DeFiは、数十億ドルの損失をもたらす複数のセキュリティインシデントを経験しており、人々はその中核となる価値提案に対する信頼を徐々に失っています。しかし、DeFiを広く導入できるようにするには、DeFiのリスクを軽減する保険ソリューションが不可欠です。
この保険シリーズでは、次の契約について詳しく説明します。
Nexus Mutual、Unslashed、InsurAce、Risk Harbor、Ease.org、Sherlock、Tidal Finance、InsureDAO、Neptune Mutual、Bridge Mutual、Cozy Finance、Bright Union、Solace の各社
保険市場の概要
DeFi にロックされている価値の大部分は DEX と融資が占めていますが、保険が占める割合は総額の 1% 未満です。ただし、TVL が成長するにつれて、スマート コントラクトの脆弱性やその他の攻撃ベクトルの可能性も高まります。保険ソリューションは従来の金融市場におけるセーフティネットに似ており、豊かなソリューションは投資家、個人ユーザー、機関が自信を持ってオンチェーン市場に参加することを奨励します。
業界のパイオニアであるNexus Mutualは、立ち上げ以来保険市場を支配しており、TVLの78％以上を占めていますが、DeFi TVL全体のわずか0.15％を占めています。残りの保険市場は細分化されており、Nexus 以降の 3 つのプロトコルが TVL の約 14% を占めています。
世界の伝統的な保険市場は巨大で、今後数年間で大幅な成長が見込まれていますが、DeFi保険業界はブロックチェーン業界の小規模ながら非常に有望な部門として台頭しています。 DeFi保険業界が成熟してアップグレードするにつれて、新しいプロトコルが登場し、既存のプロトコルがDeFiユーザーのニーズを満たすために製品を改良し続けることで、さらなるイノベーションが期待できます。
DeFi保険はどのように機能しますか?
DeFi保険を利用すると、中央機関から保険を受けるのではなく、個人や企業が分散型流動性プールを通じてリスクに対して資本を保証することができます。その代わりに、保険会社は支払った保険料の割合から生成される固定資本に対して利息を受け取り、保険料と契約のリスクとの間に関連性を生み出します。
補償プロバイダーは、プロトコルのリスクよりも高い収益が得られるプールに資金を投資します。これは、個人が潜在的なリスクが発生する確率の推定に基づいてイベントの結果を取引することを意味します。保険会社が保証するプロトコルがハッカー攻撃などのマイナスの出来事に見舞われた場合、そのプロトコルをカバーするプール内の資金が、その特定の出来事に対して保険を購入したユーザーに補償されます。
リソースをプールし、複数の関係者間でリスクを分散することは、重大な経済的影響を伴う異常または極端なイベントに対処するための効果的な戦略です。共通の資金プールにより、少ない資金で何倍ものリスクをカバーでき、大規模な問題に対処するための集合的なメカニズムが提供されます。
DeFiにおけるパラメトリック保険の人気は、その自動化された透明なメカニズムによるものです。事前に設定されたパラメータとオラクルからのリアルタイムデータを備えたスマートコントラクトにより、これらのパラメータに基づいた自動請求決済が可能になります。この自動化により、請求プロセスが高速化され、効率が向上し、人間による偏見や間違いの可能性が減ります。
誰でも参加できること、オンチェーンオペレーションの透明性が、分散型保険システムの主な利点としてよく強調されます。 DeFiが成長し続けるにつれて、ユーザーの資金を保護するソリューションの必要性がますます重要になっています。
DeFi保険の進化
分散型保険の概念は、ブロックチェーン技術の初期に遡ります。初の分散型保険プラットフォームである Etherisc は 2017 年にイーサリアム上でローンチされ、従来の保険会社を介さずにユーザーが飛行機の遅延やハリケーンによる損失などの一般的な保険を売買できるピアツーピア保険市場を提供しました。
DeFi保険のターニングポイントは、DeFiエコシステム専用に構築された初の保険プロトコルであるNexus Mutualの立ち上げにより2019年に起こりました。これは裁量制の構造に基づいて運営されており、取締役会（すべての KYC 認証済み Nexus Mutual メンバー）がすべての請求の支払いを決定します。 Nexus Mutual の最近の V2 リリースにより、オンチェーン リスク マーケットプレイスの構築が容易になり、他の企業が賠償責任、大惨事、財産、サイバー保険などの仮想通貨ネイティブおよび現実世界のリスクを構築して共有できるようになります。このバージョンに基づいて構築されたプロトコルは、ユーザーが KYC 要件を完了する必要なくサービスを提供できるため、プラットフォームのリスク管理ソリューションのアクセシビリティが向上します。
Nexus Mutual の後、この分野に依然として存在する課題に対処するために、多くのプロトコルが開始されました。
2020 年 11 月に開始された InsurAce は、ゼロプレミアム価格設定 (超低額保険料)、KYC 要件なし、ポートフォリオベースのマルチチェーン ソリューションを提供します。
その後、Unslashed は 2021 年 1 月に設立され、さまざまなリスクに対する保険を提供し、誰もが資本提供者となり、プレミアムポリシー、ファイナンスで生成される利子、および USF キャピタル マイニング プログラムから収益を得ることができるようにして、保険に利用できる資本を増加させます。
同月に設立された Bridge Mutual は、許可不要の保険プール作成、ポートフォリオベースの保険補償、魅力的な利回りと引き換えにステーブルコインを使用して保険契約を引き受ける機能を提供します。 2021年12月、同社は資本効率の向上、ユーザーが複数のプロジェクトを同時に引き受けることを可能にするレバレッジド・ポートフォリオ、およびプロジェクトおよび個人がプロジェクトXカバレッジ・プールにXトークンを寄付してプールのカバレッジ・プールを増やすことができる機能であるシールド・マイニングを備えたV2をリリースした。 APY を実現し、より多くの流動性を獲得します。また、未使用の資本をサードパーティの Defi プロトコルに投資し、ボールトとトークンの所有者に収益を生み出す Bridge Mutual の投資部門である Capital Pool も紹介されています。
Armor は、KYC 要件のない Nexus Mutual モデルを使用して 2021 年 1 月下旬に開始されましたが、後に Uninsurance モデルを導入し、2022 年 5 月に名前を Ease.org に変更しました。 RCA（Reciprocal Covered Assets）では、対象資産が他のエコシステムの資産を同時に引受するため、DeFi利回り戦略に展開された資本から引受資本を回収できます。ハッキングが発生した場合、イーズは投資家に補償するためにすべての保管庫から資金の一部を清算する予定だ。 Ease の価値提案は、ハッキングによる損失が平均して支払った保険料よりもはるかに少ないという前提に基づいています。
Tidal Finance は、柔軟な週次サブスクリプション システムを備えて、2021 年 7 月に Polygon で開始されました。新しいアップグレードバージョンである V2 は、2023 年 3 月からテストネット上で提供されており、ユーザーは独自にカスタマイズされた保険プールとポリシーを効果的に設定できるようになります。
2021 年 5 月に開始されたリスク ハーバーは、スマート コントラクトのリスク、ハッキング、攻撃に対する保護を提供する初の分散型パラメトリック保険プロトコルです。クレジット トークンの償還可能性を発行プロトコルと比較することにより、自動化されたアルゴリズムによる透明性のある公平な請求評価を提供します。たとえば、UST デペグ イベントのオーバーレイ保護の場合、Chainlink の UST 価格が 0.95 ドルを下回ったときにリスク ハーバーが補償し、保有者がラップされた AUST を自動的に USDC に交換できるようになります。 Risk Harbor は、V2.5 と V3 という 2 つの今後のバージョンを開発しており、V2.5 は V3 への足がかりとして機能します。 V2.5 の改良点には、ERC721 の代わりに ERC20 ステーキング、自動 ERC20 ステーキングおよび再販保護機能が含まれます。一方、V3 にはクロスチェーンの入金と購入が含まれており、すべての EVM と他の EVM ファームを含むボールトが可能になり、相関関係のないリスクを持つボールトが作成されます。ただし、リスクハーバーは主にTerraエコシステムに焦点を当てており、2021年後半以来TVLの大部分をそれに焦点を当てていることは注目に値します。チームは、Cosmos と Ethereum のエコシステムを拡大し、そこに焦点を移すことを目指しています。
Bright Union は 2021 年 9 月に DeFi 保険アグリゲーターとして立ち上げられ、Sherlock は同月に独自の監査アプローチを採用して立ち上げられました。シャーロックは、スマート コントラクトをレビューし、ハッカーを防ぐための監査プロセスの一部としてスマート コントラクトを使用するために、ブロックチェーン セキュリティ エンジニアからなる監査会社を設立しました。コード監査とカバレッジをプロトコルに直接提供するというこのアイデアにより、ユーザーが独自のカバレッジを管理する必要がなくなります。その結果、保険プロトコルもこれに倣い、外部の監査会社と提携して独自の監査カバー製品を立ち上げ、同様のサービスの提供を開始しました。これは、パートナーが監査するプロトコルにスマートコントラクトのリスクに対する保護を提供します。
2021 年 10 月に開始された Solace は、使いやすさと、ポジションの変化に応じてリスク率を動的に調整するポートフォリオ カバレッジの提供に重点を置き、過払いや複雑な保険管理を防止します。プロトコル所有の流動性モデルに基づいて独自の引受資本を調達し、トークン保有者の引受リスクを排除します。 Solace は、債券プログラムの資産を引受プールに入れて保険契約を販売し、そのプールを保険金の支払いに使用します。ただし、Solace チームはプロトコルの新しいバージョンを開発するために業務を一時的に停止しました。彼らは、DeFi の性質そのものに反していると考えられる保険モデルの 2 つの欠陥を特定しました。それは、保険金請求プロセスにおける人的入力の必要性と、利益を生み出すための確率的な引受業務の必要性です。彼らは、新しいリリースでこれらの問題を解決することを目指しています。
InsureDAOは、Bridge Mutualと同様に誰にでもオープンなプロトコルとして2022年2月に開始され、チームは現在、現在の市場により厳密に一致するモデルに変更するためにプロトコルの修正に取り組んでいます。
2022 年 11 月に設立された Neptune Mutual は、ユーザーに保証された支払いを提供することを目指しています。 Neptune では、スマート コントラクトでルールが定義されていないため、請求プロセスの自動化が妨げられ、信頼に基づく仮定が必要な報告者に依存しています。ただし、この制限により、Neptune は保管保険など、オンチェーン データに依存しない保険を提供できるようになり、利点が得られます。
パラメトリック保険を提供する Cozy Finance は、他のプロトコルは価格設定、支払い、リスク管理の点で制限的な設計になっているという考えに基づいて、最近すべての V1 市場を一時停止して V2 を立ち上げました。この新しいバージョンでは、誰でも自動支払いとプログラムによる価格設定を備えた新しいマーケットプレイスを作成できるようになります。
分散型保険は、透明かつ分散型の方法でリスクを軽減するために市場が依存している有望なソリューションとして長い道のりを歩んできました。この分野のパイオニアである Nexus Mutual は、引き続き TVL のリーダーです。しかし、業界の競争が激化するにつれ、断片的な流動性、透明性のある分散型のリスク評価、正確な価格設定、有効な保険金の一貫した支払いを必要とせずに拡張可能な補償範囲を提供するプロトコルが市場のリーダーとなるでしょう。
引受ファンド
より多くの引受資本があれば、プロトコルはより多くの補償範囲を提供し、ユーザーにとってより魅力的なものになる可能性があります。ただし、引受資本のソースは、契約の長期的な持続可能性と有効性に影響を与える可能性があります。たとえば、多くのプロトコルはプールを複数のチェーンに分散させており、これにより流動性が広がり、大規模な資本効率向上の可能性に影響を与える可能性があります。
以下の表は、引受資金源に基づいて複数の保険契約を比較したものです。
対象となるカテゴリ
このセクションでは、さまざまな保険会社が提供しているさまざまな種類の保険について説明します。
プロトコルカバー
プロトコルの適用範囲は、DeFi プロトコルの使用時に発生する可能性のある経済的損失から顧客を保護します。プロバイダーが異なれば、契約に内在する特定のリスクから保護するために設計されたさまざまなレベルの補償範囲が提供されます。スマート コントラクトのエクスプロイト/バグ、Oracle の障害や操作、経済設計の欠陥、ガバナンス攻撃はすべて脅威です。プロトコル カバーは通常、フロントエンド、Discord または Twitter 攻撃、ラグなどのリスクからは保護されないことに注意することが重要です。
監護権カバー
カストディ保護は、デジタル資産が集中取引所などのサードパーティのエスクロー アカウントに保管されている場合に発生する可能性のある経済的損失から保護します。その主な目的は、2 つの主な状況で保護を提供することです。 1つ目は、管理者が予期せず長期間出金を停止し、消費者が資金にアクセスできなくなった場合に発生します。 2 番目のシナリオは、管理者の資産が盗まれたときに発生します。
デペグカバー
デペグカバーは、資産がターゲット通貨とのペッグを失ったときに発生するデペグイベントを防ぎます。この形式の保険は、ステーブルコインや stETH などのその他の固定資産を保護するために広く使用されています。米ドルと 1:1 のペッグを維持するように設計されたステーブルコインを所有するユーザーを考えてみましょう。ステーブルコインの価値が大幅に下落し、ユーザーが予想した金額と交換できなくなった場合、経済的損失を被ることになります。デペグ保険は、デペグ イベントの結果として生じる損失の一部またはすべてをユーザーに補償することで、この損失を軽減するのに役立ちます。
請求を提出するには特定の条件を満たす必要があり、これらの基準はプロバイダーによって異なります。これらには通常、価格下落率や期間などの要素が含まれます。離脱補償請求を確立する場合、通常、一定期間にわたる資産の時間加重平均価格 (TWAP) を使用して離脱イベントの発生を判断します。 TWAP は、デカップリング イベントが発生したかどうかを評価するために、その期間中の資産の取引量を考慮して、特定の時間枠における資産の平均価格を計算します。
InsurAce、Unslashed、Risk Harbor を含む多くの契約が、イベント中に UST Depeg のポリシーを提供しました。 UST デペグカバーの文言によると、InsurAce は UST の 10 日間 TWAP が 0.88 ドルを下回った 2022 年 5 月 13 日に正式に有効になりました。注目すべきことに、彼らは請求額のうち1150万ドルを無事に支払った。 USTの14日間TWAPが0.87ドルを下回った後、Unslashedは請求を許可し、トランシェで1000 ETH以上を支払いました。パラメトリック保険ソリューションである Risk Harbor は、Chainlink の UST 価格が 0.95 ドルを下回った場合の払い戻しを容易にし、保有者がラップされた AUST を即座に USDC に交換できるようにします。
イールドトークンカバー
イールド トークン カバーは、イールドを生成する LP トークンの金銭的価値と実際の価値との不一致によって引き起こされる経済的損失から保護します。クレームの資格を得るには、デペグの割合 (つまり、デペグのカバレッジ) がトークン値の指定されたしきい値を超えている必要があります。
監査カバー
監査カバレッジは、監査中の脆弱性のリスクを軽減するためにプロトコルが直接取得できる保護の一種です。短期間の監査後に、セキュリティ層がさらに追加されます。
Sherlock はこのコンセプトの先駆者であり、監査後にスマート コントラクトの脆弱性に対して最大 500 万ドルの保険を提供しています。このカバレッジは、コード ベースにさらなる変更がない限り、監査の完了後いつでもアクティブ化できます。一方、インシュアエースは監査法人と提携し、補償期間３カ月の同様の商品を提供している。
斬撃カバー
スラッシュ保証は、スラッシュイベントにより損失に直面する可能性のあるプルーフオブステーク（PoS）チェーンに参加しているプロのバリデーターに経済的保護を提供します。スラッシュ イベントは、バリデーターがコンセンサス メカニズムのルールに違反した場合に発生し、その結果、ステーキングされた資産の一部が削減または削減されるペナルティが発生します。
2022 年、ノード管理とステーキングのためのブロックチェーン インフラストラクチャ サービスの有名プロバイダーである Blockdaemon は、有名な保険ブローカーおよびリスクアドバイザーである Marsh と提携して、顧客を破壊的なイベントから保護するための保険契約を開始しました。このプログラムは、ペナルティを大幅に軽減しながら、バリデーターにさらなるセキュリティを提供しようとします。同年、分散型保険プロバイダーの Nexus Mutual は、ビーコン チェーン上のバリデーターを保護する分散型ソリューションを開発し、保険の削減を検討しているバリデーターに追加のオプションを提供しました。
橋のカバー
ブリッジを使用すると、異なるネットワーク間で資金を送金できるようになりますが、スマート コントラクトの脆弱性、ハッキング攻撃、実装や設計の欠陥などのリスクも伴います。これらのリスクにより、資金移動やスリッページ計算が不正確になる可能性があります。
一部の集中型ブリッジは、流動性プールを操作できる悪意のある者に対して脆弱です。資金が集中的に保管されるか分散的に保管されるかに関係なく、保管ポイントは悪者の標的になる可能性があります。 2022 年、ハッカーは橋だけで 18 億ドル以上を盗みました。 Bridge Cover は、橋を渡って資金を移動する際に消費者を経済的損失から保護することで、これらのリスクを軽減するために作成されました。
InsurAce は、LI.FI Bridge Aggregator と提携した新製品の発売を通じてこのコンセプトを導入し、これまでに累計 100 万ドル以上の補償範囲を実現しました。 Risk Harbor は Socket と協力してブリッジ保護システムにも取り組んでいますが、これはまだベータテスト中です。
超過カバー
保険会社は、リスクエクスポージャーの一部を他の保険会社に移転することで、引受資本を維持できます。これにより、プロバイダーの全体的なリスクが軽減され、不当なリスクにさらされることなく、さまざまなリスクに対する補償を提供し続けることができます。
Nexus Mutual は超過補償を提供する保険会社の 1 つであり、Sherlock の監査プロトコルを保証し、Sherlock が提供する 25% の基本補償を保護します。
保険契約の補償内容の比較
分散型保険業界の発展に伴い、さまざまなタイプの保険商品を提供するさまざまな保険プロトコルが登場しています。読者が利用可能な補償を理解しやすくするために、既存の保険契約によって提供されるさまざまな種類の補償を詳しく説明した比較表が作成されました。
考える
DeFi が成長し続けるにつれて、セキュリティ攻撃に対してより脆弱になります。ユーザーをそのようなリスクから守るためには、実行可能な保険契約を結ぶ必要があります。しかし、DeFi保険業界は、多様な保険補償を提供し、十分な引受資金を蓄積する上で多くの課題に直面しています。資本プールを複数のチェーンに分割するプロトコルは流動性を断片化し、大規模な資本効率能力に悪影響を及ぼしますが、適切なリスク管理は依然として改善の余地があります。
現在の環境では、保険プール内の引受資本の利用可能性により、補償範囲が制限されています。プロトコルは、プール収益の一部を AAVE や Compound などのプラットフォームに預けるなど、追加の収益を生み出し、より多くの流動性プロバイダーを引きつけて対象範囲を拡大する戦略を模索してきました。ただし、これらのアプローチでは、サードパーティのスマート コントラクトの脆弱性や市場のボラティリティなどの追加のリスクが生じ、収益の創出とリスク管理の間でトレードオフを余儀なくされます。
これらの課題に対処するために、既存の企業は、資本効率、カバレッジ容量、ユーザー エクスペリエンスを向上させるためにプロトコルのアップグレードを優先しています。 DeFi ユーザーの特定の保険ニーズを満たすために、カスタマイズされた保険とマーケットプレイスが開発されています。
パラメータ カバレッジは一部のリスクに対して実行可能な解決策を提供しますが、すべてのカバレッジ タイプに適しているわけではありません。データをオラクルに依存すると、システムがオラクルの障害や侵害にさらされることになり、プロトコルのアップグレードにより利子付きトークンが譲渡できなくなると制限が生じます。スマートコントラクトを介した補償ルールの実装には、すべての関連情報をオンチェーンに保存する必要があり、適切にカバーできるリスクの範囲が制限されるため、課題が生じますが、保険金請求の評価を自動化する機能も提供されます。
さらに、従来の保険の重要な要素である再保険は、DeFi保険市場には依然として欠けています。保険会社が保険金請求から生じる重大な債務を支払わなければならない可能性を減らすために、リスクポートフォリオの一部を第三者に移転する行為を再保険と呼びます。再保険アプローチはリスクを第三者の専門投資家に移転することで、引受能力、資本効率、回復力を向上させることができます。 UST デペグのような大惨事による経済的影響の軽減に役立つ再保険を検討してください。
次回の記事では、DeFi保険の価格設定モデルを詳しく見て、プロトコルごとに採用されているさまざまなアプローチを探っていきます。
著者: デフィラマ 24