欧州連合は初めて、暗号通貨、暗号通貨発行者、暗号通貨サービスプロバイダーに対する規制枠組みを導入します。MiCA 規制が発効すると、欧州の暗号通貨市場にどのような変化がもたらされるでしょうか?

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暗号資産市場（MICA）規制とは何ですか?

MiCA (Market in Crypto-Assets) は、デジタル金融に関連するより広範なパッケージの一部である規制です。パッケージ全体は、金融の安定性と消費者保護を確保しながら、欧州レベルでの技術開発をサポートするように設計されています。

この規制の主な目的は、暗号資産への投資に関連する特定のリスクから消費者を保護し、詐欺的な仕組みを回避することです。MiCA の詳細な文書は、こちらでご覧いただけます。

現在、消費者の保護や補償の権利は制限されており、特に取引が欧州連合外で行われる場合に限られています。現在、各EU加盟国はこの問題を独自に規制しています。新しい規則では、暗号通貨サービスプロバイダーは消費者のウォレットを保護するための厳格な要件を遵守する必要があります。また、失われた暗号資産に対して投資家に対して責任を負うことになります。

MICA は何を規制しますか?

MiCA は、欧州連合内で暗号資産の発行に携わる、または暗号資産に関連するサービスを提供する団体に適用されます。これは、各国の法律の施行を必要とせずに、欧州連合全体に直接適用されることになっています。理事会議長国、欧州委員会、欧州議会の間の三者協定は、主に次の事項に関係しています。

  • 暗号資産の発行および取引のための暗号資産の受け入れに関する透明性と開示要件、

  • 暗号資産サービス提供者、資産にリンクされたトークンの発行者、電子マネートークンの発行者の認可、

  • 発行者の監督、

  • 資産にリンクされたトークンの発行者、電子マネーであるトークンの発行者、および暗号資産の分野でのサービス提供者、その活動、その活動の組織、および適用する行動規則に関して、

  • 暗号通貨への投資に関する消費者保護に関する規制、

  • 暗号資産市場における不正使用を防止するための措置。

MICA はどのような暗号通貨をカバーしますか?

MiCA は、暗号資産の確立された定義に該当するすべての種類の暗号通貨を規制することを目的としています。暗号資産とは、「分散型台帳技術または同様の技術を使用して電子的に転送および保存できる価値または権利のデジタル表現」です。

2024年にMiCAが発効すると、EUでは何が変わるのでしょうか?

この規制により、暗号資産の 3 つのサブカテゴリが作成されました。この章は、EU 規制レベルで暗号資産を理解する上で重要なマイルストーンと呼ばれることもあります。MiCA では、次のものを区別しています。

  • ユーティリティ トークン - 分散型台帳技術で利用できる特定の商品やサービスへのデジタル アクセスを提供することを目的とした暗号資産の一種で、トークンの発行者のみが受け入れます。これらの資産はお金としてではなく、将来の製品やサービスに対する権利として扱われます。投資家はトークンを購入し、発行者が開発したプラットフォームで支払い方法として使用できます。

  • 資産にリンクされたトークン (ステーブルコイン) - 法定通貨、1 つ以上の商品、1 つ以上の暗号資産、またはこれらの資産の組み合わせであるさまざまな不換紙幣の価値にリンクすることで、安定した価値を維持するように設計された暗号資産の一種。ステーブルコインは欧州銀行監督局の監督下にあり、欧州連合の発行者のみが発行を許可されます。

  • 電子マネー形式のトークン - 主に交換手段としての使用を意図し、法定通貨として法定通貨にリンクすることで安定した価値を維持するように設計された暗号資産の一種。これらは、交換手段として使用し、法定通貨の価値に関連して価値を維持することを主な目的とする暗号通貨です。

公募要件とホワイトペーパーの紹介

MiCA 規制の基本的な前提の 1 つは、暗号資産の提供に対する公募要件の導入です。トークンの種類に応じて、MiCA は発行者にさまざまな義務を課します。ただし、発行者の共通の責任は、プロジェクトに関する基本的かつ最も重要な情報を含む文書 (ホワイトペーパー) を一般に公開することです。これはすでに行われていますが、提供される情報の量は異なります。

MiCA 規制は、このような情報文書の外観と内容を標準化することを目的としています。ただし、暗号資産の提供総額が 12 か月以内に 100 万ユーロを超えない場合、または無料で提供される場合、提供が資格のある投資家を対象としている場合、および 150 人未満の自然人または法人を対象としている場合は、情報文書は必要ありません。

ユーティリティ トークンの発行者には、最小限の制限が課されます。発行者は、マーケティング資料やいわゆる情報文書を通じて、投資家に完全で明確、正確で誤解を招かない情報を提供することを約束します。情報文書は、関係当局への通知が必要です。

電子マネーや資産にリンクされたトークンの発行者は、より厳しい制限に直面し、以下の対応が必要となります。

  • 暗号資産の公募を提出するには、関係当局から許可を得る必要があります。トークンの平均価値が12か月間で500万ユーロを超えない場合、またはオファーが適格投資家のみを対象としている場合は、暗号資産の公募には必要ありません。

  • 提供される暗号資産に関する規制に定められた基準に従って情報文書を作成し、公開する。

  • 情報が信頼性が高く、明確で、誤解を招かない方法で提示されるよう、詳細かつ正確にラベル付けされたマーケティング資料を準備する。

  • 適切な流動性管理メカニズムを導入する

  • 内部方針、規制規則、適切な組織構造を持つ。発行体の法定機関のメンバーは、とりわけ、関連する経験と知識、

  • 利益相反の管理、特定、開示のための効果的なメカニズムを実施する。

  • 十分な自己資源と準備資産を有する。

新しい定義の導入

MiCA 規則では、関係監督当局の監督下で (初期段階で) いくつかのビジネス モデルをテストすることを意図する起業家に関して、その規定を一時的に逸脱する可能性も規定しています。

MiCA では、暗号資産、暗号資産サービス、暗号資産サービスプロバイダー、暗号資産取引プラットフォームの運営など、暗号資産業界に関連するいくつかの新しい定義も導入されています。

MiCA によると、暗号資産とは以下のとおりです。

分散型台帳技術または類似の技術を使用して電子的に転送および保存できる価値または権利のデジタル表現。

しかし、この定義は長年のギャップを埋めるものなのでしょうか? 断言はできませんが、これまでの定義の中では、これが最も近いものであることは確かです。

MiCA 規制における暗号資産サービスは、次のような暗号資産に関連するあらゆるサービスまたは活動として定義されます。

  • 第三者に代わって暗号資産を保管および管理する

  • 暗号資産取引プラットフォームの運営、

  • 暗号資産を法定通貨と交換する、

  • 暗号資産を他の暗号資産と交換する、

  • 第三者に代わって暗号資産に関連する注文を執行すること、

  • 暗号資産の購読、

  • 第三者に代わって暗号資産に関連する注文の受信および送信、

  • 暗号資産に関するアドバイスの提供。

一方、暗号資産サービスプロバイダーは次のように定義されます。

少なくとも 1 つの暗号資産サービスを第三者に専門的に提供することを専門的または事業的な活動とする個人。

MiCA 規制によると、暗号資産を取引するためのプラットフォームの運営は次のように定義されています。

暗号資産を取引するための 1 つ以上のプラットフォームの運営。暗号資産の売買に関連する複数の第三者の利害関係者が、ある暗号資産を別の暗号資産と交換するか、暗号資産を法定通貨と交換することによって、相互作用して契約を作成できます。

暗号通貨取引所

MiCA 規制は、暗号通貨を扱うトレーダーに大きな変化をもたらします。暗号資産を法定通貨に交換する形の経済活動は、MiCA 第 3 条で、法定通貨である法定通貨で暗号資産を自らの資本を使って購入または販売するための契約を第三者と締結することと定義されています。

新しい規制では、暗号通貨サービスの提供者として事業を運営するには許可が必要になります。

暗号資産分野でのサービス提供許可を申請できるのは、EU加盟国に本拠を置く法人のみです。暗号通貨取引所の運営許可を取得するには、関連する加盟当局（本拠地）が以下の情報を含む申請書を提出する必要があります。

  • 名称（正式名称、その他の商号を含む）、暗号資産サービスを提供する法人の識別子、プロバイダーが運営するウェブサイト、およびその住所、

  • サービス提供者の法的地位、

  • 同社のサービスプロバイダー法、

  • サービスプロバイダーが提供しようとする暗号資産サービスの種類を規定したアクションプログラム、

  • サービスプロバイダーのガバナンス対策の説明

  • 許可を申請する暗号資産サービスプロバイダーの取締役会のすべての個人、および直接または間接的に株式資本または議決権の少なくとも20％を保有するすべての個人については、暗号資産事業法、破産法、金融サービス法、マネーロンダリング防止法、テロ対策法、および専門的責任義務に関する国内法規則に違反していないことの証明書。

  • サービス提供者の管理委員会の業務に携わる個人が、管理を行うのに十分な知識、スキル、経験を有しており、共同で職務を遂行するために十分な時間を費やす必要があることを確認すること。

  • 内部統制メカニズムの説明

  • ITシステムとセキュリティソリューションの説明

  • サービス提供者が第60条に従って慎重な保護を受けていることを確認する情報、

  • サービス提供者が顧客の苦情を処理する際に使用する手順の説明

  • 暗号資産と顧客資金のマイニング手順の説明、

  • 市場濫用を検出するための手順とシステムの説明、

  • サービスプロバイダーが第三者に代わって暗号資産の保管と管理を提供する場合の保管原則の説明。

  • サービスプロバイダーが暗号資産の取引プラットフォームを運営する予定である場合、取引プラットフォームの運営に関する規則の説明、

  • サービスプロバイダーが暗号資産を法定通貨または他の暗号資産と交換することを意図している場合の非差別的貿易政策の説明、

  • サービスプロバイダーが第三者に代わって暗号資産の注文を執行する場合の注文執行手順の説明、

  • サービスプロバイダーが第三者に代わって暗号資産の注文を受け付け、送信することを意図している場合、サービスプロバイダーに代わってアドバイスを提供する個人が職務を遂行するために必要な知識と経験を持っていることを確認します。

ご覧のとおり、暗号通貨取引所を運営するためのライセンスの申請を準備することは、それ自体が大きな課題です。申請書を提出すると、関係当局は 25 日以内に正式に審査を行います。その間、許可を申請する団体は、正式な不備があれば修正を求める要求を期待できます。その後、当局は 3 か月以内に申請書を評価し、それに基づいて適切な決定を下します。

ライセンス自体が取り消されるケースはいくつかあるので注意してください。たとえば、18 か月以内にライセンスを使用しなかった場合や、9 か月間暗号サービスを提供しなかった場合などです。

上記の一般的な前提に加えて、MiCA 規制では、暗号通貨を法定通貨に交換するためのルールも設定されています。これらのサービスを提供するプロバイダーは、まず非差別的な貿易ポリシーを導入する必要があります。

さらに、暗号資産の価格や価格の決定方法を公開する必要があります。交換注文は、受付時の価格で実行されます。つまり、取引中に為替レートが変動する可能性があるという規定は無効になります。また、プロバイダーは、取引量や価格など、注文や取引の詳細を公開する必要があります。

環境と気候への影響

ブロックチェーン技術が環境に与える影響は、MiCA 規制に盛り込まれる予定です。暗号通貨市場で事業を展開する企業は、EU のグリーンディールの目標に沿って自社の技術が気候に優しいものであることを保証し、環境および気候への影響に関する情報を提供する必要があります。

欧州証券市場監督局（ESMA）は、環境と気候への主な悪影響に関する情報の内容、方法、提示に関する規制技術基準の提案を策定します。欧州委員会は、2年以内に、仮想通貨の環境への影響と、合意メカニズムの必須の最低持続可能性基準の導入に関する報告書を提出する必要があります。これらの基準は、仮想通貨市場の事業体に対するガイドラインとして機能します。

ビットコイン（BTC）などの人気のブロックチェーンのプルーフ・オブ・ワーク（PoW）コンセンサスメカニズムは大量のエネルギーを消費するため、環境への影響は暗号通貨業界では長い間議論の的となってきました。過去には、欧州連合がPoWコンセンサスメカニズムを禁止する可能性があるという噂がありました。これは事実上、BTCの使用を禁止し、業界を完全に覆すことになります。しかし、それは起こりませんでした。

マイカとNFTS

代替不可能トークン（NFT）は、既存の暗号資産のクラスに該当しない限り、現在 MiCA 規制の対象外となっています。ただし、欧州委員会は MiCA 規制の発効後 18 か月以内に状況をさらに評価する必要があります。必要に応じて、NFT 専用の規制体制を確立するための補足的な立法提案が準備される予定です。

  • この規制では、この法的措置が適用されない団体も指定されています。この文書は以下の団体には適用されません。

  • 加盟国の中央銀行である欧州中央銀行は、公共の利益のために通貨当局またはその他の当局として機能します。

  • 指令 2009/138/EC で定義される保険または再保険会社が、その指令で言及される活動を実行する場合。

  • 第42条の目的を除き、破産手続きに関連して活動する清算人または管財人。

  • 暗号資産サービスをその親会社、その子会社、または親会社のその他の子会社に対してのみ提供している者。

  • 欧州投資銀行。

  • 欧州金融安定メカニズムと欧州安定メカニズム。

  • 公的国際機関。

  • 暗号資産の購入に対する同意を撤回する権利

MiCA 規制には、すべての消費者が暗号資産の購入に対する同意を撤回する権利を有するという重要な規定も含まれています。消費者は購入に同意した日から 14 日以内に購入を取り消すことができ、その後はすべての支払いが返金されます。これは間違いなく EU 立法者による消費者への配慮です。ただし、この権利は暗号資産が暗号資産取引プラットフォームで取引に受け入れられた状況には適用されません。

さらに、MiCA は、欧州銀行監督局や欧州証券市場監督局などの監督当局間の協力などの問題も規制します。

これらは、暗号資産を扱う起業家が従うべきすべての要件ではありません。新しい要件の数とその複雑さを考えると、新しい規制の現実にスムーズに参入するための準備をできるだけ早く開始する必要があります。MiCA規制に含まれる要件は、これらの市場への参入に大きな障害となる可能性があり、法的および経済的アドバイスに関連するものを含め、参入に高いコストが発生する可能性があります。最終的には、暗号資産プロバイダーがより友好的な法的管轄区域に去ることにつながる可能性があります。

MICA はいつ発効しますか?

理事会は、2021年11月24日にMiCAに関する交渉権限を採択しました。共同立法者間の協議は2022年3月31日に始まり、2022年6月30日に予備合意に達しました。

もちろん、6月30日に合意に達したからといって、提案されている仮想通貨に関するEUの新規制がすぐに施行されるわけではない。欧州連合理事会と欧州議会が正式に合意を承認する必要がある。

MiCA はその後、欧州連合の官報に掲載されます。次の段階は 18 か月の移行期間であり、その後上記の提案は拘束力のある EU 法となります。

DLT規制とは何ですか?

DLT 規制の目的は、分散型台帳技術を使用して金融商品の取引を目的としたサービスの提供条件を整えることです。これは、これらのサービスに関する既存の EU および各国の規制では、法的リスクなしに DLT に基づくサービスの提供が許可されていないという市場の要求に応えるものです。

この規制は現在の要件からの大幅な逸脱を規定しており、法的規範の技術的中立性の原則に違反しているため、規制ツールの範囲は限られています。

DORAとは何ですか?

DORA は、欧州委員会が発表したデジタル金融パッケージの一部です。その目的は、金融機関による広義の ICT (情報通信技術) 領域の運営を規制することです。

介入権限を持つのはどの団体ですか?

欧州証券市場監督局（ESMA）と欧州銀行監督局（EBA）はともに、投資家保護、市場の健全性、金融の安定性が脅かされる場合、仮想資産サービスプロバイダーへのサービスの提供、および仮想通貨資産のマーケティング、流通、販売を禁止または制限する介入権限を持つことになります。

ESMA は、関係当局、第三国の監督当局から提供された情報、または ESMA によって特定された情報に基づいて、許可なく EU で活動している第三国に拠点を置く事業体の登録を決定します。関係当局は、登録簿に登録された事業体に対して広範な権限を持ちます。

規制の最終的な形はまだ決まっていないが、最終版がこの提案と大きく異なることは決してないだろう。

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