Pēdējo pāris gadu laikā līgumu tirdzniecība ir ievērojami pieaugusi. Patiesībā 2022. gads bija trešais gads pēc kārtas, kad līgumi par vienas akcijas un indeksu opcijām ASV uzstādīja jaunu rekordu, vairāk nekā divkāršojoties no tā, kur tie bija tikai pirms trim gadiem.

Pagājušais gads bija pirmais gads, kad ASV akciju opcijas pārsniedza 10 miljardus līgumu gadā. Tomēr, lai gan opcijas ir pieejamas arī uz kriptovalūtām, tās joprojām ir tālu aiz akciju opcijām popularitātē. Saskaņā ar Wave Financial, ikdienas kriptovalūtu opciju apjoms ir svārstījies nedaudz zem 1 miljarda dolāru centralizētajās biržās.

Q4 2022 hedžfondi, konferences un vairāk

 

On-chain opcijas virzās kriptovalūtu atvasinājumu jomā uz priekšu, taču tās joprojām ir daudz mazāk populāras nekā ikdienas kriptovalūtu opcijas, veidojot ikdienas apjomu, kas ir mazāks par 10 miljoniem dolāru. Tādēļ Wave Financial šī mēneša sākumā paziņoja, ka on-chain opcijas "ir nākamā robeža DeFi."

Kas ir On-Chain Opcijas?

Opcijas ir līgumi, kas dod turētājam iespēju, bet ne pienākumu, iegādāties vai pārdot pamataktīvu par konkrētu cenu konkrētā datumā vai pirms tā. Call opcijas ļauj turētājiem iegādāties par noteikto cenu līdz noteiktam datumam, savukārt put opcijas ļauj viņiem pārdot par noteikto cenu līdz noteiktam datumam.

Kad opcija tiek dēvēta par "on-chain," tā ir līgums, kas ir ierakstīts blokķēdē. On-chain opciju iegāde prasa protokolu, piemēram, Hegic.

Daži investori iegādājas opcijas, lai nodrošinātos pret potenciālo svārstīgumu, lai gan kriptovalūtās svārstīgums ir praktiski garantēts. Citi tās iegādājas kā portfeļa aizsardzību, jo tās var ļaut viņiem pārdot savus aktīvus par cenu, kas ir augstāka nekā tā, par kādu tirgus pārdod. Vēl viens izplatīts iemesls opciju iegādei ir ienesuma ģenerēšana, pārdodot opcionalitāti un pēc tam saņemot prēmiju apmaiņā.

Pēdējo divu gadu laikā liela daļa decentralizētās finanses (DeFi) izaugsmes ir bijusi saistīta ar gaidām, ka institucionālie investori kļūs par galvenajiem spēlētājiem tirgū. Tomēr tirgotāji vēl nav pilnībā izmantojuši priekšrocības, ko sniedz on-chain opcijas.

Mainīgais ainava

No vienas puses, ir viegli redzēt, kāpēc off-chain opcijas pašlaik ir populārākas. Off-chain ir inherentāki pieejamāki likviditāte, un ir plašāks piedāvājums ar termiņiem un streika cenām, kas pieejamas caur off-chain opcijām. Saskaņā ar Zee Prime Capital, on-chain protokoli var piedāvāt tikai vienu vai divas īstermiņa termiņus ar tikai trim līdz pieciem streika cenām.

Tomēr opciju ainava DeFi ir strauji mainījusies, un pēdējie 12 līdz 18 mēneši ir bijuši kritiski šai aktīvu klasei. Hegic bija dominējošais opciju protokols 2020. gada sākumā, mēģinot izveidot likviditātes baseinus, lai pārdotu call un put opcijas.

Trīs gadus vēlāk on-chain opciju ainava ietver dažādas protokolu formas, kuras Zee Prime klasificē kā likviditātes baseinus, pasūtījumu grāmatas, strukturētus produktus un ilgtspējīgas ienesības produktus. Viens no populārākajiem protokolu grupām ir strukturētie produkti, plašāk pazīstami kā vaults.

Strukturētie produkti

Tie ļauj lietotājiem pārdot svārstīgumu dažādos veidos, piemēram, garantējot pārklātas call vai aizsargātas put opcijas. Apmaiņā lietotāji saņem prēmiju, ko daži uzskata par alternatīvu likviditātes ieguvei. Tieši tāpat kā ar citām opciju stratēģijām, investori, kas izmanto šo opciju protokolu, pēc sākotnējā depozīta veikšanas nav jādara nekas.

Lielākā daļa opciju beidzas nedēļas beigās, un streika cenas 10% līdz 30% pret tirgus cenu ir iepriekš izvēlētas un automātiski pagarinātas caur protokolu. Nav pārsteidzoši, ka Ethereum un bitcoin ir populārākie pamataktīvi šiem opciju protokoliem, lai gan ir pieejamas arī opcijas uz noteiktu skaitu citu kriptovalūtu aktīvu.

Zee Prime Capital novēroja vienu nesen attīstītu, ar opcijām saistītu tendenci, kas ir īstermiņa implicitās svārstīguma samazināšanās dēļ, ko izraisa smaga pārdošana no protokoliem, kas ietilpst strukturēto produktu kategorijā. Uzņēmums norādīja, ka off-chain tirgus veidotājiem, kas iegādājas šīs opcijas, jānodrošina ar līdzīgām opcijām Deribit.

Tādēļ tas ieteica, ka dabiskā pieprasījuma varētu nebūt pietiekami, lai uzsūktu pieaugošo kopējo vērtību, kas ir bloķēta strukturētos produktos. Zee Prime Capital gaida, ka interese par strukturētajiem produktiem turpinās pieaugt, pateicoties to pievilcīgajiem ienesumiem. Tas arī norādīja, ka daži protokoli sākuši risināt šo jautājumu, ļaujot investoriem piedalīties on-chain, konkurējot par cenu pret tirgus veidotājiem.

Vēl viens jautājums strukturētajiem produktiem ir tas, ka svārstīgums samazinās laikā, kad tiek izsolītas nedēļas prēmijas. Tirgus dalībnieki zina, ka šajā laikā notiks liela opciju pārdošana, tāpēc viņi samazina implicitās svārstīguma līmeni, atstājot mazāk ienesuma strukturēto produktu lietotājiem.

Tādēļ protokolu lietotājiem un izstrādātājiem šajā pieauguma laikā ir jārisina dažādas problēmas. Piemēram, viņiem jāizvērtē, vai uzņemties lielāku risku, kas var tikt darīts dažādos veidos, piemēram, tuvinot opcijas tuvāk pie at-the-money līmeņa, lai kompensētu samazināto ienesumu.

No otras puses, tirgus spēks var tikt dabiski līdzsvarots, piedāvājot un pieprasot svārstīgumu. Piemēram, Fritktion jau strādā pie tā risināšanas, eksperimentējot ar dažādiem izsoles laikiem dažādiem aktīviem nedēļas laikā. Šie eksperimenti ir vērsti uz to, lai mēģinātu notvert augstāku implicitās svārstīgumu.

  Potenciālās problēmas ar On-Chain Opcijām

Pieaugot on-chain opciju protokolu skaitam, vajadzētu kļūt skaidram, kuri no tiem ir solīgāki par citiem. Tomēr neviena aktīvu klase nav perfekta, tādēļ investoriem vajadzētu arī iepazīties ar ar ieguldījumu saistītajiem riskiem pirms ieguldījumu veikšanas.

Zee Prime Capital norādīja, ka opcijas ir augusi ātrāk nekā citi DeFi produkti līdz nesen. Tomēr atšķirība bijusi salīdzinoši maza, ņemot vērā lietotāju skaitu, opciju pretspotu apjomiem un citām problēmām.

Piemēram, likviditāte vienmēr ir jautājums aktīvu klases agrīnajos posmos, un on-chain opcijas nav izņēmums. Zee Prime ieteica, ka tradicionālajiem tirgus veidotājiem var būt nepieciešama viena vieta ar lielāku likviditāti, kas atbalsta vairākus atvasinātos produktus, vienlaikus ļaujot zemākai nodrošināšanai ar krusts-marginalizāciju. Daudzi protokoli to dara Solana blokķēdē, un uzņēmums gaida, ka tie iegūs ievērojamu popularitāti nākamā gada laikā.

Protams, lielākā daļa opciju beidzas bezvērtīgas, tāpēc on-chain protokoliem jāaizsargā investori, izmantojot kapitāla efektivitātes, likviditātes un cenu atklāšanas cenu. Gāzes maksa ir būtisks šķērslis, jo īpaši, tā kā tā ir nesen pieaugusi. Lielākā daļa opciju protokolu ir izstrādātas uz Ethereum, pieaugot gāzes cenām, un opcijas ir īpaši jūtīgas pret gāzes maksu, jo prēmijas ir salīdzinoši zemas vērtības dolāru izteiksmē.

Visbeidzot, decentralizētajiem tirgus veidotājiem jābūt nodrošinātiem, lai viņi varētu nodrošināt likviditāti, lai apdrošinātu opcijas un spētu tās pārdot abos virzienos. Šo jautājumu arī jārisina caur opciju protokolu, kas var būt izaicinoši.

Dažas idejas par On-Chain Opcijām

Nākotnē Zee Prime Capital gaida, ka tiks izstrādāti vairāk produktu, lai izmantotu kripto-dabas ienākumu avotus, piemēram, likmju ieguldīšanu. Savukārt uzņēmums arī norādīja, ka opciju prēmiju pārdošana ienākumiem nav ilgtspējīga stratēģija ilgtermiņā. Tādēļ tas gaida, ka visi strukturēto produktu protokoli galu galā izstrādās ilgtspējīgas ienesības produktus.

Uzņēmums arī prognozē, ka on-chain opcijas tuvākajā nākotnē ciešāk integrēsies ar citiem DeFi lietojumiem. Automatizētie tirgus veidotāji, naudas tirgi un mūžīgās nākotnes tirgi teorētiski varētu radīt savu likviditāti un pieņemšanu, pievienojot opcijas, lai palīdzētu risku pārvaldībā. Tas radītu dabisku pieprasījumu on-chain opcijām.

Vai esat ieguldījis on-chain opcijās? Dalieties savās atziņās komentāru sadaļā zemāk.