Autors: Zixi.eth
1. MEV: maksimālā ekstrahējamā vērtība
Ievads
MEV sākotnēji attiecas uz kalnraču ieguves vērtību. Ja to izmanto saskaņā ar rūpniecisko POW, tas ir peļņas rādītājs, ko kalnrači var iegūt, patvaļīgi pievienojot, izslēdzot vai pārkārtojot darījumus viņu ražotajos blokos. MEV neaprobežojas tikai ar kalnračiem blokķēdēs, kuru pamatā ir darba pierādījums (PoW), bet attiecas arī uz pārbaudītājiem tīklos Proof-of-Stake (PoS). Maksimālā ekstrahējamā vērtība MEV attiecas uz maksimālo summu, ko pārbaudītājs var iegūt POS, pievienojot, dzēšot un mainot darījumu secību blokā bloka ražošanā, kas pārsniedz standarta bloka atlīdzības un gāzes maksas vērtību. MEV tagad parasti attiecas uz maksimālo ekstrahējamo vērtību.
Tagad, kad Ethereum ir pārgājis uz POS, ikviens lietotājs, kurš apņemas 32 ETH, var kļūt par pārbaudītāju. Katrā bloka laikā kā bloka ierosinātājs tiek nejauši izvēlēts, lai iesaiņotu un izpildītu transakciju jaunā stāvoklī. Pēc tam ierosinātājs iepako bloku citiem pārbaudītājiem verifikācijai. No iepriekš minētā apraksta šķiet, ka pārbaudītājam būtu jāatrod veids, kā sakārtot bloka darījumu secību tā, lai tas būtu izdevīgs. Bet patiesībā lielāko daļu MEV sakārto Searcher. Tas ir tāpēc, ka meklētājprogrammai ir nepieciešama specializēta algoritma tehnoloģija, lai veiktu meklēšanas aprēķinus un kārtošanu. Meklētājs to iesniedz piedāvājuma iesniedzējam, izmantojot savu algoritmu Mempool/privātā domēna kanālā utt., un piedāvātājs to iesaiņos blokķēdē. Viena no MEV izpausmēm ir sviestmaižu uzbrukums (skava).
MEV ir plusi un mīnusi.
Priekšrocība ir tāda, ka tā var uzlabot DeFi efektivitāti un paļauties uz Searcher, lai ātri izlīdzinātu cenu atšķirību. Trūkums ir tāds, ka daži MEV ļoti ietekmē lietotāju pieredzi. Piemēram, lietotāji, kuriem tiek uzbrukts, saskarsies ar lielāku novirzi un ārkārtīgi sliktu lietošanas pieredzi, un, ņemot vērā gāzes prioritātes maksu, meklētāji dažkārt ievērojami paaugstinās maksu par gāzi, kā rezultātā tiks izveidots tīkls. sastrēgumi un ļoti slikta lietotāja pieredze.
1. attēls: MEV statuss, ko gadu gaitā sasniedzis Ethereum 10 top DeFi
Darba dalīšana starp dažādām lomām Ethereum MEV.
Searcher ir atbildīgs par publisko darījumu kopas un Flashbots privāto darījumu kopas uzraudzību, un pēc tam izmanto algoritmu, lai aprēķinātu visrentablāko darījumu pasūtījumu blokā, un iesaiņo to un nosūta Builder. Šobrīd Searcher piedāvās cenu, lai izteiktu maksimālās izmaksas, ko tas ir gatavs maksāt. Šīs izmaksas ir redzamas tikai būvniekam, nevis visiem, izmantojot p2p tīklu, tādējādi samazinot spiedienu uz ķēdi.
2. attēls. Meklētājs klausās publiskos un privātos tirdzniecības fondus, lai izmantotu algoritmus kotējumu veidošanai.
Ikviens lietotājs, kurš lejupielādē MEV-Boost, var kļūt par bloku veidotāju. Builder pieņem transakcijas no meklētāja un tālāk atlasa no tiem ienesīgos blokus, pēc tam nosūta blokus uz releju, izmantojot MEV-Boost.
3. attēls. Builder apkopo dažādu meklētāju citātus
Relayer ir komponents, kas ievieš PBS atdalīšanu, mitinot blokus no Builder for Proposer. Relayer pieņem Builder pārsūtītos blokus un nodod ienesīgāko bloku galvenes Validatoram. Pēc tam, kad Validators ir pārbaudījis bloka galveni, relejs nosūta visu bloku Validatoram, lai paātrinātu Validatora darba efektivitāti.
Jebkurš POS lietotājs var ieķīlāt 32ETH, lai kļūtu par pārbaudītāju. Lido šobrīd ir lielākais Validators. Kamēr Validator izmanto MEV-Boost, tas var atlasīt visrentablāko bloku no vairāku pārsūtītāju priekšlikumiem, iekasēt prioritāru maksu un pēc tam izvēlēties Priekšlikuma iesniedzēju no daudziem pārbaudītājiem, lai izveidotu bloku.
5. attēls. Priekšlikuma iesniedzējs (Validators) beidzot izvēlas būvniecībai visrentablāko bloku
Vairākas MEV formas:
1. Dex bezriska arbitrāža.
Searcher analīzei izmanto ķēdes datus un bezriska arbitrāžai izmanto cenu starpību Dex + zibatmiņas aizdevums.
2. Likvidācija kreditēšanā.
Meklētājs pēc iespējas ātrāk vaicā ķēdes datus, lai noteiktu, kurus aizņēmējus var likvidēt, un pēc tam pirmais iesniedz likvidācijas darījumu un iekasē likvidācijas maksu.
3. Sviestmaižu uzbrukums
Piemēram, ja es vēlos tērēt 1 miljonu ASV dolāru, lai iegādātos ETH uz Uni, tas izraisīs ievērojamu ETH pieaugumu Uni. Saskaņā ar pieņēmumu, ka meklētājs maksā augstāko gāzes prioritāti, meklētājam ir tikai jāuzrauga darījumu kopums, jāiesniedz ETH pirkuma pasūtījums manam ETH pirkuma pasūtījumam un pēc tam jāpārdod tas tūlīt pēc mana pirkuma, tādējādi pabeidzot sviestmaizi. uzbrukums. Lai gan MEV pastāv kļūmes iespēja, tas ir, Gāzes prioritātes maksa nav pietiekami augsta, no attēla var redzēt, ka atteices izmaksas ir ļoti mazas kopējās izmaksās (neveiksmes izmaksas + veiksmes izmaksas).
7. attēls. Starp MEV neveiksmīgu MEV izmaksas ir neliela daļa
2. Vai Flashbots ienesīs MEV dziesmu?
Flashbots ir pētniecības un attīstības uzņēmums, kura mērķis ir mazināt MEV izraisītās negatīvās ārējās sekas (piemēram, ķēdes pārslodzes). Flashbots ir laidis klajā vairākus produktus, piemēram, Flashbots Auction (ar Flashbots Relay), Flashbots Protect RPC, MEV-Inspect, MEV-Explore un MEV-Boost utt.
Šeit mēs koncentrējamies uz diviem produktiem: izsole (MEV-GETH) un MEV-Boost. Pirms Flashbots izsoles, piemēram, 2020.–2021. gada DeFi vasarā 2021. gada sākumā, Ethereum izmantošanas pieaugums radīja lielu negatīvu ārējo ietekmi, piemēram, lielu gāzes daudzumu un Ethereum pārslogotību. Tas ir saistīts ar faktu, ka agrāk parastajos darījumu fondos lietotāji pārraidīja gāzes piedāvājumu maksas p2p uz visiem mezgliem, un pēc tam kalnrači (tagad pārbaudītāji) aprēķināja ienesīgākos blokus. Šī atklātā solīšanas metode radīs augstu gāzes līmeni, un arī visiem parastajiem privātajiem investoriem būs jāsedz augsts gāzes līmenis, kā rezultātā lietotāja pieredze būs slikta.
Turklāt darījumi, kas izsolē neizdodas (tas ir, tiek samaksāts mazāk par gāzi), arī tiks atjaunoti ķēdē, aizņemot noteiktu bloka vietu, kas galu galā noved pie bloka telpas izšķērdēšanas un kalnraču (validatoru) ienākumu samazināšanās, zaudēt-zaudēt situācija. Tāpēc Flashbots izveidoja izsoli, lai atvieglotu iepriekš minētās problēmas.
Izsole (MEV-GETH)
Izsole nodrošina privāto darījumu kopu + privāto solīšanas bloku izsoles mehānismu, ļaujot vērtētājiem bez uzticības uzticēt ienesīgākos bloku būvniecības darbus. Šajā privāto darījumu pūlā meklētāji var sazināties privāti, un viņiem nav jāmaksā nodeva par kļūmēm. MEV-Boost ir Flashbots izstrādāta atvērtā koda starpprogrammatūra, kas darbojas ķēdes Validatorā. To izmanto, lai pabeigtu bloku veidošanas biznesu, tādējādi realizējot Proposer un Builder atdalīšanu POS. PBS vēl nav ieviests, tāpēc tas novedīs pie mēroga efektiem un centralizācijas, tas ir, jo lielāka ir raktuves, jo vairāk tā spēj izstrādāt algoritmus, lai uzlabotu meklēšanas iespējas, bet šobrīd PBS ir ierakstīts izstrādes vēsturē Ethereum.
MEV-Boost
MEV-Boost savieno vairākus relejus, lai atlasītu ienesīgākos blokus un nodotu tos Validatoram. Arī MEV-Boost pašlaik adopcijas līmenis pārsniedz 90%. Bet, tā kā arvien vairāk lietotāju piedalās MEV, konkurence MEV kļūst sīva. Seacher peļņa sāka samazināties, un Producer peļņa sāka pieaugt. Spriežot pēc pašreizējiem kumulatīviem datiem, 64% no MEV kopējās peļņas joprojām aizņem algoritmu vadītais meklētājs. Turklāt MEV pastāv arī citās ķēdēs, piemēram, BSC, Avalanche uc Konkurence citās ķēdēs nav sīva, taču griesti ir salīdzinoši zemi.
8. attēls. Meklētāja ieņēmumu bruto peļņa ir aptuveni 64%
SUAVE
Pašreizējā tendence ir celtnieku centralizācija, un CR5 ir sasniedzis 84,29%. Builder būs labāks, jo tam ir ekskluzīva pasūtījumu plūsma (jo šim Builder ir iepriekš iestatītas konfidencialitātes funkcijas vai šim veidotājam ir vieglāk atlasīt šī lietotāja nosūtītos darījumus) un var veikt pārrobežu ķēdi (lietotāji var ne tikai nosūtīt man Ethereum darījumus, bet arī arī nosūtīt man Nosūtīt darījumus uz citām ķēdēm, lai es iesaiņotu), tāpēc celtnieki pakāpeniski kļūst centralizēti. Builder centralizācija novedīs pie Ethereum POS decentralizācijas neveiksmes. Tāpēc, lai atrisinātu iepriekš minētās problēmas, Flashbots izstrādāja SUAVE (vienoto vienoto vērtību izteiksmes izsoli).
9. attēls. Builder kļūst arvien centralizētāks
SUAVE ir neatkarīga blokķēde, taču to var saprast kā spraudni, ko var ievietot jebkurā citā ķēdē, kas darbojas kā Mempool un veidotājs citām ķēdēm. SUAVE atdala Mempool un visu ķēžu veidotājus no citām lomām, lai panāktu profesionālu pārvaldību, tādējādi uzlabojot visas ķēdes efektivitāti (ja nav izveidotas vairākas ķēdes, vienas ķēdes veidotāji tiks pakāpeniski likvidēti). SUAVE panāk abpusēji izdevīgu situāciju, proti, pati blokķēde ir decentralizētāka, validatora ienākumi tiek maksimāli palielināti, meklētājs/veidotājs var iestatīt preferences un potenciālie ienākumi kļūst lielāki, kā arī lietotāji var veikt privātos darījumus par lētāko cenu.
10. attēls: SUAVE arhitektūra
11. attēls. SUAVE var ieviest pārrobežu ķēdes MEV
12. attēls: 2020.–2022. gada MEV ieņēmumu sadalījums
3. MEV trases perspektīvas
MEV tirgus un peļņas normas
Saskaņā ar Flashbots statistikas rezultātiem 2022. gadā MEV saņems 70 000 ETH no 10 vadošajiem DeFi projektiem vietnē Ethereum, kas ir 133 miljoni ASV dolāru ieņēmumi. Salīdzinot ar 2021. gada buļļu tirgu, kumulatīvie ieņēmumi būs 188 000 ETH ieņēmumi 475 miljonu ASV dolāru apmērā ir ievērojami samazinājušies tādu faktoru dēļ kā ķēdes darījumi, kas kļūst lācīgi (pilnas ķēdes dex darījumu apjoms ir samazinājies no USD 1575 miljardiem 2021. gadā līdz USD 1255 miljardiem 2022. gadā), un ķēdes piesaistīto līdzekļu rādītājs ir samazinājies. samazinājies (tāpat kā likvidēto pozīciju likvidēšana ķēdē, bet pārmērīga krituma dēļ ir samazināts ķēdes piesaistīto līdzekļu rādītājs) utt.; ir pieaudzis no 61 % 2021. gadā līdz 65 % 2022. gadā. Tas ir saistīts ar Flashbots veicināšana ir palielinājusi meklētāja bruto peļņas normu. MEV ir ļoti atkarīga no ķēdes darbības/darījumu apjoma, un ķēdes darbību/darījumu apjomu lielā mērā ietekmē tirgus apstākļi. Piemēram, 2021. gada buļļu tirgū kopējais ieņēmumu griesti ir 476 miljoni ASV dolāru.
13. attēls. Buļļu tirgus ķēde ir pilna ar iespējām, MEV tirgus ir liels, bet gāzes izmaksas ir augstas un peļņas norma ir zema;
Lāču tirgus tirdzniecības apjoms ir zems, MEV tirgus ir mazs, bet nav dārgāka gāzes kara, peļņas norma ir augsta
MEV ir trase ar spēcīgu naudas plūsmu
MEV ir trase ar spēcīgu naudas plūsmu un ļoti pozitīvi korelē ar ciklu (ķēdes darījumu apjoms utt.). Salīdzināsim 2022. gada lāču tirgus datus un salīdzinājumam atlasīsim DeFi, kas arī ir spēcīgs naudas plūsmas bizness. Neizslēdzot izmaksas, kas saistītas ar kalnraču apmaksu, mēs iegūstam, ka visi meklētāji nopelnīja 133,7 miljonus ASV dolāru no 10 labākajiem DeFi projektiem Ethereum 2022. gadā. Šī reālā nauda tiek uzskatīta par lielu ienākumu visā blokķēdes nozarē. Lai gan tas nav tik labs kā opensea un citi vadošie projekti, ienākumi ir daudz lielāki nekā dydx, pankūka, convex, maker, synthetix un citiem projektiem. Turklāt šie 133 miljoni ASV dolāru ietver tikai 10 populārākos DeFi projektus vietnē Ethereum un neietver ienākumus no citiem defi un Layer2 + cita POS Layer1 vietnē Ethereum. Salīdzinot vairākus citus salīdzināmus atlasītos konkurentus, svērtais PS tiek aprēķināts kā 12,43. Visbeidzot, svērtais PS tiek izmantots, lai aprēķinātu MEV Searcher saprātīgu novērtējumu. Šis novērtējums ir aptuveni 1,662 miljardi ASV dolāru. Tāpēc, ņemot vērā visu Ethereum ķēdi + Layer2 + citu POS Layer1, griesti būs daudz lielāki par 1,6 miljardiem ASV dolāru.
14. attēls. MEV ienākumu un citu deficītu salīdzinājums starp 10 labākajiem DeFi Ethereum 2022. gadā
15. attēls. MEV Searcher ieņēmumi 2022. gadā ir otrie pēc Opensea, labāki par dydx un ieņem augstu vietu starp visiem blokķēdes projektiem.
Apkopojiet
Rezumējot, MEV ir zema līmeņa trase ar spēcīgu naudas plūsmu, spēcīgu darījumu korelāciju, augstiem ienākumiem, bet salīdzinoši zemu risku, kas blokķēdē ir reti sastopams.
Dažās stratēģijās MEV būs līdzīgs kvantitatīviem un tirgus veidotājiem, taču, tā kā tas neuzņemas nekādu darījuma partnera risku, MEV ir stabilāks nekā kvantitatīvie un tirgus veidotāji (vismaz tas nebūs tāds kā daži tirgus veidotāji tirgū. Tiek likvidēts izmaiņas). MEV stratēģija ir stingrāka, taču arī risks ir mazāks. Tipiskākā izpausme ir klipu veidošana DEX arbitrāžai. Spriežot pēc Searcher veikuma 2022. gadā, Ethereum 10 labāko dapp radītie MEV ienākumi ir 133,7 miljoni ASV dolāru, mīnus aptuveni 1/3 no kalnraču maksas par gāzi, un saņemtie ienākumi ir aptuveni 87 miljoni ASV dolāru, kā arī citiem Layer1 un Layer2, kopējie MEV ienākumi blokķēdē ir diezgan augsti.
Turklāt citiem BSC pārstāvētajiem L1, lai gan kopējais BSC MEV mērogs būs mazāks nekā Ethereum, to ierobežo fakts, ka nav vienotas solīšanas sistēmas un konkurence nav sīva, tāpēc kopējā tīrā peļņa. Meklētāja rādītājs būs ļoti augsts. Turklāt mēs esam redzējuši MEV projektus, kas ir līdzīgi Flashbots, kas vēlas apvienot Cosmos tirgu.
No investora viedokļa MEV ir tipisks akciju struktūras projekts. Kopējais ieguldījums ir līdzīgs tirgus uzturētāja ieguldījumam, taču nepastāv darījuma partnera risks, tāpēc kopējais risks ir mazāks. Tā kā šādi uzņēmumi valūtu emitē mazāk, vienīgie iespējamie izejas ceļi ir uzņēmumu apvienošana un pārņemšana, dividendes utt.
MEV projektu vērtēšanas pamatā joprojām ir:
1. Vai meklēšanas algoritms ir uzticams?
2. Vai es varu nekavējoties citēt mezglu?
3. Kontrolēt gāzes izmaksas
4. Paplašiniet citas ķēdes utt.
Tāpēc vispārējās tehniskās prasības komandai ir salīdzinoši augstas. Tā parasti nav uz BD orientēta nozare un var būt piemērota ķīniešiem.
Tāpēc, ieguldot uzņēmumā ar līdzīgu MEV, ja novērtējums pirmajā un otrajā kārtā ir zems un komandas līmenis ir augsts, varat apsvērt izkārtojumu. Tas var būt arī papildu bizness dažiem mūsu portfeļiem.
Piemēram, kad Blocksec uzrauga tumšus baseinus un bloķē hakerus, tam ir liela priekšrocība, lecot ar ieroci. Tam tikai jāuzlabo algoritms un jāizmanto agrīnā starta priekšrocības. Teorētiski ir iespējams iekļūt MEV trasē. Piemēram, Chainbase veic arī zināmu API integrāciju transakcijām, kad ir iegūts pietiekami daudz algoritmu, tas teorētiski var uzrakstīt savu MEV algoritmu un izgriezt MEV, pamatojoties uz saviem mezgliem.