現状、この市場について毎日言えることは、同じことを別の観点から言っているに過ぎません。 結局のところ、ブラックロックの価格設定はこれです。半減期を除けば現状だけの物語。昨夜のツイートでは、BTCとETHの動向、特にBTCの価格について説明するために、過去90日間のBTCのボラティリティが2016年以来最低レベルにあるというニュースも毎日見ています（図1) 流動性の低下で取引量が歴史的に低い水準にあるのに、価格が大きく下がらないのは、押し目買いが多いからではなく、という声を毎日耳にします。販売する人がどんどん少なくなってきています。

私たちは、長期 BTC 保有の傾向を測定するために、155 日以上変更されていない BTC データをよく使用します。現在1,464万BTCであり、過去5か月間で取引は行われておらず、総流通量の75.23％を占めています（図2）。計算時期は3月中旬のはずですが、それはシリコンバレー銀行が爆発した頃でした。当時はブラックロックが3か月後にETFを申請することを知らなかったので、その時点でより多くの投資家がETFを購入して保有し始めました。彼らはFRBが利上げサイクルの一時停止に入ることに賭けているか、あるいは半減サイクルを目標にしているかのどちらかだ。このグループは、短期的な価格変動を気にしない機関投資家や富裕層が多数を占めている可能性が高く、6月に一時的に2万6000ドルを下回ったとしても、原価を下回ったため、彼らが離脱することはなかった。市場。

一方で、価格が狭い範囲で変動するため、より多くのビットコインが集中し始めていますが、短期回転率は低下していますが、依然として短期（10日間）交換に約250万BTCが関与しています。その結果、29,000米ドル付近のBTCの蓄積は毎月ますます高くなっており、実際、今週の火曜日と水曜日までに29,000米ドルの株価が110万米ドルを超える可能性があると推定されています。現在、この数字は 113 万 6,000 件に達しています (図 3)。これは、私がデータを見始めて以来 2 年間で一度も見たことがありません。この部分の蓄積は今後も続く可能性さえあります。単一価格の累積が大きくなるほど、価格変動への影響は大きくなります。ポジションホルダーの機嫌が良い時は絶好の下値形成となるが、逆にまとめ売り圧力になりやすい。

ナンセンスのように思えますが、実際の状況は次のとおりです。これは、投資家の間で現在の一般的なコンセンサスが 29,000 ドルであることを説明しています。この状況の最も明白な例は、当時の FTX のせいです。破産により、多くの友人がBTCの価格を4桁に見ましたが、実際には、BTCが一時的に16,000ドルを下回ったにもかかわらず、16,500ドルの蓄積は長い間100万ドルを超えていませんでした。大幅な下落により、2022年11月9日から2023年1月6日までの2か月間でも、BTCの価格は常に16,000ドル前後で推移しました。市場は多くのFUDと悲観論で満たされていますが、それは次のような理由で支えられました。ボトムコンセンサス（一部のマイニングマシンはその時点で停止されていました）。

友人の中には、これほど強い底値コンセンサスがあるのに、BTCは大幅に下落することなく16,500ドルのように29,000ドルの価格をサポートし続けるのかと疑問に思う人もいるかもしれません。では、なぜムードが悪ければグループの売り圧力になるとまだ言うのですか？ここで理解する必要がある詳細が 2 つあります。まず、BTC の価格が 2023 年 11 月に現在の最低値に達したにもかかわらず、取引量はまだ比較的高い範囲内にあることがわかります。資金が比較的豊富であることに加えて、当時は手を変えるムードが強かったことも示しています（図4）。しかし、4月のCFTCとSECの起訴以来、マーケットメーカーに対する取り締まりが強化されています。市場の流動性が大幅に低下し、資金もセンチメントも低下傾向にあり、現在では平日の出来高は当時の週末に及ばない状況となっている。

もう1つの注目すべき点は、当時のFTXの下落がセンチメントに大きな影響を与えたということであり、一部のBTCマイニングマシンは停止価格に達しており、その時の購入はバーゲンハンティングとみなされる可能性があります。ポジションを構築し始めた当初、投資家は価格が下落し続けるとの期待を持っていたが、現在では、ブラックロックがETFを申請するという期待に加えて、価格の上昇も期待されている。 FRBが利上げを停止するということは、前回は誰もが弱気だったが、率直に言って、市場は物価上昇傾向を期待して行われたと見られる。それどころか、状況が非常に良くなったとしても、利上げの第1段階を終了するという連邦準備制度の決定を先導したとしても、全体的なリスク市場はすべて上昇しています。今回私たちが直面しているのは、多くの投資家がブラックロックETFの採用、さらには連邦準備理事会による利上げ停止を期待していることだ。

これが、私が2つの側面があると言っている理由です。このまま安定したムードが続けば、16,500ドルの底値は29,000ドルになる可能性が高くなりますが、その前提条件は市場がブラックロックETFの通過をサポートできることです。 FRBが利上げの一時停止を発表するか、その他の良いニュースが発表された場合にのみセンチメントが維持され、大きな売り圧力につながることはありません。逆に、ブラックロックがSECによって短期的に拒否された場合、FRBは再開します。金利上昇、あるいは新たな悪い情報が現れれば、投資家の心理が冷やされ、市場から撤退する可能性がある。これはちょうど、日本の住宅バブルが崩壊したときと同じだ。価格が戻るには（BTCの半減期に相当）さらに20年かかるだろうが、賭ける勇気のある人がどれだけいるだろうか？これは現在、BTC と ETH に当てはまります。