ビットコインのブロック報酬の次回の半減は2024年4月8日頃に発生します。歴史的に、半減は非常に似た3つのサイクルを引き起こしました。この記事では、過去の3つのビットコインサイクルを分解し、次のサイクルを予測します。

私たちが探討するテーマには、

• ビットコインサイクルの背後にある原動力は何ですか？

• 最初の3つのサイクルの運用とネットワークKPI

• 最初の3つのサイクルの価格動向

• 次のサイクルを予測する

ビットコインサイクルの背後にある原動力

21万ブロックごとに、ビットコインのブロック報酬が半減します。時間スケールで見ると、半減は約4年ごとに発生します。これはビットコインの通貨政策の変化を示し、マイナーに支払われるブロック報酬（ネットワークインフレ）が50%減少します。

来年4月、ビットコインのブロック報酬は各ブロック6.25 BTCから3.125 BTCに減少します。

新しい発行量の半減により、新しい供給量の減少は各牛市の触媒であるという結論を得るのは合理的です。

この理論はこうです：

半減後、マイナーが市場に売却するビットコインが減少します。これにより、多くの売却圧力が消費されます。価格は境界にあり、新しい買い手が価格を押し上げます。次に、金融メディアがビットコインについて話し始め、人々はそれをGoogleで検索し始め、ビットコインは急速に流行し、新しい買い手が市場に参入し、オンチェーン活動が回復し、ベンチャーキャピタルがエコシステムを支える新しいビジネスに資金を投入します。したがって、より多くのビジネス=より多くのマーケティング=より多くのユーザーが生まれ、これがさらに多くの買い手とオンチェーン活動を刺激し、さらなるメディア報道が行われます。

ほら、歴史的な高値を更新しました。

これは素晴らしいドラマのような事例です。データを見て、それが事実かどうかを確認しましょう。

純ポジションの変化 = Glassnodeによってマイナーに属するウォレットアドレスが保有するビットコインの純変化。

最初の半減：ビットコインの貨幣政策によれば、年間の新規発行量は1,314,000個減少します。しかし、半減後の12ヶ月間でマイナーが保有するビットコインは4,458,603枚減少しました。これは、半減前の12か月間にマイナーが保有するビットコインの減少量の2倍以上です。2013年、ビットコインの価格が上昇するにつれて、マイナーは大量のビットコインを売却しました。最初の半減サイクルでは、800万枚以上のビットコインがマイナーから流出しました。ビットコインの価格が低い水準にあったため、買い手が市場を主導しました。

2回目の半減：半減後12か月間、マイナーが保有するビットコインも以前の12か月よりも大幅に減少しました。再度、価格の動向は市場の買い手によって主導されました。2回目のサイクルでは、540万枚を超えるビットコインがマイナーから移転しました。

3回目の半減：マイナーが半減後に売却したビットコインの数量は、前の12か月よりも多くなっています。しかし、3回目のサイクルはマイナーの最初の蓄積サイクルです。私たちは過去6週間（第4サイクルの開始時）で純ポジションが93,000枚増加したことを発見しました。

マイナーの売却減少による供給ショックは必ずしも牛市を引き起こすわけではありません。実際、マイナーが半減後の12か月間に売却したビットコインの数量はサイクル中の他の時期よりも多くなっています。

とはいえ、半減のストーリーは新しい買い手を引き付ける可能性があり、市場は自己調整を実現できる可能性があります。したがって、データがストーリーと矛盾していても、人々がそれを信じていれば、それは真実である可能性があります。市場はそのように反射的であり、特に暗号通貨市場はそうです。

しかし、この物語にはさらに多くの内容があります……

グローバル流動性

ビットコインと世界的流動性サイクルの関連性についての嘲笑を聞くことはますます少なくなりますが、ここがデータと価格動向が実際に一致する場所です。

グローバル流動性は22年末に底を打ったようで、これはビットコインとS&P 500指数の底をも示しています。今年の初め、私たちはグローバル流動性がわずかに反発しているのを見ました。ビットコインは80%上昇しました。S&P 500指数は15%上昇しました。

アメリカではインフレが終わり、連邦準備制度は利上げを停止しています。資産価格は年初から上昇しており、しばらく続く可能性があります。

しかし、いくつかの暗雲も漂っており、金融政策が変わる可能性があります。

具体的には、7兆ドルの国債が来年満期を迎えます。これらの債務は、財政支出を支えるために再融資/再発行する必要があります。2023年5月の国会予算局の更新データによると、アメリカの今年の赤字は1.5兆ドルになると予想されています。

その間、債務利息の支払いはアメリカ政府の第二の支出となり、年間約1兆ドルに達しています。

10月には4300万人のアメリカ人が学生ローンの返済を再開し、平均利率は月503ドルです。調査によると、37%の借り手が他の支出を削減する必要があると述べています。34%の人々はこの費用を負担することができないと答えています。

さらに、銀行は連邦準備制度の銀行定期資金調達計画への参加を求め続けています：

消費者クレジットカードローンは歴史的な高値を記録し、1兆ドルを超えています：

銀行の貸出基準も経済のリセッションが迫っていることを示しています：

最後に、商業用不動産業界には1.5兆ドルを超える債務があり、今後数年で再融資が必要です。これは金利が2006年以来の高水準にあるためです。もちろん、リモートワークの影響でオフィススペースの占有率と評価額が低下しています。さらに悪いことに、シティグループのアナリストグループは、商業用不動産のオフィスローンの70%以上が地方銀行によって保有されていることを発見しました。

これらの要因はインフレにさらなる下押し圧力をもたらすべきです。

現在、CPIインフレスワップは今年の10月に2%のインフレ率で最初に価格設定される予定です。連邦準備制度は1年以内にインフレ率が1.3%になると予測しています。

これらを結びつける：

ビットコインの市場価格は流動性にとって死活問題です。アメリカの観点から見ると、流動性の状況は底を打ったようです。中国と日本でも同様の状況が聞かれています。ヨーロッパも同様の状況です。インフレ率が2%に戻ると、世界経済は減速するはずです。

その時、連邦準備制度は金融政策を変更するためのグリーンライトを得るでしょう。

これは新たな量的緩和の壁への扉を開くでしょう。タイムラインについては？私たちはこれが今後数年内に起こると考えています。

この流動性の変化はビットコインの半減期サイクルおよびそれに伴うストーリーと一致しています。

イノベーションサイクル：運営とネットワークKPI

わかりましたか？ビットコインのサイクルは流動性に依存しています。しかし、流動性がすべてではありません。

ネットワーク成長などの要因を考慮すれば、いくつかの成果が得られるかもしれません。

流動性 + ネットワーク基本面の成長 + 正しいストーリー = 新しい価格発見。

新しい価格発見の反射性 = 新しいVC資金。これにより、さらに多くの構築、より多くのユーザー、そしてさらなる価格発見がもたらされます。

それは投機が実際の資本形成と経済成長を駆動するフライホイールです。非常に混乱していますが、それは起こっています。

ビットコインのネットワーク基本知識

ビットコインネットワークは、私たちが追跡しているほぼすべての指標で強力に機能しています。以下にいくつかを示します：

非小銭ウォレットの数：これまでの各サイクルで非小銭ウォレットの安定した増加を観察しています。ここでの私たちの予測は、昨年の成長（現在4700万）を推測したものです。この数字はすべてのビットコイン保有者を代表するものではないことに注意してください。データはオンチェーンウォレットに限定されているため、数千万の取引所の顧客を代表することはできません。

開発者：オーディナルスプロトコルの導入に伴い、最近開発活動が増加しています。

ハッシュレート：ネットワークの安全性とマイナーの感情の指標。過去2年間でハッシュレートは3倍に増加し、これはマイナーがビットコインに対して強気であることを示しています。

長期保有者の行動：私たちが追跡している最も重要な指標の1つです。長期保有者と1年内に移転していない供給量の割合は現在、歴史的な最高水準にあります。サイクルを通じて、投資家やユーザーは通常、牛市の間に入ってきます。その後、彼らはビットコインについてより多くのことを学び、長期保有者になる傾向があります。私たちは、1BTCを超えるウォレットの増加からこれを観察できます。最近、この数字は100万を超えました。長期保有者が増えるにつれて、それは次の牛市の基盤を築き、最終的に買い手が市場を支配することになります。

ライトニングネットワーク：ライトニングネットワークはビットコインのセカンドレイヤー拡張ソリューションです。それはビットコインのメインネットでの取引コストのはるかに低いコストで支払いを行うことができます。まだ初期段階ですが、過去数年でライトニングネットワーク内の取引量は大幅に増加しています。

他の触媒

Coinbaseは2013年の牛市を引き起こしました。

イーサリアムは2017年に燃料を提供しました。

マイクロストラテジー、ポール・トドール・ジョーンズ、テスラ、ブロック、マス・ミューチュアルなどが前のサイクルで市場を引き上げました。

2024/2025年はどうなるでしょうか？

ベイラードETFの承認は良いスタートになるでしょう。

ベイラードは無欠の評判を持ち、申請した500以上のETFのうち、失敗したのは1つだけです。

ある意味で、ベイラードという名前がETFの中でビットコイン現物ETFそのものよりも意味を持つことがある。

ベイラードの名前はRIAにとって重要であり、資産管理者にとっても重要であり、地球上のほぼすべての投資家にとって重要です。

以前は、顧客がビットコインに投資することがファンドマネージャーに職業的リスクをもたらす可能性がありました。ベイラードETFはこの状況を完全に変えるかもしれません。

いくつかの考えるべき質問：もしより大きなリスクが、ベイラード現物ETFのような信頼できるツールを通じて1%のビットコインを配置しないことだとしたら、何が起こるでしょうか？

サイクル内の価格動向と次のサイクルを予測する

5つの要点：

市場のタイミングをつかむ：ビットコインの購入に最適なタイミングは、誰もがそれが死んでいると思っているときです。2022年には2回の機会がありました。12月に読者にビットコインが底を打っていることを知らせました。では、ビットコインを購入する2回目の最適なタイミングは何でしょうか？歴史的には、それは半減前のいかなる下落期間に発生しました。もちろん、市場のタイミングをつかむことは本当に難しいです。ドルコスト平均法は、ビットコインのように世界的な採用の初期段階にある資産に対して非常に効果的です。過去のサイクルのピークで購入した人々も、長期的には良い結果を出しています。ビットコインは現在、歴史的な高値から55%下落していますが、その10年、7年、5年、3年の複合年成長率はそれぞれ84%、73%、36%、49%です。重要なのは、長期的な信念を持つことです。正確に何を購入するかを理解し、ノイズを無視することです。

予測：私たちは前の3つのサイクルの状況に基づいて、リターンが持続的に減少することを予測しています。本ラウンドのサイクルでのビットコインの目標価格は158,000ドルです。

高次のフレームワーク：私たちは次のサイクルでのビットコインの時価総額のピークが3.15兆ドルに達することを予測しています（前のサイクルは1.2兆ドルでした）。これによりビットコインの時価総額は金の25%に達します。長期の読者は知っているでしょうが、最終的にビットコインが金市場を超えると信じています（現在の時価総額は12.6兆ドルです）。

全体として、次のサイクルでの暗号通貨の総時価総額は8-10兆ドルに急増する可能性があると考えています（前のサイクルは3兆ドルでした）。イーサリアム、競争力のあるL1、重要なインフラ分野には興味深い機会が生まれる可能性があります。

サイクル後の底：私たちはビットコインのボラティリティが今後数年間持続すると予測しています。とはいえ、私たちはボラティリティが時間とともに緩和されると予測しています。市場規模の成長、より成熟した投資家の参入、成熟した市場構造と製品、新しい規制、および「西部開拓時代」のレバレッジの減少がこの結果を促進します。ビットコインは商品として扱われることに注意してください。牛市では価格が生産コストを大幅に上回り、熊市では（時には生産コストを下回って）下落します。

前回のサイクルについての考察：私たちは、中国のマイニング禁止令のために、このサイクルは本来の潜在能力を発揮しなかったと考えています。覚えているかもしれませんが、その時ビットコインの価格は歴史的な高値を更新し、テスラがそのバランスシートのためにビットコインを購入したばかりで、マイケル・セイラーがマイクロストラテジーを通じて数十億ドルのビットコインを購入していました。もし中国のマイニング禁止令がなければ、ビットコインは10万ドルを突破していたかもしれません。マイナーは中国本土に集中しており（豊富な水力発電）、禁止令は最終的にマイナーの強制売却と降伏を引き起こしました。

サイクル中期のKPI

範囲を狭め、過去のサイクルに対する私たちの現状を理解しましょう。

市場価値 / 実現価値：

この指標は市場価格と流通しているビットコインの平均価格の比率を測定します。私たちは23年初頭にグリーンゾーンを抜け出し、歴史的には良いエントリーポイントです。つまり、私たちはまだ比較的低い水準にあります。

実現価値：

実現価値は平均価格の代表であり、流通しているビットコインの購入価格です。現在その価格は20,323.34ドルです。

200週移動平均線のヒートマップ：

2022年、ビットコインは歴史上初めて200週移動平均線を下回り、約9ヶ月間続きました。その後ビットコインは回復し、現在の200WMAの価格は26,665ドルです。

結論

ビットコインの採用サイクルは、主にグローバル流動性、ネットワークの成長、半減供給衝撃の「ストーリー」によって推進されています。これらの3つの要素はうまく組み合わさっています。

最も重要なのは、今後数ヶ月内に承認されるベイラードの名前を冠したビットコイン現物ETFです。

原著者：マイケル・ナデュー