期权的老玩家经常会听到一些机构玩Gamma scalping策略而不明觉厉，我也用SP自带的chat GPT查了一下策略定义，同时下文也会结合理论和实际例子试着说明Gamma scalping策略及其适用的场景。

一、Gamma的介绍

1、Delta介绍

学过期权希腊字母的小伙伴都知道，delta是期权premium对价格一阶导数。且delta有一些明显特性，以本月14日到期期权为例，平值期权的Delta绝对值约为0.5，由于delta的方向和概率属性所以很多机构投资人会刻意将投资组合调整为delta中性。

2、Gamma介绍

从数学意义上Gamma是期权价格二阶偏导，如果对希腊字母不清楚的小伙伴可以翻看我的期权专栏，有专门希腊字母的描述。也可以查看期权学院初阶课程，当时我做过专门讲解。描述的主要就是Delta对标大饼这类标的资产的价格敏感度。平值期权附近的Gamma最大,此时较小的大饼价格变动都会引起较大delta变动从而带动Gamma更大跳动，而OTM和ITM期权的Gamma均类正态分布趋近于0。因为sell options的Gamma为负值，所以一些人总认定最大-Gamma的Gex值为最大痛点，其实是一种谬误（例如下图说3W是最大痛点这类描述）。

下图为不同到期日期权合约Gamma的差异，简单粗暴不太科学的讲就是越短周期Gamma影响越大，而vega正好相反。（2张图对比看，对希腊字母的理解就更深刻了）

二、泰勒展开式和Gamma Scalping策略原理

1、重要的期权价格变动泰勒展开式

看官们看到这里估计要吐槽了，我这是来上大学数学课么？别急。一些复杂的策略如果不懂数学或者从原理上去理解，你说你咋应用，想寻求简单那就期货125倍开多空吧，Lol。

2、Gamma Scalping策略原理

用一句话来定义Gamma Scalping策略，其实就是通过对冲使得delta保持中性，获得Gamma收益的策略。

仔细观察上图的泰勒展开式可以发现，利率rho中短期是不变的，第5项等于0，IV短期假定持平则第4项等于0，由于做了delta中性对冲，那么第1项也为0。核心就要看价格变动、Gamma和theta决定了整体组合的pnl，如果是买入策略，则需观察Gamma收益是否能超过theta的损失。

实际操作中用大饼spot与期权以及买入勒式都是常见的Gamma Scalping策略。（保持delta中性即可）

三、如何应用

举个栗子：以当前大饼的IV为例，目前已经到达近一个月的低值。

通过买入跨式组合出delta中性策略

下图为分别做buy call和buy put与IV组合一张图的展示，其实可以可以明显看出delta对冲后，IV的预测还是交易的核心。

短期Long gamma收益较高，同时vega一般也贡献正收益。

【结语】

期权各种希腊字母是期权收益风险主要衡量；Gamma scalping 策略是通过期权组合或者期权与大饼spot组合保持delta中性，long的时候Gamma收益多余theta亏损，实现盈利；同时，我们通过观察其实也发现long gamma获得收益的同时，vega也会起到加持作用。另外，通过卖出期权对冲short gamma的时候在IV高的时候可以提高策略收益。

用一句话总结其本质是通过标的delta中性，不受价格影响，主要通过波动率进行低买高卖的策略，这里面的核心还是对IV的判断。