安定した価値の提供という点では、ステーブルコインと中央銀行デジタル通貨（CBDC）は、同じコインの裏表の役割を果たしているように見えます。しかし、暗号ステーブル資産はまったく異なるユースケースを提供できるため、CBDCは単純に競合できません。
鍵となるのは、プログラミング可能性、つまりお金を自動化し、新しい機能を追加するスマート コントラクトです。プログラミング可能性により、現在の CBDC 設計では不可能な資産の裏付けと分散化が可能になります。開発者は、CBDC と競争しようとするのではなく、安定した資産が提供するプログラミング可能な機会を活用すべきです。
安定資産の発行者は、主に3つの方法で現在の通貨システムを改善できると主張しています。
まず、安定した資産は、分散型金融（DeFi）による分散型借入・貸出や送金など、従来の金融活動のコストを削減するのに役立ちます。
第二に、ハイパーインフレを経験している国の人々は、ベネズエラの準備金議定書などを通じて、安定した資産を収入を守り支払いを安定させる手段として利用しています。
3つ目に、ステーブルコインは、モバイルコイン（MOB）などのプライバシー重視の支払いに使用できます。
安定資産のこれら 3 つの目的は、現在の金融システムの枠組みに当てはまります。したがって、ステーブルコインが解決する問題は、理論的には CBDC によっても解決できる可能性があることは注目に値します。
ユーティリティ資産による資産担保
今日のほとんどの安定資産の資産裏付けは、主に従来の金融をモデルにしています。つまり、それらの準備金は純粋に金融資産です。テザー（USDT）とUSDコイン（USDC）は、コマーシャルペーパー、米ドル、米国債などの金融資産によって裏付けられています。ダイ（DAI）は、USDC、ビットコイン（BTC）、イーサ（ETH）などの安定資産によって裏付けられています。ただし、安定資産には、新しい現実世界の資産など、金融システムの一部ではない、より直接的な有用性を持つ資産も準備金に含めることができます。その結果、CBDCでは実現できない、安定資産自体の現実世界での使用例を促進する追加機能が生まれます。
たとえば、コレクティボは、トークン化された土地資産と食糧林が安定した資産を裏付ける自然資本コミュニティ通貨の創設を計画している。金融システムを自然資本で裏付けるというのは新しい概念ではないが、チャールズ・アイゼンシュタインなどの哲学者によって明確に述べられており、彼らはこの通貨システムが環境保護を奨励すると主張している。
同様に、コミュニティは、地元の他の現実世界の資産をトークン化して、その資産をより広範な金融システムにリンクするコミュニティステーブルコインを作成することができます。Grassroots Economics は、ケニアでコミュニティインクルージョン通貨を使用しています。これは、現金やバウチャーの形で地元の商品やサービス、寄付金を集めて裏付けています。最近の銀行危機を受けて、Coinbase はインフレ率を追跡する「フラットコイン」を求めました。これには、不動産や商品などのユーティリティ資産のバンドルを使用できます。
もちろん、安定した資産には、安定性を維持する堅牢で多様な資産を準備しておく必要があります。他の現実世界の資産を含め、それらの資産を透明でオープンなブロックチェーン インフラストラクチャ上に配置することで、安定した資産は現在の通貨よりもはるかに多くのことが可能になります。
分散化による信頼性とプログラム可能性
ブロックチェーン技術の核となる技術的価値は分散化です。USDC と USDT は、主に分散化の対極にあります。ユーザーは、それぞれの発行者 (それぞれ Circle と Tether) が発行と準備金を適切に管理する善良な行為者であると信頼しなければなりません。一方、DAI はより分散化された取り組みです。誰でも、担保過剰モデルを通じて借り入れることで DAI を発行し、ガバナンス トークン MKR (MKR) を介してプロトコルを管理できます。ガバナンス ホルダーは、プロトコルが保持する 5 億ドルの DAI を米国債や社債に投資するなど、プロトコルによって実行される変更やアクションに投票します。
分散化により、プログラム可能性も高まります。ユーザーは、プログラム可能なお金の実行を決定し、管理します。たとえば、コミュニティは、一定額の資金を、地元のメンバーで構成される DAO によって管理されるコミュニティ投資ビークルに自動的に振り向けるステーブルコインを設計できます。GoodDollar の GoodDAO は、価格の安定性を確保するために報酬を生成する DeFi によって裏付けられた、プロトコルのユニバーサル ベーシック インカムの分配を管理します。同様に、ガバナンス ホルダーは、基礎となる安定した資産担保からの収益を、前向きな気候対策に向けることを選択できます (例: Spirals Protocol)。
分散化により、安定資産保有者にさらなる権限が与えられます。これにより、発行と管理（独立した意思決定を含む）の透明性が促進され、ユーザーのニーズに基づいた新機能の開発も促進されます。
プログラム可能なお金の未来に向けた教訓
中央集権型と分散型の両方の組織を持つ暗号通貨業界は、資産の裏付けと分散化を通じて、より斬新な機能を設計する機会を持っています。米国では、ブロックチェーン技術とその実用性と投機性を区別できないことなど、規制の明確性の欠如が大きな課題となっています。そして今後、米国での新たな安定資産の発行は、潜在的なモラトリアムによりさらに困難になる可能性があり、そのため、イノベーションは海外で起こらざるを得なくなるかもしれません。
イノベーションを促進し、ブロックチェーン技術を現実世界で利用することに重点を置くには、新しいツールを構築する新しい方法が必要です。安定した資産は、CBDC や従来の決済システムと競合するのではなく、まったく異なるものとして機能することを意図しています。ただし、それが実現するのは、現在の通貨設計を超えたイノベーションにこの技術が使用される場合のみです。資産の裏付けと分散化は、この作業に焦点を絞るための 2 つの基本的な柱です。
Nikhil Raghuveera 氏は Celo ブロックチェーンの開発を支援する非営利団体 Celo Foundation の戦略およびイノベーション責任者です。また、Atlantic Council の GeoEconomics Center のシニア フェローでもあります。Nikhil 氏はこれまで、経営コンサルティング、非営利組織管理、経済コンサルティングの分野で働いてきました。同氏は、ウォートン スクールで MBA を取得し、ハーバード ケネディスクールで MPA を取得しています。
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