TVL指標の重要性と正しい計算方法を説明します。また、ブロックチェーンプロジェクトの投資ケースを評価するためにそれを使用する方法を説明します。
総ロック価値 (TVL) は重要な指標の 1 つです。これは、ブロックチェーン ベースのサービス、プロトコル、またはアプリケーションの価値を理解するのに役立ちます。このようなアプリケーションでのスマート ソフトウェア コントラクトの使用は、契約ロジックを自動化することで従来の金融ソリューションを再考するものです。また、通常の金融機関 (銀行、取引所など) の形での仲介者を必要としません。
スマート コントラクトは、分散型金融 (DeFi) の開発を可能にします。取引の公開レジストリとしてのブロックチェーンの透明性により、資金の量を確認することができます。これは、個々のスマート コントラクトと、イーサリアムなどのブロックチェーン ベースのアプリケーションのエコシステム全体の両方で確認できます。TVL は、特定のプロトコルに対する視聴者の関心を示す重要な指標です。これは、一般に分散型アプリケーション (dApp) と呼ばれます。
TVLの計算方法
最大の分散型取引所（DEX）の1つであるUniswapがその好例です。同社は自動マーケットメーカー（AMM）の開発の先駆者であり、ユーザーが仲介者を必要とせずにトークンを交換できるようにしました。
誰でも、ペアトークンを表す Uniswap 流動性プールに資金を預けることができます。ETH/USDT などのペアトークンのプールは、ユーザーの資金をロックします。そして、そうすることで、それらのユーザーは流動性プロバイダー (LP) になります。他のトレーダーがトークン (USDT または ETH) を交換したい場合、適切なプールに接続してその流動性を活用します。流動性プロバイダーは、トークン変換の一定の割合を受け取ります。
各流動性プールには独自の TVL があり、これはプールに流入した仮想通貨資金の合計額をドル換算で示します。Uniswap の各プールの資金の合計額を計算すれば、取引所の総流動性を判断できます。同様に、Uniswap がサポートする他のネットワーク (Ethereum など) のすべての流動性プール (Arbitrum、Polygon、Optimism、Celo など) も同様です。DefiLlama サービスによると、7 月初旬の時点で、すべての Uniswap プールのすべてのブロックチェーン トークンの合計価値は 41 億 1,000 万ドルです。
TVLを計算する同様のプロセスは、AaveやCurveなどのクレジットプロトコルにも適用できます。これは、スマートコントラクトの流動性をプールするという同じ原則を使用しているためです。ただし、TVLは未払いのローンや利回り、および流動性プロバイダーの預金が獲得する利回りを考慮していません。代わりに、TVLはスマートコントラクトの預金の価値のみを反映します。特定のプロトコルではなく、たとえばブロックチェーンネットワーク全体（Ethereumなど）でTVLを計算する場合は、すべてのアプリケーションの合計TVLが考慮されます。7月現在、Ethereumネットワーク上のすべてのdAppのTVLは267億7000万ドルで、DeFi市場全体の約60％です。
TVLが重要な理由
TVL は、特定のプロトコルまたはブロックチェーン ネットワークに対する預金の価値と人々の関心を明確に示します。同様に、ある銀行に他の銀行よりも多くの預金が行われている場合、最初の銀行の方が人気があることを示します。
さらに、TVL を使用すると、特定のプロトコルの全体的な健全性を評価することができます。より多くの資金を保持している場合、それは流動性が高く、より効率的に動作できることを意味します。分散型金融では、流動性プロバイダーはユーザー自身であるためです。これは市場の持続可能性にとって重要です。流動性の欠如は、大幅な遅延とトークン交換手数料の増加につながります。
さらに、分散型取引所で大きな需要があったり、多額のお金を交換しようとしたりすると、トークンの価格が変動する可能性があります。そして、それは取引の失敗につながります。これが、流動性プールがトークンのペアごとにスリッページ率を持っている理由です。たとえば、交換中にトークンの価格が 0.3% を超えると、取引はキャンセルされます。
dApp またはブロックチェーンの TVL が低いということは、金銭的安定性が低いことを意味します。これにより、流動性プロバイダーへの報酬が下がる可能性があります。また、プロトコルの全体的な状態が悪化します。
TVLの情報はどの程度信頼できるのか
dApp の時価総額が TVL より大きい場合、プロトコルは過大評価されていると言えます。同時に、プロトコルの時価総額を TVL で割った場合、その比率が 1 未満であれば、プロトコルは過小評価されていると言えます。とはいえ、DeFi サービスの時価総額と TVL の比率は、多くの場合動的です。
時価総額は、サービスのネイティブ トークンの価格にその総取引可能供給量を掛けた値によって決まります。Uniswap プロトコルの場合、このトークンは UNI コントロール トークンです。その価格は通常、市場の誇大宣伝、取引所へのトークンの上場、プロトコルの更新、その他の重要なイベントによって影響を受けます。
プロジェクト価値の指標としての TVL を歪める可能性があるもう 1 つの要因は、いわゆるクジラの活動です。これらは、暗号資産に多額の資本を自由に使える投資家または組織です。彼らは、1 回の大きな預金だけでプロジェクトの TVL を増やすことができます。または逆に、プールから資産を引き出すと、TVL を崩壊させる可能性があります。
当社の専門家は、この点に関して、プロトコルまたはブロックチェーンのユーザーの総数に注意を払う価値があると指摘しています。