Tulkojums: tautas valodā blockchain

Stabilās monētas ir kļuvušas par galveno elementu kriptovalūtu ekosistēmā, nodrošinot stabilu vērtību tirgū, kas pazīstams ar ārkārtēju nepastāvību. No ikdienas darījumu atvieglošanas līdz sarežģītu decentralizētas finansēšanas (DeFi) operāciju atbalstam stabilās monētas ir ļoti svarīgas plašākas kriptoekonomikas funkcionēšanai. Tomēr tā dizains ietver vairākus sarežģītus kompromisus, kas kopā pazīstami kā "stabilu monētu trilemma".

1. Izprotiet stabilo monētu trilemmu

Stablecoin trilemma attiecas uz faktu, ka, izstrādājot stabilu monētu, ir gandrīz neiespējami vienlaikus sasniegt šādus trīs galvenos mērķus:

1) Valūtas kursa stabilitāte: saglabā stabilu vērtību, kas parasti ir piesaistīta fiat valūtām, piemēram, ASV dolāram. Tas ir ļoti svarīgi lietotāju uzticībai, jo stabilām monētām vienmēr ir jāsaglabā to vērtība.

2) Kapitāla efektivitāte: efektīva nodrošinājuma vai atbalsta aktīvu izmantošana. Ideālā gadījumā stabilai monētai vajadzētu pēc iespējas mazāk paļauties uz nodrošinājumu, lai saglabātu valūtas maiņas kursu, tādējādi palielinot sistēmas efektivitāti un mērogojamību.

3) Decentralizācija: izplatīta vadība tīklā, lai atbrīvotos no centralizētas kontroles. Decentralizācija ir kriptovalūtas pamatprincips, kas nodrošina caurspīdīgumu un samazina atsevišķu atteices punktu risku.

Līdzsvara panākšana starp šiem trim mērķiem ir ārkārtīgi sarežģīta, un lielākajai daļai stabilo monētu viens vai divi no šiem mērķiem ir tendence piešķirt prioritāti uz pārējo rēķina. Šajā rakstā mēs izpētīsim, kā dažāda veida stabilās monētas, jo īpaši algoritmiskās un ar fiat nodrošinātās stabilās monētas, risina šo trilemmu.

2. Algoritmiskās stabilās monētas: inovācijas un riski

Algoritmiskās stabilās monētas mēģina saglabāt valūtas kursa stabilitāti, izmantojot algoritmus un tirgus mehānismus, nevis tieši ieķīlājot aktīvus. Slavenākais algoritmiskās stabilās monētas piemērs ir TerraUSD (UST), projekts, kas piesaistīja kriptogrāfijas pasaules uzmanību ar savu novatorisko pieeju, taču galu galā krasi sabruka.

1) TerraUSD (UST): pieaugums un kritums

Luna Foundation (LFG) izveidotā UST mērķis ir saglabāt 1:1 piesaisti ASV dolāram, izmantojot līdzsvarošanas mehānismu ar tīkla sākotnējo marķieri Terra (LUNA). Dizaina koncepcija ir veidot UST, iznīcinot LUNA un otrādi, tādējādi saglabājot UST stabilitāti, izmantojot piedāvājuma un pieprasījuma dinamiku.

Šis mehānisms kopā ar Anchor Protocol nodrošināto augsto ikgadējo peļņu (GPL) ir piesaistījis lielu skaitu investoru un lietotāju. Savā kulminācijā UST bija viena no visplašāk izmantotajām stabilajām monētām, un LUNA tirgus kapitalizācija strauji pieauga.

Taču, kad tirgus uzticība kritās, sākās sistēmas sabrukums. 2022. gada maijā masveida izpārdošanas rezultātā UST atdalījās, zaudējot savu vērtību 1 dolāra vērtībā. Panikai izplatoties, algoritms, kuram bija jāstabilizē UST, tā vietā saasināja problēmu, izraisot tā saukto "nāves spirāli", kurā gan UST, gan LUNA vērtība strauji samazinājās.

UST sabrukumam bija plašas sekas, kas iznīcināja miljardu dolāru vērtību un raidīja triecienviļņus plašākā kriptovalūtu tirgū. Šis incidents arī izraisīja plašu regulatoru pārbaudi, uzsverot riskus, kas raksturīgi algoritmiskām stabilām monētām. Kā jūs atceraties, pēc LUNA sabrukuma kriptovalūtu tirgus ziema kļuva vēl bargāka, ievadot “ledus laikmetu”.

Lai gan algoritmiskās stabilās monētas var piedāvāt augstu kapitāla efektivitāti un decentralizāciju, to paļaušanās uz tirgus dinamiku padara tās neaizsargātas pret ārkārtēju nepastāvību un uzticības zudumu.

2) FRAX: pāreja no algoritma stabilitātes uz legālas valūtas atbalstu

FRAX sākotnēji tika laists klajā kā daļēji algoritmiska stabila monēta, kas atbalsta aktīvus, tostarp USDC un tā sākotnējo marķieri FXS. Sistēma līdzsvaro stabilitāti un kapitāla efektivitāti, dinamiski pielāgojot USDC un FXS attiecību.

Tomēr pēc TerraUSD (UST) sabrukuma FRAX komanda pārskatīja savu stratēģiju. Lai izvairītos no līdzīgiem riskiem, FRAX pakāpeniski pāriet uz modeli, ko pilnībā atbalsta likumīga valūta un 100% paļaujas uz USDC rezervēm. Šīs stratēģiskās maiņas mērķis ir uzlabot stabilitāti un samazināt ievainojamības, kas saistītas ar algoritmiskajiem mehānismiem, pozicionējot FRAX kā drošāku iespēju stabilu monētu telpā.

3. Stabilas monētas, kas nodrošinātas ar likumīgu valūtu: stabilitāte uz decentralizācijas rēķina

Atšķirībā no algoritmiskām stabilām monētām, ar fiat nodrošinātām stabilām monētām, piemēram, Tether (USDT) un USD Coin (USDC), tiek saglabāta valūtas kursa stabilitāte, turot fiat valūtas vai līdzvērtīgu aktīvu rezerves. Šis modelis nodrošina spēcīgu valūtas kursa stabilitāti un kapitāla efektivitāti, padarot šīs stabilās monētas neaizstājamas kriptovalūtu tirgū.

1) Tether (USDT): pionieris

Tether (USDT) bija viena no pirmajām plaši izmantotajām stabilajām monētām un joprojām ir lielākā stabilā monēta pēc tirgus kapitalizācijas. Teorētiski katrs USDT ir nodrošināts ar USD 1 vai līdzvērtīgu rezervi. Šis modelis ir izrādījies efektīvs valūtas kursa stabilitātes uzturēšanā, kad Tether piedzīvo ievērojamas tirgus svārstības.

Tomēr Tether ir saskāries ar jautājumiem par savu rezervju pārredzamību. Tirgū notiekošās debates par to, vai USDT pilnībā nodrošina ASV dolārs, vai arī Tether rezervēs tur riskantākus aktīvus, ir izraisījušas regulējošu izmeklēšanu un tirgus jautājumus. Neskatoties uz šīm bažām, Tether dominē stabilo monētu tirgū savas likviditātes un plašās ieviešanas dēļ.

2) USD monēta (USDC): regulēta alternatīva

USD monētu (USDC) emitē Circle sadarbībā ar Coinbase, un tā tiek pozicionēta kā pārskatāmāka un regulētāka stabilas monētas alternatīva Tether. USDC rezerves tiek regulāri pārbaudītas un pilnībā nodrošinātas ar skaidru naudu un īstermiņa ASV Valsts kases vērtspapīriem. Šī caurspīdīguma dēļ USDC ir populāra izvēle iestādēm un DeFi projektiem, kas meklē uzticamu stabilu monētu.

Tomēr USDC nav bez riskiem. 2023. gada sākumā Silīcija ielejas bankas (SVB) sabrukums ietekmēja USDC, jo daļa no tās rezervēm tika glabāta bankā. Tas izraisīja USDC īslaicīgu atsaistīšanu, tā vērtībai īslaicīgi samazinoties līdz aptuveni 0,90 USD, jo pastāv bažas, ka tās rezerves varētu ciest zaudējumus. Lai gan problēma galu galā tika atrisināta, incidents atklāja, kā ar fiat nodrošinātas stabilās monētas var ietekmēt ārējie finanšu satricinājumi pat tad, ja tās ir pilnībā nodrošinātas.

3) Centralizācijas riski un stabilu monētu ekosistēma

Gan USDT, gan USDC parāda kompromisus, kas raksturīgi stabilām monētām ar fiat. Lai gan tie piedāvā spēcīgu valūtas kursa stabilitāti un kapitāla efektivitāti, tie joprojām ir centralizēti uzņēmumi, kas paļaujas uz uzticību emitentam. Šī centralizācija rada tādus riskus kā regulējoša iejaukšanās, nepareiza rezervju pārvaldība vai ārēji satricinājumi, piemēram, banku krīze, kas skāra Circle.

Turklāt šo stabilo monētu centralizācija ir krasā pretrunā ar kriptovalūtu pasaulē plaši popularizēto decentralizācijas ideju. Daudzi lietotāji un izstrādātāji uzmanās paļauties uz centralizētām vienībām, kas var noteikt cenzūru, adrešu bloķēšanu vai citas kontroles, kas apdraud blokķēdes tehnoloģijas bezatļaujas raksturu.

Neraugoties uz šīm bažām, ar fiat nodrošinātās stabilās monētas ir kļuvušas par kriptovalūtu ekosistēmas neatņemamu sastāvdaļu. To stabilitāte un likviditāte ļauj tiem spēlēt nozīmīgu lomu tirdzniecībā, DeFi un pat pārrobežu maksājumos. Tomēr tās centralizācijas un ar to saistīto risku dēļ cilvēki turpina meklēt decentralizētākus un stabilākus risinājumus.

4. Secinājums: reālistisks stabilu monētu trilemmas tests

Stablecoin trilemma rada būtiskas problēmas kriptovalūtas nozarei. Algoritmiskās stabilās monētas, piemēram, TerraUSD un agrīnās FRAX formas, tiecas pēc decentralizācijas un kapitāla efektivitātes, taču tām ir grūtības saglabāt stabilitāti tirgus spiediena apstākļos. Fiat atbalstītās stabilās monētas, piemēram, USDT un USDC, piedāvā stabilitāti un efektivitāti, taču uz decentralizācijas un uzticības risku ieviešanas rēķina.

Katrs stabilo monētu veids ir atšķirīga pieeja šai trilemmai, un to panākumi un neveiksmes sniedz vērtīgas mācības digitālo finanšu nākotnei. Tirgū attīstoties, mēs varam redzēt jaunus modeļus, kas mēģina efektīvāk līdzsvarot šos kompromisus.

Nākamajā rakstā mēs izpētīsim ar kriptoaktīviem nodrošinātās stabilās monētas, koncentrējoties uz “DAI” — decentralizētu un pārmērīgi nodrošinātu stabilu monētu, kas ir kļuvusi par DeFi ekosistēmas stūrakmeni. Neskatoties uz zemo kapitāla efektivitāti, DAI ir guvis ievērojamus panākumus, izmantojot Ethereum iespējas un saglabājot spēcīgu decentralizētu struktūru. Mēs analizēsim, kā DAI reaģē uz trilemmu un tās ietekmi uz plašāku kriptovalūtu tirgu.

Cerams, ka šis raksts ir devis jums dziļāku izpratni par stablecoin ekosistēmu un izaicinājumiem, ar kuriem saskaras šie digitālie aktīvi.