Sākotnējā saite: "MicroStrategy finanšu veselības pētījums: vai tas bankrotēs?" Kad jums ir jāpārdod monētas? Par kādu cenu Bitcoin iegūs peļņu?
Wu Shuo Autors: Joey Wu
Šī izdevuma redaktors: Kolins Vu
1. Bitcoin pirkšanas process
2020. gada 9. decembrī uzņēmums MicroStrategy nopirka 29 646 Bitcoins par aptuveni 650 miljoniem ASV dolāru skaidrā naudā par vidējo cenu aptuveni 21 925 ASV dolāru apmērā. Šobrīd MicroStrategy kopumā glabā 70 470 Bitcoins, kuru kopējās izmaksas ir aptuveni 1,125 miljardi USD un vidējā pirkuma cena ir aptuveni 15 964 USD.
2021. gada 17. februārī uzņēmums MicroStrategy nopirka 19 452 Bitcoins par aptuveni 1,026 miljardiem dolāru skaidrā naudā par vidējo cenu aptuveni 52 765 $. Šobrīd MicroStrategy kopumā glabā 90 531 Bitcoins, kuru kopējās izmaksas ir aptuveni 2,171 miljards USD un vidējā pirkuma cena ir aptuveni 23 985 USD.
2021. gada 8. jūnijā MicroStrategy iegādājās 13 005 Bitcoins par aptuveni 489 miljoniem ASV dolāru skaidrā naudā par vidējo cenu aptuveni 37 617 $. Šobrīd MicroStrategy kopumā glabā 105 085 Bitcoins, kuru kopējās izmaksas ir aptuveni 2,741 miljards USD un vidējā pirkuma cena ir aptuveni 26 080 USD.
2021. gada 14. jūnijā MicroStrategy noslēdza publiskā tirgus pārdošanas līgumu ar Jefferies LLC aģentu, lai laiku pa laikam ar Jefferies starpniecību emitētu parastās akcijas par kopējo vērtību līdz USD 1,0 miljardam. Šobrīd MicroStrategy kopumā glabā 114 042 Bitcoins, kuru kopējās izmaksas ir aptuveni 3,16 miljardi USD un vidējā pirkuma cena ir aptuveni 27 713 USD.
2021. gada 9. decembrī MicroStrategy paziņoja, ka ceturtajā ceturksnī ir iegādājies papildu 8436 Bitcoins par kopējām izmaksām 496 miljoni dolāru un vidējo cenu aptuveni 58 748 $. Šobrīd MicroStrategy kopumā glabā 122 478 Bitcoins, kuru kopējās izmaksas ir aptuveni 3,66 miljardi USD un vidējā pirkuma cena ir aptuveni 29 861 USD.
2021. gada 30. decembrī MicroStrategy paziņoja par papildu 1914 Bitcoin iegādi par aptuveni 94,2 miljoniem ASV dolāru skaidrā naudā ar vidējo cenu 49 229 $. Šobrīd MicroStrategy kopā ir 124 391 Bitcoins, kuru kopējās izmaksas ir aptuveni 3,75 miljardi ASV dolāru un vidējā cena ir 30 159 ASV dolāri.
No 2021. gada 31. decembra līdz 2022. gada 31. janvārim uzņēmums MicroStrategy pagājušajā gadā iegādājās 660 Bitcoins par 25 miljoniem ASV dolāru ar vidējo cenu 37 865 ASV dolāru apmērā. Pašlaik uzņēmumam pieder 125 051 Bitcoins ar vidējo cenu 30 200 ASV dolāru.
2022. gada 29. jūnijā MicroStrategy paziņoja par papildu 480 Bitcoin iegādi par aptuveni 10 miljoniem ASV dolāru ar vidējo cenu 20 817 $. Šobrīd MicroStrategy ir 129 699 Bitcoins 3,98 miljardu ASV dolāru vērtībā, un vidējā cena ir 30 664 ASV dolāri.
MicroStrategy paziņoja, ka no 2. augusta līdz 19. septembrim iegādājās aptuveni 301 Bitcoins par aptuveni 6 miljoniem ASV dolāru skaidrā naudā ar vidējo cenu 19 851 ASV dolāru apmērā. Šobrīd MicroStrateg kopumā tur 130 000 Bitcoins, kuru vidējā pirkuma cena ir 30 639 USD un kopējie izdevumi 3,98 miljardu USD apmērā.
Laikā no 2022. gada 1. novembra līdz 2022. gada 24. decembrim MicroStrategy iegādājās 2500 Bitcoins, un tagad kopumā glabājas 132 500 Bitcoins ar kopējo pirkuma cenu aptuveni 4,03 miljardu dolāru apmērā un vidēji aptuveni 30 397 $ par vienu Bitcoin.
No 2023. gada 16. februāra līdz 2023. gada 23. martam MicroStrategy iegādājās 6455 Bitcoins par aptuveni 150 miljoniem ASV dolāru skaidrā naudā par vidējo cenu aptuveni 23 238 $. Šobrīd MicroStrategy kopumā glabā aptuveni 138 955 Bitcoins, kuru vidējā pirkuma cena ir aptuveni 29 817 USD.
2023. gada 4. aprīlī MicroStrategy iegādājās vēl 1045 Bitcoins par vidējo cenu 28 016 ASV dolāru apmērā par kopējo summu 29,3 miljoni ASV dolāru. MicroStrategy pašlaik glabā 140 000 Bitcoin par vidējo pirkuma cenu 29 803 ASV dolāru jeb aptuveni 4,17 miljardu ASV dolāru apmērā.
2. Parādu stāvoklis
2023. gada martā uzņēmumam Microstrategy ilgtermiņa parādi bija aptuveni 2,2 miljardu dolāru apmērā.
2025. gada konvertējamās banknotes
2020. gada 9. decembrī MicroStrategy paziņoja par konvertējamu vecāko parādzīmju emisiju ar kopējo pamatsummu 650 miljoni ASV dolāru, tostarp 550 miljoni ASV dolāru konvertējamās obligācijās un 100 miljoni ASV dolāru opciju, ar konvertēšanas datumu 2025. gada 15. decembrī. Tostarp konvertējamo obligāciju kupona likme ir 0,75%, un procenti tiek maksāti reizi pusgadā. Konvertācijas cena ir aptuveni 397,99 USD par akciju, kas veido aptuveni 37,5% prēmiju salīdzinājumā ar parasto akciju slēgšanas cenu USD 289,45 8. decembrī. Parādzīmes nevar pārvērst akcijās līdz 2025. gada 15. jūnijam, ja vien uzņēmumā netiek veiktas “pamatiskas izmaiņas”, kā noteikts atkāpē. Būtiskas izmaiņas ir tad, kad uzņēmums vairs netiek kotēts Nasdaq vai Ņujorkas fondu biržā, tiek apvienots, iegūts vai mainās vairākuma īpašumtiesības. Ja notiek kāds no iepriekš minētajiem gadījumiem, Microstrategy var tikt pieprasīts pilnībā atmaksāt aizdevumu. Tas ir maz ticams, ņemot vērā, ka izpilddirektoram Maiklam Sayloram pieder vairāk nekā 2/3 balsstiesību.
2027. gada konvertējamās banknotes
2021. gada 17. februārī MicroStrategy atkārtoti paziņoja par konvertējamu vecāko parādzīmju emisiju ar kopējo pamatsummu 1,05 miljardu ASV dolāru apmērā, tostarp 900 miljonu ASV dolāru bezprocentu konvertējamo obligāciju un 150 miljonu ASV dolāru opciju emisiju ar konvertācijas datumu. 2027. gada 15. decembris. Konvertācijas cena ir aptuveni 1432,46 ASV dolāri par akciju, kas veido aptuveni 50% piemaksu salīdzinājumā ar parasto akciju slēgšanas cenu 955,0 ASV dolāriem 8. decembrī. Parādzīmes nevar izpirkt pirms 2026. gada 15. augusta, izņemot gadījumus, kad uzņēmumā tiek veiktas “fundamentālas izmaiņas”, kas aprakstītas atrunās ar tādiem pašiem nosacījumiem kā iepriekš.
2028. gada vecākais nodrošinātās parādzīmes
2021. gada 8. jūnijā MicroStrategy paziņoja par nevēlamo obligāciju emisiju ar kopējo pamatsummu 500 miljonu ASV dolāru apmērā, kuru atmaksas termiņš ir 2028. gadā. Kupona likme ir 6,125%, un procenti tiek maksāti reizi pusgadā, tāpēc tie ir jāsamaksā 15. jūnijā un Katra gada 15. decembrī procenti ir 15,3125 miljoni ASV dolāru.
2025. gada hipotēka (daļēji atmaksāta)
2022. gada 29. martā MicroStrategy meitasuzņēmums MacroStrategy paziņoja, ka ir sasniedzis 205 miljonu dolāru Bitcoin hipotēkas aizdevumu ar Silvergate Bank, lai iegādātos Bitcoin. Uzturēšanas maržas koeficients bija 200%, kas nozīmē, ka tai bija jāsaglabā 410 miljoni dolāru kā nodrošinājums, tāpēc cena. Tā tiks likvidēta tikai tad, ja tā pārsniegs 4000 ASV dolāru.
Parāda atmaksas statuss
MicroStrategy ir pārdevis 218 575 savas A klases parasto akciju akcijas par bruto ieņēmumiem aptuveni 46,6 miljonu ASV dolāru apmērā kopš līguma noslēgšanas ar parakstītājiem Cowen and Company 2022. gada septembrī par parasto akciju pārdošanu līdz 500 miljoniem ASV dolāru, liecina MicroStrategy SEC dokumenti. Neto ieņēmumus no šīs emisijas plānots izmantot vispārējiem korporatīvajiem mērķiem, tostarp Bitcoin un apgrozāmā kapitāla iegādei, kā arī, ņemot vērā tirgus nosacījumus, 0,750% konvertējamu vecāko parādzīmju atpirkšanai, kuru termiņš ir 2025. gadā, un 0% konvertējamo vecāko parādzīmju atpirkšanas termiņu. 2027. gadā. Parādzīmes un parāda atmaksa bankā Silvergate.
2023. gada 24. martā MacroStrategy un Silvergate parakstīja līgumu ar 205 miljonu dolāru lielu aizdevumu ar 22% atlaidi un izmaksāja aptuveni 161 miljonu dolāru, lai atgūtu ieķīlātos 34 619 Bitcoins.
3. Finansiālā veselība
Rezumējot, Microstrategy pašlaik tur 140 000 Bitcoins, kuru vidējās izmaksas ir 29 803 ASV dolāri, un ilgtermiņa parāds ir aptuveni 2,2 miljardi ASV dolāru, un gada procenti ir mazāki par 50 miljoniem ASV dolāru (kopējie procenti 2022. gadā ir 53 miljoni ASV dolāru, un kopš tā laika daļa); no tā ir atmaksāta, procenti šogad būs Tēriņi būs mazāki nekā pērn).
No četriem parādiem konvertējamās parādzīmes, kuru termiņš ir 2025. un 2027. gadā (kopā 1,7 miljardi ASV dolāru), ir atmaksātas tikai aptuveni 46,6 miljonu ASV dolāru apmērā, un hipotekārie aizdevumi, kas maksājami 2025. gadā (kopā 205 miljoni ASV dolāru), 2028. gadā ir atmaksāti vismaz 161 miljona ASV dolāru apmērā. Nevēlamās obligācijas, kurām ir pienācis dzēšanas termiņš, vēl nav atmaksātas.
MicroStrategy publicētais 2022. gada pārskats parādīja, ka visa gada peļņa pirms procentiem un nodokļiem (EBIT) bija -1,276 miljardi ASV dolāru, kas ietver digitālo aktīvu vērtības samazināšanās zaudējumus (izņemot pārdošanas pieaugumu), kas sasniedza 1,286 miljardus ASV dolāru. Neņemot vērā šo mainīgo zaudējumu daļu, EBIT bija 10,54 miljoni ASV dolāru (ieskaitot 3,91 miljonu ASV dolāru ceturtajā ceturksnī), kas ir ievērojams samazinājums no 46,09 miljoniem ASV dolāru 2021. gadā. Redzams, ka ar galvenajiem pamatdarbības ienākumiem vien nepietiek, lai segtu gada procentus. Tomēr šobrīd uzņēmuma rīcībā ir gandrīz 43,84 miljoni ASV dolāru skaidrā naudā un naudas ekvivalentos, tāpēc parādu krīzes nebūs vismaz 2023. gadā.
Alternatīvi, nelielu Bitcoin vai uzņēmuma kapitāla daļu var pārdot pat tad, ja uzņēmums nevar veikt procentu maksājumus. 2022. gada 22. decembrī MacroStrategy pārdeva aptuveni 704 Bitcoins par vidējo cenu aptuveni 16 776 USD, kā rezultātā skaidrā naudā tika iegūti aptuveni 11,8 miljoni USD. Šī ir pirmā Bitcoin pārdošana kopš tā iekļaušanas bilancē, un tā var radīt nodokļu priekšrocības. Var redzēt, ka nav obligāti neiespējami pārdot nelielu Bitcoin daudzumu, lai samaksātu procentus. Pieņemot, ka nākamo divu gadu laikā Bitcoin saglabāsies 15 500 USD vērtībā, 2024. gadā būs jāpārdod tikai 3400 Bitcoins, lai atmaksātu procentus. Tāpēc gandrīz nav iespējas, ka Microstrategy bankrotēs pirms parāda dzēšanas termiņa beigām, kamēr Bitcoin cena sasniegs aptuveni 30 000 līdz 2025. gada martam, Microstrategy būtībā var sasniegt līdzsvaru (pašlaik tā ir bezatlīdzības stāvoklī).
Piezīme. Nesen Finanšu grāmatvedības standartu padome (FASB) ierosināja jaunus standartus kriptoaktīviem, ierosinot novērtēt kriptoaktīvus patiesajā vērtībā. Pašreizējie grāmatvedības standarti atbilst ASV grāmatvedības principiem (GAAP), kas uzskata, ka kriptogrāfijas aktīvi ir "nemateriālie aktīvi ar neierobežotu lietderīgās lietošanas laiku". zaudējumi ir aizliegti. Citiem vārdiem sakot, uzņēmumi var ziņot tikai par savu kriptovalūtu vērtības samazināšanos, bet ne pieaugumu, līdz kriptovalūtu aktīvi tiek pārdoti. Tas ir balstīts uz konservatīviem principiem, bet neatspoguļo kriptovalūtu aktīvu patieso vērtību.
Ja FASB priekšlikums tiks pieņemts, kriptovalūtu aktīvi tiks novērtēti atbilstoši tirgus cenām, tāpēc cenu pieaugums var ievērojami palielināt MacroStrategy tīro peļņu. Šajā rakstā, aprēķinot EBIT, tiek atskaitīti arī kriptovalūtu aktīvu vērtības samazināšanās zaudējumi.