ENAが10uに達するのか、100uに達するのかを非常に懸念している人もいます。しかし、市場を予測することは実際には意味がありませんが、ENAをどのように評価するかという問題については、単に通常のプロジェクトとして評価して予測するのではなく、通貨圏の99％の航空プロジェクトの中で評価されるべきだと思います. もっと特別な場所を見つけてください。
1. Binance の支配の閉ループ
ステーブルコインビジネスは儲かるのか？
USDTを発行するTEDAは、広告も使わず、インフルエンサーサークルとも関わらず、コミュニティにも配慮せず、「何もしていない」ようで、年間収益は62億ドル…。
長期的には、通貨業界で最初に最も収益性の高いビジネスは取引所であり、2 番目に収益性の高いビジネスはパブリック チェーンではなくステーブルコインになる可能性があります。
取引所ビジネスにおける最強のプレーヤーはバイナンスであり、ネットワーク効果が増大しています。これは他の取引所に大きなプレッシャーを与えています。私が取引所出身であれば、間違いなくこのプレッシャーにさらされているでしょう。腹が立って腰が痛い、お腹が痛い — 強気相場の好スパイラルは本当に怖い。優れたプロジェクトへの投資を導き、発行ルールを策定し、ユーザーに利益を提供し、オンライン化した後はプロジェクトが動き出す。利益が得られ、Binance は成長を続けています。
このポジティブなネットワーク効果は、少なくとも強気市場では非常に恐ろしいものであり、短期的には他の追随を許しません。
バイナンスと同じくらい強いですが、バイナンスには、その支配という野望に重要なつながりであるステーブルコイン事業が欠けています。
バイナンスのバスドはかつて非常に大規模だったが、後に米国からの圧力により運営停止を余儀なくされた。
しかし、バイナンスは常にこのビジネスに細心の注意を払ってきました。なぜなら、それは取引所と同じ手数料ビジネスであり、莫大な利益と安定性があり、スケール効果は無敵であるためです。倒す方が難しい。
したがって、busd が上場廃止になった後、lqty という小規模なマイクロ プロジェクトが突然バイナンスに上場されたことに私は非常に感銘を受けました。なぜなら、バイナンスのステーブルコインへのこだわりがなければ、このプロジェクトは比較的平均的なものだったからです。バイナンスのリスト。
現在、FDUSD がサポートされており、手数料率は 0 ですが、ステーブルコインがネットワーク効果を形成するには、FDUSD が広く包括的に採用されなければ機能しません。
何をするか？
論理的に言えば、ステーブルコイン ビジネスは、FTX 後のコンプライアンス圧力に黙って耐えることを避けるために、アメリカ軍とより多くの人々を引き付けるのに最適であり、現在の安定した中央集権的な USDT および USDC とは異なることが最善です。既存のものは安定しすぎて生き残ることができず、無数のアイデアが失敗しました。新しいものがなければ、それは不可能です。そして、あらゆるイノベーションの中で、最も魅力的なのは高いリターンだけであることを、彼らはよく知っています。
usdtやusdcのような集中型サービスに関しては、バイナンスがどんなに強くても、もうそれはできません。
数か月前、@CryptoHayes は、永久契約の文脈における安定通貨の出現についての記事を書きました。これは、通貨界における独特の永久契約と同じかもしれません。この高利回りの安定通貨の出現には、いくつかの謎があります。永久契約の発明者が何千もの経験を経て、永久契約の革新的な魂で資金調達率を物語の後半まで継続したのは必然です。
USDTとUSDCがどれほど強力であっても、それらは単なるツールであり、Binanceはそれらから大きな利益を得ることはありません。しかし、Binanceの業界の地位が向上するにつれて、最終的には誰が誰に依存するのでしょうか？とても良いビジネスモデルですが、私があなたのプラットフォームになるだけで、本当に非科学的です。
ENAプロジェクトにおけるUSDEとENAは異なるものであり、今後USDEが成長するにつれてBinanceが最大の受益者となるのは当然のことである。
したがって、USDE の高い収益が急速な拡大を促進し、高い収益と資金調達率が DeFi インフラストラクチャとして広く普及します。
2. 投資ロジック: 流動性第一
同じプロジェクトでも、バイナンスから投資を受けているかどうかでトラフィックは10倍異なり、評価も10倍異なる場合があり、この10倍がプロジェクトの生死を分けることさえあります。
なぜなら、Binance はあらゆるプロジェクトに必要な最大限の流動性と注目を提供できるからです。
プロジェクト投資研究の観点から、私は最近、進化を経て私の投資システムは「流動性第一」の一言に単純化されたと述べました。私が話している流動性とは、一般的な意味で理解されているプールのサイズやトランザクションの深さではなく、包括的な指標、つまりナラティブ、注目、エアドロップなどのすべての要素の重ね合わせです。
それで、たとえば、ペンドルとENAではどちらのプロジェクトが優れているかと聞かれたら?私の答えは簡単です。これは階層的なプロジェクトではありません。規模が大きく異なります。
これはペンドルが悪いと言っているのではなく、ペンドルはこの強気相場の主役の一つと言っても過言ではないほどの優れた製品です。通貨界のトッププロジェクトをここで比較してみましょう。ENA と比較するためにトップレベルのプロジェクトを使用しているため、最初に「価値を評価するための通常のプロジェクトとして扱う必要はありません」と述べた理由が理解しやすくなります。予測する。"
これを私が話している「流動性」の観点から簡単に比較してみましょう。
ENA VS ペンドル
物語: ポイント戦争における分散型ステーブルコイン VS 主要インフラストラクチャ
メカニズム: 究極のポンジ VS 高収益のゲームプレイ
ユーザー: ハイエンドプレーヤー、裁定取引機関、複数の契約当事者、高金利を稼ぐ個人投資家 VS プロの DeFi プレーヤー
背景: 東洋と西洋、サークルの内側と外側の結合資金提供者、お父さん VS バイナンスも投資
「厳密に間違っているよりも、あいまいな正しい方が良い。」 このフレームワークは、主に「包括的な流動性」の観点からENAが最も強いと言えることを理解していただくための単純なリストです。これがUSDT取引ペアの中での理由でもあるのかもしれません。 Binance では、ENA は取引高で常に上位 3 ～上位 5 位の関係を維持しています。
注: 私が議論しているのは物語の規模であり、どちらがより高くなったかということではありません。それは私の調査の範囲ではありません。私のコンテンツがあなたの意思決定に影響を与えないようにしてください。価格が上昇または下降するときに考慮すべき要素が多すぎます。
以下、この枠組みの観点から、いくつかの具体的な議論を行う。
3. 物語は経済的行動である
ノーベル賞受賞者ロバート・シラーの『ナラティブ・エコノミクス』は私のお気に入りの本です。彼は次の点を強調しています。「ナラティブは経済的行動である」ということです。
優れたビジネスの物語は、最終的に人々の認識や行動を変え、ビジネスモデルの人気を促進し、さらには多くの国の政策に影響を与えるために、あらゆる関係者が利用することができます。
同氏は本の中でビットコインの例を挙げ、これは物語によって推進された成功例であると信じていた：楕円曲線暗号化アルゴリズムやメルケルツリーなど、ビットコインの背後にあるテクノロジーに関心を持つ人は多くない、待ってください。それは将来的に。
しかし人々は、地方分権化、インフレとの戦い、法定通貨との戦い、価値の保存など、多くの物語に関心を持つだろう。
古い物語は消え、新しい物語が生まれますが、前進するのは常に物語です。
物語は強力です。
通貨サークルの最大の強みは分散化です。
分散化の最初の聖杯はビットコインです。
分散化の 2 番目の聖杯はステーブルコインです。
すべてのビットコインの物語の核心は分散化です。これは最も強力なコンセンサスとなっており、ETH が POS に変換された後も、より分散化されているなどの理由から、一部の人々は依然として POW メカニズムへの復帰を求めています。
分散化は通貨関係者全員のコンセンサスです。分散化は良いことであり正しいことであり、非分散化はあまり良くなく間違っています。
分散化は通貨界の第一のコンセンサスであり、それがビットコインを生み出しました。
分散型ステーブルコインは、通貨サークルで 2 番目に大きなコンセンサスです。分散型通貨サークルは当然、分散型ステーブルコインを望んでいます。通貨サークルで集中型ステーブルコインを使用するのは悪いことであり、間違っています。
この第 2 のコンセンサスが、最終ラウンドでのルナの市場価値の数千億の源泉となっています。これが、その収入が不透明で非公開である理由であり、その仕組みには計算とは関係なく大きなリスクがありますが、依然として嫌われています。
ENAはそれほど分散化されていないのでしょうか？中央集権的なものの間に何かつながりはありますか？幸いなことに、このメカニズムは非常に優れており、35% という高いリターンの前では、この小さな欠陥はもはや問題ではありません。そばかすが少しあるというだけでジェニファー・ローレンスを嫌いになる人はいないでしょうか？
ナラティブと分散型ナラティブの力を理解すると、パブリックチェーン、クロスチェーン、DEX、融資、NFTがこれよりもはるかに魅力的ではないことがわかります。これは、Binanceにリストされているすべてのプロジェクトの中でENAがなぜそうであるかを実際に説明しています。取引量では常に最前線にあり、W などのプロジェクトファイナンスも高いですが、注目度は実際よりもはるかに低いです。それは単に根底にある物語が異なるからです。
しかし、ENA の普及はまだ始まったばかりかもしれません。このプロジェクトは生まれたばかりであることを忘れないでください。
4. 仕組みとユーザーのFOMO
人々はお金のためではなく、理想のためにやって来ます - ブテリンは通貨サークルについて語ります。
優れた物語は理想主義的なものが多いですが、金銭的な魅力は現実的です。 10 年以上前、誰かが私に地方分権、法定通貨との戦い、インフレとの戦い、そしてメルケル樹木について話してくれたとしたら、私は一秒たりとも聞きたくないと思います。でも、もし彼がこれを買えば大金を稼げると言ったら、私は間違いなく『億万長者になる方法』を置いて、注意深く聞くでしょう。
ENA の設計メカニズムでは、Ponzi が極限まで、ほぼ螺旋状の上向きモデルで使用されています。
高い利益がユーザーを惹きつけます。ユーザーはUSDTをプラットフォームに預け、プラットフォームはその資金を使ってユーザーがリスクのない資本手数料裁定取引を実行できるように支援します。これは過去に大手DeFiプレーヤーやクオンツ企業によって行われており、資本手数料を食べることで非常に利益が得られました。永久契約。企業がそれを行うことで、一般のユーザーも高い利益を得ることができます。たとえば、ステーブルコインの年率は 35% からです。
操作方法がわからない場合は、ウォレットを接続してみてショックを受ける人もいるかもしれません。購入をクリックして、usdt を usde に変更してからステーキングするだけです。
https://app.ethena.fi/join/s1u7g
同じ時期、銀行預金金利は場所によって異なり、おそらく 1% から 5% の間でしたが、ここでは 35% から始まりました (70% を取得できる、もう少し複雑な操作もあります)。
このメカニズムにはリスクはありますか?いくつかありますが、オリジナルのルナほど機械的に欠陥があるわけではありません。ENA プロジェクトについては多くの研究が行われており、欠陥がないということに基本的に同意しています。私の以前の記事を参照してください。
「ENA 10Uは依然としてゼロに戻る、MEMEの観点からの解釈」 https://x.com/BTCdayu/status/1776518957975122309
重いポンジは急速に拡大しました。ステーブルコインの成功の鍵は規模です。たとえば、10億規模のステーブルコインは言及する価値がありませんが、100億規模のステーブルコインは挑戦する価値があります。 USDC。
したがって、基礎的なロジックは複雑ではありません。複雑なのは、結局のところ、複数の当事者の利益が均衡する時点でステーブルコインの規模の急速な拡大をどのように促進するかということです。 DeFiの専門家でも資本手数料の裁定取引を行うことができます。
ENA メカニズムには、複数のレベルの前方フライホイールがあります。
フライホイール 1: 関心が高くなるとより多くの USDT が流入 > より多くの USDE が鋳造される > ステーブルコインのサイズが大きくなる > プロジェクトの評価額が上がる > 評価額の増加によりコインの価格が上昇する。
フライホイール 2: ENA トークンの存在により、通貨価格の上昇により、高い金利収入を得ると同時に ENA トークンのエアドロップを受け取ることを期待して USDT を約束する人が増えています。これによりUSDEステーブルコインの規模はさらに拡大し、スパイラル1に戻ります。
フライホイール 3: ステーブルコインの規模、通貨価格、USDE の使用シナリオの増加により、通貨価格がさらに上昇し、通貨価格が強気市場の「妥当な範囲」から大きく遠ざかることさえあります。
現在、USDE の規模は次の図に示すように 22 億です。
一方で、成長は急速であり、3 つのフライホイールがうまく機能しています。そして考慮すべき要素の 1 つは、機関向けチップは 1 年後にロックが解除されるということです。
その一方で、大きな可能性を秘めています。
下の図は、ネットワーク全体の契約保有額が800億であることを示しています。現在の状況によると、USDEの100億への規模拡大は非常に合理的であり、非常に急速です。
したがって、ここでは実際に次の 2 つのことが予測できます。
第一に、USDE の規模が拡大するにつれて ENA の評価額も増加します。
第二に、ETHとBTCの両方はENAの存在、特に現在サポートされているETHの存在により、より速い正のスパイラルに入る可能性があります。もちろん、変動があれば下落がより激しくなるという意味でもあります。
ユーザーの観点から見ると、これは非常にポンジーでもあります。一方で、高いリターンにより、より多くの人がお金を節約できるようになります。その一方で、プロジェクトの増加や優れたストーリーにより、コミュニティへの参加や家族の一員になることを選択する人が増えています。
高いリターン、これはシンプルですが強力なメカニズムです。このメカニズムの力は想像を超えていると信じなければなりません。この例は ENA とはまったく異なりますが、320,000 BTC を奪った Plus トークンを考えてみましょう。
5. 組織の長期的なレイアウト
物語の成功には常に多くの避けられない要因と偶然の要因があり、分散型安定通貨の物語において不可欠な要因の 1 つはそれをどの機関が行うかです。
事自体は難しいことではありませんが、規模を拡大し、最終的にビジョンを実現したいのであれば、トップ機関が必要です。キャピタルフィーアービトラージの問題は、比較的安全かつ安定的に進めるために多面的な緊密な連携が必要となるためです。例えば、バイナンスでアービトラージをしたい場合、バイナンスには独自の人材がいるほうがベストです。そうすることで、さまざまな奇妙な集中リスクをある程度軽減または回避できます。
ステーブルコインの規模が拡大した後も、利用シナリオを拡大するには多くの関係者の協力が必要ですが、最終的には、ステーブルコインは一方で利息収入を得る一方、より多くの利用シナリオを持ち、より多くのソースを生み出す必要があります。収入の増加 - ちょうどTEDAのように。この方法によってのみ、プロジェクトの収入は将来的にETHの収入を超え、通貨ポンジに続く巨大なものになることができます。ここで注目すべきは、プロトコル収入は現在、通貨サークルの最前列にランクされているということです。
このプロジェクトの投資機関には、BinanceやOKなどの取引所だけでなく、GSRやWMといった業界トップのマーケットメーカーや、Dragonflyなどの大手VCも多数参加しています。プロジェクト内でそれぞれの役割を果たします。さらに、いくつかの特別な機関があります。
フランクリン・テンプルトンという家族。ブランドファイナンスによる2023年の世界資産運用ランキングにブラックロックとともにランクインした。ブラックロック、ETF、BTCは急騰しており、オールドマネーの威力がわかります。このファンドは、多くの Web3 プロジェクトには投資しません。主に、sui、apt、layerzero などのインフラストラクチャ プロジェクトに投資します。
もう 1 つの会社は Paypal Finance で、Alipay として理解できます。ena に加えて、同社が投資している Web3 プロジェクトはウォレットと決済関連です。 Paypal には安定通貨プロジェクトもあります。私の観点からすると、ENA プロジェクトが成功すれば、Paypal も投資家として大きな利益を得ることができます。たとえば、過去 1 年間で Alipay の現在の収入は 10,000 株です。この金利が 0.7541% の場合、35% はどうでしょうか。それとも20％を利益として差し引いて利息は10％でしょうか？
とても興味深い。
6. 結論
ENA はこの強気市場の花形プロジェクトであり、主人公の後光が付いていますが、この記事では主に、投資アドバイスではなく、通常の論理に基づいて人々がこの珍しいプロジェクトを理解できるように、いくつかのユニークな視点を使用したいと考えています。上がるか上がらないか、どの程度上がるかということは、単に良いプロジェクトというだけではなく、プロジェクトの収益や市場での認知度、潜在的なリスクなど、さまざまな側面を考慮する必要があります。これらの問題を研究すればするほど、科学的な決定を下すのに役立ちます。
したがって、誰かが「ビットコインは良いプロジェクトです」と言っていることを、「すぐにビットコインを買ってください。1コインあたり150万ドルまで上昇する可能性があり、決して下落することはありません」と解釈しないでください。これはまったく異なるものです。
「ENAは良いプロジェクトだ」ということを理解していただければ幸いです。どの価格で購入し、どの価格で販売するかについては、私よりも専門的なアドバイスを求めてください。
この記事はもともと大宇が作成したものです