ちょうど今日、MakerDAOは、その融資プロトコルであるSpark ProtocolのDAI預金金利を8%に正式に調整しました。これは、現在の米国債券利回りよりも高いステーブルコインの「リスクフリー金利」です。高利回りが背後にあるのか？この 8% の「リスクなし」リターンがどこから来るのかについて話しましょう。この背後にポンジモデルはあるのでしょうか？これらの利益は持続可能ですか? MakerDAOはなぜこれを行うのでしょうか?

個人的な知識に限定されており、間違いがあればご指摘ください。投資アドバイスではありません。 8％の「リスクフリー」リターンはどこから来るのでしょうか？ RWAは最近業界で熱い話題となっており、MakerDAOは多数のRWAアセットを導入しているため、誰もが注目するRWAコンセプトプロジェクトとなっています。

簡単に言えば、MakerDAOがRWA資産を導入する目的は、外部信用の能力を利用してその背後にある資産を多様化し、米国国債によってもたらされる長期的な追加収入を利用してDAIが独自の為替レートを安定させ、金利を上昇させることです。発行の柔軟性、および米国債をバランスシートに組み込むことで、DAI の USDC への依存度を減らし、単一点リスクを減らすことができます。

多数の RWA アセットの導入により、MakerDAO に多くの追加収入がもたらされました。Dune を通して、RWA アセットの割合が MakerDAO プロトコル全体のバランスシートの半分を超えていることがわかります。

多数の有利子 RWA 資産が MakerDAO にさらなる収入をもたらしている 現在、MakerDAO の収入の半分以上が有利子 RWA 資産によってもたらされていることがわかります。リスクフリーの金利とこれらの収益は、最終的には DAI 保有者ではなく MakerDAO の懐に入るでしょう。

それでは、8% の収入源は非常に明確です。MakerDAO プロトコルは RWA の有利子資産から多くの利益を獲得し、その利益を 8% の利息の支払いに使用します。しかし、なぜこれが行われるのでしょうか。 MakerDAO 創設者の Rune 氏によると、利回りを 8% に設定する目的は、DAI と DSR の需要を高め、SubDAO に参加するユーザー ベースやエンドゲームの他の部分に参加するユーザー ベースを確実に増やすことです。

簡単に言えば、より多くのDAI = より多くの担保 = より多くのRWA利付資産を購入するための資金 = より多くの収入を増やすことです。一方で、それはエンドゲーム計画の進捗を促進することです。 MakerDAO 完全な分散化のコンセプトを実現するため。

では、この8％の収益率は持続可能なのでしょうか？

答えを先に言っておきますが、今回の8％金利は実際には1回限りの「プロモーション」であるため、DSR金利引き上げの議論の中でRune氏が言及したのは、新しいメカニズム: Enhanced Dai Savings Rate (EDSR)。これは、DSR 使用率が低い起動初期段階でユーザーが利用できる有効 DSR を一時的に増やすために使用されます。

率直に言って、初期のDSRに興味を持っている人はそれほど多くなかったので、ユーザーを獲得するために一度だけの高い金利を提供しました。 EDSR は DSR と DSR 使用率に基づいて決定され、使用率が増加するにつれて徐々に減少し、使用率が十分に高くなると最終的に消滅します。 EDSR は 1 回限りの一方向の一時的なメカニズムです。つまり、EDSR は時間の経過とともに減少するだけであり、DSR 使用率が減少した場合でも再び増加することはできません。

つまり、この8%の金利は一方的な1回限りの「プロモーション」であり、DSRに入金されるDAIが基準値に達すると、金利は一方的に低下し、再び上昇することはありません。 DSR の利用率が 50% に達すると、この超過金利はなくなり、MakerDAO が損失を被ることはなくなります。率直に言うと、MakerDAOは実際にプロトコル収入の一部をDAI保有者に分配しています。

簡単にまとめると、MakerDAOは大金を投じて大量のRWAを購入し、大儲けした後、金利を8%に調整し、利益の一部をDAI保有者に分配して、DAIの需要とユーザーを増やしたということです。金利を食べる人が増えたら、この金利は通常の水準に戻るまで低下します。