850,364枚比特币、75,456美元成本线、88亿美元浮亏：塞勒的仓位，七天里从贴着水面跌进了深水区。
#加密美股齐跌，下轮反弹的驱动力在哪？
今天不聊涨跌，聊一本账：全世界最大的上市公司比特币财库，现在到底亏了多少，亏下去会发生什么。
一、持仓总账：85万枚币，成本641.6亿美元
塞勒的Strategy最新一期8-K是11月9日交的（SEC文件）：11月2日到8日又买了1,036枚，花了8,190万美元，均价79,012美元。
加上这笔，总持仓850,364枚比特币，总成本641.6亿美元，均价75,456美元，占比特币总量2,100万枚的4%以上。
上周还同时干了两件事：卖了约205万股MSTR股票募了2.838亿美元，其中8,190万美元买币、1.883亿美元回购了STRC优先股；手里还有49亿美元美元资产，其中能随时动用的现金是1.462亿美元。
也就是说，塞勒上周还在买，而且买币的钱是卖股票换来的——这就是他这套“发股买币”的飞轮。
二、浮亏账：从5.5亿到88亿，只用了一周
11月9日交文件那天，比特币还在74,800美元上下，仓位只比成本线低一点点，浮亏约5.5亿美元。
到今天早上11点28分（币安BTC/USDT 65,048美元），850,364枚市值约553亿美元，浮亏约88.5亿美元。
今天凌晨币价最低刺到62,006美元时，市值只剩约527亿美元，浮亏一度扩大到约114亿美元。
七天，浮亏翻了16倍。成本线75,456美元现在成了头顶的天花板，币价要涨回去16%才能打平。
三、股价账：MSTR一周跌13.4%，市值只剩483亿
MSTR上周五收111.62美元，一天跌2.44%，一周跌13.43%，一个月跌26.22%，今年以来跌26.54%，一年跌50.30%。
52周高点226美元，现在只剩一半。市值约483亿美元。
按周五收盘市值对照今早的持仓市值粗算，mNAV约0.87——也就是说，市场给这家公司的定价，已经比它手里的币还便宜了13%。
这就是11月12日我们写过的那根线：mNAV跌破1，飞轮就转不动了——发股买币越发越亏，越亏越没人接。
四、对照账：同行和ETF也在水下
这轮不是塞勒一个人亏。
ETH财库同行Bitmine：607万枚ETH，成本线约3,380美元，现价约1,770美元，账面浮亏近一半（11月13日我们算过这笔账）。
现货比特币ETF：11月13日单日净流出1.85亿美元，连续第7个交易日流出，7天累计19.07亿美元，其中贝莱德IBIT一家就流了1.44亿美元。
塞勒的仓位只是这轮机构浮亏里最大、最显眼的一本。
五、我的判断
塞勒不会在这个位置卖。他的玩法从来不是靠币价涨，而是靠“币价涨→股价涨→发股→再买币”转起来；现在卡住的环节是股价比币还便宜，发股这条路变贵了。
改看法就看两样东西：第一，比特币能不能收回75,456美元成本线，收回了浮亏清零，飞轮的账就顺了；第二，下周一的8-K还买不买、买多少——买量不缩，说明融资通道还没断。
反过来，币价再跌破62,000美元今天的低点，或者11月30日MSCI剔除生效后28亿美元被动卖盘砸下来，MSTR股价还得往下找底，飞轮就得停下来喘口气。
我的表态很简单：塞勒这套玩法，赌的不是比特币涨不涨，赌的是市场还愿不愿意为他的币出溢价。现在答案是：不愿意了。
接下来关注三件事：
1. 11月16日周一，Strategy周度8-K：上周买了多少枚、还买不买，买量缩不缩；
2. 11月30日，MSCI剔除生效：摩根大通测算的28亿美元被动卖盘，到底兑现多少；
3. 75,456美元成本线和62,000美元低点：收回成本线浮亏清零，跌破62,000美元看60,000美元整数关。
三件事里哪件先落地，我第一时间续篇对账，关注我不会错过这本账的下文。
塞勒这套“发股买币”，你觉得是越跌越买的信仰，还是越跌越难的死循环？
——包包