Rakstījis: Alex Thorn, Galaxy Digital pētniecības vadītājs

Tulkojis: Glendon, Techub News

No 28. janvāra līdz 31. janvārim Bitcoin piedzīvoja strauju kritumu, samazinājums sasniedzot 15%, un kritums turpinājās arī nedēļas nogalē. Tikai pagājušajā sestdienā Bitcoin krītot par 10%, šis kritums izraisīja vēsturē lielāko likvidācijas notikumu nākotnes darījumu platformā, ar ilgtermiņa pozīciju likvidācijas summu pārsniedzot 2 miljardus ASV dolāru. Tajā pašā laikā pagājušajā sestdienā Bitcoin cena Coinbase platformā brīdi bija samazinājusies līdz 75,644 ASV dolāriem, salīdzinot ar vidējo izmaksu bāzi 84,000 ASV dolāru, kas ir vairāk nekā 10% kritums. Turklāt Bitcoin cena arī kritās zem Strategy vidējās izmaksu cenas 76,037 ASV dolāru, gandrīz sasniedzot gada zemāko punktu 74,420 ASV dolāru (šis zemākais punkts tika sasniegts 2025. gada aprīlī 'tarifu vētras' laikā). Pašlaik tirgū 46% no Bitcoin piegādes ir zaudējumos, tas ir, šie Bitcoin iepriekš, kad tika pārvietoti uz ķēdes, bija augstāki par pašreizējo cenu. Sestdienas vakarā noslēguma laikā Bitcoin pirmo reizi kopš 2018. gada piedzīvoja nepārtrauktus četrus mēnešus ar kritumu.

Vēsturiskie dati liecina, ka, izņemot 2017. gadu, Bitcoin nekad nav piedzīvojis situāciju, kad no vēsturiskā augstākā punkta samazinājies par gandrīz 40%, un trīs mēnešu laikā kritums nav paplašinājies virs 50% (ja no pašreizējā vēsturiskā augstākā punkta samazinās par 50%, Bitcoin cena samazinās līdz 63 tūkstošiem ASV dolāru). Starp 82 tūkstošiem un 70 tūkstošiem ASV dolāru pastāv būtiska ķēdes turēšanas apjoma atšķirība, kas palielina iespēju, ka Bitcoin īstermiņā varētu samazināties, lai pārbaudītu šo intervālu pieprasījumu. Pašlaik Bitcoin faktiskā cena ir aptuveni 56 tūkstoši ASV dolāru, 200 nedēļu kustīgā vidējā vērtība ir aptuveni 58 tūkstoši ASV dolāru (jāatzīmē, ka, kad BTCUSD tirdzniecības cena ir augstāka par šiem rādītājiem, tie katru dienu pieaug).

Pašlaik tirgū ir maz pazīmju, ka lieli vaļi vai ilgtermiņa turētāji ievērojami palielinātu Bitcoin turēšanu, tomēr ilgtermiņa turētāju peļņas realizācijas uzvedība ir sākusi ievērojami samazināties. Tirgū trūkst efektīvu „katalizatoru”, un stāsta līmenis arī ir nelabvēlīgs Bitcoin. Bitcoin nav izdevies pieaugt kopā ar zeltu un sudrabu, un tas nav darbojies kā daļa no kopējā tirgus „valūtas devalvācijas pretpasākuma”.

Turklāt, kriptovalūtu tirgus struktūras likumdošanas (CLARITY likuma) pieņemšana, lai gan īstermiņā varētu darboties kā ārējais katalizators, pēdējās nedēļās tās pieņemšanas iespējamība ir samazinājusies. Galaxy Digital uzskata, ka pat ja likums tiek pieņemts, radītā pozitīvā dinamika visticamāk vairāk ietekmēs altcoinus, nevis pašu Bitcoin.

Lai gan Bitcoin cena varētu svārstīties ap vēsturisko maksimālo atlaidi 10% (pašlaik aptuveni 76 tūkstoši ASV dolāru), ņemot vērā iepriekš minētos faktorus, Bitcoin, visticamāk, atgriezīsies pie piegādes trūkuma apakšas (tuva 70 tūkstošiem ASV dolāru) un nākamo nedēļu vai mēnešu laikā tālāk pārbaudīs realizēto cenu (56 tūkstoši ASV dolāru) un 200 nedēļu kustīgo vidējo vērtību (58 tūkstoši ASV dolāru). Tomēr, jo ilgāk cena nokrīt līdz šiem rādītājiem, jo vairāk šie rādītāji palielināsies, jo cena lēni pieaug, un to konverģences cena var būt augstāka par pašreizējām vērtībām. Saskaņā ar vēsturisko pieredzi šie cenu līmeņi parasti norāda uz cikla apakšējo robežu un ir labas ieejas vietas ilgtermiņa investoriem.

Specifiska analīze

Bitcoin atvilkšanas situācija

Rakstot šo rakstu, Bitcoin tirdzniecības cena ir samazinājusies par 38% salīdzinājumā ar 2025. gada 10. oktobrī sasniegto vēsturisko augstāko cenu 126,296 ASV dolāru.

Svarīgu cenu līmeņu analīze

Šī analīze ietver realizēto cenu, 50 nedēļu kustīgo vidējo un 200 nedēļu kustīgo vidējo. Pēdējās trīs bull tirgus (2013/14, 2017/18, 2019/21) laikā 50 nedēļu kustīgā vidējā vērtība kalpoja kā galvenais atbalsta līmenis, bet, ja cena nokrīt zem šī vidējā rādītāja, tā galu galā atgriežas netālu no 200 nedēļu kustīgās vidējās vērtības. 2025. gada novembrī Bitcoin nokrita zem 50 nedēļu kustīgās vidējās vērtības, un pašlaik 200 nedēļu kustīgā vidējā vērtība ir ap 58 tūkstošiem ASV dolāru.

Tāpat Bitcoin realizētā cena (rādītājs, kas mēra tā vidējo izmaksu, ņemot vērā Bitcoin jaunākās darījumu situācijas ķēdē) pašlaik ir aptuveni 56 tūkstoši ASV dolāru. Iepriekšējo lāču tirgus apakšējā robežā Bitcoin tirdzniecības cena reizēm bija zem faktiskās cenas, taču parasti tā iegūst atbalstu tuvu šim līmenim vai nedaudz zem tā, pēc tam sākot pieauguma tendenci.

Aplūkojot 2018. gada līdz tagadējā trajektoriju ar lineāro koordinātu, var redzēt, ka realizētā cena un 200 nedēļu kustīgā vidējā vērtība tuvojas viena otrai, abas atrodas tuvu 58 tūkstošu ASV dolāru augstajai robežai.

Bitcoin ETF plūsmas izmaksu pamats ir tagad nokritis zem

ASV Bitcoin ETF tiks oficiāli ieviests 2024. gada janvārī, atverot tirgus piekļuvi jaunam investoru veidam. 2023. gada augustā, kad Grayscale uzvarēja apelācijas tiesā Kolumbijas apgabalā pret ASV Vērtspapīru un biržu komisiju (SEC), tirgus cerības uz ETF galīgo iznākumu veicināja Bitcoin cenu vispārēju atveseļošanos. Līdz 2026. gada 30. janvāra nedēļai ASV Bitcoin ETF kopējais neto plūsmas fonds sasniedza 54 miljardus ASV dolāru. Šie dati 2025. gada oktobra sākumā sasniedza maksimumu 62,2 miljardus ASV dolāru, pašlaik salīdzinājumā ar vēsturisko augstāko punktu ir samazinājušies par 12,4%. Kopējais apjoms joprojām ir ievērojams, lai gan Bitcoin faktisko cenu ir samazinājušās par gandrīz 40%, ETF turētāji joprojām demonstrē ļoti spēcīgu turēšanas noturību.

Tomēr pēdējās divas nedēļas ir bijušas Bitcoin ETF vēsturē „tumšais brīdis”, kurā neto plūsma ir sasniegusi 2,8 miljardus ASV dolāru, kļūstot par otro un trešo sliktāko periodu vēsturē. 30. un 31. janvāra cenu svārstības noveda pie tā, ka Bitcoin nokrita zem ETF vidējās izveides izmaksas, kas balstās uz naudas plūsmu, kopš 2024. gada vasaras (aptuveni 84 tūkstoši ASV dolāru).

Rakstot šo rakstu, Bitcoin tirdzniecības cena salīdzinājumā ar ETF vidējo izveides izmaksu ir samazinājusies par aptuveni 7,3%, bet 31. janvārī šis kritums kādā brīdī sasniedza 10%. Kopš 2024. gada vasaras un agrā rudens (kad kritums bija tikai 9,9%), Bitcoin tirdzniecības cena nekad nav bijusi zem vidējās ETF izveides izmaksas. Tādējādi ir saprātīgi sagaidīt, ka šis līmenis kļūs par tuvākā laika atbalsta līmeni.

70 tūkstošu līdz 80 tūkstošu ASV dolāru intervālā ir redzama turēšanas atšķirība

Aplūkojot Bitcoin pēdējās ķēdes darījuma laiku, var redzēt, ka 70 tūkstošu līdz 80 tūkstošu ASV dolāru cenu intervālā ir skaidra turēšanas atšķirība. Jāatzīmē, ka diagrammā redzams, ka apmēram 194 tūkstoši Bitcoin pēdējā darījuma cena bija 77 tūkstošu līdz 79,5 tūkstošu ASV dolāru intervālā, un lielākā daļa darījumu notika pēdējās divās dienās.

Salīdzinot datus līdz 2026. gada 1. februārim (URPD) ar iepriekšējo vēsturisko augstāko punktu datumiem, var iegūt dziļāku izpratni par pārdošanas spiediena avotiem kopš pagājušā gada 6. oktobra. Pēdējās 4 mēnešos 80 tūkstošu līdz 92 tūkstošu ASV dolāru cenu intervālā ir notikusi liela pirkuma aktivitāte, bet citos cenu intervālos ir notikusi pārdošanas spiediena pastiprināšanās, no kuriem lielākā daļa nāk no iepriekšējiem pirkumiem, kuru cena pārsniedza 111 tūkstošus ASV dolāru. (Jāatzīmē, ka URPD tiek izmantots, lai novērtētu žetonu cenu svārstības, un tas sniedz heuristisku atsauci uz šī raksta analīzi par žetonu pirkšanas/pārdošanas situāciju.)

Turētāju peļņa un zaudējumi: gandrīz puse ir zaudējumos

Pašlaik 56% Bitcoin piegādes ir peļņā, bet 46% Bitcoin piegādes ir zaudējumos. Pārskatot vēsturi, visos iepriekšējos lāču tirgus apakšējā robežā šie divi rādītāji ir tuvu 50-50 sasniegšanai, lai gan 2015. un 2018. gadā zaudējumu proporcija reizēm pārsniedza 60%. Vēsturiskie dati liecina, ka, kad peļņas un zaudējumu proporcija tuvojas līdzsvaram, tas parasti norāda uz ilgstoša apakšējā līmeņa veidošanos, kas var ilgt mēnešiem vai pat visā ciklā.

Paplašinot laika posmu līdz 2018. gadam un tagad, un aplūkojot to ar lineāro koordinātu, var skaidrāk redzēt, kur šis rādītājs atrodas struktūrā.

Bitcoin nav izdevies pildīt valūtas devalvācijas pretpasākumu, tāpēc tā aizsardzības funkcija ir neefektīva.

Kopš 2025. gada ceturtā ceturkšņa Bitcoin ir izrādījies vājāks nekā zelts, sudrabs un citas metālas, un šo fenomenu plaši ziņo vairāki finanšu mediji. Tarifu politikas un globālās kārtības pārveidošanas izraisītā makroekonomiskā un ģeopolitiskā nenoteiktība, apvienojumā ar bažām par globālo suverēno parādu stāvokli, virza investorus uz izejvielām un preču valūtām. Šādā nestabilā vidē Bitcoin nevis suverēna nauda un bezatļautu darījumu raksturs būtu jābūt tā pamatīpašībām, bet patiesībā Bitcoin cena samazinās, bet tradicionālās drošības aktīvi (piemēram, zelts) turpina pieaugt. Neskatoties uz to, ka makroekonomiskā situācija būtu labvēlīga Bitcoin, tā vājināšanās ir kaitējusi tās tirgus perspektīvām un novirzījusi investoru uzmanību uz citām aktīvu klasēm.

Bitcoin ilgtermiņa turētāju peļņas realizācijas uzvedība ir ievērojami palēninājusies

2024. un 2025. gadā Bitcoin ilgtermiņa turētāju peļņas realizācijas apjoms (ASV dolāros) pārsniedza jebkuru citu laika periodu Bitcoin vēsturē, 2025. gadā vidēji katru dienu peļņas realizācijas summa bija 500 miljoni ASV dolāru. Lai gan šī pārdošanas vilnis galu galā ir mazinājies, joprojām var būt vairāk ilgtermiņa turētāju, kas gaida augstāku cenu pirms pārdošanas. Nākotnē ilgtermiņa turētāju tālāka pārdošana joprojām var radīt pretestību cenu pieaugumam. Tomēr nesen ilgtermiņa turētāju peļņas realizācijas ievērojams samazinājums joprojām ir pelnījis uzmanību, kas liecina, ka tirgus varētu būt tuvu cikla apakšējai robežai (zemāk redzamais attēls parāda ilgtermiņa turētāju realizēto peļņas situāciju un to 7 dienu kustīgo vidējo).

Pārvēršot BTCUSD uz lineāru trajektoriju un palielinot laika periodu līdz 2021. gadam un tagad, skaidri redzams, kā ilgtermiņa turētāju pārdošana rada pretestību cenu pieaugumam, un tirgus apakšējā robeža parasti sakrīt ar šādas peļņas realizācijas samazināšanos. Tādējādi, kad ilgtermiņa turētāju spiediens kļūst izsīkstošs, Bitcoin cena iegūst stabilizācijas un pat reversijas pamatu.

Nākotnes perspektīvas

Mēs pagājušā gada beigās rakstījām, ka 2026. gada tirgus vide „ir pārāk haotiska”, lai skaidri prognozētu Bitcoin gada beigās cenu. Pēdējās 45 dienās investīciju vide nav kļuvusi skaidrāka, bet ir kļuvusi vēl haotiskāka. Bet attiecībā uz BTCUSD, pašreizējā trajektorija ir kļuvusi skaidra, un lejupvērstā tendence ir vēl vairāk nostiprinājusies. Janvāra pieaugums tika apturēts zem 100 tūkstošiem ASV dolāru, un pagājušās nedēļas nogalē tas nokrita zem 80 tūkstošiem ASV dolāru un izveidoja jaunu īstermiņa zemāko punktu. Lai gan mēs joprojām neredzam skaidras iepirkšanās pazīmes, kas apstiprinātu, ka apakšējā robeža ir pilnībā izveidojusies, ilgtermiņa turētāju pārdošanas samazināšanās patiešām liecina, ka viņi iegūst arvien lielāku pārliecību par pašreizējo cenu intervālu. Ja Bitcoin turpinās krist līdz 200 nedēļu kustīgajai vidējai vērtībai vai realizētajai cenai, tad šādi svarīgi atbalsta līmeņi jau ir pierādījuši, ka ilgtermiņa investoriem tie ir ļoti pievilcīgi ieejas punkti, un šoreiz tie varētu vēlreiz piedāvāt līdzīgas ieejas iespējas.