“DeFi darījumu izmaksas kopumā ir augstākas, salīdzinot ar CeFi. 2022. gadā, sabrūkot dažādām CeFi kriptovalūtu tirdzniecības platformām, DeFi atkal ir piesaistījis lielu uzmanību, pateicoties iebūvētajai pašpārvaldībai un caurspīdīgumam dažādas biržas ETH pozicionēšanas pastāvīgo līgumu izmaksas un secināja, ka DeFi pastāvīgo līgumu tirdzniecība nerada lielas izmaksas.
Nesenā Barbona un Ranaldo [1] pētījumā “Par kriptovalūtas tirgus kvalitāti” viņi atklāja, ka DeFi tūlītējo tirdzniecību pavada augstas darījumu izmaksas, kas ir jāsalīdzina ar riskiem un kavējumiem, kas saistīti ar CEX deleģēto pārvaldību. Tomēr vai tas ir nepieciešams kompromiss uz mūžīgiem līgumiem?
izmaksu avots
Nepārtraukto līgumu tirdzniecības izmaksas var iedalīt dažādās komponentēs: tirdzniecības nodevas, gāzes nodevas, novirzes un pārvadāšanas izmaksas.
Tirdzniecības maksas: šīs maksas tiek iekasētas par katru darījumu, kad tirgotājs pērk vai pārdod pastāvīgu līgumu. Parasti tirdzniecības maksa ir fiksēta procentuālā daļa no nosacītās pozīcijas lieluma. Nominālās pozīcijas lielums ir pazīstams arī kā "līguma lielums", piemēram, ja veicat 2 ETH garu darījumu ar 1000 USDC rezervi, nominālais pozīcijas lielums ir 2 ETH (darījuma maksa nav atkarīga no maržas).
Maksas par gāzi: vietnē DEX darījumiem tiek piemērota maksa par gāzi, un šīs maksas atšķiras atkarībā no blokķēdes un viedo līgumu kodiem. Lielākajai daļai blokķēžu gāzes izmaksas ir atkarīgas arī no tīkla stāvokļa. Maksa par gāzi parasti tiek maksāta blokķēdes pamatvalūtā un nav atkarīga no pozīcijas lieluma, savukārt darījumiem CEX nav jāmaksā par gāzi.
Slīdēšana: Slīdēšana ir starpība starp (vidējo) cenu un cenu, ko saņemat, veicot tirdzniecību. Konkrētajā apmaiņā un laikā, jo lielāka ir jūsu pozīcija, jo lielāka ir novirze. Daži DeFi protokoli atšķir terminoloģiju, izmantojot cenu ietekmi kā paredzamo cenas novirzi, savukārt novirze tiek definēta kā neparedzēta novirze no vidējās cenas (piemēram, ierobežota pasūtījuma atcelšanas vai cita tirgotāja ienākšanas dēļ). Šajā rakstā mēs ņemam vērā tikai cenu ietekmi.
Piemērs. Pasūtījumu grāmatas sistēmā, piemēram, pastāvīgo līgumu biržā Binance, vidējā cena ir labākais piedāvājums (cena, ko saņemat, pārdodot tirgū) un vislabākā cena (cena, ko saņemat, pērkot tirgū. ). 1. attēlā parādīts ETH beztermiņa līguma pasūtījumu grāmatas ekrānuzņēmums vietnē Binance. Mēs redzam, ka labākā pārdošanas cena ir USD 1098,63 un labākā pirkšanas cena ir USD 1098,62. Ja mēs pērkam ne vairāk kā 263.0731 ETH, mēs veiksim tirdzniecību par vislabāko pārdošanas cenu, ja vien cits tirgotājs neizpildīs pirms mums vai limita orderis par šo cenu netiks atcelts. Ja mēs tirgosim virs šīs summas, cena nedaudz samazināsies. Cenas samazināšanos salīdzinājumā ar vidējo cenu sauc par nobīdi.
Pārvadāšanas izmaksas: Pastāvīgajiem līgumiem parasti ir finansējuma likme. Finansējuma likmi parasti aprēķina ik pēc 8 stundām , finansējuma likme tiek maksāta no īsās pozīcijas uz garo pozīciju. Šis ir klasiskais pastāvīgā līguma dizains, ko BitMex ieviesa 2016. gadā. Vēsturiski šorti ir saņēmuši apmēram 1 bāzes punktu (0,01%) no garajām bikses ik pēc 8 stundām lielāko daļu laika. Tomēr daži DeFi protokoli, piemēram, GMX, sagrauj šo dizainu un iekasē "aizņēmuma likmes" no gariem un īsiem kredītiem, ko aprēķina par stundu (tas nozīmē, ka šī 0,01% likme ir 8 reizes augstāka nekā BitMEX prakse). Tas var izraisīt ievērojamu pārvadāšanas izmaksu pieaugumu. Gains tīklā nodrošinājumam tiek piemērota “slīdošā/apvērsta likme” un tiek izmantota kopā ar finansējuma likmi.
konkurentiem
Šajā sadaļā mēs detalizēti aprakstām, kā mēs apkopojām un salīdzinājām datus. Mēs izmantojam Binance kā savu pārstāvi CEX, kas rakstīšanas laikā ieņem pirmo vietu tirdzniecības apjoma ziņā un tai ir zemas maksas salīdzinājumā ar citiem CEX. Attiecībā uz DEX mēs apkopojam datus no GMX, Gains Network, Perpetual Protocol un dYdX. Mēs salīdzinām šos rezultātus ar mūsu pašu D8X pastāvīgo līgumu. Tā kā šī raksta tapšanas laikā D8X pastāvīgais līgums vēl nav sācies tiešsaistē, mēs noteicām visas izmaksu sastāvdaļas, izmantojot uz aģentiem balstītas simulācijas ar mūsu paredzamo augstāko izmaksu līmeni.
dYdX ir vienīgais mūsu izvēlētais DEX, kas izmanto pasūtījumu grāmatu, nevis automatizēto tirgus veidotāju (AMM). Lai gan dYdX pašreizējā partnerība ar StarkWare nav saistīta ar brīvības atņemšanu, nodrošina ārpus ķēdes pasūtījumu reģistrus un vājās vietas, izmantojot vienu centralizētu secīgu procesoru. Detalizētu informāciju skatiet vietnē Blogmates, kas mazina paša DeFi priekšrocības.
Uz AMM balstīti protokoli, piemēram, Perpetual Protocol, Gains Network un GMX, izmanto cenu noteikšanas funkcijas, lai noteiktu darījumu cenas. Katrs tirgotājs tirgojas ar "likviditātes pūlu", izmantojot AMM cenu noteikšanas funkciju. Likviditātes pūli ļauj ikvienam pievienot protokolā marķierus (parasti tokenus USD formātā, piemēram, DAI vai USDC) un piedalīties AMM peļņā un zaudējumos.
GMX cenu noteikšanas funkcija atšķiras no citiem protokoliem ar to, ka tai nav nekādas novirzes. Dažos gadījumos tas var izraisīt potenciālu ļaunprātīgu izmantošanu, kā to aprakstījis Džošua Lims, taču tas var radīt zemākas izmaksas tirgotājiem. Zemākās izmaksas, kas radušās, novēršot slīdēšanu, tiek kompensētas ar aizņēmuma maksu, kas tiek iekasēta no garajiem un šortiem (atšķiras no finansējuma likmes).
Gains Network iekasē finansēšanas maksas un aizņēmuma maksas. Gains Network izmanto lineāro cenu noteikšanas metodi. Citiem vārdiem sakot, Gains pievienos indeksa cenai noteiktu starpību un lineāri pasliktinās cenu, ņemot vērā darījuma apjomu.
Perpetual Protocol piedāvā klasiskus pastāvīgus līgumus, kas maksā vienādranga finansēšanas maksas (no garā uz īsu vai otrādi). Operētājsistēmā V2 protokols cenu noteikšanas funkciju aizņēma no Uniswap v3 centralizētās likviditātes AMM, un tāpēc Perpetual Protocol V2 mantoja Uniswap V3 novirzi.
D8X nodrošina arī klasiskus pastāvīgus līgumus un finansējuma maksu vienādranga maksājumus. D8X cenu noteikšanas pieeja ievērojami atšķiras, izmantojot atvasināto instrumentu cenu noteikšanas pieeju, kur AMM nosaka cenu, lai stimulētu tirgotājus samazināt AMM risku. Piemēram, ja noteiktā beztermiņa līgumā ir vienāds garo un šortu skaits un ir pietiekama likviditāte, risks, ka AMM zaudēs naudu cenu svārstību dēļ, ir ļoti zems. Šajā gadījumā slīdēšana būs ļoti zema. Un otrādi, ja garo šortu ir vairāk nekā šortu, tad D8X AMM nodrošinās labākas cenas tirgotājiem, kuri ir īsi, tādējādi samazinot AMM tirgus risku un nodrošinot ievērojami augstākas cenas un novirzes tirgotājiem, kas ieiet garajās pozīcijās. Tas nodrošina labāku ietekmi uz cenām labvēlīgajos laikos, salīdzinot ar Perpetual Protocol and Gains, un, ja piedāvājuma un pieprasījuma atšķirības ir lielas, cenu var noteikt arbitrāžas veidā.
datus
Mūsu mērķis ir novērtēt 100 ETH darījuma cenu ar turēšanas periodu 8 stundas. Šajā sadaļā mēs detalizēti aprakstām datu vākšanas procesu un to, kā tiek noteikta novirze.
Darījuma maksas dati
Darījumu maksas dati tiek apkopoti tieši no dažādu mūsu parauga biržu dokumentiem (dati 1, 2, 3, 4 un 5). Ja birža piedāvā tirdzniecības maksas atlaides iespēju, mēs izmantojam zemākā līmeņa maksas datus (t.i., "parastais lietotājs"). Ja biržā tiek nošķirtas ņēmēja maksas un neapstiprinātā pasūtījuma maksas, mēs izmantojam ņēmēja maksu.
Slīdēšanas dati
Dati par novirzēm tika apkopoti 2022. gada oktobrī–novembrī. Savākšanas metodes atšķiras atkarībā no apmaiņas un ir aprakstītas tālāk:
Pasūtījumu grāmatas izslīdēšanas datu apkopošana: Binance un dYdX
Divām uz pasūtījumu grāmatām balstītām apmaiņām mūsu paraugā, dYdX un Binance, mēs apkopojam pasūtījumu grāmatas datus, izmantojot to REST API. Mūsu Python kods katru minūti lejupielādē pasūtījumu grāmatas datus un apkopo datus PostgreSQL datu bāzē. Pēc tam mēs aprēķinām vidējo cenu gariem un īsiem 100 ETH darījumiem katram pasūtījumu grāmatas novērojumam. Visiem rezultātiem tiek aprēķināts vidējais rādītājs, lai iegūtu galīgo nobīdes skaitli.
Binance
Novērots 1556 reizes 2022. gada 30. un 31. oktobrī,
Garu darījumu vidējā novirze ir 0,50 bāzes punkti un standarta novirze ir 0,56 bāzes punkti.
Vidējā novirze šortiem ir 0,53 bāzes punkti, un standarta novirze ir 0,61 bāzes punkts.
Nākamajā attēlā datu vizualizēšanai tiek izmantota histogramma:
dYdX
Novērots 799 reizes 2022. gada 31. oktobrī,
Garo darījumu vidējā novirze ir 1,87 bāzes punkti ar standarta novirzi 0,61 bāzes punkts.
Šortu vidējā novirze ir 1,76 bāzes punkti ar standarta novirzi 0,69 bāzes punkti.
Nākamajā attēlā datu vizualizēšanai tiek izmantota histogramma:
https://lh7-us.googleusercontent.com/huN9oODLn71ulxMsqv8zTuSqY0Te6S52M4crbdjQ1SxG58PfkUH2HA4pm0Mc4qwRW7XRymUbT4ewH4L2xTWkGUx1hwum RIl3WbYsbvqjZNSJO5DFGPdsiDpn76AY
https://lh7-us.googleusercontent.com/2rL6H2f6MALNYrHrD7oJ332K_5a2BXweYc3NqpU6e_9VkqK-i67nPTPIQpPfq3Qxu3PuML5qoRTgqgnwhdsKRLl4HDqHJVWRLQuQSqfJap xVx_fehGhN2amWd4a_XXnUxNvT5LJ32Q
3. attēls: dYdX izslīdēšana. Vidēji 100 ETH darījuma veikšana 2022. gada 31. oktobrī radīs aptuveni 2 bāzes punktu novirzi. Maksimālais novērotais 799 pasūtījumu portfelī bija 11 bāzes punkti.
AMM nobīdes datu apkopošana: Perpetual Protocol, Gains Network un GMX
Divām uz AMM balstītām apmaiņām ar novirzēm mūsu paraugā (Perpetual Protocol un Gains Network) mēs apkopojām datus tieši no protokola DApps. GMX ir izstrādāts ar nulles slīdēšanu.
Pastāvīgais protokols
Mēs savācām kopējo USD summu, kas nepieciešama 100 ETH pozīcijas atvēršanai no DApp, aprēķinājām AMM sniegto netiešo cenu un aprēķinājām procentuālo atšķirību starp (vidējo) cenu un cenu, ko mēs būtu saņēmuši, veicot 100 ETH darījumu. Mēs novērojām 3 reizes 2022. gada 30. oktobrī, un vidējā novirze bija 54,41 bāzes punkts.
Ieguvumu tīkls
Mēs iestatījām kopējo DAI summu, kas nepieciešama, lai ieņemtu 100 ETH pozīciju ar 10 reizi lielāku sviru, un tvērām cenu ietekmi tieši no Gains DApp. Mēs veicām novērojumus 2022. gada 5. novembrī un 2022. gada 22. novembrī un novērojām vidējo novirzi 10,5 bāzes punktu apmērā.
D8X izslīdēšanas datu vākšana: uz aģentiem balstīta simulācija
Simulācija atdarina D8X AMM. Perpetual indeksa cena tiek iegūta no atbilstošā beztermiņa līguma vēsturiskajiem datiem. Starp aģentiem, kas piedalās, ir likviditātes nodrošinātāji un tirgotāji. Likviditātes nodrošinātāji nejauši pievieno sistēmai līdzekļus un pēc tam izņem līdzekļus pēc noteikta turēšanas perioda. Tirgotāji ir nejauši izvēlējušies individuālās tirdzniecības preferences attiecībā uz skaidras naudas turēšanu, sviras līdzekļu izvēli, garo/īso izvēli, tirdzniecības biežumu, un viņiem ir dažādas tirdzniecības stratēģijas. Šīs stratēģijas ietver impulsu tirdzniecību, trokšņu tirdzniecību (kas būtībā nav stratēģija) un arbitrāžas tirgotājus, kuri salīdzina pastāvīgā līguma cenu ar indeksu, pieņemot lēmumu par tirdzniecību.
Mēs parametrizējam simulāciju tā, lai tirgotāju skaits laika gaitā pieaugtu, līdz ceturkšņa beigām simulējot līdz 1000 tirgotājiem. Visbeidzot, mēs izvēlējāmies labu periodu, kas ir līdzīgs tam, ko novērtēja mūsu konkurenti, un aprēķinājām vidējo novirzi.
Izmaksu datu glabāšana
Apmaiņai ar klasiskajām finansējuma likmēm mēs pieņemam finansējuma likmi 1 bāzes punkta apmērā ik pēc 8 stundām.
Tā vietā, lai iekasētu obligāto finansējuma likmi, GMX iekasē aizņēmuma likmi, kas sedz visas turēšanas izmaksas. Mēs aprēķinām vidējās vēsturiskās aizņēmumu likmes no 2022. gada 30. augusta līdz 2022. gada 30. oktobrim, un rezultāts ir 0,32 bāzes punkti stundā.
2022. gada 5. novembrī un 2022. gada 22. novembrī mēs novērojām Gains Network atgriešanas maksu, kas bija vidēji 0,86 bāzes punkti. Šīs maksas tiek piemērotas nodrošinājuma noguldījumiem, nevis nosacītām pozīcijām, tāpēc ar 10x aizņemto līdzekļu īpatsvaru tās ir aptuveni līdzvērtīgas 0,09 bāzes punktu stundā piemērošanai pozīcijas lielumam. Šīs atgriešanas maksas tiek pievienotas mūsu pieņemtajai finansējuma likmei, un saskaņā ar citām biržām, kas nosaka finansējuma likmi, mēs pieņemam finansējuma likmi 1 bāzes punktu ik pēc 8 stundām, kā rezultātā tiek aprēķinātas 0,215 bāzes punkti stundā.
Dati par maksu par gāzi
CEX, tostarp Binance, nav jāmaksā par gāzi, un darījumu veikšana ar dYdX nav saistīta ar gāzi.
Par citiem DEX mēs apkopojām datus par gāzes maksu no Dune Analytics:
Pastāvīgais protokols: vidējā maksa par gāzi no 2022. gada 22. oktobra līdz 2022. gada 11. novembrim: 0,12 ASV dolāri
GMX: vidējā maksa par gāzi no 2022. gada 22. oktobra līdz 2022. gada 11. novembrim: 0,11 $
Ieguvumu tīkls: mēs nevarējām atrast uzticamu datu avotu, kas īpaši izsekotu gāzes nodevām, kas saistītas ar darījumu izpildi. Ņemot vērā, ka Gains tīkls darbojas uz Polygon, mēs pieņemam, ka maksa par gāzi ir salīdzināma ar D8X.
Saskaņā ar Testnet datiem, ko apkopojām no 2022. gada 11. novembra līdz 2022. gada 22. novembrim, vidējā maksa par gāzi D8X ir 0,0015 ASV dolāri.
Ņemot vērā pozīcijas lielumu 100 ETH, novērotās gāzes maksas ir nenozīmīgas, un mēs tās izslēgsim no turpmākās analīzes.
rezultāts
Tālāk esošajā diagrammā ir parādīts, ka kopējās darījumu izmaksas ir ļoti dažādas, sākot no 129 bps (=1,29%) līdz 11 bps.
Uz AMM balstītām apmaiņām Perpetual Protocol un Gains Network kopējās darījumu izmaksas sasniedza attiecīgi 129bps un 53bps. Liela daļa no šīm izmaksām ir saistītas ar lielu slīdēšanu, ar ko saskaras tirgotāji. Liela novirze ir AMM izmantotās cenu noteikšanas metodes rezultāts.
GMX darījumu izmaksas joprojām ir augstas (22 bps), un, kas ir vēl svarīgāk, izmaksas kļūst augstākas, jo ilgāk jūs turat pozīciju. Lai gan augstās uzskaites izmaksas var neietekmēt spekulatīvos tirgotājus, kuri īstermiņā maina pozīcijas, tās ietekmē (institucionālos) investorus, kuri vēlas nodrošināties, izmantojot pastāvīgus līgumus.
Attiecībā uz dYdX kopējās darījuma izmaksas ir zemākas (15 bps), salīdzinot ar DEX, kuras pamatā ir AMM. Šis rezultāts galvenokārt ir saistīts ar salīdzinoši zemo slīdēšanu, ko dYdX sasniedz, izmantojot savu pasūtījumu grāmatu. Bet, lūdzu, ņemiet vērā, ka pasūtījumu grāmata ir ārpus ķēdes.
Salīdzinot ar iepriekš minētajiem DEX, CEX ir zemākas maksas. 4. attēlā redzams, ka Binance iekasē 11 bps transakciju maksu. Lielāko daļu šo darījumu izmaksu veido fiksētas darījumu maksas. Tā kā atšķirībā no AMM balstītiem DEX, CEX nepelna naudu no novirzes, fiksētās tirdzniecības maksas parasti ir galvenais ieņēmumu avots, ko tie izmanto, lai uzturētu pakalpojumus.
D8X piedāvā zemas maksas, kas konkurē ar Binance, vienlaikus pilnībā decentralizētas un bez aizbildnības. No mūsu pētītajām biržām D8X ir tā, kas piedāvā vislabākos tirdzniecības nosacījumus DeFi un CeFi sektoros.
Lai uzzinātu, kā D8X nodrošina šīs konkurētspējīgās cenas, sekojiet līdzi mūsu gaidāmajam ievadam D8X Perpetual Contract.
Atsauces
[1] Bārbons, Andrea un Andželo Ranaldo. “Par kriptovalūtu tirgu kvalitāti: centralizēta pret decentralizētām biržām”
[2] BitMEX, “Perpetual Contracts Guide”
[3] GMX, “Decentralized Perpetual Exchange”
[4] Gains Network, “Rollover & Funding Fees”
[5] Perpetual Protocol, "Perpetual Protocol"
[6] dYdX
[7] Emuāra biedri: "Kas ir dyDx, DYDX marķieris un dYdX ķēde?"
[8] Joshua Lim, “Quick thread on the GMX ‘exploit’ vakar nakts”
[9] Gains Network, “gTrade v6.1: Depth”
[10] Perpetual Protocol, “How Perp V2 Works”
[11] Perpetual Protocol, "Tirdzniecības maksas un gāzes maksas"
[12] GMX, “Tirdzniecība”
[13] Binance, “Tirdzniecības maksas”
[14] dYdX, “Maksas”
[15] Gains Network, “Zemas tirdzniecības maksas”
[16] dYdX, “Perpetual Order Types”
[17] Dune, “Vidējā OP gāzes maksa — pēdējās 30 dienās”
[18] Dune, “Cost-of-transactions-on-gmx-arbitrum”
Paziņojums par autortiesībām: šī raksta saturu nodrošina D8X.Exchange, un to nedrīkst reproducēt bez atļaujas.
Brīdinājums par risku
Nekas no šeit ietvertā nav piedāvājums, uzaicinājums vai ieteikums pārdot, pirkt vai ieteikt vērtspapīrus vai citus produktus (žetonus) vai pakalpojumus neatkarīgi no tā, vai šādi vērtspapīri, produkti (žetoni) vai pakalpojumi ir minēti šeit.
Oriģinālā informācija angļu valodā: https://medium.com/@d8x.exchange/are-defi-perpetual-futures-more-expensive-than-their-cefi-counterparts-81d4a813fe9d
