Pēc FTX bankrota kriptokreditēšanas platforma Genesis iekļuva likviditātes krīzē, kurā bija iesaistīts plaši pazīstamais Bitcoin trasta fonds Grayscale un tā vecais īpašnieks DCG (Digital Currency Group), iesaistot aktīvus miljardu dolāru vērtībā. Šis pērkona negaiss, iespējams, ir saistīts ar Terra LUNA sabrukumu maijā. Galu galā visi ir kreili kreditori; atšķirība no iepriekšējiem ir tāda, ka Grayscale ir trests, ko regulē SEC, un Genesis ir saikne institucionālajiem ieguldījumiem kriptovalūta, abu neveiksme var radīt riskus valūtu lokā, lai pārietu uz tradicionālo finanšu jomu ar postošām sekām.
No Genesis līdz pelēktoņiem līdz DCG
Web3 lietotāji var būt pazīstami ar tādām biržām kā FTX/Binance, taču viņi maz zina par institucionālajiem investoriem. Genesis ir galvenais kriptovalūtu starpnieks. Tradicionālajā finanšu nozarē PB sniedz klientiem tādus "mājas uzkopšanas pakalpojumus", piemēram, klīringa un glabāšanas, maržinālās tirdzniecības un tirdzniecības pakalpojumus. Tātad Genesis piedāvā digitālos pakalpojumus aktīvu aizdošanas pakalpojumi un ārpusbiržas tirdzniecības pakalpojumi. Vienā teikumā viņi ir lielo institūciju suteneri valūtu lokā.
GrayScale ir Bitcoin Trust jeb GBTC. Tradicionālie investori var iegādāties GBTC kā ETF, lai iegūtu Bitcoin iedarbību, nepakļaujoties pašai kriptovalūtai. Atšķirībā no ETF, GBTC nav arbitrāžas mehānisma, lai atkal līdzsvarotu piedāvājumu un pieprasījumu. Tās akcijas nevar apmainīt pret fizisku Bitcoin vai skaidru naudu, un tās var pārdot tikai citiem pircējiem, izmantojot ārpusbiržas tirgu. Grayscale ir nepieciešams regulējuma apstiprinājums, lai īstenotu savu akciju atpirkšanas programmu. Tas atbilst mūsu veselajam saprātam, ka trasti ir jāsaglabā ilgtermiņā.
ASV valūtu aplis ir cīnījies par to, lai SEC apstiprinātu ar kriptovalūtu saistīto ETF iekļaušanu sarakstā, un tas ir atkārtoti vērsies, cerot pārvērst GBTC par Bitcoin ETF, tādējādi mainot GTBC atlaižu tendenci, izmantojot atpirkšanu. Tomēr, tā kā Kanāda un Honkonga ir secīgi apstiprinājušas kriptovalūtas ETF, SEC ir atteikusies to apstiprināt, atsaucoties uz bažām par iespējamu krāpšanu un manipulācijām neregulētās biržās, kur notiek darījumi. Graysale pašlaik vēršas pie SEC — jums jāzina, ka GBTC saglabāja pozitīvu prēmiju vairākus gadus no 2015. gada līdz 2021. gada martam. Kvalificēti investori izmanto skaidru naudu vai BTC, lai iegādātos GBTC, izmantojot Grayscale, un viņi var to pārdot ārpusbiržas tirgū pēc 6 mēnešiem, lai pabeigtu arbitrāžu, tomēr, sākot ar 2021. gada martu, GBTC prēmija pazudīs, un labāk ir iegādāties GBTC tieši ārpusbiržas tirgū, un kopš tā laika neviens nav abonējis. 24. novembrī GBTC prēmija samazinājās līdz -39,2%.
Gan Genesis, gan Grayscale ir DCG pilnībā piederoši meitasuzņēmumi. Citi DCG meitasuzņēmumi ir plaši pazīstami mediji CoinDesk, Bitcoin ieguves uzņēmums Foundry, Luno birža, datu sniedzējs TradeBlock un bagātības pārvaldības uzņēmums HQ Digital. Starp tiem Grayscale ir DCG olu dējējvista. Tā pārvalda desmitiem miljardu BTC un bauda ikgadēju pārvaldības maksu 2% apmērā. Tātad, kāda ir mijiedarbība starp tām? Kāds tam sakars ar Genesis likviditātes krīzi?
Vecie parādi atmaksāti
Genesis (arī DCG meitasuzņēmums) ir Three Arrows Capital galvenais aizdevējs. Saskaņā ar DataFinnovation jūlija publisko SEC un investoru iesniegumu analīzi Genesis būtībā aizdeva Three Arrows līdz tā viena darījuma partnera limitam. Analīze spekulē, ka apmaiņā pret nodrošinājumu Three Arrows Capital aizņemsies BTC no Genesis, atdos BTC Genesis, lai izveidotu GBTC (Genesis ir vienīgais autorizētājs, kas var izveidot GBTC akcijas), un pēc tam atgriezīs GBTC Genesis, un cikls atkārtojas. Kad GBTC tirgojas ar piemaksu par BTC, Three Arrows Capital būtībā tērē savu peļņu un izmanto peļņu, lai palielinātu savu GBTC un citu kriptoaktīvu ietekmi. Pieņemot, ka prēmija turpinās, Sanjian Capital teorētiski var atkārtot šo arbitrāžas procesu uz visiem laikiem. Palielinot Grayscale's BTC uzticības AUM, lai palielinātu ienākumus no maksas, DCG arī nopelnīja daudz naudas par šo darījumu.
Diemžēl šī prēmija pārvērtās par atlaidi, jo palielinājās pārdošanas spiediens uz GBTC un samazinājās pieprasījums pēc produkta. Kopā ar Lunas nāves spirāli (iepriekšēja ievērojama ieguldījumu pozīcija Three Arrows portfelī), gala rezultāts bija Three Arrows maksātnespēja. Maz ticams, ka Genesis pilnībā atgūs neatmaksātos aizdevumus Three Arrows Capital, un, ņemot vērā sarežģītu kriptovalūtu darījumu partneru trūkumu, tiem var būt nenozīmīgs darījuma partnera risks pret Three Arrows Capital. Esošās kreditēšanas attiecības un darījuma partnera riski ar potenciālo Three Arrows Capital (vai citiem maksātnespējīgiem kriptofondu fondiem) ir radījuši pastāvīgu likviditātes spiedienu uzņēmumam Genesis un kļuvuši par uzņēmuma bankrota un saistību nepildīšanas riska avotu.
Mazumtirdzniecības jomā Genesis ir pētījis Web3 lietotāju likviditāti, izmantojot Circle ieņēmumu plānu un DeFi fondus, piemēram, Gemini Earn, lai to izmantotu kā aizdevumu pamatsummu. Lai sniegtu līdzīgus pakalpojumus tradicionālajiem PB uzņēmumiem, Genesis ir nepieciešama spēcīga maksātspēja un likviditāte. Ja atskatāmies uz tradicionālajiem PB, piemēram, Goldman Sachs, mēs atklāsim, ka situācija ir daudz optimistiskāka - Goldman Sachs nepakļauj sevi bāzes vērtspapīru cenu svārstībām, bet vienlaikus izveido garo pozīciju ar JPMorgan Chase, nodrošinot savu klienti ar nedaudz augstāku Cena (pieprasītā cena), kas iegūta (pirkšanas cena) no J.P. Morgan. Kā pionierim kriptovalūtu ārpusbiržas un galveno brokeru tirgū, Genesis nav tādu iespēju kā tradicionālajām finanšu iestādēm iekļūt spēcīgajā starpdīleru tirgū, tas ir, tam nav tādu labu partneru kā Morgan Stanley, tāpēc tas var tikai izmantot augsta ienesīguma pūli, lai piesaistītu lietotājus īstermiņa līdzekļu iegūšanai.
Tāpēc cilvēki, kuri iemaksā naudu Gemeni Earn, Circle Yield, ir nonākuši nepatikšanās. Turklāt FTX sabrukums veicināja tirgus likviditātes pieprasījumu pēc tirdzniecības platformā bloķētiem līdzekļiem, kas ievērojami samazināja kriptovalūtu ekosistēmas lietotāju vēlmi aizdot centralizētām melnajām kastēm, kā rezultātā tika samazināti Genesis pieejamie finansējuma avoti. Diemžēl (līdzīgi kā banka) Genesis izsniedza aizdevumus ar ļoti ilgu termiņu, un tai nebija pietiekami daudz likviditātes, lai apmierinātu neparasti lielo izņemšanas pieprasījumu skaitu pēc FTX sabrukuma.
No 26. novembra izpilddirektora Barija Silberta vēstules DCG akcionāriem ir nākušas atklātībā dažas jaunas atklāsmes par DGC un tās meitasuzņēmumu attiecībām. Piezīme nāk saistībā ar ziņojumiem, ka DCG cenšas piesaistīt USD 1 miljardu un pēc tam vēl 500 miljonus USD, lai palīdzētu saglabāt Genesis. Vēstulē Barijs atklāja, ka DCG ir vairāk nekā 2 miljardu ASV dolāru saistības, tostarp 575 miljonu ASV dolāru parāds Genesis. Šis skaitlis ietver arī 1,1 miljarda dolāru parādu, ko uzņēmums pārņēma no Genesis pēc Three Arrows Capital bankrota. Valūtas apļa strukturālā svira svārstās no mazumtirdzniecības līdz institucionālajiem investoriem. Ja Genesis vai DCG sabruks, iespējamā ietekme būs lielāka katastrofa nekā FTX.
