Autors: Michael Nadeau, Token Terminal Research Tulkojums: Golden Finance xiaozou

Arbitrum ir 2. slāņa blokķēde, kas veidota uz Ethereum. Tās izstrādātājs Offchain Labs palaida platformu 2021. gada 31. augustā, lai uzlabotu lietotāju pieredzi ar zemākām maksām un ātrāku caurlaidspēju. Mums patīk domāt par L2 kā "Ethereum platjoslu". Pirms platjoslas ienākšanas internetā, YouTube, spēļu straumēšana un SaaS uzņēmējdarbība nebija iespējama. Tāpat mēs uzskatām, ka L2 var iedvesmot nākamās paaudzes Ethereum lietošanas gadījumus — ekosistēmai kļūstot nobriedušākai, tā katalizēs jaunu attīstības laikmetu.

Šajā rakstā mēs palīdzēsim jums izprast šādu saturu:

- jautājums

- Risinājums

- Biznesa modelis

- Lietojumprogrammas, kas sniedz vislielāko vērtību Arbitrum (un tā konkurentiem)

- Potenciālais tirgus

- produkts

- Komanda, investori, kopiena

- Finansiālais stāvoklis

- Token Economics

- sacensties

- Kāpēc tagad?

- Risks

- noslēgumā

1. Jautājums

Ethereum pārdod bloku telpu. Tas ir tas, ko Ethereum piedāvā, bet tikai tik daudz. Piedāvājums ir neelastīgs pieprasījumam. Tāpēc, pieaugot pieprasījumam, Ethereum kļūst lēns un dārgs. Tā var būt problēma, ja esat izstrādātājs, kurš mēģina atrast savai jaunajai lietotnei piemērotu produktu/tirgu. Turklāt Ethereum elastības un pielāgojamības trūkums ierobežo lietojumprogrammu izstrādātāju lietošanas gadījumu klāstu.

Pasper soli atpakaļ un paskaties. Daudzējādā ziņā Ethereum tehnoloģiju kaudzes attīstība ir ļoti līdzīga interneta attīstībai. Sākumā, ja vēlējāties mitināt vietni, jums bija jāvada savs fiziskais serveris. Pēc tam parādījās Geocities, kas ļāva izstrādātājiem izmantot koplietotus serverus. Laika gaitā inovācijas ierobežoja Geocities elastības trūkums. Kad radās AWS, virtuālie serveri kļuva par pareizo atbildi. Kopā ar AWS parādījās e-komercija, SaaS uzņēmumi un sociālie mediji — tas viss bija neiespējami interneta sākuma dienās.

2. Risinājums

Arbitrum paplašina lietojumprogrammu izstrādātājiem pieejamās bloka vietas piedāvājumu, vienlaikus uzlabojot lietotāja pieredzi, tādējādi nodrošinot lielāku caurlaidspēju un par 95% zemākas maksas salīdzinājumā ar L1. Tas ir abpusēji izdevīgs izstrādātājiem un lietotājiem. Tas tiek darīts, vienlaikus saglabājot Ethereum kā kopīga norēķinu slāņa sadarbspēju un drošību, pateicoties Arbitrum.

Tikmēr tādi risinājumi kā Arbitrum Orbit un Arbitrum AnyTrust ļauj lietojumprogrammu izstrādātājiem izveidot pielāgojamas blokķēdes, kas kalpo konkrētiem nišas lietošanas gadījumiem. Šie L2 risinājumi apvienojumā ar datu pieejamības tīkliem, piemēram, Celestia, ļoti atgādina pāreju no Geocities (Ethereum) uz AWS interneta sākuma dienās.

Rezumējot, tādi risinājumi kā Arbitrum veido infrastruktūru nākamajam blokķēdes lietojumprogrammu vilnim. Ethereum ekosistēmas "platjoslas brīdis"!

3. Biznesa modelis

Arbitrum būtībā ir Ethereum blockspace tālākpārdevējs. Padomājiet par pēdējo reizi, kad mēģinājāt pa e-pastu nosūtīt lielu dokumentu kopumu. Tā kā pārsūtāmo datu apjoms ir ierobežots, jums, iespējams, būs jāievieto faili zip mapēs – procesā jāiesaiņo saspiestie dati.

Šādi darbojas L2, piemēram, Arbitrum. Arbitrum apstrādā daudzus darījumus ar zemām maksām, iesaiņo tos un publicē "zvana datus" Ethereum vienā darījumā.

Lūk, kā gūtie ieņēmumi (maksas, ko maksā lietotņu lietotāji, izmantojot Arbitrum) ir salīdzināmi ar Arbitrum “zvana datu” maksām, kas tiek maksātas Ethereum pārbaudītājiem.

Ethereum samaksātā 365 dienu “calldata” maksa: 34,2 miljoni USD

Arbitrum neto vērtība: USD 13,2 miljoni

Bruto peļņas norma: 27,8%

4. Kuras lietojumprogrammas sniedz Arbitrum vērtību?

Kas ir piemērots Arbitrum produktu tirgum? Vai tas ir DeFi? Vai tas ir NFT, spēle, maksājums, tilts? Vai kaut kas cits?

Paskatīsimies dziļāk, sākot ar 365 dienu gāzes maksu.

Mūsdienās tilti (Stargate un LayerZero) Arbitrum iekasē visvairāk maksu par gāzi — tas ir loģiski, jo lietotājiem vispirms ir jāpārnes savi aktīvi no Ethereum uz Arbitrum. Papildus savienojošajām aktivitātēm DeFi un maksājumi ir tie, kas Arbitrum nodrošina vislielāko aktivitāti.

Salīdzināsim to ar pēdējo 30 dienu tendencēm:

"MEV Bot", "augstfrekvences tirgotājs" DEX, pēdējo 30 dienu laikā ir virzījis lielu daļu Arbitrum darbības. Vērtība ir gandrīz lielāka nekā Uniswap un GMX kopā.

Kāda ir situācija no 365 tirdzniecības dienu perspektīvas?

Kā gaidīts, mēs redzam daudz vienādu nosaukumu.

Arbitrum un L2 sacensību salīdzinājums

Vispirms apskatīsim OP Mainnet, otro lielāko TVL L2:

Līdzīgi kā Arbitrum, LayerZero (tilts) pagājušajā gadā patērēja visvairāk gāzes.

Lielākā daļa OP Mainnet darbību ir DeFi un maksājumi – izņemot Galxe – protokols, kas palīdz uzņēmumiem izmantot ķēdes datus, lai izveidotu klientu lojalitātes programmas. Ņemiet vērā, ka tīklā joprojām ir daudz “neatzīmētu” līgumu – mēs ceram tuvākajā laikā uzzināt par tiem vairāk.

Šeit ir Coinbase nesenā versija L2, Base:

Bāze parāda dažas atšķirības. Tikai 3 mēnešus pēc palaišanas ir parādījies projekts, kas demonstrē visspēcīgāko produkta/tirgus atbilstību — friend.tech — jauna web3 sociālo mediju platforma, kas jau ir iekasējusi vairāk nekā 1 miljonu ASV dolāru gāzes nodevās.

[Lūdzu, ņemiet vērā, ka "nepārbaudīts" kopumā attiecas uz daudziem ķēdes līgumiem, kas vēl nav marķēti, nevis uz vienu projektu. ]

Daudzstūris (sānu ķēde, nevis "L2 rollup"). Daudzstūris izmanto savu pilnvaru, lai maksātu lietotājiem):

Lieliski, ka Chainlink (Web3 lielākais datu orākula tīkls) šeit parādās spēcīgi. Planet IX ir kriptogrāfijas spēle. CoinTool ir "tiešsaistes kriptogrāfijas rīku kaste". Visbeidzot, ir lieliski sarakstā redzēt Lens Protocol (sociālie mediji). Ir patīkami redzēt atšķirību no daudzstūra.

Visbeidzot, aplūkosim konkurējošo L1 spēli Avalanche:

Kāda ir kopējā lavīnas situācija? Tās 10 labākie projekti ienes mazāk gāzes nekā jebkurš no šajā rakstā uzskaitītajiem L2 projektiem, un atšķirība ir milzīga.

Arbitrum: desmit labākie projekti ienesa maksu par gāzi 14,8 miljonu ASV dolāru apmērā

Daudzstūris: desmit labākie projekti ienesa maksu par gāzi 12,2 miljonu ASV dolāru apmērā

OP Mainnet: desmit labākie projekti ienesa maksu par gāzi 11,9 miljonu ASV dolāru apmērā

Bāze: maksa par gāzi, ko ienesuši desmit labākie projekti, ir 3,6 miljoni ASV dolāru (ikgadējie 14,4 miljoni ASV dolāru)

Lavīna: 10 labākie projekti ienesa maksu par gāzi 5,3 miljonu ASV dolāru apmērā

5. Potenciālais tirgus

Vispārīgi runājot, līdz šim bāzes slāņa tīklā (L1) ir uzkrāta lielāka vērtība (tirgus ierobežojums un bloķētā vērtība). Mēs domājam, ka tas turpināsies. Nākotnē lielāka atdeve var uzkrāties no protokoliem un lietojumprogrammām, kas izveidotas “uz augšu”. Lūdzu, ņemiet vērā: potenciāli augsta peļņa ir saistīta arī ar riskiem.

Daži aptuveni aprēķini:

Pieņemsim, ka Ethereum nākamajā ciklā sasniegs 2 triljonu dolāru tirgus ierobežojumu. Pieņemsim, ka L2 kopumā veido 10–20% no Ethereum tirgus vērtības. Tas dotu L2 potenciālo novērtējumu no 200 līdz 400 miljardiem USD. Ņemot vērā varas likumu, ko līdz šim esam ievērojuši kriptovalūtu jomā, lielākā daļa šīs vērtības, visticamāk, tiks izmantota dažiem vispārējas nozīmes L2. Pašlaik Arbitrum tirgus kapitalizācija ir 1,4 miljardi ASV dolāru.

atkal. L1 vērtība ir augstāka, bet atlīdzība (un risks) virs L1 esošajiem slāņiem var būt lielāka.

Apskatiet 365 dienu ieņēmumu reizinātājus:

Šķiet, ka Arbitrum (un OP Mainnet) cena ir ideāla no pilnīgas atšķaidīšanas perspektīvas.

Tālāk sniegts pārskats no apgrozības tirgus kapitalizācijas viedokļa:

Pēkšņi vērtējumi izskatās daudz saprātīgāki. Tomēr investoriem jāņem vērā, ka nākamo divu gadu laikā tiks atbloķēti 3,3 miljardi ARB žetonu.

Īsuma labad mēs šeit veicam tikai augsta līmeņa analīzi. Protams, ir daudz nezināmu un neizpētītu nianšu. Mēs uzskatām, ka investoriem ir jāuzdod šādi galvenie jautājumi:

- Vai GM L2 var saglabāt 28% peļņas normu? Mēs uzskatām, ka nākamo gadu laikā peļņas normas samazināsies.

- Cik darījumu turpmāk tiks pārcelti no L1 uz L2? Mēs uzskatām, ka lielākā daļa darījumu tiks pārvietoti uz L2, bet vērtība paliks L1 (drošības garantijām).

- Cik nopietni tiek garantētas tirgus vērtības norēķinu garantijas (drošības un decentralizācijas līdzekļi, t.i., Ethereum) un izpildes pakalpojumi (L2)? Līdz šim tirgus ir devis priekšroku norēķiniem, nevis izpildei.

- Kā žetonā tiek uzkrāta vērtība? ETH lietderība ir tikpat acīmredzama kā tā tokenomika. Grūti pateikt par šodienas L2 marķieri.

- No kurienes rodas L2 žetonu strukturālās priekšrocības? ETH ir nepieciešams, lai piekļūtu pakalpojumiem L1 un L2. Turklāt lietotāji var bloķēt žetonus, lai gūtu ienākumus. Kāpēc šodien ir jātur L2 žetoni? Kādas tiesības vai priekšrocības tas varētu sniegt nākotnē? Tas vēl nav skaidrs.

6. Produkti

Arbitrum One ir galvenā apkopošanas ķēde. Kad mēs sakām "apkopošana", mēs domājam L2, kas pārmanto Ethereum drošību (piemēram, Arbitrum), nevis sānu ķēdi, piemēram, Polygon. Šeit parādās DeFi un citi lietošanas gadījumi, kas prasa maksimālu drošību.

Arbitrum Nova ir sekundārs tīkls, kas koncentrējas uz spēlēm, NFT un sociālajām lietojumprogrammām, kurām visām nepieciešama lielāka elastība un caurlaidspēja. Tā kā šie lietošanas gadījumi ir mazāk finansiāli, kompromisam ir nepieciešama mazāka drošība. Izlaists 1922. gada augustā, Nova izmanto AnyTrust protokolu, kas ievieš papildu uzticamības pieņēmumus Datu pieejamības komitejas (DAC) veidā, kurā cita starpā ietilpst Reddit, Google Cloud, Consensys, Quick Node un OpenSea.

Visbeidzot, šā gada martā Arbitrum izlaida Arbitrum Orbit. Arbitrum Orbit ir produkts, kas ļauj ikvienam viegli izveidot savu blokķēdi (lietojumprogrammu ķēde/L3) un pašam to pārvaldīt, veicot darījumu norēķinus ar Arbitrum One vai Arbitrum Nova (publicējot visus "zvana datus" Ethereum).

Daudz kas notiek. Mums galvenais ir tas, ka Arbitrum tīkla efekti pieaug. Viņu klienti ir lietotņu izstrādātāji. Viņu produkts ir infrastruktūra, kas ļauj izstrādātājiem to viegli izveidot, vienlaikus pārmantojot Ethereum tīkla efektus un drošību. Jo vairāk izstrādātāju viņi var piesaistīt, jo ātrāk un lielāki pieaugs tīkla efekti.

7. Komanda, investori, kopiena

komanda:

Arbitrum dzimis Prinstonas universitātē, kad profesors Eds Feltons (kurš bija Obamas Baltā nama galvenā tehnoloģiju virsnieka vietnieks) pārliecināja dažus no saviem doktorantiem - Stīvenu Goldfederu un Hariju Kalodneru - atrisināt Ethereum mērogošanas problēmu. Viss sākās 2015. gadā, un vietnē YouTube var atrast video, kurā šī tehnoloģija tika apspriesta pirmo reizi. 2018. gadā pētniecības raksts piedāvāja dziļāku redzējumu, un Prinstonas universitāte pēc tam pilnvaroja komandu izstrādāt tehnoloģiju, kas tagad pazīstama kā Arbitrum. Šobrīd Offchain Labs (Arbitrum izstrādātāja) komandā strādā 73 darbinieki. Fondā Arbitrum šobrīd strādā 62 darbinieki, un tā misija ir atbalstīt ekoloģisko attīstību.

Investori:

21. augustā komanda piesaistīja 120 miljonus ASV dolāru, novērtējot 1,2 miljardus ASV dolāru. Lielākie investori ir Lightspeed Ventures, Polychain Capital, Pantera Capital un Mark Cuba. Trīs finansējuma kārtās komanda kopumā ir piesaistījusi 143 miljonus ASV dolāru.

Kopiena:

Twitter: 886 000 dalībnieku

Reddit: 9k dalībnieki

Nesaskaņas: 21 000 dalībnieku

8. Finansiālais stāvoklis

9. Token Economics

Cirkulējošais piedāvājums: 1,275 mljrd

Kopējais piedāvājums: 10 miljardi (12,75% apgrozībā)

Īss pārskats par pilnvaru izplatīšanas un izlaišanas grafiku:

- Offchain Labs (Arbitrum izstrādes komanda): saņēma 26,9% piešķīrumu. Komandas žetoni vēl nav izlaisti. 25% (673,5 miljoni marķieru) tiks izlaisti 2024. gada 19. martā un pēc tam lineārā grafika līdz 2027. gada martam.

- Arbitrum DAO un Vault (atbalsta ekoloģisko izaugsmi): saņem 42,8% piešķīrumu. Ir atbrīvoti 105,8 miljoni žetonu (3%). Atlikušie marķieri tiks izlaisti pēc lineāra grafika līdz 2027. gada martam.

- Investori: saņem 17,5% piešķīrumu. Pirmā 25% partija (438,25 miljoni marķieru) tiks izlaista 2024. gada 19. martā

- Individuālie lietotāji: saņem 11,6% piešķīrumu. Arbitrum airdrod nodeva šo piegādi lietotājiem 2023. gada martā, un šodien tas veido lielāko daļu no apgrozībā esošās piegādes.

- DAO ekosistēmā: iegūti 1,1% no piešķīruma un ir sadalīti.

Lūdzu, ņemiet vērā: Arbitrum tiek izlaists 2021. gada augustā. Ņemot vērā, ka tās komandai un investoriem vēl nav bijusi iespēja likvidēt savas pozīcijas, varam sagaidīt, ka likvidācija notiks nākamajā ciklā. Vairāk nekā 1,1 miljards marķieru (11% no piedāvājuma) tiks atbloķēti 2024. gada 19. martā (aptuveni 5 mēnešus vēlāk). Atlikušie iekšējie marķieri tiks atbloķēti lineāri reizi mēnesī nākamo 3 gadu laikā. Kopumā nākamo divu gadu laikā tiks atbloķēti vairāk nekā 30% no marķieru piedāvājuma.

10. Sacensības

Mēs uzskatām, ka Arbitrum galvenie konkurenti ir OP Mainnet un Base (abi ir apkopojumi). Vienkāršības labad mēs klasificējam Polygon kā L2 nometni, lai gan tā ir "sānu ķēde", kas izmanto savu pilnvaru, lai iekasētu maksu par gāzi, padarot Polygon mazāk saderīgu ar Ethereum.

L2 ir pilnībā apņēmies atrisināt galvenās Ethereum L1 problēmas: izmaksas un caurlaidspēju. Alt L1 arī meklē to pašu problēmu, padarot tās konkurētspējīgas ar L2. Kā redzam datos, Arbitrum ir ne tikai spēcīgākais L2, bet arī daudzos svarīgos rādītājos pārspēj Alt L1.

Mēs uzskatām, ka Arbitrum galvenās konkurences priekšrocības izriet no tā saskaņošanas ar Ethereum un lietošanas gadījumu elastību, ko nodrošina tā daudzveidīgais produktu komplekts. Bet tirgus joprojām ir jauns.

Mūsuprāt, uzvarējušais L2/Alt L1 nodrošinās grāvi, izmantojot milzīgus tīkla efektus, radot neatļautas inovācijas spararata efektu nākamajos gados.

11. Kāpēc tagad?

- Tīkla efektu paplašināšana (pielietojuma ķēdes un jauni patēriņa lietošanas gadījumi), izmantojot Arbitrum Nova un Arbitrum Orbit.

- EIP4844 (paplašināts): ceturtajā ceturksnī plānots būtisks Ethereum jauninājums, kas par kārtu samazinās L2 maksas.

- Ņemot vērā L2 spēcīgos pamatus, bet nelielo tirgus kapitalizāciju salīdzinājumā ar Alt L1, L2 nākamajā ciklā ir potenciāls pārspēt.

- Bitcoin uz pusi notiks 24. aprīlī, kas vienmēr ir bijis buļļu tirgus sākums.

12. Riski

- Tehniskie riski.

- Vērtības uztveršanas risks. Nav skaidrs, kā vērtība nākotnē tiks atgriezta tokenu īpašniekiem un no kurienes radīsies ARB marķiera strukturālās priekšrocības.

- Konkurences riski. L2 ir papildinājums, un tam ir potenciāls komercializācijai.

- Centralizācijas risks. Arbitrum tagad ir centralizēts.

- Veiksmīga saistīšana ar Ethereum. Arbitrum ir stratēģiski saskaņots ar Ethereum. Tāpēc, ja Ethereum neizdosies, neizdosies arī Arbitrum.

13. Secinājums

Iemesli, kāpēc mums patīk Arbitrum, ir šādi:

- Saskaņots ar Ethereum.

- Spēcīga uz misiju orientēta komanda un kopiena.

- Izveidojiet rīkus, kas šodien aptver plašu lietošanas gadījumu klāstu, kas nākotnē varētu radīt spēcīgus tīkla efektus.

- Tas ieņem pirmo vietu starp L2 daudzos svarīgos rādītājos.

Lielais nezināmais ļauj žetoniem iegūt vērtību un no kurienes radīsies strukturālās priekšrocības. Ir skaidrs, ka Arbitrum ir viens no svarīgākajiem projektiem kriptogrāfijas telpā.

Kā vienmēr, ja ieguldāt Ethereum tehnoloģiju kaudzē, jums ir jābūt skaidram viedoklim par to, kāpēc jūsu izvēlētais marķieris būs labāks par ETH.

Tas ir jūsu ziņā. Mēs ceram, ka šis raksts sniegs jums pamatu, kas palīdzēs jums izveidot savu viedokli.