導入
安全な資産について考えるとき、おそらく最初に金や銀などの貴金属を思い浮かべるでしょう。多くの個人投資家は、従来の市場の混乱に対するヘッジとしてこうした投資に目を向けている。
ビットコインがこれらの資産の足跡をたどるかどうかについての議論は続いています。この記事では、価値の保存手段としてのビットコインに対する賛否両論の主な議論に焦点を当てます。
価値の保存とは何ですか?
価値の保存とは、長期にわたって価値を保持する資産です。価値の保存として機能するアイテムを今日購入した場合、その価値は時間が経っても減らないという合理的な自信があります。将来的には、その資産の価値が現在と同じ (おそらくはそれ以上) になると期待できます。
この「安全な資産」について考えるとき、最初に金や銀が思い浮かぶかもしれません。これらのアイテムが伝統的に価値があった理由はたくさんありますが、それについては後ほど説明します。
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価値の保存とは何ですか?
良い価値の保存とは何かを理解するために、まず悪い価値の保存とは何かを調べてみましょう。何かを長期間使用したい場合、耐久性のある特性が必要になるのは当然です。
食べ物を例に考えてみましょう。人間が生きていくためには栄養素が必要なので、リンゴとバナナにはどちらも本質的な価値があります。食糧不足の時代には、これらの品物は間違いなく莫大な価値があるでしょう。しかし、だからといって価値の保存に適しているわけではありません。数年間金庫に保管しておくと明らかに劣化してしまい価値が大きく下がってしまいます。
本質的な価値があり、耐久性のあるアイテムについてはどうでしょうか?乾パスタみたいな？長期的にはこれがより良い選択肢ですが、その価値が維持されるという保証はまだありません。パスタは、容易に入手できる資源を使用して低コストで生産されます。誰でもより多くのパスタを市場に出すことができるため、流通しているパスタは供給過剰により価値が下がります。したがって、何かが価値を維持するには、希少性も必要です。
法定通貨（米ドル、ユーロ、日本円）は長期にわたってその価値を保持するため、富を蓄えるのに良い方法であると信じている人もいます。しかし、ユニット数が増加すると購買力が大幅に低下するため、実際には価値の保存手段としては不十分です (パスタと同様)。生涯の貯蓄を引き出して、20年間マットレスの下に隠すことはできますが、最終的にそのお金を使おうと決心したときには、以前ほどの購買力はなくなっている可能性があります。
2000 年には 10 万ドルで現在よりもはるかに多くのものが買える可能性があります。これは主に、商品やサービスの価格の上昇であるインフレによるものです。多くの場合、インフレは政府による紙幣の増刷による法定通貨の供給過剰によって引き起こされます。
たとえば、総供給額 1,000 億ドルの 25%、つまり 250 億ドルを保有しているとします。時間が経つにつれ、政府は経済を刺激するためにさらに 8,000 億ドルを増刷することを決定しました。あなたのシェアは突然3％程度に下がります。流通するお金が増えているので、明らかにあなたの株の購買力はかつてほど多くありません。
購買力は時間の経過とともに失われます。
前述のパスタと同様、作るのにそれほどお金はかかりません。上記の状況はわずか数日で発生する可能性があります。価値の保存が適切に行われていれば、市場に新しいユニットが溢れかえるのは容易ではありません。言い換えれば、株式が希薄化する場合は、非常にゆっくりと希薄化する必要があります。
金を例に挙げると、その供給には限りがあることは誰もが知っています。また、採掘が非常に難しいことも承知しています。そのため、たとえ金の需要が突然高まったとしても、人々は単に印刷機を稼働させて金を増やすことはできず、通常どおり地面から採掘する必要があります。需要が大幅に増加したにもかかわらず、供給はこの需要を満たすために大幅に増加することができませんでした。
価値の保存手段としてのビットコイン
ビットコインの誕生以来、支持者らは、この仮想通貨は単なるデジタル通貨というよりは「デジタルゴールド」に近いと主張してきた。近年、この声明は多くのビットコイン愛好家に認識されるようになりました。
ビットコインの価値保存理論によれば、ビットコインは人類に知られている最も信頼できる資産の 1 つです。この理論の支持者は、ビットコインが時間の経過とともに価値を失わないように富を保存する最良の方法であると信じています。
ビットコインの極端なボラティリティはよく知られています。多くの人は、資産の価値が 1 日で 20% 失われる可能性がある場合、それを価値の保存手段として使用するのは奇妙に思えるかもしれないと考えています。しかし、複数回の下落を考慮しても、依然として群を抜いて最高のパフォーマンスを誇る資産クラスです。
では、なぜビットコインが価値の保存手段として評価されているのでしょうか?
希少性
おそらく、価値保存理論に対する最も説得力のある議論の 1 つは、ビットコインの供給には限界があるということです。私たちの記事「ビットコインとは何か」を読んだ方は、ビットコインの数が 2,100 万を超えることは決してないことを覚えているかもしれません。プロトコルはこれを保証するためにハードコーディングされたルールを使用します。
新しいトークンを作成する唯一の方法は、金の採掘プロセスに似た採掘プロセスを介することです。しかし、違いは、ビットコインマイナーは地下で掘削する代わりに、コンピューティングパワーを使用して暗号パズルを解く必要があることです。このようにして、彼らは新しいトークンを獲得します。
時間の経過とともに、半減と呼ばれるイベントを通じて報酬が減少します。これにより報酬が半分になると予想したなら、それは完全に正しいでしょう。ビットコインの初期の頃、システムは有効なブロックを生成したマイナーに 50 ビットコインを与えました。最初の半減期では、その数は 25 ビットコインに減りました。その後の半減によりこれは 12.5 ビットコインに減り、次の半減によりマイナーの報酬はブロックあたり 6.25 ビットコインに減りました。このプロセスは、トークンの最後の部分が流通するまで 100 年以上続きます。
前述した法定通貨の例と同様の方法で、このプロセスをモデル化してみましょう。何年も前にビットコインの供給量の 25% (つまり 525 万トークン) を購入したとします。これらのトークンを獲得すると、どのエンティティもシステムにトークンを追加できないため、パーセンテージが変わらないことがわかります。ここには、伝統的な意味での政府はありません（これについては後で詳しく説明します）。つまり、2010 年に最大供給量の 25% を購入 (そして長期保有) した場合、現在でも 25% を所有していることになります。
分散化
ご想像のとおり、これはオープンソース ソフトウェアです。コードをコピーして、自分で追加の 1 億トークンを作成できます。
確かにこれはできます。ソフトウェアのクローンを作成し、変更を加えてノードを実行するとします。すべてが正常に見えます。問題が 1 つだけあります。接続する他のノードがないということです。ソフトウェアのパラメータを変更するとすぐに、ビットコイン ネットワークのメンバーはあなたを無視し始めます。フォークしたため、実行しているプログラムは世界的にビットコインとして認識されなくなりました。
これまでに行ったことはすべて、モナ リザの写真を撮って、モナ リザが 2 つあると主張することと機能的に同等です。これが真実であると自分自身で納得することはできますが、他の人を納得させるのはそれほど簡単ではありません。
私たちは、ビットコイン空間にはある種の「政府」が存在すると述べてきました。政府はソフトウェアを実行するすべてのユーザーで構成されます。契約を変更する唯一の方法は、ユーザーの過半数が変更に同意する場合です。
ほとんどの人にコインを追加するよう説得するのは簡単な作業ではありません。結局のところ、あなたは彼らに保有額を減らすよう求めているのです。今日のケースと同様に、一見些細な機能であっても、ネットワーク上で合意に達するまでに何年もかかることがあります。
規模が拡大し続けるにつれて、変化を実現することはますます困難になります。したがって、保有者は供給が大幅に増加しないと信じる理由があります。ソフトウェアは人工的に作られたものですが、ネットワークの分散化により、ビットコインは自由に変更できるコードというよりも天然資源に近いものになります。
「良いお金」の特徴
価値保存理論の信奉者は、ビットコインを「良いお金」にする多くの特性も指摘しています。それは希少なデジタルリソースであるだけでなく、お金が何世紀にもわたって持っていた特性も備えています。
金はその誕生以来、さまざまな文明で通貨として使用されてきました。これには多くの理由があります。耐久性と希少性についてはすでに説明しました。これらの特性は優れた資産になりますが、必ずしも優れた通貨になるとは限りません。これに加えて、代替性、移植性、分割性も求められます。
代替性
代替可能性とは、ユニットが区別できないことを意味します。金の場合、どの 2 オンスの金も同じ価値があります。株や現金も同様です。どの特定のユニットを保有しているかに関係なく、その種類の他のユニットと同じ価値があります。
ビットコインの代替可能性は厄介な問題です。どのトークンを保持しているかは関係ありません。ほとんどの場合、1 ビットコイン = 1 ビットコインです。各ユニットが以前のトランザクションに関連付けられる可能性があることを考慮すると、事態は複雑になります。場合によっては、所有者が後でその資金を受け取ったとしても、企業は犯罪行為に関与したと思われる資金をブラックリストに登録することがあります。
それは本当に重要ですか?理由はわかりません。ドル紙幣で何かを購入する場合、あなたも販売者も、そのドル紙幣が 3 回前の取引でどこで使用されたかを知りません。取引履歴という概念はありません。新しい紙幣は古い紙幣以上の価値はありません。
ただし、最悪のシナリオでは、古いビットコイン（より歴史のあるもの）が新しいビットコインよりも安く販売される可能性があります。誰に尋ねるかによって、このシナリオはビットコインにとって重大な脅威となる可能性もあれば、あまり心配する必要のないものである可能性もあります。いずれにせよ、今のところ、ビットコインは機能的に代替可能です。疑わしい履歴によりトークンが凍結されるのは、単独のインシデントにすぎません。
携帯性
ポータビリティとは、資産を簡単に転送できることを指します。 10,000ドルを100ドル紙幣に両替しますか？どこにでも簡単に持ち運べます。 10,000ドル相当の石油はどうでしょうか？それはそれほど簡単ではありません。
理想的な通貨は、より小さな寸法を持つ必要があります。人々が商品やサービスに対してお互いに支払いをできるようにするには、ポータブルである必要があります。
ゴールドは常にこの点で優れています。この記事の執筆時点では、標準的な金貨は 1,500 ドル近くの価値があります。 1 オンスの金を購入する可能性は低いため、額面が小さいほど場所をとらずに済みます。
実際、ビットコインは輸送性の点で貴金属を上回っています。肉体すら持っていないのです。手のひらサイズのハードウェア デバイスに数兆ドル相当の富を保存できます。
10億ドル相当の金（現在の価値で20トン以上）を移動するには、膨大な人的資源と資金が必要です。現金の場合でも、100 ドル紙幣をパレットに何枚も持ち歩く必要があります。ビットコインを使用すると、世界中のどこにでも同じ金額を 1 ドル未満で送金できます。
可分性
お金のもう 1 つの重要な特性は、分割可能性、つまりお金をより小さな単位に分割する機能です。金の場合、1 オンスの金貨を半分に切ると、0.5 オンスの単位が 2 つ得られます。金貨の鷲または水牛の絵を破壊すると追加料金を失う可能性がありますが、金の全体的な価値は変わりません。 0.5オンスの金貨を何度でも小さい額面に切ることができます。
分割可能性もビットコインの利点です。ビットコインは世界に 2,100 万枚しかありませんが、それぞれのビットコインは 1 億個の小さな単位 (サトシ) で構成されています。これにより、ユーザーは送金額を小数点以下 8 桁まで指定できるため、トランザクションを大幅に制御できるようになります。ビットコインの分割可能性により、小規模投資家がビットコインの一部を購入することも容易になります。
価値の保存、交換媒体、および勘定単位
ビットコインの現在の役割についてはさまざまな意見があります。多くの人はビットコインを単なる通貨、つまりポイント A からポイント B にお金を移動させるための手段であると考えています。これについては次のセクションで説明しますが、この見解は、価値保存理論の多くの支持者が擁護する見解とは正反対です。
価値保存理論の支持者は、ビットコインが究極の通貨になるまでにいくつかの段階を経る必要があると信じています。それは収集品として始まりました（おそらく私たちが現在いる段階です）：それ自体の機能性と安全性は証明されていますが、少数の人々によってのみ採用されています。その中心的な読者は主にアマチュアと投機家です。
関連する知識がより包括的であり、機関のインフラストラクチャがより堅牢であり、価値を保持する能力に大きな自信がある場合にのみ、次の段階である価値の保存に進むことができます。ビットコインはすでにこの段階に入っていると考える人もいる。
現時点では、悪貨は良貨を駆逐するというグレシャムの法則があるため、ビットコインは広く使用されていませんでした。これは、2 つの通貨に直面した場合、個人は悪い通貨を消費し、良い通貨を買いだめする傾向がより高まることを意味します。ビットコインユーザーは、法定通貨の長期的な存続可能性にほとんど自信を持っていないため、法定通貨を使うことを好みます。彼らはビットコインの価値が維持されると信じているため、ビットコインを保持します（または長期保持します）。
ビットコインネットワークが成長し続ければ、より多くのユーザーがビットコインを採用し、流動性が高まり、価格はより安定するでしょう。ビットコインの安定性が高いため、将来的により高いリターンを期待して人々がビットコインを保有する動機はあまりないでしょう。したがって、ビットコインは強力な交換媒体としてビジネスや日常の支払いにさらに使用されることが予想されます。
使用量の増加により、価格はさらに安定します。最終段階では、ビットコインが会計単位となり、他の資産の価格設定に使用されます。ガソリン 1 ガロンの価格を 4 ドルとするとします。同様に、ビットコインが支配的な通貨である世界では、石油の価値をビットコインで評価することになります。
3つの金銭的マイルストーンがすべて達成されれば、将来的にはビットコインが現在使用されている通貨に代わる新たな標準になるだろうと支持者らは考えている。
価値の保存手段としてのビットコイン
前のセクションで示した議論は、一部の人にとっては完全に論理的に聞こえるかもしれませんが、他の人にとっては完全な空想のように聞こえるかもしれません。ビットコインを「デジタルゴールド」として考えることに対しては、ビットコイナーと仮想通貨懐疑論者の両方から批判がありました。
デジタルキャッシュとしてのビットコイン
この問題に関して意見の相違が生じると、多くの人はすぐにビットコインのホワイトペーパーに目を向けます。彼らにとって、サトシ・ナカモトが最初からビットコインを消費に使用することを意図していたことは明らかでした。実際、これは論文のタイトル「Bitcoin: A Peer-to-Peer Electronic Cash System」にも表れています。
この見解では、ビットコインはユーザーがトークンを使用した場合にのみ価値があると考えられます。ビットコインの長期的な貯蔵は普及に役立っているのではなく、むしろ害を及ぼしています。ビットコインがデジタル通貨として広く受け入れられない場合、その中心的な命題を推進するのは実用性ではなく投機ということになります。
こうしたイデオロギーの違いが2017年の大きな分岐点につながった。少数のビットコイン ユーザーは、より大きなブロックを備えたシステム、つまり取引手数料の削減を望んでいます。元のネットワークの使用量が増加すると、取引コストが大幅に上昇し、多くのユーザーが低額の取引を放棄する可能性があります。平均手数料が 10 ドルの場合、トークンに 3 ドルを費やす意味はありません。
この分岐したネットワークは現在、ビットコイン キャッシュとして知られています。同時に、元のネットワークは SegWit と呼ばれる独自のアップグレード バージョンを開始しました。 SegWit は名目上、ブロック容量を増加させますが、これが主な目的ではありません。また、オフチェーンにプッシュすることで低手数料の取引を促進しようとするライトニング ネットワークの基礎も築きました。
ただし、実際には、ライトニング ネットワークは完璧とは程遠いです。通常のビットコイントランザクションは非常に理解しやすいですが、ライトニングネットワークのチャネルと容量の管理には急な学習曲線が必要です。このネットワークを簡素化できるかどうか、あるいはソリューションの設計が根本的に複雑すぎて抽象化できないかどうかはまだわかりません。
ブロックスペースの需要が高まっているため、繁忙期のオンチェーントランザクションはもはや安くはありません。これを考えると、ブロックサイズを増やさないと通貨としてのビットコインの有用性が損なわれるという議論が成り立つかもしれません。
本質的な価値がない
多くの人にとって、ビットコインを金と比較するのはばかげています。金の歴史は本質的に文明の歴史です。この貴金属は、何千年もの間社会の重要な部分を占めてきました。金本位制が廃止されて以来、金が確かにその優位性の一部を失ったことは否定できませんが、依然として古典的な安全資産です。
実際、「King of Assets」のネットワーク効果を 11 年前のプロトコルと比較するのは、少々無理があるように思えます。何千年もの間、金は社会的地位の象徴として、また重要な工業用金属として尊敬されてきました。
対照的に、ビットコインはネットワークの外では役に立ちません。それはエレクトロニクスの導体としては機能しませんし、ヒップホップのキャリアを始めることに決めたときに巨大なキラキラしたネックレスにはなりません。金を模倣している可能性がありますが（採掘、供給制限など）、それがデジタル資産であるという事実は変わりません。
すべてのお金はある程度、共通の信念です。ドルには価値があると政府が言い、社会がドルを受け入れるからです。金が価値があるのは、誰もが金に価値があると思っているからです。ビットコインも例外ではありませんが、ビットコインに価値を置く人は依然として膨大な人口のほんの一部にすぎません。実生活では、大多数の人がビットコインの存在を知らないため、会話中にビットコインとは何かを説明する必要があることがよくあります。
ボラティリティと相関関係
早くからビットコイン市場に参入した人たちは、富を桁違いに増やす喜びを味わったに違いありません。彼らにとって、ビットコインは価値やそれ以上のものを保存します。しかし、史上最高価格でトークンの最初のバッチを購入した人たちは、この喜びを楽しむことができませんでした。その後いつでも売却して多額の損失を被った人も少なくありません。
ビットコインは信じられないほど不安定で、その市場はまったく予測できません。それに比べて、金や銀などの金属はほとんど動きません。まだ時期尚早で、ビットコインの価格はいずれ安定するだろうと主張する人もいるかもしれない。しかし、これ自体、ビットコインが現在価値の保存手段ではないことを示している可能性があります。
また、ビットコインが従来の市場とどのように関係しているかを考慮する必要もあります。ビットコインは誕生以来、着実に上昇傾向を続けています。他のすべての資産クラスが順調であれば、仮想通貨は安全な資産としてのテストに実際には合格しません。ビットコイン愛好家は、ビットコインが他の資産と「相関関係がない」と言うかもしれませんが、他の資産が影響を受け、ビットコインが安定した状態を維持しない限り、それを知る方法はありません。
「チューリップ・フィーバー」と「ビーニー・ベイビーズ」
ビットコインをチューリップマニアやビーニーベイビーと比較すると、ビットコインの価値の保存特性を適切に批判できます。これらは、最良の状況においては優れた例え話ではありませんが、バブル崩壊の危険性を示しています。
どちらの場合も、投資家は転売して利益を得ることを期待して、レアだと思う商品を購入するために群がった。比較的簡単に生産できるため、アイテム自体の価値はそれほど高くありません。投資家が自分たちの投資を過大評価していたことに気づいたとき、バブルは崩壊し、その後チューリップ市場とビーニーベイビー市場は崩壊しました。
繰り返しますが、これはあまり良い例えではありません。ビットコインの価値は確かにユーザーのそれに対する信念から生まれますが、チューリップとは異なり、人々は需要を満たすためにさらにビットコインを栽培することはできません。とはいえ、投資家が将来ビットコインが過大評価され、バブルが崩壊すると考えないという保証はありません。
要約する
確かに、ビットコインは金などの価値の保存手段とほとんどの特徴を共有しています。ユニットの数は限られており、ネットワークは所有者のセキュリティを確保するのに十分分散されており、価値の保持と転送に使用できます。
最終的には、安全資産としての価値も証明する必要があるが、それを判断するのは時期尚早だ。状況は両方の方向に進む可能性があります。経済混乱の時期に全世界がビットコインに群がる可能性もあれば、選ばれた少数の人がビットコインにアクセスし続ける可能性もあります。
時間がすべてを証明してくれるだろう。
