Raksta avots: https://twitter.com/thiccythot_/status/1643753971172151298?s=20

Autors: Alekss

Sastādījis: Shenchao TechFlow

Mūsdienu digitālo aktīvu tirgus ir attīstījies par milzīgu globālu nozari, iesaistot arvien vairāk investoru un institūciju. Tomēr, tā kā tirgus apjoms turpina paplašināties un tirgus dalībnieku skaits pieaug, tirgus stabilitāte un godīgums ir kļuvis par arvien svarīgāku jautājumu.

Tāpēc autors, balstoties uz neseno Arbitrum incidentu, iepazīstināja ar žetonu tirgus veidotāja (MM) specifisko mehānismu un iespējamo pārkāpumu iespējamību, kā arī izvirzīja savus personīgos uzskatus par nepieciešamību plašāk atklāt projektus šajā jomā.

Kāpēc pašreizējos kriptovalūtu projektos tirgojas tirgus veidotāji (MM)?

Agrāk projekti bieži veicināja likviditāti, nodrošinot žetonus kā stimulu ķēdes pūliem. Taču tagad tie sniedz stimulus pieredzējušiem tirgus veidotājiem nodrošināt likviditāti centralizētajās biržās (CEX).

Šīs izmaiņas ir paredzētas, lai palielinātu cenu noteikšanas efektivitāti un samazinātu izmaksas visām iesaistītajām pusēm.

CEX cenu noteikšana ir efektīvāka, jo ir lielāka likviditāte. Turklāt tirgus veidotāji var nodrošināt labākas pirkšanas un pārdošanas cenas pircējiem un pārdevējiem, padarot tirgu pievilcīgāku.

Kā kriptogrāfijas projekti stimulē tirgus veidotājus?

Parasti projekti tirgus veidotājiem nodrošinās žetonu aizdevumus uz vienu gadu, kura laikā žetoniem tiks piešķirtas nulles izmaksu zvanu iespējas. Konkrēti, projekts aizdos žetonus tirgus veidotājiem (parasti 3–5) un prasīs tirgus veidotājiem garantēt tirgus lielumu un starpības aizņēmuma perioda laikā.

Kāpēc projektiem ir jāaizdod monētas tirgus veidotājiem?

Tirgus veidotājiem ir nepieciešami simboliski aizdevumi, lai nodrošinātu, ka viņu darbībā ir pietiekami daudz krājumu, lai risinātu iespējamo pārmērīgo pirkšanas pieprasījumu.

Tajā pašā laikā tirgus veidotājiem ir jāveic efektīvas aizņēmumu operācijas, lai vajadzības gadījumā kompensētu pārmērīgo pircēju pieprasījumu.

Žetonu aizdevumiem bieži vien ir nulle vai ļoti zemas procentu likmes. Lai gan tirgus veidotājiem ir nepieciešami žetoni, lai nodrošinātu likviditāti, viņi nevēlas uzņemties milzīgas aizņēmumu izmaksas.

Tāpēc žetonu aizdevumi ir kopīgs stimulēšanas mehānisms, kas var nodrošināt tirgus veidotājiem nepieciešamos marķierus, lai atbalstītu tirgus likviditāti, vienlaikus samazinot tirgus uzturētāju izmaksu slogu.

Kāpēc dot tirgus veidotājiem zvanu iespējas?

Tirgus veidotājiem ir jāmaksā cena, lai nodrošinātu likviditātes pakalpojumus. Lai samaksātu šo cenu, projekti bieži izvēlas izmantot žetonus, nevis skaidru naudu, jo žetoni ir likvīdāki un izmantojamāki.

Tomēr, lai neļautu tirgus veidotājiem nekavējoties pārdot žetonus un tādējādi ietekmēt tirgus cenu un investoru intereses, projektu puses parasti piedāvā tirgus uzturētājiem izsaukšanas iespējas, lai panāktu stimulu konsekvenci. Ja marķiera cena paaugstinās, tirgus veidotāji var gūt lielāku peļņu, un arī projekta puse var gūt labumu no marķiera vērtības pieauguma.

Kā tiek noteikta pirkšanas iespējas līguma izpildes cena, ja marķieris vēl nav sācis tirdzniecību?

Šajā gadījumā projekta puse izvēlēsies pirkšanas iespējas izmantošanas cenu noteikt piemaksu 50% - 100% apmērā no indeksa cenas. Tā kā indeksa cenu parasti var noteikt ķēdē vai citos tirgos, izpildes cenai nav jābūt zināmai, kad darījums ir pabeigts.

Šī pirkšanas iespēju izmantošanas cenas noteikšanas metode tirgus veidotājiem un projekta pusēm var nodrošināt zināmu elastību un samazināt darījumu riskus. Ja marķiera cena ir augstāka par izpildes cenu, tirgus veidotājs var gūt peļņu no starpības un realizēt ienākumus. Ja marķiera cena ir zemāka par izpildes cenu, tirgus veidotājs var izvēlēties neizmantot pirkšanas iespēju un dot palielināt ienākumus.

Attiecīgie marķieru tirgus veidotāju mehānismi paši par sevi nav ļaunprātīgi. Problēma ir tā, ka šie mehānismi bieži neatklāj informāciju privātajiem investoriem.

Tāpēc tas liek atklātā tirgus dalībniekiem justies negodīgiem. Viņi var nespēt uzzināt svarīgu informāciju par marķiera cenu un likviditāti un tādējādi ciest zaudējumus savos darījumos. Ja projekta puse vai tirgus uzturētājs šo informāciju skaidri paziņo investoriem, viss tirgus var būt pārredzamāks un godīgāks, tādējādi samazinot investoru zaudējumus un palielinot tirgus dalībnieku uzticību.

Apskatīsim neseno Arbitrum incidentu.

• Dokumentā nav pieminēti žetonu tirgus uzturētāja tirdzniecības noteikumi un nosacījumi, tādējādi investoriem ir grūti izprast tirgus uzturētāja darbības un iespējamo ietekmi.

• Vēl svarīgāk ir tas, ka dokumentā arī nav skaidri norādīts, vai Wintermute (tirgus veidotājs) ir Arbitrum ieguldītājs, kas var izraisīt interešu konfliktus un morālo risku.

Privātie investori pieņem lēmumus par ieguldījumiem, pamatojoties uz dokumentā minēto pieņēmumu, ka tikai 1,275 miljardi žetonu ir vienīgais piedāvājums otrreizējā tirgū. Bet tas tā nav, kas noved pie dažām negaidītām situācijām.

1. Zvanu iespēju skaits nav zināms

Šīs pirkšanas iespējas būtiski palielinās marķiera cirkulējošo piedāvājumu un tādējādi ietekmēs marķiera cenu un likviditāti.

Lai saglabātu tirgus neitralitāti, tirgus uzturētājam ir jāhedžē pirkšanas iespējas delta, pārdodot žetonus. Šajā procesā tirgus veidotāji pārdod lielu daudzumu žetonu, efektīvi palielinot žetonu piedāvājumu, taču šie dati netiek laicīgi publiski izpausti investoriem.

Tiek ziņots, ka Wintermute (tirgus veidotāja) riska ierobežošanas darījumi otrreizējo tirgu papildināja ar vismaz 16 miljoniem žetonu, kas arī ir viens no nestabilās žetonu piedāvājuma un cenu svārstību cēloņiem.

2. Ārpusbiržas tirdzniecības noteikumi nav zināmi

Citas bažas rada tas, ka fonds pārdeva žetonus 10 miljonu ASV dolāru vērtībā, veicot ārpusbiržas darījumu ar Wintermute (tirgus veidotāju).

Tomēr šīs operācijas netika izpaustas privātajiem investoriem pirms darījumu veikšanas. Faktiski investori par šo informāciju tika informēti tikai pēc darījuma pabeigšanas.

Tajā pašā laikā sākotnējā dokumentā nav minēts, vai fondam ir tiesības pārdot žetonus tik īsā laika periodā.

3. Investoru un tirgus veidotāju pozicionējums ir neskaidrs

Arbitrum gadījumā nebija skaidrs, vai Wintermute (tirgus veidotājs) bija ieguldītājs projektā.

Īpaši privātajiem investoriem ir svarīgi izprast attiecības starp investoriem un tirgus veidotājiem. Viņiem ir jābūt skaidrai izpratnei par tirgus veidotāju lomu tirgū un peļņas avotiem, lai pareizi novērtētu tirgus riskus un iespējas.

Šeit ir viena no Alamedas slavenajām stratēģijām:

Privātie investori šajā incidentā cieta dubultu triecienu, vispirms bija spiesti pieņemt papildu žetonus, kas viņiem tika nodoti bez brīdinājuma.

Pēc tam Arbitrum arī mēģināja iezagties viltus decentralizācijas shēmā, taču galu galā tā tika atklāta, izraisot žetonu cenas kritumu.

Ir iemesls, kāpēc Tradfi IPO ir nepieciešams prospekts, kurā skaidri norādīts:

• apgrozībā esošo akciju skaits;

• sākotnējā publiskā piedāvājuma cena;

• darījumā iesaistītie parakstītāji;

• Parakstītāju saņemtā peļņa un dividendes.

Šī informācija ir ļoti svarīga investoriem, jo ​​tā sniedz visaptverošu un pārskatāmu informāciju par uzņēmumu un akcijām, lai palīdzētu investoriem pieņemt pārdomātus ieguldījumu lēmumus.

Protams, ir vēl viens iemesls, kāpēc pastāv iekšējās informācijas tirdzniecības likumi. Dalībniekiem, kuriem ir liels daudzums žetonu vai kuru rīcībā ir iekšējā informācija, ir publiski jāatklāj sava darbība otrreizējā tirgū. Tas palīdz aizsargāt tirgus integritāti un pārredzamību.

Tomēr kriptovalūtu tirgū dažkārt notiek dažas neatbilstošas ​​darbības, piemēram, liela apjoma žetonu laišana tirgū. Šīs operācijas bieži vien negatīvi ietekmē tirgu un nodara kaitējumu investoriem, ko nevar pieļaut.

Žetonu tirgus attīstībai ļoti svarīga ir caurskatāmība un godīgums. Pagājušās nedēļas notikumi nozarei ir nodarījuši lielu postu, un tas arī liecina, ka esošajos noteikumos un mehānismos ir dažas nepilnības un nepilnības.

Pašreizējā žetonu tirgū daudzi investori un tirgotāji saskaras ar informācijas asimetriju un tirgus nenoteiktību. Šī situācija ne tikai ietekmē investoru uzticību un intereses, bet var arī kavēt visa tirgus attīstību un inovācijas.

Tāpēc mums ir vajadzīga stingrāka uzraudzība un pārredzamāki tirgus noteikumi, lai veicinātu tirgus stabilitāti un uzticamību. Tikai stiprinot tirgus caurspīdīgumu un godīgumu, šai nozarei var piesaistīt vairāk investoru un dalībnieku.

Es uzskatu, ka kopā mēs varam izveidot sociālo līgumu, kas paredz, ka turpmākajos projektos ir jānodrošina pārredzamāka un atklātāka informācija un noteikumi.

Kā investori un dalībnieki mēs varam veikt pasākumus, lai sasniegtu šo mērķi. Piemēram, nepērkot pārvaldības marķierus, kas nesniedz pietiekamu informāciju un atklātību, vai nodrošināt tirgus godīgumu un caurspīdīgumu, veicot plašāku tirgus izpēti, izmeklēšanu un uzraudzību.

Tajā pašā laikā žetonu emitentiem un tirgus veidotājiem ir arī jāuzņemas atbildība un jāsniedz vairāk informācijas un informācijas, lai apmierinātu ieguldītāju un tirgus vajadzības. Tikai sadarbojoties un kopīgiem spēkiem žetonu tirgu var padarīt drošāku, godīgāku un uzticamāku, tādējādi radot vairāk iespēju un ieguvumu visiem tirgus dalībniekiem.