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曾率先预测美联储最近一次加息的经济学家杰森·申克（Jason Schenker）如今提出另一种可能：如果通胀压力持续，美联储12月或一次加息50个基点，而不是常规的25个基点。

担任Prestige Economics总裁的申克预计，美联储本月会议大概率不会再次加息。他认为，决策者需要先观察9月加息的效果，再决定是否在年底采取更大力度的行动。

“到了12月，如果9月加息之后，通胀仍未得到更有力、更实质性的遏制，美联储可能会选择加息50个基点，而不是25个基点，以便更大力度地压制通胀。”申克说。

上月，在美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）的推动下，美联储转入加息模式。这是美联储自2023年以来首次加息，旨在遏制不断上升的通胀。

申克早在6月就预测美联储将加息，是彭博社调查中最早作出这一判断的经济学家。其所在的Prestige Economics也一直是彭博社排名中表现最出色的外汇预测机构之一。

10月暂缓行动，关键在于加息效果尚未显现
当前，交易员和经济学家主要关注美联储何时再次加息：是在本月再上调25个基点，还是等到12月会议？目前，掉期市场已完全计入美联储12月加息25个基点的预期。

此前，期货市场对美联储10月加息的押注一度超过50%。但周三公布的9月消费者价格指数（CPI）高于经济学家预期后，这一押注有所回落。此次通胀超预期，主要受到燃料成本大幅上涨的推动。

申克认为，最新数据还不足以支撑美联储在10月再次加息。原因在于，周三公布的许多经济数据是在9月加息之前收集的，尚不能充分反映此次加息对经济活动和通胀的影响。

“我认为，目前的数据点还不够多，无法让他们建立起可能需要的那种确信。”他说。

从10月会议到12月会议之间，美联储官员还将获得两份就业报告和一份新的CPI数据。这些新增信息将帮助决策者判断，9月的加息是否足以缓解通胀压力，以及是否需要进一步收紧政策。

12月加息幅度，将影响明年初的政策选择
申克表示，虽然只需再等六周，但届时美联储将掌握更多经济数据。如果官员发现，上调利率25个基点并未产生明显效果，那么采取50个基点的加息行动就可能成为选项。

他预计，如果美联储12月一次性加息50个基点，明年年初很可能暂停进一步加息。相反，如果12月只加息25个基点，那么明年第一季度再次加息的可能性就会“很大”。

这意味着，市场接下来需要观察的，不只是美联储是否会在12月加息，还包括通胀数据能否促使决策者改变加息幅度。申克的判断仍是一种预测，最终政策路径取决于未来几周公布的通胀、就业及其他经济数据。

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宝子们，有没有过这种经历：比特币一跌，广场上全是 “快跑”“要归零了”，你也跟着心慌，手一抖割在了最低点；结果刚割完它又蹭蹭涨回来，气得想摔手机。别急着怪自己手贱，今天教大家一个机构和链上老炮都在看的思路 ——链上成本分布。看懂了，你就知道什么时候该慌，什么时候反而该淡定。这正是另一种潜意识要有的记忆思维“机构接盘、散户被清”。
先讲个朴素的道理。比特币的每一枚币，都有个 “最后一次交易的价格”，也就是这枚币落到你手里时的成本。把所有币的成本平均一下，就得到 “已实现价格”—— 可以理解成全市场所有持有者的平均成本价。就像一只股票，所有股民的平均持仓成本大概在哪个位置，心里得有个数。[1]
光看全市场平均还太笼统，关键得分人群看。链上拿 “一个币最后一次动的时间” 当标签：过去 155 天内动过的，叫短期持有者—— 大部分是追高进场的散户，是容易慌的 “弱手”；超过 155 天没动的，叫长期持有者—— 大多是成本低的老玩家和机构，是拿得住的 “强手”。[1][2]
为什么要分这么细？因为每次暴跌，真正在恐慌割肉的，几乎都是短期持有者。他们成本高，跌几个点就受不了，一割就是亏本卖出。链上有个指标叫SOPR：大于 1，说明大家在盈利卖出；小于 1，说明在亏损卖出。当 SOPR 持续低于 1，市场就进入了 “投降” 阶段 —— 很多人熬不下去，割在了地板价上。[3]
更狠的信号是LTH-SOPR 跌破 1，也就是连长期持有者都开始亏本卖币了。这在牛市里非常罕见，历史上每次出现，基本都对应一个大级别的低点 ——2015 年 1 月、2018 年 12 月、2022 年 11 月，都是这个路子。今年早些时候，长期持有者曾在 48 小时内实现约 24 亿美元的账面亏损，当时评论区直接吵翻：有人说完了要归零，有人说这是最后的洗盘。[4]
关键就在这儿：散户恐慌割肉，恰恰是强手接盘的时机。 你割掉的筹码，是被那些成本极低、拿得住的人捡走了。这也是为什么机构资金（比如现货 ETF）敢在暴跌里悄悄吸纳 —— 它们看的不是今天跌了几个点，而是 “强手有没有在接、弱手有没有出清”。
那咱们普通人该怎么做？记两条实在的。第一，别把 “跌” 和 “崩” 划等号。 真正的崩盘，是连长期持有者都在绝望抛售、ETF 持续大额流出、基本面出问题；而一次短期持有者的恐慌割肉，往往是筹码在向强手转移，历史上常是阶段性低点区域。第二，别在最恐慌的时候做决定。 看链上数据，别只盯今天跌没跌，要看 “谁在卖、谁在接”。[2][3]
当然，这不是让你看到信号就抄底梭哈。链上指标只是参考，预测不了精确的底部，投降阶段可能持续几周到几个月。它真正教会我们的是：别被暴跌的恐惧牵着鼻子走 —— 看懂筹码在谁手里，心态自然就稳了。还是那句话，别人恐慌时你要冷静，但前提是，你得真看得懂他们为什么恐慌。
上面这套 “谁在卖、谁在接” 的关系，给大家配张图更直观（示意，非精确数值）：

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