MakerDAOは木曜日、ブロックタワー・キャピタルが管理し、短期米国債に最大12億8000万ドルを投資する予定のブロックタワー・アンドロメダと呼ばれる現実世界資産（RWA）保管庫の設立に関する名目調査投票を可決した。
米国国債の利回りは資本市場では一般にリスクのない金利とみなされており、米国の短期金利が上昇し続け、DeFi金利が低下する中、オフチェーン市場を通じて収入を得るためにオンチェーンのステーブルコインに対する需要が高まっている。が増えます。今年以来、この方向性は実際に急速な発展をもたらしています。以下では、PANews がいくつかの主要なオンチェーン国債プロジェクトの開発状況を概観します。
オンドファイナンス
オンド・ファイナンスは今年1月にトークン化されたファンドの立ち上げを発表し、チェーンにリスクフリーの金利をもたらし、ステーブルコイン保有者が債券や米国債に投資できるようにした。 DeFiLlamaによれば、オンドのTVLは6月1日時点で1億ドルだったが、これも5月下旬の1億3800万ドルから最近減少している。
Ondo は現在、米国マネー マーケット ファンド (OMMF)、短期米国債ファンド (OUSG)、短期投資適格債券ファンド (OSTB)、高利回り社債ファンド (OHYG) の 4 つの債券ファンドを提供しています。投資家は USDC に投資し、Ondo はファンド管理手数料として 0.15%、仲介手数料として最大 0.15%、ETF 管理手数料として最大 0.48% を請求します。
最も多くの投資家を抱えるファンドはOUSGで、説明によれば、同ファンドは、ナスダックでSHVのシンボルで取引され、30日間の平均年率収益が約4.92%のiShares Short Tearsury Bond ETFを最も多く保有している。 OUSGに投資した後、投資家はFlux Financeを通じてOUSGを担保にし、USDCやDAIなどのステーブルコインを借りることもできます。 6月1日現在、Fluxの預金総額は6,749万ドル、借入金総額は2,592万ドルであった。
Ondo のファンドは資格のある購入者のみ対象となります。ファンドに適格購入者のみがいる場合、1940 年米国投資会社法の適用除外となり、米国証券取引委員会に投資会社として登録する必要がありません。適格購入者と認定投資家の概念は同じではなく、前者の基準の方が高いことに留意する必要があります。たとえば、個人の場合、資格のある購入者は 500 万ドル以上の投資をしている必要がありますが、後者の場合は年間収入が 20 万ドル以上、または主な居住地を除いて純資産が 100 万ドル以上あれば十分です。
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Matrixdock と Tprotocol
マトリックスドックは、資産運用会社マトリックスポートが立ち上げたオンチェーン債券プラットフォームで、同社は今年1月下旬に国債関連事業も立ち上げた。 Dune@hankofdefiダッシュボードによると、Matrixdockの現在のTVLは7,244万ドルです。
Matrixdock の最初の製品は STBT です。投資家は、ホワイトリスト アドレスから USDC、USDT、DAI などのステーブルコインを Matrixdock アドレスに預けて、STBT を発行します。 KYC に合格した資格のある投資家のみが Matrixdock の製品に投資できます。
この目的のために、別のプロジェクトである TProtocol が誕生しました。これは、ライセンスを必要とせず、個人投資家が製品にアクセスできるようにする Matrixdock のパッケージ版として理解できます。公式サイトでは米国やその他の制裁対象地域では利用できないと記載されていますが、実際の利用にはKYCは必要ありません。ユーザーは TProtocol で USDC を使用して TBT を発行でき、基礎となるトークンは Matrixdock の STBT です。 TBT は、いつでも 1 ドルの USDC と引き換えることができ、収益はリベースを通じて分配されるリベース トークンです。 TBT は、利子付資産 wTBT にパッケージ化できます。債券収入を得ながら、さまざまなDeFi活動に参加し、OptimismのVelodromeやzkSyncのveSyncなどのDEXで流動性マイニングを行うことができます。現在、TProtocol の TVL は 530 万ドルです。
TProtocol は現在、6 エポックの起動期間にあります。各エポックは 14 日間です。 TBTまたはwTBTを保有するユーザーが参加できます。期間終了時に、TPS ガバナンス トークンの合計の 2% がこれらのユーザーにエアドロップされます。
オープンエデン
元ジェミニの従業員によって設立されたOpenEdenは、今年4月にトークン化された米国債を発行した。ステーブルコイン保有者は、OpenEden TBILL Vault を通じて TBILL を発行し、米国債でリスクフリーの収益を得ることができます。
OpenEden TBILL Vault の投資マネージャーは OpenEden Pte Ltd であり、同社はシンガポール通貨庁の規制を受けており、毎日の準備金レポートを発行しています。 TBILLトークンの発行者は、特別目的会社を通じて米国債を保有する専門ファンド会社、Hill Lights International Ltdです。
現在、OpenEden TBILL VAULT には 550 万ドルが投資されており、利回りは約 5.32% です。 OpenEden TBILL Vault に参加するには、KYC の完了も必要です。 KYC 後にプロジェクトに参加できるのは、英国領バージン諸島の 2010 年証券投資事業法で定義されている米国以外のプロの投資家と米国の適格投資家のみです。
メープルのキャッシュマネジメントプール
メープルはもともと無担保融資を主眼としたプロジェクトだったが、昨年アラメダ・リサーチなどの重要顧客が倒産した後、多額の不良債権が発生し、深刻な資金流出に見舞われた。
今年 4 月、Maple は新しい流動性プールであるキャッシュ マネジメント プールを導入しました。仮想通貨ヘッジファンドおよび債券取引の専門企業であるルーム40キャピタルは、現金管理プールの唯一の借り手として機能する別の特別目的会社（SPV）を設立しました。収益はすべて米国短期国債に投資される。 MapleとRoom 40 Capitalは合わせて0.5%の管理手数料を受け取り、残りの収益は預金者に分配されます。 KYC に合格した米国以外の資格のある投資家のみが参加できます。
キャッシュ・マネジメント・プールには現在426万米ドルの預金があり、そのすべてが1～14日の短期国債と翌日物リバース・レポ契約に投資されており、預金者は年率5.17%の収益を得ています。
MakerDAOのRWAとDSR
MakerDAOは最近のアップデートで、3か月物の米国債利回りと現金のようなステーブルコインの平均利回りに基づいて計算されるベンチマーク金利という新しいパラメータを追加する予定です。
現在、MakerDAOはフォーラムでパラメータの変更に関する議論を開始しています。 5月30日のデータによると、米国3ヶ月物国債の利回りは5.55%、現金ベースのステーブルコインの利回りは0.47%だった。計算されたベンチマーク金利は 4.09%、DSR (DAI 貯蓄率) は 3.49% になります。これをベンチマークとして使用すると、ETH や wstETH などの資産を担保にして DAI を借りる際の金利も大幅に上昇し、新しい DSR を上回ることになります。
投票が最終的に可決されれば、ETHなどの資産を担保にステーブルコインを借りるMakerDAOの競争力が弱まり、金利がAaveなどの貸付プロトコルよりも高くなる可能性があります。しかし、DAI保有者にとっては、これは大きな恩恵となる可能性があります。以前の DSR は 1% でした。 MakerDAOはRWAやその他のチャネルを通じて収入を得て、その一部をDSRに分配しました。 DAI を保有するユーザーは、DAI を DSR 契約に預け入れ、年率 1% の収益を得ることができます。 DSR が 1% から 3.49% に直接増加すると、DAI の魅力が大幅に高まる可能性があります。ユーザーは、DSR の利回りを得るために、PSM やその他のチャネルを通じて他のステーブルコインを DAI に交換する意欲が高まる可能性があります。 MakerDAO は、RWA から収入を生み出すための資金をさらに増やすこともできます。
Dune@steakhouseダッシュボードによると、MakerDAOはRWAに13億ドル以上を投資しており、そのほとんどは流動性のある債券に投資されており、RWAがもたらす収入の割合も65.9%に増加しています。新しい RWA Vault が引き続き導入されるにつれて、この割合は増加し続ける可能性があります。
上記の提案が執行部の投票で可決されれば、MakerDAO はオンチェーンでステーブルコインを調達し、オフチェーンで債券に投資し、その収益を DAI 保有者に分配するプロジェクトに近づくことになります。
まとめ
前述の米国債を通じてオフチェーン収入を得る代表的なプロジェクトは、今年大きな進展を遂げました。 MakerDAOを除いて、今年に入って関連事業を正式に開始しており、この方向性が急速に発展していることを示しています。
コンプライアンスの面では、参加資格のある投資家としての検証を必要としないのは、TProtocol と MakerDAO のみです。 TProtocol のパッケージング方法は、より大きな法的リスクに直面する可能性もあります。
より規模が大きく、より長い歴史を持つMakerDAOの方が信頼性が高いです。 DSR が 3.49% に調整されると、DAI の魅力は大幅に高まる可能性がありますが、暗号通貨住宅ローン融資における競争力は低下します。
