Sākotnējā līguma brīdī fETH cena tika noteikta kā 1 dolārs. Līgums kontrolē tās svārstīgumu, pielāgojot fETH NAV, lai tas atspoguļotu tikai ETH cenu izmaiņas 10% apmērā (t.i., β_f = 0.1). Kad ETH cena mainās, fETH NAV tiek atjaunināts pēc sekojošās formulas:
Kur rETH ir ETH atdeve laikā t un t-1.
Stabilo monētu priekšrocības galvenokārt izpaužas zemos cenu svārstību, nelielu iekšējo risku un dziļā likviditātē. fETH ir zemas svārstīguma aktīvs, kura β=0.1, kas nozīmē, ka tā cenu izmaiņas ir tikai desmitā daļa no ETH cenu izmaiņām. Tādējādi fETH var gan izvairīties no centralizācijas riska, gan noķert daļu ETH tirgus izaugsmes vai krituma.
Salīdzinājumā ar tradicionālajām stabilajām monētām fETH izsniegšana notiek saskaņā ar tirgus pieprasījumu, nevis CDP pieprasījumu, un to ierobežo tikai xETH (xETH ir žetons, kas spēj absorbēt fETH svārstības un nodrošināt sviras atdevi) piedāvājuma apjoms, tādējādi tam ir augstāka paplašināmība un kapitāla efektivitāte. fETH var uzskatīt par veidu, kā piesaistīt ETH, bet tas nenodrošina fiksētu vai tuvu fiksētai attiecībai, bet tiek pielāgots, pamatojoties uz β = 0.1.
Kopumā fETH kā vērtības uzglabāšanas un tirdzniecības medijs nodrošina likviditāti un stabilitāti kriptovalūtu tirgū, vienlaikus saglabājot daļu tirgus izaugsmes potenciāla.
Sviras ETH
Sviras ETH, saukta arī par xETH, ir decentralizēts, kombinējams sviras ilgtermiņa ETH nākotnes līgums ar zemu likvidācijas risku un nulles kapitāla izmaksām (ekstremālos gadījumos xETH ražotāji pat var gūt peļņu), kas tika izstrādāts kā fETH blakus aktīvs. xETH turētāji kopumā uzņemas fETH piedāvājuma lielāko svārstīgumu, izmantojot f(x) ražošanas un atpirkšanas moduļus vai gatavas ķēdes AMM likviditātes baseinus, tirgotāji var brīvi mainīt pozīcijas.
fETH var ražot un atpirkt atbilstoši tiešajai pieprasījumam, kamēr ir pietiekams xETH piedāvājums, lai absorbētu fETH svārstīgumu. xETH sviras koeficients ir mainīgs, tāpēc salīdzinoši mazs xETH var atbalstīt lielu fETH piedāvājumu.
xETH sviras koeficienta aprēķins
Tiek noteikts pēc sekojošās formulas:
Ja fETH ražošanas apjoms ir 0, tad šajā brīdī $$\lambda_f=0,L_x=1$$, xETH kļūst par vienu reizi garāko ETH mūžīgo līgumu.
xETH žetona faktiskā efektīvā sviras koeficients laika gaitā mainās, ņemot vērā xETH un fETH attiecīgo piedāvājumu ražošanu un atpirkšanu. Salīdzinājumā ar fETH, jo lielāks ir xETH piedāvājums, jo zemāks ir xETH efektīvais sviras koeficients, jo fETH svārstības tiek sadalītas uz vairākām monētām. Otrkārt, jo lielāks ir fETH piedāvājums, jo svārstības tiek koncentrētas uz mazāku xETH žetonu skaitu, kas noved pie augstāka efektīvā sviras koeficienta.
Sistēmas stabilitāte
Ņemot vērā, ka xETH ir aktīvs, kas kalpo kā hedžs fETH, jo vairāk xETH, jo stabilāks ir sistēma. Ja mēs uzskatām, ka kopējais ETH rezervju apjoms ir CDP nodrošinājums, tad kopējais fETH piedāvājums pārstāv aizņēmuma summu, mēs varam izmantot līdzīgu CDP sistēmas nodrošinājuma attiecību (CR), lai uzraudzītu sistēmas veselības faktorus. f(x) protokolam CR var definēt šādi:
Neatkarīgi no tā, vai tiek ražots fETH vai xETH, vai tiek pielāgoti abu monētu neto aktīvu vērtības, tas ietekmēs CR vērtību; ja sistēmas CR samazinās līdz 100%, tas nozīmē, ka xETH vērtība ir nulle, un šajā brīdī fETH β vērtība ir 1, kas nozīmē, ka tas būs pilnīgi pakļauts ETH cenu svārstībām, vairs neeksistējot kā zemas svārstīguma aktīvs, tāpēc f(x) ir izstrādājusi četru līmeņu riska pārvaldības moduli, lai veiktu riska kontroli.
Riska kontrole
f(x) riska kontroles sistēma ir četru līmeņu modulis, kas tiek izmantots, lai veiktu atbilstošus pasākumus, kad sistēmas nodrošinājuma attiecība (CR) samazinās līdz noteiktam slieksnim, lai uzturētu fETH zemu svārstīgumu un xETH pozitīvo aktīvu neto vērtību, tādējādi uzlabojot CR. Šie pasākumi ietver:
Stabilitātes modelis: kad CR ir zem 130%, tiek aizliegta fETH ražošana, atcelta fETH atpirkšanas maksa, palielināta xETH atpirkšanas maksa un xETH ražotājiem tiek piešķirta papildu atlīdzība.
Lietotāju līdzsvara modelis: kad CR ir zem 120%, lietotāji tiek mudināti palielināt sistēmas nodrošinājuma līmeni, atsakoties no fETH un saņemot papildu atlīdzību.
Protokola līdzsvara modelis: kad CR ir zem 114%, protokols automātiski izmanto rezerves ETH, lai tirgū iegādātos un iznīcinātu fETH, lai uzlabotu sistēmas nodrošinājuma līmeni.
Kapitalizācija: visekstremālākajos gadījumos protokols var paaugstināt ETH ar valdības žetonu izdošanu, neatkarīgi no tā, vai tas ir xETH izsniegšana vai fETH iegāde un atpirkšana.
Ienākumi
f(x) protokola ienākumi tiek gūti, iekasējot maksu par fETH un xETH ražošanu un atpirkšanu. Šīs maksas ir operatīvs parametrs, kas tiks noteikts palaišanas brīdī. Turklāt, kad tiek aktivizēts riska pārvaldības modulis, fETH turētājiem būs jāapmaksā stabilizācijas maksa, kas tiks sadalīta citiem lietotājiem vai protokolam, kas palīdz uzturēt sistēmas līdzsvaru.
β — svārstīguma regulēšanas galvenais parametrs
Lai labāk izprastu β ietekmi uz aktīviem, mēs analizēsim un novērtēsim β izmaiņas no 0 līdz 1 no trim dažādiem viedokļiem: vērtības uzglabāšana, tirdzniecības medijs un kripto dzimtā. Šie trīs viedokļi aptver aktīvu galvenās funkcijas un iezīmes, kā arī to lomu un nozīmi kriptovalūtu tirgū.
Vērtības uzglabāšana
No vērtības uzglabāšanas viedokļa, kad β palielinās no 0 līdz 1, aktīvu vērtības stabilitāte pakāpeniski samazinās, jo tās arvien vairāk ietekmē tirgus svārstības. Stabilās monētas (β = 0) var saglabāt tādu pašu pirkuma spēku kā fiat valūta, bet ETH (β = 1) pieaug un samazinās, reaģējot uz tirgus kustībām. fETH (β = 0.1) ir starp abām, tas var saglabāt daļu tirgus izaugsmes potenciāla, vienlaikus ierobežojot svārstīgumu.
Tirdzniecības medijs
No tirdzniecības mediju viedokļa, kad β palielinās no 0 līdz 1, aktīvu likviditāte un paplašināmība pakāpeniski palielinās, jo tie arvien vairāk atbilst kriptovalūtu tirgus prasībām un iezīmēm. Stabilās monētas (β = 0) var viegli apmainīt ar fiat valūtām, taču pastāv centralizācijas riski un uzticības jautājumi. ETH (β = 1) ir pilnīgi decentralizēts un Ethereum dzimtā aktīva, bet tam ir arī augsta svārstīguma un cenu nenoteiktības problēma. fETH (β = 0.1) ir starp abām, tas var izvairīties no centralizācijas riska, vienlaikus saglabājot zemas svārstīguma un augstas likviditātes īpašības.
Kripto dzimtā
No kripto dzimtā viedokļa, kad β palielinās no 0 līdz 1, aktīvu decentralizācijas un inovāciju pakāpe pakāpeniski palielinās, jo tie arvien vairāk atspoguļo kriptovalūtu garu un vērtību. Stabilās monētas (β = 0) ir aktīvi, kas ir piesaistīti fiat valūtām, un tās ir atkarīgas no tradicionālā finanšu sistēmas un institūciju atbalsta un uzraudzības. ETH (β = 1) ir Ethereum tīkla dzimtā aktīva, kas ir kriptovalūtu jomas līderis un inovatīvs. fETH (β = 0.1) ir jaunā tipa aktīvs, kas radīts, pamatojoties uz f(x) protokolu, tas ir zemas svārstīguma, decentralizēts, paplašināms, Ethereum dzimtā aktīva, kas ir pāra ar xETH, kas ir augstas svārstīguma, sviras un mūžīgo līgumu tokens.
Ekstremālos tirgus apstākļos pieņēmums
Ekstremālos tirgus apstākļos aplūkosim fETH sniegumu un salīdzināsim to ar centralizētām stabilajām monētām, piemēram, USDT. Ja tiek meklēts īstermiņa riska novēršanas rīks ar zemu svārstīgumu, tad USDT var būt piemērotāka, jo tā spēj saglabāt fiksētu maiņas kursu pret fiat valūtu. Tomēr, ja tiek meklēta ilgtermiņa vērtības uzglabāšana, fETH var būt piemērotāka. fETH attiecība pret ETH ir salīdzinoši stabila un var sekot kriptovalūtu tirgus izaugsmei, neiekļaujoties fiat valūtas devalvācijā. Svarīgi ir tas, ka fETH ir noteikta elastība, pat ja ETH cena būtiski svārstās, tas var saglabāt zemas svārstīguma līmeni, pateicoties riska pārvaldības modulim, lai sasniegtu savu β=0.1 mērķi.
Lai ilustrētu ar praktisku piemēru: pieņemot, ka pašreizējā ETH cena ir 2000 dolāri, fETH cena ir 1 dolārs (t.i., fETH NAV ir vienāds ar 1 dolāru). Ja ETH cena samazinās līdz 900 dolāriem, fETH cena samazināsies par aptuveni 10%, kļūstot par 0.9 dolāriem. Neskatoties uz to, ka attiecībā pret fiat valūtu ir notikusi devalvācija, fETH joprojām saglabā zemas svārstīguma īpašības. Ja tiek gaidīts, ka ETH ilgtermiņā atgūsies vai fiat valūta turpinās devalvāciju, tad fETH var kalpot kā maiga deflācijas valūta, lai uzglabātu vērtību. Salīdzinājumā, USDT var saglabāt fiksētu maiņas kursu pret fiat valūtu, taču nevar izturēt fiat devalvācijas risku, un pastāv centralizācijas risks, piemēram, banku krīzes vai regulatīvās iejaukšanās gadījumā. Tādējādi fETH un USDT katram ir savi plusi un mīnusi, un izvēle jāveic, ņemot vērā savas vajadzības un gaidas.
Kopsavilkums
Kopumā fETH un xETH pozīcija Ethereum ekosistēmā un to nākotnes attīstības virziens nav izolēti, bet tie ir cieši saistīti ar tirgus pieprasījumu un tirgotāju uzvedību. Tirgus pieprasījumu nosaka daudzi faktori, piemēram, Ethereum cenu dinamika, kopējā kriptovalūtu tirgus situācija utt. Bet tirgotāju uzvedību nosaka viņu gaidas par tirgus dinamiku, riska tolerance un izpratne par decentralizācijas un kombinējamības vērtību. Šie faktori savstarpēji mijiedarbojas, kopīgi veidojot fETH un xETH lomu un attīstības perspektīvu Ethereum ekosistēmā. Tādējādi, lai prognozētu un izprastu fETH un xETH attīstības tendences, ir nepieciešams dziļi izpētīt tirgus pieprasījuma un tirgotāju uzvedības izmaiņas, saprast, kā tās mijiedarbojas un kopīgi ietekmē šo divu aktīvu pozīciju un attīstības virzienu Ethereum ekosistēmā.
