ビットコインスポットETFも間もなく登場？

ビットコインスポットETFは承認される見通しで、市場では激しい議論が巻き起こっている。 21Shares Bitcoin ETF のスケジュールによると、おそらく最初のビットコインスポット ETF は 8 月 11 日に誕生するでしょう。しかし、一部の人々は、SECがブラックロックのiシェアーズ・ビットコイン・トラストが最初に承認されたビットコイン・スポットETFになることを容認するのではないかと考えている。
1.ETFとは何ですか?ETF、つまり上場投資信託のことです。上場投資信託 (ETF) は、資産、証券、またはインデックスの価格を追跡する投資手段です。 ETFは投資家の資金をプールし、原資産と同じリターンの達成を目指します。
近年、業界の多くの企業がビットコインETFの申請に熱心に取り組んでいます。ビットコインETFは、ビットコインスポットETF（ビットコインスポットETF）とビットコイン先物ETF（ビットコイン先物ETF）に分けられます。ビットコイン スポット ETF は BTC の市場価格をリアルタイムで追跡し、ビットコイン先物 ETF はビットコイン先物契約の価格を追跡します。
SEC 公式ウェブサイトの定義によると、ビットコイン先物 ETF は、将来の指定日に指定価格で指定量のビットコインを売買するための標準化された契約です。現在、SEC は 6 つのビットコイン先物 ETF を承認しています。ビットコイン先物 ETF はビットコインに直接投資しないため、これはビットコインに投資する最も理想的な方法ではありません。
したがって、業界はビットコインスポットETFの立ち上げを熱望していました。
2. ビットコインETFの開発状況ビットコイン ETF を SEC に登録することは、特にビットコイン スポット ETF の場合、常に困難でした。スポット市場における詐欺や操作の可能性への懸念から、現在までSECはそのようなスポットETFの申請を承認していない。対照的に、SEC は 6 つのビットコイン ETF を先物取引用に承認しました。
1. SEC によって承認された 6 つのビットコイン先物 ETF以前、SEC は主に次の 6 つのビットコイン先物 ETF を承認しました。
Proshares (BITO): Proshares Bitcoin Strategy ETF (コード名 BITO) は、現在 9 億 9,700 万ドルの資産を運用しています。 2021年10月18日にSECの承認を得て設立され、NYSE Arca Exchangeで取引されています。 BITOのファンド投資戦略には、「当ファンドは主にビットコイン先物に投資する。当ファンドはビットコインに直接投資しない」と明記されており、ETFはデビュー当時に非常に人気があり、わずか2年で取引高が20％を超えました。 10億米ドル。
プロシェアーズ（BITI）：プロシェアーズ・ショート・ビットコインETF（コードネームBITI）は、現在1億3,900万ドルの資産を運用しています。 2022年6月に設立され、現在SECによって承認された唯一のビットコインショートETFです。
ヴァルキリー (BTF): ヴァルキリー ビットコイン ストラテジー ETF は、BTF というシンボルでナスダックで取引されており、現在 3,100 万ドルの資産を持っています。 2021年10月21日に設立認可されました。カストディアン（保管者）はUS Bankです。ヴァルキリー ETF は、1940 年投資会社法に基づいて「非分散型」ファンドとして分類されています。 VanEck (XBTF): VanEck Bitcoin Strategy ETF は、シンボル XBTF で Cboe BZX 取引所で取引されており、現在 4,650 万ドルの資産を持っています。 2021年11月15日に設立された本ETFは、C法人であるため、他のETF（投資法人として登録）とは異なり、節税構造（節税効果のある構造）となっています。長期キャピタルゲインを配当として投資家に分配する必要はありません。投資家にとって、このアプローチにより課税対象となる分配金が減り、より多くの資金をファンドに投資できるようになる可能性があります。
Simplify (MAXI): Simplify Bitcoin Strategy PLUS Inc ETF は 2022 年 9 月に発売され、ナスダックで取引されています。このETFはETFの投資目的を達成するために3つのストラテジー（ビットコイン先物、インカム、オプションオーバーレイ）を採用しており、実際の構成から判断すると主に米国債で構成されているため、過去3つのビットコイン先物ETFと比較するとMAXIは業界ではあまり知られていません。現在の資産運用規模は2500万ドル。
Global X (BITS): Global X ブロックチェーン & ビットコイン戦略 ETF は 2021 年 11 月に設立され、現在 1,000 万ドルの資産を運用しています。このETFは、CMEビットコイン先物契約に50％投資し、姉妹ETF（グローバルXブロックチェーンETF、BKCH）の株式に50％投資することを特徴としています。このBKCH ETFは、MARA、COIN、HUT CN、RIOT、APLD、BTBTなどを含むさまざまなブロックチェーン株を所有しています。基本的には、現在ナスダックに上場している主流のデジタル資産マイニングファーム、仮想通貨取引所、ブロックチェーン開発会社の株式をカバーしています。このETFはビットコイン先物に完全に投資しているわけではないため、業界ではあまり知られていません。
SEC によって承認されたこれら 6 つのビットコイン先物 ETF に加えて、SEC によって承認されていない一部のビットコイン先物 ETF、または他国のビットコイン先物 ETF、さらにはスポット ETF もあります。例: CFTC によって承認された NYSE Arca 取引所で取引される Hashdex ビットコイン先物 ETF、香港証券取引所で取引される CSOP BTC 先物 ETF、トロント証券取引所で取引されるホライズンズBTCレバレッジETF等
2. ビットコインスポットETFが上場されるまでどれくらいかかりますか?これまでに SEC によって拒否された主なビットコイン スポット ETF には次のものがあります。
表からわかるように、SECは過去数年間に数十件のビットコインスポットETF申請を拒否しました。いずれの場合も、SEC の主な拒否理由は次のとおりです。
1. これらの申請は、これらの ETF が「詐欺や操作を防ぐように設計されている」ことを証明できません。
2. これらの申請は、これらの ETF が「投資家と公共の利益を保護するように設計されている」ことを証明できません。
3. これらの出願に対する発行者の提出書類は不十分であり、必要な情報が不足していました。
現在承認待ちの主なビットコインスポットETFは以下の通りです。
この期間に最も市場の注目を集めたビットコインスポットETFの申請者は主にブラックロックとフィデリティです。
ブラックロック
世界最大の資産管理会社ブラックロックは6月15日にビットコインスポットETFを申請し、最近再申請した。新しい文書では、Coinbase が「監視共有契約」に基づく協力的なマーケットプレイスであると言及されています。
ブラックロックのiシェアーズ・ビットコイン・トラストが承認されれば、ナスダックで取引され、仮想通貨保管機関としてCoinbase Custody、現金保管機関としてBNYメロン、SSAパートナー市場としてCoinbase, Inc.を使用することになる。
iShares Bitcoin Trust が ETF であるか信託であるかについては、業界で議論の余地があります。ただし、BlackRock が適用する iShares Bitcoin Trust と Grayscale が発行する GBTC の間には最も重要な違いが 1 つあります。より柔軟で、償還が可能で、認定参加者 (AP) が存在します。これは、長期プレミアムを回避するために重要です。 GBTC や割引など。 (認定参加者、ETF 償還の主要参加者の 1 つ)
フィデリティ・インベストメンツ
ワイズ・オリジン・ビットコイン・トラストは、フィデリティが管理するスポットビットコイン交換ファンドで、以前はCBOEのBZX取引所にETFを上場することを申請しており、最近ではさらに監視共有協定を指定するようコインベースを追加した。 「ニューヨーク金融サービス局によって認可された保管者がこの信託のビットコインの保管に責任を負う」と漠然と述べられている。
3. ビットコインスポットETF申込結果に影響を与える可能性のある要因1. モニタリング共有契約監視共有契約。 SEC の定義によると、モニタリング共有契約の特徴は、市場取引活動、清算活動、および顧客の身元に関する情報の共有を規定するものであり、契約当事者が要求された情報を取得および提供する合理的な能力を備えていることです。 ; および既存の規則、法律 いずれの当事者も慣行も、当事者が他の当事者からこの情報を取得したり、他の当事者にこの情報を提供したりすることを妨げるものではありません。
フェデリティが申請したワイズ・オリジン・ビットコイン・トラストを例に挙げると、ワイズ・オリジン・ビットコイン・トラストの上場と取引を提案する6月30日にCBOE BZXが提出した文書には、「取引所は監視に入ることを期待している」と明記されている。 Coinbase, Inc. との共有契約」のコンテンツ。 (注意してください。SSA に関する内容は、この 194 ページの文書の 68 ～ 69 ページにあります)。
この規則申請におけるモニタリング共有協定に関しては、スポット BTC SSA は、ISG の 2 つのメンバー間のモニタリング共有協定の特徴を持つことが期待されており、これにより、必要と判断された場合には、取引所が相互運用できるようになります。 ISG は、ETF を監視するプログラムの一環として、Coinbase で行われているビットコインのスポット取引に関するデータを取得した方法に関する情報を共有しました。取引所とコインベースがそのような合意に達した場合、取引所は株式の取引を許可する前にスポットBTC SSAを市場監視プログラムに含めることになる。このスポット BTC SSA は、CME ビットコイン先物に関連して ISG によって提供された情報と組み合わされており、取引所は CME ビットコイン先物自体がかなりの規制市場であり、市場操作を検出して防止する取引所の能力をさらに強化すると考えています。
要約すると、共有プロトコルを監視することは、不正行為の検出と抑止、詐欺や操作の防止、投資家と公共の利益の保護に役立ちます。業界の多くの人々は現在、これがビットコインスポットETFの承認を決定する最も重要な変更である可能性があると信じています。
2. ビットコインスポットETFに関連するいくつかの重要な役割ビットコインスポットETFを申請する場合、スポンサー、取引所、受託者、現金保管者、暗号通貨（ビットコイン）保管者、認定参加者、共有協定マーケットプレイスSSAの監視といういくつかの重要な役割があります。
観察によると、上場する取引所の選択に関して、BlackRockとValkyrieはNASDAQ、ARK/21Shares、Invesco、WisdomTree、VanEckを選択し、FidelityはCBOE BZXを選択し、BitwiseはNYSE Arcaを選択した。現金保管機関に関しては、基本的にバンク・オブ・ニューヨーク・メロンなどの米国の大手銀行を選択しますが、仮想通貨保管機関に関しては、現金保管機関の選択が合否を決定する鍵となるべきではありません。さらに重要なのは、おそらく Coinbase Custody SEC が好む選択です。認可された参加者 AP の側面も非常に重要であり、これは ETF の需給バランスと流動性を維持するための鍵であり、不適切な行為を検出するのに役立ちます。詐欺や操作を防止することは、SEC によって最も中心的な役割の 1 つとみなされる可能性があります。
これらの役割が十分に準備されているかどうか、また、SECの要件を満たすことができる企業がそれぞれの役割をすでに実行しているかどうかは、ビットコインスポットETFの立ち上げが成功するかどうかに大きな影響を与える可能性があります。
参考ドキュメント:
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1980994/000143774923017574/bit20230608_s1.htm
https://www.proshares.com/globalassets/proshares/fact-sheet/ProSharesFactSheetBITO.pdf
https://valkyrie-funds.com/btf/
https://www.vaneck.com/us/en/investments/bitcoin-strategy-etf-xbtf-fact-sheet.pdf
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1810747/000182912622008639/simplifyexchange_485apos.htm
翻訳：https://www.sec.gov/rules/sro/cboebzx/2023/34-97732.pdf
2023年11月1日現在