ເຫດການຫຼັກ: ການຫັນເຂົ້າສູ່ການກຳກັບดูແບບພາຍໃນ 24 ຊົ່ວໂມງ
ເວລາ 01:17 ຂອງວັນທີ 17 ກັນຍາ (ຕອນເຊົ້າ), ພາຍໃນ 24 ຊົ່ວໂມງຫຼັງຈາກທີ່ກົດໝາຍ CLARITY ລົ້ມເຫຼວໃນການລົງຄະແນນຂອງສະພາທີ່ປຶກສາ, ທ່ານ Paul Atkins ປະທານ SEC ອອກຖະແຫຼງວ່າ “SEC ຈະດຳເນີນການ ເພື່ອໃຫ້ຄວາມແນ່ນອນແກ່ສະກຸນກຣີບໂຕ”; ທ່ານ Rostin Behnam ປະທານ CFTC ກໍປະກາດພ້ອມກັນວ່າຈະດຳເນີນການກຳນົດກົດລະບຽບສຳລັບສິນຊັບກຣີບໂຕໂດຍໃຊ້ອຳນາດທີ່ມີຢູ່. ສອງອົງການກຳກັບดูແລ້ວຢ່າງຊັດເຈນວ່າ “ບໍ່ລໍຖ້າສະພາ”, ຈະຕື່ມຊ່ອງຫວ່າງໃນການນິຕິບັນຍັດດ້ວຍກົດລະບຽບຝ່າຍບໍລິຫານທັນທີ. ຕໍ່ມາກໍຖືກຢືນຢັນ ແຜນທາງເລືອກຂອງລັດຖະມົນຕີກະຊວງການເງິນ Bessent: ຖ້າການນິຕິບັນຍັດບໍ່ສຳເລັດ, ຂະບວນການກຳນົດກົດລະບຽບຂອງ SEC ແລະ CFTC ຈະເປັນ “ແຜນທີ່ໃກ້ຄຽງສຸດ” ສຳລັບສາຍກຳກັບดูແລຂອງຕະຫຼາດກຣີບໂຕຂອງສະຫະລັດ ໃນເວລາທີ່ເຫຼືອຂອງປີ 2026.
CLARITY ລົ້ມເຫຼວເພາະຫຍັງ
ຮ່າງກົດໝາຍນີ້ມຸ່ງໝາຍຈະຈັດແບ່ງອຳນາດຂອງ SEC/CFTC ແລະສ້າງລະບົບການລົງທະບຽນກັບການເປີດເຜີຍຂໍ້ມູນສຳລັບເວທີການຊື້ຂາຍ, ນາຍໜ້າ, ແລະຜູ້ຄ້າ. ຮ່າງກົດໝາຍນີ້ຖືກສະເໜີໂດຍປະທານຄະນະກຳມະການບໍລິການການເງິນຂອງສະພາຜູ້ແທນ (House Financial Services Committee) ທ່ານ Hill ໃນເດືອນ ພຶດສະພາ 2025, ຖືກອະນຸມັດໃນສະພາຜູ້ແທນດ້ວຍຄະແນນ 294:134. ຕໍ່ມາໃນເດືອນ ພຶດສະພາ 2026 ຖືກຍົກຂຶ້ນສູ່ການລົງຄະແນນທົ່ວລະບົບໂດຍຄະນະກຳມະການທະນາຄານຂອງສະພາທີ່ປຶກສາ (Senate Banking Committee) ດ້ວຍຄະແນນ 15:9; ແຕ່ໃນການລົງຄະແນນຂັ້ນຕອນຂອງວັນທີ 15 ກັນຍາ ມີພຽງ 49 ສຽງເຫັນດີ ແລະ 50 ສຽງຄັດຄ້ານ, ບໍ່ບັນລຸເກນ 60 ສຽງ.
ເຫດຜົນຂອງຄວາມລົ້ມເຫຼວມີ 3 ປະການ:
ຄວາມຂັດແຍ້ງດ້ານພັກຝ່າຍ: ການລົງຄະແນນສ່ວນໃຫຍ່ລຽນຕາມສາຍພັກຝ່າຍ.
ເງື່ອນໄຂກ່ຽວກັບຄວາມຂັດກັນຂອງຜົນປະໂຫຍດ: ພັກປະຊາທິປະໄຕ (Democratic Party) ຮຽກຮ້ອງໃຫ້ຈຳກັດຜົນປະໂຫຍດທາງກຣີບໂຕຂອງຄອບຄົວຂອງ Trump ແຕ່ຮ່າງກົດໝາຍກໍຍັງບໍ່ໄດ້ຄອບຄຸມລູກຂອງລາວ (Trump ປີ 2025 ໄດ້ກຳໄລຈາກທຸລະກິດກຣີບໂຕປະມານ 1.4 ຕື້ໂດລາ).
ລາງວັນ stablecoin ແລະອຳນາດຂອງລັດ: ອຸດສາຫະກຳທະນາຄານກັງວົນການເງິນຈາກທະນາຄານຊຸມຊົນ (community banks) ຈະໄຫຼອອກ; ແລະອະທິບໍດີການອອກກວດຄະດີ (state attorney general) ເຂົ້າຮ່ວມສະຫະບັນຊີ ຕໍ່ຕ້ານການ “ອຳນາດຕັດສະວິດ/熔断权” (circuit breaker/forfeiture power) ຂອງລັດ ທີ່ອ້າງໂດຍຫົວໜ້າກະຊວງການເງິນ (Treasury) ຊຶ່ງບົດບາດນີ້ເຮັດໃຫ້ອຳນາດການບັງຄັບໃຊ້ຂອງລະດັບລັດອ່ອນລົງ.
ຊ່ອງເວລາປິດອີກແລ້ວ: ຫຼັງຈາກສະພາທົດແທນ (Senate) ກັບມາປະຊຸມອີກຄັ້ງວັນທີ 14 ກັນຍາ ເຖິງການເລືອກຕັ້ງກາງອາຍຸ ເຫຼືອພຽງປະມານ 16 ວັນທີ່ໃຊ້ອອກກົດໝາຍໄດ້ຢ່າງມີຜົນ; ແລະໃນວັນທີ 5 ຕຸລາກໍຈະປິດສະພາ. ຖ້າບໍ່ສົ່ງເຂົ້າໄປກ້າວໜ້າໃນເດືອນ ກັນຍາ, ຮ່າງກົດໝາຍຈະຖືກຖົກລາກໄປສູ່ສະພາໃໝ່ໃນປີ 2027, ຫຼື ລອງກ້າວໜ້າໃນຂອບຂອງ “ຊ່ວງປະຊຸມຂອງປະທານຂີ້ໂພ້ (lame-duck)” ຫຼັງການເລືອກຕັ້ງໃນເດືອນພະຈິກ.
ການປ່ຽນແປງ 3 ຢ່າງຂອງໂຄງສ້າງຕະຫຼາດ
ການປ່ຽນຕົວເລືອກຫຼັກການຕັ້ງລາຄາ: ຈາກ “ລໍຖ້າຕົວກະຕຸ້ນຈາກການກຳກັບดูແລ້ວ” ໄປສູ່ “ປະເມີນຜົນກະທົບແທ້ຈິງຂອງກົດລະບຽບຝ່າຍບໍລິຫານ”; ການຈັດສັນອົງການຈະຖືກອອກແບບໃໝ່ ໂດຍອີງຕາມການຍົກເວັ້ນການລະດົມທຶນຂອງ SEC ແລະ ການອະນຸຍາດ spot ຂອງ CFTC.
ຄວາມແຕກຕ່າງລະຫວ່າງ spot ແລະ derivatives: CFTC ຊຸກຍູ້ໃຫ້ spot ຂອງ digital commodities ຖືກຖືວ່າຖືກກົດໝາຍ, ແຕ່ derivatives ຍັງຖືກຈຳກັດແບບເຂັ້ມງວດເຊັ່ນ ການໃຊ້ leverage. ສິ່ງນີ້ອາດຈະທຳໃຫ້ອົງການຍ້າຍທຸລະກິດ derivatives ອອກໄປ.
ຄວາມຈະເລີນສີເທົາຂອງ stablecoin: ຂໍ້ຈຳກັດຜົນຕອບແທນ (yield) ບໍ່ມີຜົນເມື່ອຮ່າງກົດໝາຍບໍ່ສຳເລັດ—ໄລຍະສັ້ນຜ່ອນຄາຍ, ແຕ່ໃນລະຍະຍາວຈະຖືກກົດດັນຫນັກ. EXIO Research Institute ຄາດການວ່າ ໃນ 24 ເດືອນຂ້າງໜ້າ ຈະມີສິນຊັບ stablecoin ປະມານ 30–50 ຕື້ໂດລາ ຖືກຍ້າຍຈາກສະຫະລັດໄປຮົງກົງ ແລະບ່ອນອື່ນໆ.
ໂຄງສ້າງທົ່ວໂລກ: ການຂົບເຂດລາຍກຸ່ມ (multipolarization) ເລັ່ງຂຶ້ນ
ອາເມລິກາ: ກົດລະບຽບຝ່າຍບໍລິຫານຊ່ວຍຕື່ມຊ່ອງຫວ່າງໄລຍະສັ້ນ, ແຕ່ມີການແຍກສ່ວນ (fragmented) ແລະຂາດຄວາມສະເຫຼັຍຢ່າງຍາວນານ.
ຮົງກົງ: ການເປັນສູນກາງດ້ານການປະຕິບັດກົດໝາຍໃນອາຊີ-ເປຊີຟິກ ເນື່ອງຈາກໃບອະນຸຍາດ stablecoin, ການຮອງຮັບ tokenization ຂອງ RWA, ແລະການຊື້ຂາຍ BTC/ETH ສຳລັບລາຍຍ່ອຍ (ພ້ອມ 7 ມື້ຂອງໄລຍະທົດລອງ/ຄວາມເຢັນຕົວ ແລະ ການເປີດເຜີຍຄວາມສ່ຽງ).
ສະຫະພາບເອີຣົບ: MiCA ນຳໃຊ້ແບບຄົບຖ້ວນ ທຳໃຫ້ການສະເດັດສະບັບ (wash) ເກີດຂຶ້ນ, ປະມານ 80% ບໍລິສັດກຣີບໂຕທີ່ຢູ່ໃນເອີຣົບ ອາດຈະອອກຈາກຕະຫຼາດ ຫຼື ຖືກຄອບຄອງ/ຄວບລວມ.
ຈີນ: ພາຍໃນຍັງຫ້າມແບບເຂັ້ມງວດ, ແຕ່ໃຊ້ CRS 2.0 ແລະ CARF ເພື່ອຍູ້ການກຳກັບดูແບບກ້າມຜ່ານຊາຍແດນ (cross-border penetration)
ບົດສະຫຼຸບ
ການລົ້ມເຫຼວຂອງ CLARITY ບໍ່ໄດ້ຢຸດຂະບວນການກຳກັບดูแล—ພຽງແຕ່ຍ້າຍ “ຄວາມແນ່ນອນ” ຈາກສະພານິຕິບັນຍັດໄປໃຫ້ອົງການກຳກັບดูแล. ຄວາມຂັດແຍ້ງຫຼັກໃນຍຸກຫຼັງ CLARITY ແມ່ນການຕົກລົງລະຫວ່າງ “ຄວາມໄວຂອງຄວາມແນ່ນອນ” ແລະ “ອາຍຸຂອງຄວາມແນ່ນອນ”. ບໍລິສັດຄວນໄດ້ຮັບຜົນປະໂຫຍດໄລຍະສັ້ນຈາກກົດລະບຽບທາງຝ່າຍບໍລິຫານ ແຕ່ໃຫ້ກຽມແຜນຊົດເຊີຍໄວ້ສຳລັບການປັບຫຼັກໂຍບາຍທີ່ອາດມີການຫັນກັບ. ແລະອຳນາດນຳໃນຕະຫຼາດການເງິນດິຈິຕອນທົ່ວໂລກ ກຳລັງເລັ່ງຍ້າຍໄປສູ່ພື້ນທີ່ທີ່ມີກອບກຳກັບดูแลທີ່ສະເຫຼັຍກວ່າ ແລະການບັງຄັບໃຊ້ທີ່ຄາດຄະເນໄດ້ຫຼາຍກວ່າ.
