Binance launchpool で新しく立ち上げられた Ethereum ステーブルコイン合成 USD プロジェクト @Ethena についてどう思いますか?データを見る限り、設立から3か月で15億米ドル以上の資産が蓄積されており、市場の期待は非常に熱いです。しかし、ルナ雷雨事件を経て、今日では「信頼」の話題は一変しており、エテナの出現はクリプト世界に何をもたらすのでしょうか？いくつかの個人的な見解を簡単に説明します。

1) 革新的なオンチェーン ステーブルコイン合成資産プロジェクトには、基本的な価値があります。それは、従来の法定通貨銀行システムへのユーザーの依存を軽減することです。従来の金融システムでは、ユーザーが米ドルと仮想通貨の間で迅速かつ効率的に取引を行うことをサポートできないためです。変換する。

BitMEX の創設者アーサー・ヘイズは、かつて「ダスト・オン・クラスト」というタイトルの記事でこの事実について深く詳しく述べました。暗号資産が法定通貨の交換からますます分離されると、それは銀行システムで市場のケーキを掴むのと同じことになります。銀行システムは暗号資産に対するサービスを提供するつもりはなく、サービスを提供することに積極的な一部の銀行は短期的な高利益を得ることのみを追求しており、これは暗号資産市場に反発圧力をもたらすことになる。

最適な解決策は、サトシ・ナカモトがビットコインを発明した当初の意図と同じように、仮想通貨市場には伝統的な銀行金融システムに依存しない合成ドルシステムが必要であるということです。

2) では、Ethena は従来の銀行システムを取り除くという目標をどのように達成するのでしょうか?具体的には、Ethena labs は ETH を原資産として使用します。ユーザーがプロトコルに一定量の stETH 資産を注入すると、プラットフォームは対応する USDe ステーブルコイン資産を鋳造します。USDe の価値が常に約 1 US で安定していることを保証するために、ドルのプラットフォームは特別なメカニズムを導入しました。アーサーの記事で言及されている方法を使用して、暗号通貨と等価先物ショート永久契約ポジションをヘッジします。

ETHの価格が上昇すると、プラットフォームが保有するETHの価格は上昇しますが、その逆永久契約により損失が発生し、逆にETHの価格が下落すると、プラットフォームが保有するETHの価格は損失を発生しますしかし、その逆永久契約は損失をもたらしますが、利益をもたらします。はい、これは私たちが個人ユーザーとして慣れ親しんでいるヘッジの概念とほぼ一致しています。​

3) 安定した通貨発行プラットフォームとして、どのようにすれば利益を継続し、対応するリスクを回避できるでしょうか?

1. stETH が CEX (FTX 取引所) に預けられるときの制御不能なブラック スワン サンダー リスクを回避するために、Ethna はそれを Cobo や CEFFU などの保管プラットフォームに直接預け、制御不能な流動性の巨大なリスクを回避します。

2. ユーザーから預託された大量の stETH を保有します。プラットフォームはそれをイーサリアム POS コンセンサス システムにデポジットして、安定した 3 ～ 4% APY 収入を得ることができます。

3. デリバティブプラットフォーム上のプラットフォームの契約ポジション取引によって生成される調達レートやスプレッドなどの潜在的なメリット（APYは約27％）。

4. プラットフォームのエリートトレーダーが、市場におけるステーブルコインの供給、需要、市場価格について高確率で正確な予測を立てることができれば、利益を最大化し、ステーブルコインの供給を増やし続けることもできます。市場でのステーブルコインの供給が増加したとプラットフォームが判断すると、暗号資産を売却して市場でロングすることができますが、逆に暗号資産を追加し続けて市場でショートすることになります。実行すると、プラットフォームは間違いなくステーブルコインの供給量を増やすことを目指します。その過程で適時に戦略を変更することが、利益を増やすための「余地」となるのです。

4) 上記の 4 つの利益要因は相対的にリスクを軽減するだけであり、次のようないくつかの潜在的なリスクは実際に客観的に存在します。

1. POS Validators (Slash) へのステーキングのセキュリティと安定性のリスク。

2. トレーダーが CEX で無期限契約ポジションをオープンする際に戦略的ミスを犯した場合に損失を被るリスク、およびステーブルコインの需給動向の判断を誤ってロングで利益を得るが、ステーブルコインの供給ビジネスが停滞するリスク。

3. 契約取引の資金調達率のリスク。

4. stETHを利用した場合、価格暴落等の清算リスクが発生する可能性があります（可能性は低い）。

つまり、Ethena の存在哲学は、仮想通貨の世界でのステーブルコインに対する強い需要に基づいているため、新しく発行されるステーブルコイン資産として、市場で確実に人気が出るでしょう。この期間の TVL の成長と予想されるローンチプール活動Binance はすべて 誰もが合成資産としてのステーブルコインを恐れており、誰もがステーブルコインが合成資産になることを望んでいることが確認されています。特に、ポンジーリスクを最小限に抑えながら、高いAPYをもたらし続けることができるステーブルコインプロジェクトです。

私は個人的に、契約市場におけるリバースヘッジポジションに支えられたEthenaのエントリーポイントを継続的に観察する必要があると信じています。なぜなら、プラットフォームによるステーブルコイン発行の拡大は、市場でより大きな「大きなショート」になる運命にあるからです。

強気な市場傾向が続く中で、ステーブルコインの発行が主な動機であれば良いですが、プラットフォームがより利益志向になり、すでに拡張されているイーサリアムDeFiプロトコルで収益を上げたい場合は、それに依存する必要もあります現在の不安定な取引市場では、取引戦略の利点を最大化することは非常に困難です。

しかし、市場は常に同じような話を繰り返しているようです。大規模な強気市場は常に、爆発するために何らかの新しい金融資産や特別なモデルに依存しているようです。とにかく、慎重な姿勢で、何が起こるか様子を見てください。


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