まとめ
DeFiプロジェクトに参加したことがある方なら、この言葉を聞いたことがあるはずです。一時的な損失は、保有するトークンの価格がプールに入金されたときと比較して変化したときに発生します。価格差が大きければ大きいほど、永久損失も大きくなります。
何？流動性を提供しても損失は発生しますか?なぜこのような喪失は永続的ではないと言われるのでしょうか?実際、これは市場自動化された特殊な種類のマーケットメーカーに固有の設計特性に由来しています。流動性プールに流動性を提供することは確かに利益をもたらしますが、「永久損失」の概念を常に意識する必要があります。
導入
Uniswap、SushiSwap、PancakeSwap などの DeFi プロトコルでは、取引量と流動性が爆発的に増加しました。これらの流動性プロトコルを使用すると、ファンド保有者は誰でもマーケットメーカーとなり、取引手数料を稼ぐことができます。民主化された市場形成メカニズムにより、デジタル通貨分野における多くの経済活動がより調和のとれたものになります。
因此，为这些平台提供流动性前，需要了解哪些知识呢？在本文中，我们将讨论其中一项最重要的概念——无常损失。
永久損失とは何ですか?
流動性プールに流動性を提供すると、一時的な損失が発生する可能性があります。このとき、預けた資産の価格は預けた時と比べて変化します。変化が大きければ大きいほど、一時的な損失を被る可能性が高くなります。この場合、一時的な損失とは、引き出し時のドルの価値が預金の価値よりも低いことを意味します。
プール内の資産の価格が比較的小さな変動範囲内にある場合、一時的な損失のリスクは軽減されます。たとえば、ステーブルコインやトークンのさまざまな固定バージョンは、比較的安定した価格範囲内にあります。この場合、流動性プロバイダー (LP) は一時的な損失にさらされることが少なくなります。
なぜ流動性プロバイダーは一時的な損失を被る可能性があることを承知で流動性を提供するのでしょうか?実際、一時的な損失は取引手数料によって相殺できます。実際、Uniswap のような予期せぬ損失が発生しやすい資本プールでも、ユーザーは依然として取引手数料から利益を得ることができます。
Uniswap は、流動性プロバイダーと直接行われる取引ごとに 0.3% の手数料を請求します。特定のプールの取引量が非常に多い場合、巨額の一時的な損失に直面しても、それに流動性を提供することで利益が得られる可能性があります。ただし、これはプロトコル、特定のプール、入金された資産、さらには多数の市場環境要因によって異なります。
永久損失はどのようにして生じるのでしょうか？
流動性プロバイダーが被る一時的な損失がどのように発生するかを例を使って説明しましょう。
アリスは流動性プールに 1 ETH と 100 DAI を入金しました。この特別な自動マーケット メーカー (AMM) メカニズムでは、入金されたトークン ペアは同じ価値の 2 つのトークンで構成される必要があります。これは、トークンを預けるときの 1 ETH の価格が 100 DAI に等しいことを意味します。この時点で、アリスの資産は入金時点で 200 ドルの価値がありました。
さらに、資本プールには合計 10 ETH と 1,000 DAI があります (残りの資金は、Alice と同じ流動性プロバイダーによって提供されます)。したがって、Alice はファンド プールの 10% のシェアを持ち、流動性の合計は 10,000 になります。
ETHの価格が400 DAIに上昇したとします。この場合、裁定トレーダーはDAIをプールに注入し、比率が現在の価格を反映するまでETHを削除します。自動マーケットメーカーメカニズムではオーダーブックは使用されないことに注意してください。プール内の資産の価格を決定する要因は、プール内のさまざまな資産の割合です。全体的な流動性は同じままですが (つまり 10,000)、プール内の資産の比率は変化します。
ETH の価格が 400 DAI に変化すると、プール内のこれら 2 つのトークンの比率もそれに応じて変化します。裁定トレーダーの行為により、現在プールには 5 つの ETH と 2,000 DAI があります。
以前に知っていたように、アリスが資金を引き出すことにした場合、彼女はプールの 10% を受け取る権利があります。したがって、0.5 ETH と 200 DAI、合計 400 ドルを引き出すことができます。彼女が入金した 200 ドルと比較すると、彼女は間違いなくかなりの利益を得ました。しかし、1 ETH と 100 DAI を常に保持するとどうなるでしょうか?これらの資産の合計価値は 500 ドルに上昇します。
結果は、アリスがこれらの資産を流動性プールに預けるよりも保有することで、より高い収益を獲得できることを示しています。いわゆる「永久損失」です。上記のケースでは、アリスの損失は最小限であり、最初の入金額も比較的少額でした。ただし、一時的な損失が重大な損失を引き起こす可能性があることに注意することが重要です（最初のデポジットの大部分を含む場合でも）。
そうは言っても、この訴訟では、アリスが流動性を提供することで得た取引手数料は完全に無視されています。多くの場合、得られた手数料で損失が相殺され、流動性プロバイダーは依然として利益を得ることができます。それでも、DeFiプロトコルに流動性を提供する前に、永久損失という重要な概念を理解することが重要です。
非永久損失の推定
一時的な損失は、プール内の資産の価格が変化すると発生します。具体的な損失額はどのように計算されるのでしょうか？これをグラフにプロットできます。このチャートには、流動性の提供によって得られる取引手数料が考慮されていないことに注意してください。
このチャートを通じて、単に通貨を保持する場合と比較して、価格変動によって生じる損失を理解できます。
1.25 倍のスプレッド = 0.6% の損失
1.50x スプレッド = 2.0% の損失
1.75 倍のスプレッド = 3.8% の損失
スプレッド 2 倍 = 5.7% の損失
3 倍のスプレッド = 13.4% の損失
4 倍のスプレッド = 20.0% の損失
5 倍のスプレッド = 25.5% の損失
知っておくべき重要な事柄もいくつかあります。スプレッドがどのように発展しても、永久的な損失が発生します。一時的な損失は、入金時と比較して価格が変化している限り存在します。これについて詳しく知りたい場合は、Pintail の記事をご覧ください。
自動マーケットメーカーに流動性を提供するリスク
実際のところ、「永久損失」という用語は適切ではありません。この名前の理由は、トークンが流動性プールから引き出されるまで損失が発生しないためです。その時点から、一時的な損失は主に永久的な損失に変わります。あなたが得た取引手数料はそのような損失をカバーする可能性がありますが、名前は少し誤解を招きます。
自動マーケットメーカー (AMM) に流動性を提供する場合は、特別な注意が必要です。上で説明したように、一部の流動性プールは他の流動性プールよりも一時的な損失の影響を受けやすくなっています。簡単に言えば、プール内の資産のボラティリティが大きければ大きいほど、一時的な損失を被る可能性が高くなります。最初は少額の資金のみを入金することをお勧めします。こうすることで、追加の資金を投資する前に、段階的に進めて期待収益の大まかな見積もりを得ることができます。
最後のポイントは、より実績のある自動マーケットメーカーを探すことです。 DeFiプロジェクトでは、参加者は誰でも簡単に既存の自動マーケットメーカーをフォークし、いくつかの小さな変更を加えることができます。ただし、これにより、資金が自動マーケットメーカーに永久に囚われたままになる可能性のある重大な間違いが発生する可能性があります。特定の流動性プールによって約束された収益率が異常に高い場合、他の場所に特定の欠点が存在する可能性があり、それに対応するリスクも高くなります。
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要約する
永久損失は、自動マーケット メーカー (AMM) に流動性を提供したい人が理解する必要がある基本的な概念の 1 つです。簡単に言えば、預けられた資産の価格が預け時と比べて変化した場合、流動性プロバイダーは一時的な損失を被る可能性があります。
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