Cute-Cat Club

Nebius я бы не списывал из-за того, что Майкл Бьюрри её шортит. Бьюрри вообще человек, который способен найти пузырь даже в пузыре.
Но у Nebius есть важная особенность: это уже не история «бывший Яндекс». В 2024 году Yandex N.V. полностью вышел из российского бизнеса, а оставшаяся международная структура была перезапущена как самостоятельная западная компания, сфокусированная на ИИ-инфраструктуре.
И вот здесь начинается интересное.
Nebius строит дорогую штуку — вычислительную инфраструктуру для ИИ. А значит, сначала приходится очень много тратить, и только потом экономика масштабируется. В 2025 году компания направила около $4,1 млрд на оборудование и инфраструктуру, прежде всего GPU и дата-центры.
То есть высокий риск здесь абсолютно реальный. Это не компания, которая спокойно собирает свободный денежный поток и раздаёт его акционерам. Она жадно съедает капитал, чтобы быстрее нарастить мощности.
Но одновременно меняется и масштаб бизнеса.
В первом квартале 2026 года выручка облачного ИИ-бизнеса Nebius выросла на 841% год к году — до $390 млн, а скорректированная EBITDA группы составила $129,5 млн. Компания тогда повысила ориентир по мощности до более чем 4 ГВт и сохранила прогноз выручки на 2026 год в диапазоне $3–3,4 млрд.
Плюс есть контракты, которые уже совсем не выглядят как венчурная фантазия. В марте Nebius заключила с Meta соглашение с потенциальной стоимостью до $27 млрд на пять лет. NVIDIA одновременно инвестировала в компанию $2 млрд и договорилась о стратегическом сотрудничестве по масштабированию ИИ-инфраструктуры.
И сегодня рынок получил ещё один сигнал: во втором квартале выручка Nebius выросла на 454% год к году до $582,3 млн, а скорректированная EBITDA достигла $236,2 млн. При этом по GAAP компания всё ещё остаётся убыточной.
Вот поэтому мне эта история и интересна.
Не потому, что «ИИ будет расти» — этой фразой сейчас можно оправдать практически любую оценку.
А потому, что здесь одновременно видны огромный спрос, быстро растущая выручка, крупные долгосрочные контракты и реальная операционная маржа. Но цена за это — гигантские капитальные затраты, высокая зависимость от темпов развития ИИ и необходимость постоянно финансировать расширение инфраструктуры.
Причём компания уже начала привлекать долговое финансирование под конкретные GPU-мощности и законтрактованные денежные потоки. В июле Nebius получил $775 млн обеспеченного кредита для дальнейшего расширения инфраструктуры.
Поэтому я бы относил Nebius именно к агрессивным идеям: не «купил и забыл», а история, где просадки вполне могут быть частью игры.
Бьюрри может шортить. Это его работа.
А моя логика здесь проще: если спрос на вычисления продолжит расти темпами, которые сейчас отражаются в контрактах и выручке, нынешние огромные инвестиции в инфраструктуру постепенно могут превратиться из проблемы в производственный актив, генерирующий всё больше прибыли.
Риск огромный. Но и потенциальная экономика бизнеса становится всё интереснее.