Ir brīži makroekonomikā, kad viena datu publikācija dara vairāk nekā vienkārši atjaunot izklājlapas, tā liek cilvēkiem pārdomāt stāstu, ko viņi klusi veidoja savās galvās, un 2026. gada janvāra Nodarbinātības ziņojums bija viens no šiem brīžiem. Frāze “ASV NFP izsist” neparādījās, jo virsraksta skaitlis bija vēsturiski ekstrēms, tā parādījās, jo dati izjauca pozicionēšanu, apšaubīja cerības un atgādināja visiem, ka darba tirgus ne vienmēr pārvietojas tīrajās, paredzamajās līnijās, kādas tirgotāji cer.
Ziņojums parādīja, ka ASV ekonomika janvārī pievienoja 130000 darba vietu, bezdarba līmenis palika nemainīgs 4.3 procentu līmenī, vidējās stundas algas pieauga par 0.4 procentiem mēnesī un 3.7 procentiem gadā, un vidējā darba nedēļa nedaudz pieauga līdz 34.3 stundām. Virspusē nevienam no šiem skaitļiem nav krīzes vai pārkaršanas pazīmju, bet kopumā tie nosūtīja ļoti skaidru ziņu, ka darba tirgus nepasliktinās tādā tempā, kādu daudzi bija sākuši gaidīt.
Kas padarīja šo ziņojumu spēcīgu, nebija tikai algu skaitlis pats par sevi, bet gan laiks. Pirms publicēšanas pieauga uzskats, ka ekonomika pietiekami atdziest, lai pamatotu agrākas un, iespējams, agresīvākas procentu likmju samazināšanas. Obligāciju tirgi bija sākuši virzīties šajā virzienā, un valūtu tirgi bija atspoguļojuši līdzīgu domāšanu. Tā vietā, lai apstiprinātu šo palēnināšanās naratīvu, darba dati sniedza stabilitātes ainu, un stabilitāte šajā vidē ir traucējoša, jo tā liek pretoties steidzamībai veikt monetāro atvieglošanu.
Liela sarežģītības pakāpe nāca no 2025. gada nodarbinātības datu pamata pārskatīšanas, kas parādīja, ka pagājušā gada darba pieaugums bija ievērojami pārspīlēts. Nodarbinātības līmeņi tika pārskatīti uz leju ar lielu starpību, un kopējie darba pieaugumi gada laikā tika strauji samazināti. Tas pilnībā mainīja fonu, jo tas nozīmēja, ka ekonomika jau bija uzsūcusi vairāk vājuma, nekā iepriekš tika saprasts, taču janvāris joprojām radīja stabilu pieņemšanu darbā. Efekts bija psiholoģisks tikpat daudz kā statistisks, jo tirgus pēkšņi bija spiests ņemt vērā, ka sliktākais palēnināšanās varētu būt jau iekļauts cenās.
Pētot dziļāk darba pieauguma sastāvu, pieņemšana darbā bija koncentrēta nozarēs, kas parasti ir izturīgākas nekā cikliskas. Veselības aprūpe vēlreiz bija priekšgalā ar spēcīgiem pieaugumiem ambulatorajās pakalpojumu, slimnīcu un aprūpes iestādēs, kamēr sociālā palīdzība arī uzrādīja nozīmīgu izaugsmi. Būvniecība pārsteidza ar pieaugumu pēc stagnācijas perioda, kas norādīja, ka augstākas procentu likmes nav iznīcinājušas aktivitāti tik noteikti, kā tika baidīts. Tajā pašā laikā federālā valdība samazināja nodarbinātību un finanšu aktivitātes parādīja vājumu, radot jauktu, bet līdzsvarotu ainu, nevis plašu pieaugumu.
Šī shēma ir nozīmīga, jo tā parāda selektīvu spēku, nevis vispārēju paplašināšanos. Ekonomika nedarbojas visos cilindros, bet tā arī nav izsistusi. Vajadzību balstītas nozares turpina pieņemt darbā, un šāda veida pieņemšana darbā tendence saglabājas pat tad, kad plašāka izaugsme palēninās. Kad nodarbinātības izaugsme paliek piesaistīta būtiskajām nozarēm, kļūst grūtāk apgalvot, ka notiek strauja pasliktināšanās.
Algas un nostrādātās stundas pievienoja vēl vienu svarīgu dimensiju stāstam. 0.4 procentu mēneša pieaugums vidējās stundas algas nesignalizē par nevaldāmu inflāciju, bet tas norāda, ka darba pieprasījums paliek pietiekami veselīgs, lai novērstu strauju algu samazināšanos. Nelielais vidējās darba nedēļas pieaugums nostiprināja šo punktu, jo darba devēji parasti samazina stundas pirms darba vietu samazināšanas, kad pieprasījums vājina. Redzot, ka stundas pieaug, nevis samazinās, liecina, ka uzņēmumi neplāno tūlītēju samazināšanos.
No politikas viedokļa šeit rodas spriedze. Federālā rezervju sistēma ir balstījusi delikātu līdzsvaru starp inflācijas atdzišanu un nevajadzīgas ekonomiskās kaitējuma izvairīšanos. Darba tirgus, kas turpina radīt stabilu darba pieaugumu un stabilas algas, ļauj politikas veidotājiem gaidīt, un gaidīšana maina visu cenu noteikšanu no valdības obligācijām līdz akciju novērtējumiem. Tirgi ātri pielāgojās šai realitātei, palielinoties valdības obligāciju ienesīgumiem un gaidām par tuvāko procentu likmju samazināšanu.
Reakcija nebija saistīta ar paniku vai eiforiju, bet gan ar pārkalibrēšanu. Kad tirgotāji pozicionējas mīkstuma virzienā un saņem izturību, pārcenšanas process var šķist dramatisks, pat ja pamatdati izskatās pieticīgi. Divu gadu valdības obligāciju ienesīgums strauji pieauga, jo tas ir ļoti jūtīgs pret izmaiņām politikas gaidās, un ASV dolārs stiprinājās, kad investori pārvērtēja tūlītējās atvieglošanas iespējamību.
Tomēr ir svarīgi nepārvērtēt ziņojuma ziņu. Ilgtermiņa bezdarbs joprojām ir paaugstināts salīdzinājumā ar iepriekšējo gadu, un darba pieaugums nav vienmērīgi sadalīts pa nozarēm. Finanšu sektora nodarbinātība ir bijusi tendence samazināties, un lielie lejupvērstie pārskati par iepriekšējiem datiem atgādina visiem, ka nodarbinātības skaitļi ir pakļauti izmaiņām. Darba tirgus ir stabils, bet tas nav imūns pret riskiem.
Šī "izlaušanās" patiesā nozīme slēpjas tajā, ko tā izdarīja naratīvā. Tā vietā, lai apstiprinātu, ka ekonomika slidina uz vājumu, ziņojums norādīja, ka tā uzsūc spiedienu, nevis sabrūk. Šī atšķirība ir smalka, bet spēcīga, jo tirgi darbojas uz nākotnes gaidām, nevis tikai uz pašreizējiem apstākļiem. Kad gaidas mainās no tūlītējas palēnināšanās uz piesardzīgu izturību, aktīvu cenas ātri pielāgojas.
Skatoties uz priekšu, nākamie nodarbinātības ziņojumi nesīs vēl lielāku nozīmi, jo tie noteiks, vai janvāris bija anomālija vai stabilākas fāzes sākums. Ja algu pieaugums paliek konsekvents, bezdarbs paliek ierobežots, un algu pieaugums lēnām samazinās, nevis strauji, tad politikas veidotājiem nostāja kļūst spēcīgāka. Ja dati strauji mainās, tad šis epizode tiks atcerēta kā īslaicīga pārtraukšana plašākā atdzisšanas tendencē.
Pašlaik galvenais secinājums nav tas, ka ekonomika plaukst, nedz arī tas, ka inflācijas spiediens atgriežas agresīvi. Galvenais secinājums ir tas, ka darba tirgus izrādījās izturīgāks, nekā daudzi gaidīja, un šī izturība ir pietiekama, lai mainītu procentu likmju gaidu trajektoriju. Politikas virzīta tirgus vide reizēm visjaudīgākais solis nav paātrinājums, bet atteikšanās palēnināties.