作者: 0xロキ
Space は以前、ある話題について話しました。香港 SFC は米国 SEC のように、証券を定義し、監督し、調査し、罰金を課すことに夢中になるのでしょうか? この質問の鍵は、彼らが言ったこと (組織の目標) だけでなく、彼らが何をしているか (実際の行動) にも注目することができないということです。この質問に答える簡単な方法は、SEC と SFC の事業と人員構成を理解することです。
SEC
まずSECの構造を見てみましょう。その頂点に委員長＋4人の委員からなる委員会があり、6つの部局＋1つの監察官室＋11のオフィスがあります。これに加えて、11 の地方事務所があります。なお、これら11地方事務所は執行部（執行）と審査部（審査）の両方に報告する必要がある。
組織構造から、執行部門と審査部門がすべての部門の中で最も重要であることがわかります。続く各部門の説明では、法執行部門と検査部門がそれぞれ 1 番目と 2 番目に記載されていることがわかります。
さらに、もっと説得力のあるデータがあります。それは、財務状況です。 SECの資金源は、おおまかに3つの部分で構成されています。
1) 財務予算
2) 証券取引手数料及び申込手数料
3) 差し押さえられた収入。
罰金と没収は 2 つの部分に分かれています。
A. 被害者に補償する必要がある場合、罰金と没収金は被害者への補償に使用され、米国財務省の一般会計に注入されます。
イ 被害者への補償の必要がない場合、罰金及び没収金は、投資家保護基金、内部告発者（捜査の手がかり提供者）、監察総監室の捜査資金等に充てられる。
次に、SECのバランスシートを見てみましょう。 2022年度の年次報告書によると、SECの総資産は122億ドルから141億ドルに増加し、19億ドル増加しました。そのうち投資項目は4億ドル増加しました。売掛金は15億ドル増加した。これら 2 つの項目の大部分は罰金と没収で構成されており、投資項目では規制プロセスにおける費用も控除されていました。
罰金と没収に加えて、OMBは2022年にSECのために5,000万ドルの予備基金予算と3億9,000万ドルの投資家保護基金予算を承認した。 SECの取引手数料は約18億ドル。申請料は6億4000万ドル。罰金や没収による収入が一種の【柱収入】となっていることが分かる。
収入と支出を見ると、執行部門と検査部門の純支出が最も高く、合計 17 億 5,000 万米ドルで、総支出の 65% を占めていることがわかります。これらの支出は最終的に執行措置につながり、SECの別の公開記事によると、SECは2022年度に合計760件の執行措置を申請しており、これは前年度より9%増加している。これには、462 件の新規または「単独」の執行措置が含まれていました。
これらの執行措置により、多額の収入が得られました。民事罰、不当利得返還、判決前利息を含む支払い命令の総額は、SEC史上最高額の64億3,900万ドルとなり、2021年度の38億5,200万ドルから増加しました。支払総額のうち、民事罰は4,194億ドルに達し、これも過去最高額となりました。
この制度に基づき、SECは内部告発者に多額の報奨金を支払ってきた。 SECは2022年度に103件の報奨金として約2億2,900万米ドルを発行し、金額と件数の両面で史上第2位となりました。同時に、2022年度の報告書数も過去最高となり、SECは合計12,300件の報告書を受け取りました。ゲンスラー氏が公聴会で、SECの職員数を4,685人から5,139人に増やすためのリソースを与えるよう要請したのも、理にかなったことだった。
まとめると、SEC の行動経路は理解するのが難しくありません。それは事後的な強制の一種です。できるだけ多くの人を参加させて行動させ、調査し、証拠を集め、起訴し、そしてできるだけ多くの罰を与えてください。したがって、BTC 以外のものはすべて証券であるという SEC の声明を理解するのは難しくありません。施行対象の拡大が第一歩だ。もちろん、最終的に執行が選択され、起訴が成立するかどうかは、多くの要因によって決まります。
SFC
SECについて話した後、SFCを見てみましょう。 SFC の構造は SEC とは大きく異なり、監督に関与できる部署は市場検査課と仲介部傘下の仲介監督課のみです。また、仲介機関の傘下に【ライセンス部門】があり、これは皆さんがよくご存知のライセンス制度と切り離せないものです。
SFCの2021～2022年度の年間業務概要によると、SFCは年間を通じて合計220件の事件調査を実施し、168件の民事訴訟を起こし、認可を受けた機関および個人に総額4億1,010万香港ドルの罰金を科した。法執行に加えて、もう 1 つの重要なデータは、SFC がその年に 7,163 件のライセンス申請を受け取ったことです。 38,000 件を超えるライセンス情報レビューが WING を通じて処理されました。
具体的な執行カテゴリーについては、SFCは「適切な場合には、無認可のプラットフォーム運営者に対して断固たる執行措置を講じる」と述べている。 】ですが、執行事例から判断すると、主な違反行為は依然として、インサイダー取引や相場操縦、企業詐欺や不正行為、仲介者の職務怠慢、不適切な内部統制など、伝統的な金融分野に集中しています。
収入と支出の面から見ると、SFC の構造は非常にシンプルです。 2021年から2022年にかけてのSFCの総収入は22億4,700万香港ドルで、そのうち[取引手数料]が95.3％を占め、その他の収入が6.7％（主に市場参加者に課税）を占めました。罰金や没収はSFCの収入分配には含まれていなかった。支出のうち75.7％は人件費です。年次報告書データによれば、2022年時点でSFCの従業員数は合計913人だった。
なお、このデータから判断すると、SFCが[ライセンス]で利益を上げていると言うのは正確ではありません。 SFC の収益の大部分は市場取引によるものです。認可法人の各活動に対する申請料/年会費は、HK$0.47～129,700です。また、認可を受けた代表者の活動ごとに1,790〜5,370香港ドルの申請料がかかるため、認可を受けた3,231の機関と4万人を超える認可を受けた個人は、大きな収入をもたらすことができません。
過去のデータから判断すると、SFC には SFC と同じ動機はありません。一方、SFC は SFC と同様の法執行能力を持っていません。 SFC の従業員数はわずか 903 人です。これらの従業員は、証券取引所や先物取引所の複雑な業務に対処し、多数のライセンス申請、保守、検査を処理し、さらには「親切を促進し、世界をより良い場所にする」必要もあります。積極的な法執行を実行するためにこれほど多くの人的資源と物的資源を割り当てることは困難です。
上記のデータから、SFCはSECと同じ政策傾向を持っておらず、SFC/SECは本質的に[同じ事業、同じ原則、同じリスク]という考え方に沿って行動していることがわかります。 SEC は暗号通貨に対して非常に強い規制傾向を持っていますが、他の金融機関に対しても同様の傾向があります。 SFCが暗号通貨を特別扱いする可能性は低い。
まとめると、SFC が SEC のように大規模に法律を執行する可能性は非常に低いと思います。起業家にとっては、現在の香港の法律や規制に明らかに違反しない限り、規制圧力を心配する必要はありません。しかし、[香港市場]と[アクティブライセンス]がすべてのプロジェクト関係者に適しているとは思いません。結局、適用とメンテナンスにもかなりのコストがかかります。ライセンスがなくても、香港では Web3 関連のさまざまなことを行うことができます。
SECのような規制圧力を心配する必要はありませんが、それでもここで言いたいのは、挑戦したいすべての参加者は冷静に自分自身に質問するべきだということです。本当に[ライセンス]は必要ですか？