イーサリアムは今年9月か遅くとも年末までにメインネットのアップグレードと合併を完了する予定で、このプロセスはイーサリアム2.0合併と呼ばれる。この合併には、Proof of Work (PoW) から Proof of Stake (PoS) への移行と、主要なイーサリアム チェーンとビーコン チェーンの合併が含まれます。

マージ手順:

  1. マージ: PoW から PoS への変換が実行され、イーサリアムのメイン チェーンとビーコン チェーンがマージされます。

  2. シャーディング: イーサリアムは 1 つのチェーンから最終的には 36 のシャード チェーンに拡張され、トランザクションのパフォーマンスが大幅に向上します。シャーディングの実装は 2023 年に完了する予定で、拡張タスクは主に第 2 層ソリューションに依存します。

合併がスムーズに進むようにするために、イーサリアム開発者は複数のテストネットの合併を実施し、考えられる問題を解決しました。すべてが順調に行けば、イーサリアムは8月下旬から11月の間に統合を完了する予定だ。

2. イーサリアム自体がもたらす変化

将来のブロックチェーンの理想的な目標は、十分な帯域幅 (スケーラビリティとも呼ばれる)、分散化、セキュリティを確保することです。今回のイーサリアムの合併は、基礎となるコンセンサスメカニズムをPoWからPoSにアップグレードするもので、PoWマイニングメカニズムが大量の電力リソースを消費するという外部からの批判を解決し、分散化の度合いを改善する（大規模な問題を解決する）ことを目的としています。マイナークラスター) とセキュリティ。ただし、このアップグレードはイーサリアムの 1 秒あたりのトランザクション処理能力 (TPS) には直接影響しません。TPS は現在 14 で、1 秒あたり 14 件の注文を処理できることを意味します。したがって、イーサリアムで運用する場合、ガス料金が依然として高くなり、トランザクション速度が遅くなる可能性がありますが、これは主に市場全体の人気の影響を受けます。イーサリアムの拡張ロードマップでは、プロトコル層は主に分散化とセキュリティに焦点を当てており、拡張タスクは主にシャーディングとレイヤー 2 (L2) テクノロジーによって行われます。

  1. イーサリアムに対するインフレ圧力を軽減します。

PoW 段階では、イーサリアムはブロックチェーン ネットワークの報酬として毎日約 10,000 ～ 20,000 の追加 ETH を発行します。この報酬はイーサリアム マイナーに割り当てられ、マイナーは通常、これらの追加の ETH を直接販売して電気代や運用コストを支払います。これにより大きな売り圧力が生じ、現在1日当たり約1600万ドルのインフレ圧力に相当する。

ただし、合併完了後はイーサリアムの1日あたりの発行量は以前の約15％に相当する1,800ETHに減額される。このすべてのETHは、ETHプレッジに参加するプレッジ検証ノードのオペレーターに報酬として与えられます。ステーキング検証ノードオペレーターの運用コストと電力コストが低下するため、イーサリアムに対する売り圧力は大幅に軽減されます。この効果は、ビットコインの 3 回の半減期に似ています (3 回の半減期により、通貨サークルに 3 回の主要な強気市場がもたらされました)。供給側の大幅な減少と需要の増加により、価格が上昇すると予想されます。同時に、プレッジメカニズムにより流通量が減少し、価格上昇によりより多くのプレッジが集まり、イーサリアムの好循環が形成される可能性があります。

  1. ビーコンチェーンの誓約は一時的にロックを解除できません

現在、2020年に開始されたイーサリアムビーコンチェーンは1,000万ETH以上を約束しており、年間収益率は4.6%ですが、これはステーキング報酬の一部にすぎません。 PoS が完了すると、ステーカーは元々マイナーが所有していた GAS 料金も受け取ることになり、年間利回りが約 8% に増加します。

ただし、プレッジのロックを解除するメカニズムにより、合併完了後の将来のアップグレードでの操作と引き出しが制限されるため、ステークされたETHは、ロックが解除されると売却の圧力に直面する可能性があります。ロック解除までに6〜12か月かかる場合があると予想されます。さらに、1日に引き出しできるETHの量には制限があるため、全員が順番に並ぶ必要があり、1日に最大30,000イーサリアムしか引き出すことができません。これは、全員がステークを解除するまでに 1 年以上かかる可能性があることを意味します。

長期ロックシステムにより、プレッジ者のほとんどは長期的にイーサリアムに楽観的な保有者です。彼らは、流動性ステーキング プロトコル (LIDO など) を使用してイーサリアムをステーキングし、誓約額 1:1 (現時点では ETH 価格と 3% の差) に対応する流動性トークン stETH を受け取ることを選択します。

  1. デフレ予想:

イーサリアムは、世界的なコンピューターになることをビジョンとする企業として理解できます。最初の資金調達方法は一元化されています。 2014年7月、チームはスイスイーサリアム財団を設立し、42日間のイーサリアムプレセールイベントを実施し、合計31,531ビットコインを集めました。これは、当時のビットコイン価格に基づいて1億8,430万米ドルに相当します。イーサコインの発行枚数は約6,000万枚で、1コインあたり0.3米ドルに相当します。現在、イーサリアムの総流通量は 1 億 2,000 万近くで、残りの 6,000 万は過去数年間にマイナーによって採掘され流通しています。

イーサリアムを従来の企業に例えると、そのトークンは株式に相当します。営業利益は主にプラットフォーム手数料、つまりGAS手数料から得ており、収益の大半は自社株買いに充てられ、一部は誓約報酬として株主に分配されると直接的に見ることができる。初期段階では、イーサリアムは給与報酬として従業員（つまりマイナー）に株式を発行していましたが、会社のテクノロジーがアップグレードされるにつれて従業員は必要なくなり、利益は約束した株主に直接分配されました。

将来のキャッシュ フローは、従来の企業の DCF (割引キャッシュ フロー) および PE (株価収益率) 評価モデルに基づいて予測できます。純利益は、GAS 手数料の売上から燃やされた部分を差し引いたものに、株主へのステーキング報酬を加えたものと考えることができます。 PoS アップグレード後の現在の収益モデルによると、345 日ごとに 254 万イーサが燃焼され、これは現在の価格 1 イーサ当たり 1,350 米ドルに基づくと約 36 億 2,000 万米ドルになります。

主要テクノロジー成長株のPERを40倍と仮定し、イーサリアムの高い成長率と高純利益のビジネスモデルと組み合わせると、その市場価値は約1,448億米ドルと推定できます。イーサリアムの成長可能性と公正価値を考慮すると、その価値は将来的には10,000米ドルに達すると予想されており、良好な見通しを示しています。

同時に、イーサリアムは債券に似ており、担保に入れることで社債収入の 8% 近くを得ることができます。明らかに収量が良くなります。上記のモデルは、金融機関がイーサリアムの価値を評価および分析し、イーサリアムをファンドのポジションとして割り当てるのに有益であることは明らかです。

最後に、トークンデフレについて話しましょう。現在の EIP-1559、イーサリアムトークンバーニング配布メカニズムによると、現在の毎日のバーニング量は 7,000 に近く、POS プレッジの追加発行は約 1.8,000 です。毎日5千コインのデフレに近いです。これは、1日あたり675,000米ドルの買い戻しに相当します。 -年間燃焼量は182.5wで、年間1.5%のデフレに相当します。

イーサリアム2.0の発展により、今後も利用者は増加すると考えられます。明らかに、燃焼量は継続的に増加する余地があります。

関連トラックへの投資機会の可能性

1. サービスプロバイダートラックの誓約

1. ステーキングノードとして独立して確立するには比較的複雑であるため、ネットワークと設備が必要であり、また、運用と保守、およびパブリックチェーンの基本的な知識の理解が必要であるため、一般のユーザーがステーキングに直接参加することは容易ではありません。したがって、質権サービスプロバイダートラックが作成されました。流動性ステーキングサービスプロバイダー:

ユーザーがサービスプロバイダーにETHをプレッジした後、ユーザーにはプレッジ検証項目（stethとrethは利息のプレッジだけでなく取引にも使用できます）も与えられ、実際のETHの下流ノードオペレーターを見つけます。誓約。 ETHをプレッジしてロックするときにユーザーが流動性を失う問題を解決します。独自のノードを構築するサービス プロバイダーには Binance や kraken が含まれ、独自のノードを実行しないサービス プロバイダーには、Lido、Rocket Pool、Stader などのノード オペレーターが含まれます。特に、ブロックチェーン上でノードを実行するオペレーターは、実行するために機器を使用する必要があります。チェーン クライアントはオンラインを維持し、ブロックチェーンのコンセンサスを維持し、スムーズに動作します。

POS は、イーサリアムのステーキングによる流動性のロックインにより、ステーキング ノードの需要をもたらします。流動性ステーキングのためのサービスプロバイダーアプリケーションが誕生しました。この市場は現在 1,500 万のイーサリアムを吸収しており、イーサリアムの総供給量の約 10% を占めています。 (ステーク率が低すぎると、攻撃者が 51% 攻撃を実行するコストが低くなり、プロトコルのセキュリティが危険にさらされるためです。一方、ステーク率が高すぎると、(実際の) 流通速度が低下します。トークンは削減されますが、これはパブリック チェーン エコロジーの構築に理想的なプレッジ率は 50% であり、ネットワークは理論的には完全に安全です)

年間のステーキング収益は約 8% で、そのうち 10% はステーキングのサードパーティ サービス手数料として使用されるため、サービス プロバイダーの市場規模は年間 120,000 イーサリアムとなります。これからも成長していきます。

1.主にターゲットに焦点を当てます

1.1 Lido FIlnanceLido は流動性ステーキング ソリューションのサービス プロバイダーであり、現在 ETHISOL およびその他の POS パブリック チェーンのステーキングもサポートしています。その主な理由は、Lido が開始した誓約検証製品 steth です。 Lido。安定したアンカリングと強力なユースケースを備えています。 Curve では非常に流動性が高く、主流の融資プロトコルである aave およびmaker によって受け入れられており、担保として使用できます。契約で約束されている現在の総額は約424,000イーサリアム、63億相当です。手数料に関しては、Lido は現在ユーザーからステーキング報酬料金の 10% を請求し、そのうちの 5% はノードオペレーターに割り当てられ、残りの 5% は Lido の保険基金に寄付されます。 Lido Investmentは非常に豪華で、今年3月にa16zは7,000万の投資を受け入れたと発表しました。 LDO トークンの主な使用例は、Lido エコシステムとガバナンスのより良い開発を奨励するための報酬トークンとしてです。トークンの 64% はチームおよび機関融資に属しており、12 月 21 日から直線的にロック解除されます。国庫の残りの 35% は流動性インセンティブ支出として使用されます。トークンの総数は10億、発行部数は5億、現在の市場価値は8億米ドルです。このプロトコルの年間純利益は 3.40,000 イーサリアムです。

1.2Rocket PoolRPL は lido に似ており、流動性ステーキング サービスを提供します (ユーザーはステーキング後に ETH デリバティブ rETH を受け取ります)。プロトコルで約束された現在の総額は 19.60,000 イーサリアムです。ノードオペレーターはサービスを提供するために RPL トークンをステーキングする必要があります。トークンの総数は 1,800 万、流通量は 1,600 万、その後の年間インフレ率は 1.73、市場価値は 2 億 8,000 万です。リドに比べて過大評価されている。

1.3.SSV Networkssv が提供する主なサービスは、ユーザーが検証キーを暗号化して複数の部分に分割し、それらを異なるノード オペレーターに配布できるようにすることです。SSV テクノロジーにより、特定のノード オペレーターのオフラインまたは悪意のある動作が影響を受けないようにすることができます。 . イーサリアムバリデータによる検証結果。現在はテストネットの段階です。簡単に言うと、ステーキング サービス プロバイダーは ssvt プロトコルを使用してノード オペレーターの管理を支援することができ、ノード オペレーターにとっては、ssv ネットワークへのアクセスにコストがかかることはありませんが、sv を入力するとネットワークが受け取るコストが増加する可能性があります。 SSV トークンのインセンティブ。イーサリアムの場合、これはバリデーター・システムの補足となるため、すべてのノード・オペレーターは SSV ネットワークを通じてビーコン・チェーンにアクセスするため、ネットワークの分散化を犠牲にすることなく、より優れたセキュリティーを得ることができます。最下層にさらなるセキュリティ冗長性をもたらします。トークンの総量は 1,100 万で、基本的には完全に流通しています。現在の価値は8.5で、市場価値は9,350万で、最後の資金調達ラウンドでは1000万トークンを使用し、コインベースのコストは6.3u、第2バッチの制度コストは12.6uでした。そしてこのトラックのダークホースです。

2. マイナーの出口

イーサリアム マイニング マシン業界は巨大です。POS の合併とアップグレードにより、既存のイーサリアム マイニング マシンは廃止されます。ただし、マイニング マシンと関連グラフィック カードは廃棄されません。ETC はイーサリアムのフォークであるため、マイニングの代替手段として ETC を選択する理由があります。ただし、基礎となるプロトコルはイーサリアムの初期のものと一致しています。 。したがって、鉱山所有者は自然とマイニング ETC に移行し、ETC 投機需要が生じます。マイニング収入を増やします。

3. 第 2 層のソリューション。

イーサリアムの合併が近づき、将来的にはレイヤー拡張計画がサポートで補完されるため、イーサリアムの全体的なサポート TPS は高くなり、より高いスケーラビリティを実現し、より多くのユーザー トランザクション ニーズに対応できるようになります。同時に、第 2 層のソリューションでも Ethereum トークンを GAS として使用します。エコシステムが繁栄するにつれて、Ethereum エコシステムの将来の成長にとってより有益になります。第 2 層は、当然ながらイーサリアムのメイン ネットワークのオーバーフロー値を引き受け、次の 10 倍または 100 倍のユーザー数を収容する責任を負います。関連ランドマーク: op、metis、zk Ecology など 4. 関連する Ethereum の主要なエコロジー アプリケーション トークン #坎昆升级，了解layer2概念

4. 関連するイーサリアムの主要なエコロジーアプリケーショントークン