作者: 0xアーサー
翻訳: Dr.ハッシュ研究
近年、投資家にとって暗号通貨ほど興味深いフロンティア市場はありません。
この資産クラスの初期の性質を考慮すると、現在、投資家が使用できる普遍的に合意された評価枠組みはありません。この市場では、ファンダメンタルズをほとんど考慮せず、投機や誇大広告によって価格が左右されることがよくあります。これは、実用価値ゼロの「ミームコイン」が短期間で数十億ドルの市場価値に達する可能性があるという事実によって証明されています。従来の市場とは異なり、シードまたはシリーズ A の初期段階にあるスタートアップ プロジェクト/プロトコルは、オープン マーケットに独自のトークンをリストすることがよくあります。これは、分散型取引所で新しく作成された暗号通貨に流動性を提供するのが容易であることによっても助けられ、最初から流動性を迅速に導入することができます。これらすべての要因が組み合わさって、仮想通貨市場は現在最もダイナミックで挑戦的な投資市場の 1 つとなっています。
不均衡な資本流入により、仮想通貨市場構造の歪みが生じています。
現在、暗号通貨分野には、個人投資家、暗号通貨取引会社/ヘッジファンド、大企業 (Tesla、TEDA、MicroStrategy など)、およびベンチャーキャピタリスト (VC) の 4 つの広いカテゴリーの参加者がいます。
多くの個人投資家は、暗号通貨に投資する際に本格的な調査や分析を行っていません。これが、期待に応えられなかった「ミームコイン」や仮想通貨が依然として時価総額トップ10内で取引されている理由です。
仮想通貨ヘッジファンドや取引会社は、短期的な市場変動の取引に重点を置くことが多く、その勢いを増幅させる傾向があります。大企業はまだビットコインの外に進出しておらず、ビットコインに関してさえその関与は散発的である。
最後に、VC についてですが、近年、暗号化分野に参入するほとんどの機関資本は VC を通じて完了しています。これは、ネイティブデジタル通貨と従来の VC によって完了したスーパーファイナンスの数によって証明されています。 2021年から2022年にかけて、ベンチャーキャピタルは仮想通貨スタートアップに377億米ドルと310億米ドルを投資しましたが、これは前年の合計をはるかに上回っています。
出典: ブロックリサーチ
対照的に、長期の機関資本が主にベンチャーキャピタルに流れているため、仮想通貨市場には構造的な買い手はほとんどいません。この問題は暗号通貨に限定されません。他のセクターからの市場参加者の長期的な参加は、市場状況の変動に応じて変化します。
一部のVC企業は流動性の高い仮想通貨に直接投資できる柔軟性を持っていますが、その専門知識とVCファンドの構造により、通常は新興企業のプライマリーマーケット取引に重点を置いています。流動性の高い仮想通貨に投資する場合でも、通常は取引ごとに投資を行い、最新のファンダメンタルズに関連する問題を積極的に管理することはほとんどありません。また、たとえ価格が購入価格より低く、製品と市場の適合性がさらに検証されたとしても、すでに投資したプロジェクトへの投資を増やすことはほとんどありません。
歪んだ市場構造が大きなチャンスをもたらす
流動的な仮想通貨市場をナビゲートする意欲があり、その方法を知っている投資家にとって、この市場構造の混乱は、優れたリスク調整後のリターンを生み出す大きな機会となります。この概念は 6 年前に Multicoin Capital の Kyle と Tushar によって簡潔に説明されましたが、今日でも当てはまります。ビットコインを除いて、ほとんどの暗号通貨は現在、本質的に流動性のあるベンチャーキャピタルです。ビットコインは例外であり、設立されてから5年未満であり、同様に、この分野の専門性の初期段階にあるため、高い潜在的なリターンとファットテールの分布を持っています。
資本に制約のあるほとんどの投資家にとって、仮想通貨投資に対する流動性の高いベンチャーキャピタルのアプローチを今すぐ採用することは、この分野のダイナミックな性質を考慮すると、最高のリスク調整後のリターンを生み出すことになるでしょう。このアプローチにより、投資家は公開市場の流動性を備えた資産として投資を管理しながら、ベンチャーのような収益を得ることができます。これらの暗号通貨の収益の大部分は、トークン発売イベント (TGE) 後の流動性市場から得られる場合が多くあります。米国株式時価総額に占める大手ハイテク企業のシェアが示すように、仮想通貨ネットワークは市場リーダーが主導し支配し続けることができるべき乗則分布の特徴も示すため、これは重要だ。
出典: CoinGecko、ICODrops (2023 年 3 月 27 日時点)
Liquidity Ventures を利用する仮想通貨投資家は、ファンダメンタルズのリアルタイムの変化に基づいてポジション サイズを調整し、投資リスクを管理できるため、少数の投資家が 50 倍の賭けをすることを期待して数百回の賭けを「狙う」必要はありません。ポートフォリオの他のパフォーマンスが低い部分を補うために最大 100 倍のリターンを得ることができ、代わりに、より可能性が高く、より自信のある 10 ～ 20 のターゲットに投資を集中させることができ、その結果、優れたリスク調整後のリターンが得られます。
この戦略により、投資家は投資リスクをより適切に管理できるようになります。特定の暗号通貨に関連するプロトコル/商品がより市場で検証されるのを待ってから投資を増額したり、暗号通貨が投資の当初の期待に応えられなかった場合には投資を減らすことができるからです。このアプローチにより、投資家は市場の検証に基づいて特定の暗号通貨への投資を調整することでリスクをより適切に管理できるようになります。
Sparkline Capital の Kai Wu 氏は、可能な限り最善の方法を次のように述べています。
初期段階のイノベーションへの投資には、非常に高いインプライド・ボラティリティが伴います。べき乗則分布により、スタートアップの成果の範囲は非常に広範囲になります。暗号通貨トークンを使用すると、このボラティリティを直接観察することができ、年間のボラティリティは 100% に達することがよくあります。
したがって、イノベーションへの投資では流動性に特別な注意を払う必要があります。テクノロジーのトレンドは突然変化する可能性があり、今日最高のスタートアップが明日も最高であるとは限りません。流動性により、投資家は急速に変化する環境の中で軌道修正することができます。 」
効率的な流動性のある仮想通貨市場には積極的なファンダメンタルズ投資家が必要です
より広範な暗号通貨エコシステムにとって、流動性のある VC 投資家は、トークンの経済学とガバナンスが製品ユーザー、スタートアップ、投資家のつながりを調整する、Web3 の強力な共有所有権の文化を確立する上で重要な役割を果たすことができます。たとえば、投資家が提供する資金調達と流動性サポートは、DeFiプロトコルのコールドスタート問題を解決し、製品採用への道に導くのに役立ちます。これらの投資家は、ガバナンスに積極的に参加し、プロトコル/製品の戦略的方向性について意見や推奨事項を提供するなど、プロトコル開発において重要な役割を果たすこともできます。彼らはエコシステム全体の発展と成熟に積極的に貢献することができます。
最後に、ファンダメンタルズに重点を置いた流動性の高いVC投資家の増加は、仮想通貨公開市場における市場効率の向上に役立ち、仮想通貨がその公正価値を実現するのに役立ち、プライベート・エクイティ・ラウンドの力によって解き放たれる過剰供給を相殺する役割を果たすことになる。これは市場の不確実性を軽減し、仮想通貨市場をより健全で成熟した方向に押し進めるのに役立ちます。
インスピレーションの源：
https://multicoin.capital/2017/08/15/venture-capital-economics-with-public-market-liquidity/
https://every.to/napkin-math/venture-capital-is-ripe-for-disruption
https://www.sparklinecapital.com/post/liquid-venture-capital
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