7月30日、重大なセキュリティインシデントが突然市場の静けさを破った。ハッカーはVyper言語の脆弱性を悪用してCurve上の複数の流動性プールにリエントリー攻撃を仕掛け、約6000万ドルの仮想通貨を盗むことに成功した。この事件により、CurveのガバナンストークンCRVは急落し続け、AaveやFraxlendなどの複数の融資プラットフォーム上のCRV担保約1億8,000万米ドルが清算のリスクにさらされた。市場が今後の一連の清算についてパニックになっていたちょうどそのとき、8月1日、カーブの創設者マイケル・エゴロフ氏はCRVを店頭売却することで1,700万ドルのローンを前払いし、彼のローンポジションの健全性率も1.6を超える水準に戻った。それで危機は終わったのでしょうか？

現状から判断すると、カーブ創設者マイケル氏の担保流動化リスクが完全に払拭されていない主な理由は以下の通りです。

1. Fraxlend の 100% 利用下では、Frax プラットフォームでのマイケルのローン金利は 12 時間ごとに 2 倍になりましたが、彼は借金を返済できず、資金が非常に緊急に必要であることを示しています。債務支払い能力に関しては、8月1日、マイケルは何とかかき集めてローン返済用の100万米ドルを絞り出し、その後の債務返済の2,380万米ドルはCRVの市場外売却を通じて得た。これは、マイケルには CRV の売却以外に借金を返済するための追加資金がないことを示しています。

2. 店頭で販売される Michael の CRV では、買い手は 6 か月間ポジションをロックする必要がありますが、ほとんどの取引はアドレス移転を通じて行われるため、ロックアップ条項を効果的に制限するのは困難です。マイケルがポーターに CRV を割引価格で販売するという行為は、依然として CRV 下落の責任の一端を転嫁することを目的としている。

CRV の住宅ローン商品は規模が小さいため、リスク伝達の連鎖は比較的単純であり、たとえ強制清算が引き起こされたとしても、それは局地的な危機にとどまる可能性が高いです。しかし、CRV清算危機によって引き起こされたDeFiの信用収縮は始まったばかりであることを強調しなければなりません。

CRV危機を経験した後、契約によるリスクを軽減するために、さまざまな融資コミュニティは、融資担保の質の向上、最低融資保証率の引き上げ、懲罰的な回収措置の強化などに関する関連提案を開始した。この提案が実施された後は、DeFiの借入条件がより厳格になることが予想されており、分散型融資の拡大には資しないだろう。さらに、Sun Yuchenなどの巨大クジラによる流動性の引き剥がしの影響を受け、DeFi融資プラットフォーム全体のTVLは7億ドル下落し、その中でUSDT融資は各種プラットフォームのステーブルコインの融資金利が急騰した。最大の融資プラットフォームである AAVE の金利は一時 60% に達しました。 CRVの清算リスクを効果的に解決できなければ、DeFiの高金利状況は長期間続くことになる。

CRVが急落する一方で、別のDeFi大手であるMKRが、7月に静かに最も業績の良い優良DeFiプロジェクトとなった。ファンダメンタルズの分析と比較すると、市場はMKRの強さの背後にある奇妙な金融ゲームをより懸念しているようだが、一方でコア投資家A16zは次々と売却し、他方でRuneは保有していた37,518株をすべて処分した。 、MakerDAOの創設者、常にさまざまなトークンを販売し、狂ったようにMKRを購入しています。プロジェクト創設者と投資家の間でロングとショートの対決が始まった。 A16z の承認と離脱の重要な理由は、A16z が Rune のエンドゲーム計画について楽観的ではないことです。

しかし、今年以降、A16zとパラダイムは約6,500万米ドル相当のMKRを市場に売却したが、Runeの保有増加とMakerDaoの買い戻しによって消費された資金はわずか2,400万米ドルに過ぎない。両者の力が等しくないにもかかわらず、MKR は依然として 170% 以上上昇しました。これは、Rune に加えて、MKR を大量に購入している強力なファンドが市場にまだ存在していることを示しており、彼らがトップになる可能性が高いです。ルーンと行動を共にする者たち。なぜなら、MKRのほぼ完璧なコントロールから判断すると、流通市場での購入は明らかに普通の個人投資家の行動ではないからです。主力の資金調達コストは低くないため、大幅な増額後に分配を行わなければならず、これはMKRの主力上昇がまだ来ていない可能性が高いことを意味します。​

歴史的に見て、ビットコインの上昇段階で累積浮動利益が75％に達すると、市場は通常、数カ月続くショックとウォッシュアウトの時期に陥る（前回の記事で分析）。しかし、驚くべきことは、増加がほぼ2倍になり、過去30日間のビットコインのボラティリティが5年間で最低レベルに達したことです。これは間違いなく史上最も穏やかなウォッシュアウト方法です。なぜビットコインのボラティリティは低いままなのでしょうか?

実際、株式パターンの下では、市場の変動はすべて、レバレッジをかけたポジションを清算することを目的としています。一方的な市場状況に賭ける者が増えるほど、市場の変動はより激しくなります。現状では、市場の投資家は傾向が予想から外れる限り、すぐに見方を修正する傾向にある。また、清算規模が極めて小さい場合には、先物ロングとショートの比率が時々変動することもあります。簡単に言うと、トレンドに逆らって注文を取る新規ニラの数が減り続けているため、既存の市場には競争できる経験豊富なトレーダーのグループだけが残されており、これが市場が常に不足している理由でもあります。ボラティリティが高く、一方的な傾向を持つことは困難です。

しかし、極めて投機的な市場では、ボラティリティが長期間にわたって低下するのは通常の状態ではありません。市場の変化への欲求が抑制される時間が長ければ長いほど、変化の力はさらに驚くべきものになります。しかし、過去の経験から判断すると、そのような壮大な変化は非常に偶然であることがよくあります。したがって、変化のきっかけが現れる前に、特定の方向に大きな賭けをするのは賢明な選択ではありません。現時点で最も適切な戦略は、市場の変化を待つか、強い株を維持し続けることです（たとえば、MKRの下落は依然として介入の機会です）。